中国与美国货币政策的区别

1浙江财经学院东方学院学年论文论文题目：中国与美国货币政策的区别学生姓名xxxxxxxx指导教师xxxxxxx分院xxxxxxxxxx专业名称xxxxxxx班级xxxxxxxxxx学号xxxxxxxxxx2013年4月15日2中国与美国货币政策的区别摘要:美国具有发达的金融市场和较为成熟的货币政策操作经验,我国仍处在货币政策中介目标和政策工具的尝试阶段,尚未形成市场化利率。对中美两国货币政策的有效性进行实证研究,分析中美货币政策效果异同及形成的原因,对我国现阶段货币政策操作和改进具有重要借鉴意义。关键词：有效性比较借鉴金融市场借鉴意义经济增长我国现阶段DifferencesbetweenChineseandAmericanmonetarypolicyAbstract:theUnitedStateshasdevelopedfinancialmarketandmaturemonetarypolicyoperationexperience,ourcountryisstillintheintermediatetargetofmonetarypolicyandpolicytoolsattemptstage,hasnotyetformedthemarketinterestrate.Empiricalresearchontheeffectivenessofmonetarypolicyinboththesimilaritiesanddifferencesintheeffectsofmonetarypolicy,andthereasonsoftheformation,isofgreatsignificancetothepresentstageofChina'smonetarypolicyoperationandimprovement.Keywords:effectiveness;comparison;financialmarket3目录一、引言...........................................................1二、美国的货币政策.................................................1（一）危机发生后美联储采取的常规货币政策.......................1（二）美联储应对危机的货币政策创新.............................1三、中国的货币政策.................................................3（一）当前宽松货币政策的内容...................................3（二）政策实施效果.............................................3四、中美两国货币政策的比较.........................................4（一）中美两国货币政策目标内容不同.............................4（二)中美货币政策制定与实施基础比较...........................5（三）中美货币政策实效性对比分析...............................5五、结束语.........................................................6参考文献..........................................................111一、引言货币政策简单来说大致就是三个方面，第一就是金融手段，第二就是央行的市场手段，第三是财政手段。单就金融手段而言，最主要的就是融资，在这个层面上，中美有很多的不同。美国的优势在于美元是世界货币，融资的平台远大于人民币，这也是美国为何在目前利率几乎为零的情况下，仍可以实行宽松的货币政策的原因。如果是其他国家这基本是不可能的。二、美国的货币政策（一）危机发生后美联储采取的常规货币政策2007年夏以来,美联储为了应对危机采取了包括降息在内的多项果断措施。针对危机的扩散和经济的低迷,从2007年9月开始到2008年12月底,美联储连续九次降息,将联邦基金目标利率从5.25%下调至0.25%,共下调500个基点,在一年多的时间里几乎走完了所有的降息路。利率调整政策力度之大,速度之快,十分罕见。目前,美联储联邦基金目标利率维持在0到0.25%之间。（二）美联储应对危机的货币政策创新1.针对交易商的工具创新。随着危机的深入发展,2008年3月开始,回购市场的压力不断增加,回购融资量大幅下降,相应地,成本在提高。为解决主要交易商资金紧张的形势,联储在债券借贷业务的基础上推出了一级交易商信贷便利。一级交易商信贷便利(PDCF)是美联储于2008年3月16日推出的一项针对一级交易商的工具创新。2008年3月13日,投资银行贝尔斯登流动性严重恶化,如果无法获得其他融资来源,它将被迫在第二天破产,而因贝尔斯登不是存款性金融机构,不能申请贴现贷款。美联储为了救助流动性严重缺乏的大交易商,阻止信贷市场流动性危机向其他市场蔓延,根据紧急授权创设了PDCF。PDCF使一级交易商获得了与存款机构相同的进入贴现窗口的权利,一级交易商可以按存款机构同样的贴现率借款,资金数量取决于交易商的需要,而且利率是固定的,抵押物可以是各种投资级证券。2008年9月14日PDCF抵押品的范围进一步扩大到三方回购市2场的抵押品。这样,政府通过PDCF改善了一级交易商的融资能力。2.针对货币市场的工具创新。为了对货币市场提供支持,稳定金融市场,2008年9月19日美联储采取两项措施。一是对资产支持商业票据(ABCP)货币市场共同基金流动性便利进行升级,建立资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF),扩大美国存款机构和银行持股公司无追索权贷款规模,为其购买高质量ABCP提供融资;二是从一级交易商手中收购由“两房”和联邦住房贷款银行发行的联邦机构贴现票据。资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF)是2008年9月19日由美联储设立。AMLF允许存款机构、银行控股公司和外国银行在美的分支机构以高质量资产支持商业票据(ABCP)为抵押,从联储获得相应的资金,期限一般为资产支持商业票据(ABCP)的到期日,最长不得超过270天。AMLF提高了资产支持商业票据(ABCP)的流动性,维护了货币市场的正常运行。3.针对存款机构的工具创新。2007年8月以来,美联储在放宽存款机构在贴现窗口借款的条件、降低贴现贷款利率、延长贷款期限等措施的基础上,对银行贴现窗口进行改革和创新。定期拍卖便利(TAF)是由美联储2007年12月12日设立一种新型的贴现窗口,即通过招标方式向财务健康的存款类金融机构提供贷款。达到一级信贷方案合格要求的财务健康的存款类金融机构根据规定程序向所在地联储银行提交利率报价和竞拍额,由联储决定拍卖结果。在抵押物方面,贴现窗接受的抵押资产即可作为TAF的抵押资产。在资金数量方面,每次TAF拍卖的资金总量是由联储预先确定并公布的,利率通过存款机构之间的竞争程序确定,投标利率最高的机构将得到资金。4.为了刺激实体经济,阻止信贷紧缩在实体经济的蔓延,美联储创造了新型融资方式商业票据信贷便利(CPFF),直接将资金送人继续的相关企业。商业票据信贷便利(CPFF)是联储在2008年10月7日新开的短期融资窗口。联储将通过一个特殊目的公司(SPV)给美国商业票据的发行者提供流动性支持。一般由特殊目的公司(SPV)从符合条件的商业票据发行者那里直接购买无担保和资产支持商业票据,向有资金需求商业票据发行者直接融出资金。3三、中国的货币政策为了应对全球金融危机，2008年9月至今，中央出台了一揽子刺激经济的财政政策，以实现“扩内需、保增长”的目标。如2008年11月出台4万亿投资计划；三次提高出口退税率；下调证券交易印花税，降低住房交易税费；实行结构性减税和推进税费改革等待举措。（一）当前宽松货币政策的内容2008年下半年，央行五次下调金融机构存贷款基准利率，四次下调存款准备金率，并暂免储蓄存款利息个人所得税。当前启动的货币政策详细内容见表5。表5当前启动的货币政策时间内容2008-09-16下调贷款基准利率0.27个百分点，下调存款准备金率1个百分点。2008-10-09下调一年期存贷款利率0.27个百分点，下调存款准备金率0.5个百分点。2008-10-29下调一年期存贷款利率0.27个百分点，两月内第三次降息。2008-11-27下调一年期存贷款利率1.08个百分点，贷款利率为11年来最大降幅，下调大型存款类金融机构存款准备金率1个百分点。2008-12-23下调一年期存贷款利率0.27个百分点，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，同时下调中央银行再贷款、再贴现率。（二）政策实施效果2009年1-5月，中国全社会消费品零售总额同比增长了一成五；城镇固定资产投资额同比增长了近三成二；制造业采购指数已连续四个月保持在百分之五十以上；一季度城镇登记失业率百分之四点三，与去年大体持平。夏粮也已连续4六年丰收，实现增产。因此，7月2日晚，李克强在全球智库峰会表示，中国政府采取的应对全球金融危机的措施已初见成效，经济运行出现了积极变化，总体形势企稳向上。四、中美两国货币政策的比较中美两国的货币政策都要追求多目标,包括促进经济增长、充分就业、价格稳定、金融体系稳定等,但在本轮危机中其首要目标并不相同。中国的首要目标是促进经济平稳快速增长,美国则是促进金融市场稳定。（一）中美两国货币政策目标内容不同从这几年美国的货币调控政策的效果来看，美国的物价水平大都保持在2~2.5%的水平之间，这就显现出了美国的货币政策在保持物价稳定上的有效性。而我国目前的货币政策目标表述为“保持物价稳定，并以此促进经济增长”。可见两国在货币政策调控的方式上都是集中在经济增在中美两国“定量宽松”和“适度宽松”货币政策产生迥然不同。货币供应增长率的态势下,使两国货币政策协调出现了新的未预想到的特征。为此,我们对中美货币政策及其相关问题进行了初步的探讨,基本结论如下:第一,分析表明,2009年上半年的中国货币政策具有显著的“超级宽松”特征,其中的原因之一可能是对美国实施“定量宽松”货币政策的理解出现了偏差,将“定量宽松”货币政策视为美元的“开闸放水”,于是采取大规模增加银行信贷和扩大货币供应量的方法来应对,使得被动协调的损失扩大了。两国“宽松”货币政策的实际执行情形是:中国货币供应量M2增长率是美国的9倍以上。依据货币理论,当货币供应量增长率大大高于经济增长率时,经济就会面临通货膨胀的压力,尽管不是眼前的局面。第二,随着中国经济的稳定增长和经济总量的扩大,中国货币当局就应当逐渐提高货币政策的独立性,更要正确和准确地解读美国的货币政策,尤其是货币数量规则。既然美国仍然在遵循货币数量的增长规则,中国人民银行也就没有任何理由放弃货币政策规则。第三,对中美两国货币供应量增长率的经验研究表明,2010年后的中国货币政策应当从“超级宽松”真正转向货币数量规则,以改变金融市场上普遍存在的通货膨胀预期。将货币政策的重点5从稳定短期的产出确实转向经济的长期稳定发展上来,经济的阶段性调整是必然的。（二）中美货币政策制定与实施基础比较我国中央银行货币政策制定与实施的现实状况及其所具有的局限，是和中国社会的现实基础紧密相联的。这是考察现阶段我国货币政策制定执行情况以及规划今后金融改革所必须考虑的重要制约因素。如果与美国相比：第一、美国是经济高度发达的资本主义国家，其经济结构是以私有制为主体。而我国是以公有制为主体的社会主义国家，经济基础还相当落后。由于经济基础的不同，决定了政府、企业以及两者之间的关系和行为不同，由此决定了两国中央银行制定和实施货币政策的机制和效果也不同。第二、美国是市场经济高度发达的国家，货币化程度相当高。而我