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次贷危机专题讲座2008年11月5日联社合规部主要内容1、相关概念的描述2、分析次贷危机产生的根源3、分析次贷危机的传导过程4次贷危机带给我们的启示5、次贷危机对中国经济的影响一、相关概念的描述事件相关的概念美国次贷危机事件----从2006年春季开始逐步显现，于2007年4月爆发，以美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司破产事件为标志，2007年8月起席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，进而演变为全球性金融危机，它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机，并由房地产市场蔓延到信贷市场。事件相关的概念次贷----次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人发放的住房按揭贷款。次级债----即次级住房抵押贷款支持的债券，通俗而言就是把一部分资信稍差的贷款人申请的住房抵押贷款证券化，并打包成不同等级的债券卖给投资者。二、分析次贷危机产生的根源美国次贷危机的形成根源导致购房热情升温的原因低利率政策：从2001年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。宽松的货币政策环境，反映在房地产市场上，就是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率从2000年底的8.1%下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年底的7.0%，下降到2003年的3.8%。导致购房热情升温的原因对还款方式的金融创新：01年到05年美国房地产市场繁荣的时候，银行为了赚钱降低了提供抵押贷款的条件，降低了审核的标准，同时对还款方式进行了金融创新;采用2+28的还款方式，即前两年按很低的利息还款，后来28年在市场利率上加一个风险价，包括前两年不用还本金只还利息，但是两年之后又要交利息又要还本金，供低收入阶层选择这样的贷款产品。导致购房热情升温的原因次级房贷门槛低：一些贷款机构推出了“零首付”、“零文件”的贷款方式，即借款人可以在没有资金的情况下购房，且仅需申报其收入情况而无需提供任何有关偿还能力的证明，如工资条、完税证明等。贷款机构发放次级贷款的动力高利率，高收益，高风险高利率由于次级抵押贷款是贷款机构针对信用记录较差的客户发放的，利率比优质贷款产品普遍高达4%；优质抵押贷款执行6%-8%的利率，而次级抵押贷款利率高达10%-12%，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率（ARM）的形式。高收益以30万元按揭贷款30年为例项目利率1%利率5.25%利率10%每月供款额964元1656元2632元30年利息总额47349元296379元647746元高收益通过以上数据分析,贷款机构发放一笔次级贷款比发放一笔普通贷款,收取的利息是翻倍的,这充分反映了金融机构不惜想方设法造假使不符合贷款条件的人可以申请贷款，都是以最大限度追逐利润为原动力。高风险在利用次级房贷获得房屋的人群里，有一半以上是少数族裔，其中大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款；因为采取可调整利率支付利息,还款压力集中在第三年以后。高风险一家咨询机构2006年4月对100笔此类“零文件”贷款进行了一项跟踪调研，调研者比较了贷款人在申请贷款时申报的收入，同其提交给国内税务署的税务申报比较，发现90%的贷款人高报个人收入5%或以上，其中60%借款人虚报收入超过实际收入50%以上；在2006年发放的全部次级房贷中，此类贷款占到40%，而2001年的比例为21%。美联储数据显示，次级贷款占全部住房抵押贷款的比例从5%上升到2006年的20%。高风险由于之前的房价很高，贷款机构认为尽管贷款给了次级信用贷款者，如果贷款者无法偿还贷款，则可以拍卖或者出售抵押的房屋后收回贷款。由于美联储多次上调利率和房价突然走低，贷款者无力偿还时，贷款机构把房屋出售，却发现得到的资金不能弥补当时的贷款+利息，甚至无法弥补贷款额本身，这样贷款机构就会出现亏损。三、分析次贷危机传导过程次债的形成背景提供次级按揭贷款的金融机构在发放贷款后并不愿意长期持有，一方面是由于贷款本身存在的风险，另一方面则是这些金融机构需要流动资金以发放更多的贷款；金融机构为尽快收回现金让业务继续滚动下去，就需要把手头的贷款债权销售出去；次债的传导图美国次贷危机的信用传导链条核心是风险转移次债的传导过程住房抵押支持证券(ABS)优先级(直接销售)中间级股权级抵押债权凭证（CDO）(中间级和股权级)投保与信用违约互换证券（CDS）(股权级)通过这些金融创新方法，投资银行为次级债成功进行了信用增级。次债的种类次级债的风险转移方式投保：通过交纳年费给保险公司，当借入方无力偿还贷款时，借出方可以根据合同的不同，向保险公司索取部分或全额的损失。这样借出方可以通过分一部分贷款利息盈利给保险公司，有效地把偿还风险转嫁给保险公司，可以后顾无忧，然而保费不菲。次级债的风险转移方式利用衍生工具中的信用违约掉期（CDS），与投保异曲同工，由借出方找到第三方与其签订合同。合同中规定借出方在有效期内每次向第三方交纳固定的金额，而第三方则根据借入方有无偿还贷款的能力或可偿还额度，在有效期内每次向借出方交纳浮动的金额。通过在有效期内交纳限定金额给第三方，借出方可以成功地回避借入方无力偿还贷款的风险。次级债的风险转移方式投保和信用违约掉期（CDS），从本质上讲属于信用期权，如果借入方无力偿还贷款，借出方作为期权的购买者，通过在有效期内向第三方交纳固定的金额，获取了向第三方索赔的权利。这样就可以有效把偿还风险转嫁给第三方。次级债的风险转移方式直接卖给第三方利用借出方（主要是银行和房地产商）拥有大量客源的优势，以高利率大规模贷出次级债。然后把吸入的次级债以债券的形式直接卖给第三方（公募基金，避险基金，退休基金，和保险公司等等）。由于这些基金用投资组合来分散风险，他们可以更廉价地回避偿还风险，这样他们可以接受相对低的贷款利息给次级债，通过直接卖掉次级债，原始借出方者可以以低买高卖的方式赚到一个利率差价。同时，因为次级债的债权转到了第三方，就算借入方无力偿还债务，原始借出方也不会蒙受经济损失。次级债的风险转移方式间接卖给第三方：通过建立特殊目的载体（SPV）,借出方把抵押物和次级债管理权委托给托管公司，由其负责催缴和收纳还款并支付给第三方；同时借出方以公司的名义向第三方担保，如果借入方无法按时如数偿还贷款，原始借出方将支付第三方应得的余额；由于第三方往往由基金投资所构成，廉价回避风险的优势让第三方可以接受相对低的贷款利息给次级债。这样，通过承担偿还风险，原始借出方可以以高利率贷款给借入方并以相对的低利率把次级债以债券的形式卖给第三方，从中赚一个差价。次债的结果美国这些次级债券基本分散在五类金融机构手中，包括银行（31%）、资产管理公司（22%）、对冲基金（10%）、保险公司（19%）和养老基金（18%）次级债进入债券交易市场后一度“不俗的表现”使投资者淡忘了它的风险。但是，当房地产泡沫破裂、次贷贷款人还不起贷时，不仅抵押贷款企业陷入亏损困境，无力向那些购买次级债的金融机构支付固定回报，而且那些买了次贷衍生品的投资者，也因债券市场价格下跌，失去了高额回报，同样掉进了流动性短缺和亏损的困境。次债的结果（2007年）2007年2月13日美国新世纪金融公司发出2006年第四季度盈利预警；汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备；4月2日新世纪金融，面对来自华尔街174亿美元逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司宣布申请破产保护、裁减54%的员工；8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更估计出现了82亿欧元的亏损；8月6日，美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构；8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭；8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失；此举导致欧洲股市重挫；8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。次债的结果（2008年）1月25日破产的密苏里州道格拉斯国民银行3月7日破产的密苏里州的休姆银行5月9日破产的阿肯色州ANB金融国民协会银行5月30日破产的明尼苏达州第一诚信银行7月11日加利福尼亚州印地麦克银行公司被联邦存款保险公司关闭7月25日宣布破产的两家小银行——内华达州第一国民银行和加利福尼亚第一传统银行8月1日破产的美国佛罗里达州的第一优先银行8月22日破产的堪萨斯州托贝卡市的哥伦比亚银行信托公司8月29日破产的佐治亚州IntegrityBank9月5日美国监管机构宣布关闭内华达州银行SilverStateBank。四、次贷危机带给我们的启示次贷危机带给我们的启示1、加强宏观经济形势研判，密切关注宏观经济形势变动2、加强内控制度建设，强化审慎合规经营理念3、在发展住房按揭贷款的同时，高度重视住房抵押贷款背后隐藏的风险4、在优化信贷结构的同时，严格信贷标准和要求5、在加强优质大客户服务的同时，切实做好风险防范加强内控制度建设强化审慎合规经营理念美国次贷危机产生的一个重要原因是金融机构自身经营的不审慎。银行为了逐利，不惜放低借贷标准；机构投资者，特别是保险基金、养老基金等本应履行谨慎义务的受托人，为了追求收益，不惜降低风险溢价，参与对冲基金等高风险投资，这些不审慎的行为导致了危机的形成，并加剧了由此造成的损失。目前，在我国流动性依旧过剩，房地产市场和仍处于高位的背景下，商业银行极易出现追求利润、忽视风险的非审慎的经营行为。一旦市场形势出现扭转，可能对银行的持续经营产生负面影响，因此我们要强化审慎合规经营理念，加强内部控制制度建设，提高风险管理能力。高度重视住房抵押贷款背后隐藏的风险目前，我国房地产金融市场发展很快，隐含着一定的风险。截至2007年10月，全国主要金融机构商业性房地产贷款余额达4.69万亿元，占金融机构人民币各项贷款总余额的18.02％。其中房地产开发贷款余额达1.76万亿元，占商业性房地产贷款余额的37%；个人住房贷款余额达2.6万亿元，占商业性房地产贷款余额的55%，并且呈加速发展趋势。在房地产市场整体上升的时期，住房抵押贷款对商业银行而言是优质资产，贷款收益率相对较高，违约率较低，一旦出现违约还可以通过拍卖抵押房地产获得补偿。在房地产市场价格普遍下降和抵押贷款利率上升的局面同时出现时，购房者还款违约率将会大幅上升，拍卖后的房地产价值可能低于抵押贷款的本息总额甚至低于本金，这将导致商业银行的坏账比率显著上升，对商业银行的盈利性和资本充足率造成冲击。优化信贷结构，严格信贷标准和要求商业银行试图通过大力发展中小企业和个人的信贷业务，改变银行信贷投向结构，提高贷款收益水平，缓解银行流动性过剩问题。在经营战略同质化的情况下，在某些业务领域内，已经出现了过度竞争的苗头，放松信贷标准，不顾风险和成本的“跑马圈地”的现象也开始出现；过于注重抵押资产，忽视还款来源的情况越来越多。在房地产市场和资本市场泡沫加剧的形势下，商业银行与之相关的业务面临着越来越大的系统性风险。在通货膨胀居高不下、国家宏观调控趋紧、信贷规模严控的形势下，中小企业利润受到更大的挤压，中小企业贷款风险也逐步加大。优化信贷结构，严格信贷标准和要求房地产市场价格近期内已经出现一定程度的下降，从长远看银行系统抵押贷款发放风险不可忽视，必须在现阶段实施严格的贷款条件和贷款审核制度。在加强优质大客户服务的同时切实做好风险防范由于中间业务、表外业务发展相对滞后，存贷款利差仍是我国商业银行当前主要盈利来源。在多余资金运作难以改善商业银行的收益甚至难以弥补商业银行的负债成本时，为了保证业务增长和一定的盈利能力，商业银行在“羊群效应”的驱使下，就会存在竞相追逐