欧债危机未来解决方案

欧债危机未来解决方案占豪2011年9月14日，法国农业信贷银行和法国兴业银行的债信评级，被世界三大信用评级公司美国穆迪投资服务公司下调，原因是两家银行对希腊债务有风险敞口。同时，穆迪继续将法国巴黎银行评级列于可能调降的复评名单中。与此同时，另一家世界三大评级公司惠誉国际评级公司，下调西班牙5个地区政府信用评级，原因是西班牙地方政府财政状况恶化，大部分的确无法实现今年削减赤字目标。于是，在美国三大国际评级公司频频挥动“信用评级大棒”的打压下，欧债危机愈演愈烈。对于欧债危机的根源，美国著名经济学家查尔斯·金德尔伯格（CharlesKindleberger）在其著名的《世界经济霸权1500-1990》中，曾意味深长地阐述道：一个国家的经济，最重要的就是要有“生产性”。历史上的经济霸权，大多经历了从“生产性”到“非生产性”的转变，这就使得霸权国家具有生命周期性质，从而无法逃脱由盛到衰的宿命。这种说法当然有其道理，因为经济就是要生产，这种“生产性”就是国家经济繁荣的基础。但是，对于一个国家来说，最重要的是经济循环。只要经济循环能够正常运转，就不会崩溃。譬如，第二次世界大战之后的美国，其“生产性”一直在降低，但它的霸权却持续五六十年直到现在。迄今，美国虽说也正为这种“生产性”不足和过度消费付出代价，但这并不是导致美国经济崩溃的绝对因素。因为，只要有其他国家能够死心塌地为这些不生产的国家提供足够的“生产性”，那些不生产的国家就不会爆发危机。以往，欧美诸国正是利用这种转移他国“生产性”的方式，实现自身在“生产性”越来越低的情况下保持足够繁荣。美国，因为长期寅吃卯粮、过度透支的消费模式，使得自身经济已难以为继，最终引发2007年的“次贷危机”。欧洲则是近些年社会福利过高，加上欧盟成立后，不少成员国通过“掉期”操作掩盖不少原来的债务。2008年，雷曼兄弟引发的世界性金融危机，促使欧洲的一场“大救市”，又使得本来负债率就较高的欧洲国家负债率继续大幅升高。于是，在美国的“导演”下，迪拜危机爆发，信用债务危机就此被引爆。虽然欧洲频频救市，但欧盟并没有统一的政权、财权及金融权，成员国之间因利益矛盾重重，很难达成一致意见，导致救市效率不高。2010年，欧洲在IMF（国际货币基金组织）的支持下，欧债危机在一定程度上有所缓解。遗憾的是，2011年5月，美国通过“性侵案”做掉IMF主席卡恩后，IMF和欧盟之间的协调就陷入僵局。新上任的主席，有着长期美国工作背景的法国前财长拉加德，不但在欧债危机上不再出力，上台后更三番五次对欧债问题提出批评和质疑。最近的一次，IMF放风将在2011年9月末的IMF和世界银行秋季年会召开之前，公布《全球金融稳定报告》，报告中IMF估计欧洲各银行所持欧元区不良主权债务对其资产负债表造成严重损害，资本损失可能高达2000亿欧元(约合2870亿美元)。这一说法被媒体踢爆后，欧洲央行和欧元区各国政府就进行强烈的批评和反驳，认为这种推测片面且具有误导性。缺少IMF的支持，欧盟成员国之间因没有统一财政，也陷入到互相推诿扯皮的状态。据媒体报道，希腊政府预计，2011年经济将萎缩超过5%，远高于此前欧盟委员会预计的3.8%。希腊今年前8个月的预算赤字，比去年同期大幅增长22%。希腊政府承认，今年将无法完成此前预定的赤字削减目标，这使得希腊无法满足获得欧盟和国际货币基金组织援助的条件。欧盟和国际货币基金组织对希腊的债务削减进度表示不满，原定于9月15日向希腊发放的第六笔救援贷款亦或会推迟。希腊财政部副部长菲利波·萨尼迪斯12日说，目前希腊政府手头资金只够开销到2011年10月。如果届时仍不能获得援助，希腊政府将正式“断粮”。受此影响，希腊一年期国债收益率突破100%。与此同时，意大利国债规模也已达120%，借贷成本和违约风险双双飙升。可是，欧债危机虽然形式严峻，但无论是欧洲央行还是英国央行，在2011年9月的议息会议上都没有给出明确救助的方向。7国集团（G7）财政部长和央行行长会议虽然有提到欧债危机，但各国利益的分歧，使得会议并未达成任何救助方案。受此影响，2011年9月12日，世界股市遭遇黑色星期一。之后，市场再度出现希腊可能被迫退出欧元区的传闻，又引起一片恐慌与担心。到2011年9月13日，德国总理默克尔不得不紧急辟谣，欧洲将尽一切可能防止希腊违约、或撤出欧元区。为此，2011年9月14日晚，德国、法国和希腊三国领导人，就希腊债务问题举行电话会议。电话会议中，希腊总理表达了该国坚持履行缩减赤字承诺的决心，而法德领导人发表联合声明称，希腊的未来在欧元区内。2011年9月16日，欧洲央行宣布，将联合美联储、瑞士央行、日本央行以及英国央行，联合向金融机构提供美元流动性，自10月份进行三次操作，每月一次，此举为缓解欧洲银行融资压力。与此同时，2011年9月12日，希腊一年期国债收益率飙升至117%，两年期国债收益率也接近70%。而对冲希腊5年期国债风险的信用违约互换（CDS）价格飙升937个基点，达4437点的历史新高，成为全球最贵的信用违约互换产品。前面的章节中，我们曾作过相关阐述，美国机构持有大量欧洲债券的CDS。美国三大评级机构不断下调欧洲债券评级，导致欧债收益率大幅攀升，而欧债收益率大幅攀升的最大受益者，就是高盛为首的美国投资机构。这，不得不让人产生联想到其中的关联性。无论如何，截止到2011年9月中旬，欧债危机并未向好的方向发展，而是愈演愈烈。虽然德、法最高领导人在公开场合依然高调，誓将希腊在2013年前留在欧元区内，但在市场上公开谈论“有序主权违约”已经相当流行，甚至在欧洲政界也不再是什么禁忌。自2011年7月，欧洲银行业的股票市值已蒸发33%，欧元进入9月后也已连续两周贬值。显然，债务危机已经从欧洲边缘国家“欧猪四国”开始向核心国家如意大利、法国蔓延。欧洲央行（ECB）如今依然扮演着“救火员”的角色，但其内部对于债券购买计划的争论因首席经济学家斯塔克（JuergenStark）的辞职彻底公开化（截止到2011年9月，欧洲央行共持有价值1450亿欧元的希腊、爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利的债券。在过去的几个月中，欧洲央行购买近550亿欧元的西班牙与意大利国债），这同样引起了资本市场的剧烈动荡。截止到2011年9月中旬，所有的证据都表明，欧债危机正在加速深化。此时，市场开始出现一个疑问：欧元是否会因欧债危机而崩溃？欧元是否会崩溃欧元是否就此崩溃的问题，个人认为，现在谈论还为时尚早。原因有五：1、欧盟虽然还没有形成统一的政权、财权，欧洲各国也正因此不断推诿、扯皮。但是，欧盟毕竟已经成立18年，本身具备一定的协调能力。自2008年英国“回归”欧洲后，欧盟总的协调能力更大幅提升。2、欧元已经有13年的历史，虽然还不够强大，但也不至于如此不堪一击。3、西欧经济整体依然强大，被危机困扰，是因为其统一协调效率过于低下。随着危机不断深化，基于生存压力，欧盟必然会加快整合速度，而不是在还未做出努力的情况下就崩溃。4、目前，美国一家独大。作为世界四大主要博弈棋手中的中、俄，战略上都不希望欧洲倒掉，唇亡齿寒的道理谁都明白。因此，即使美国一直想击溃欧元，中俄却对欧盟一直有一定程度的支持。5、当下，在大国博弈的各个平台，美国不但没有获得任何便宜，反而不断被中欧俄蚕食战略利益。在这种情况下，美国暂时还没有将欧盟和欧元快速击倒的实力。基于上述五点，虽然“欧债危机”愈演愈烈，但若就此断言欧元将崩溃，仍为时尚早。不过，在2011年9月的“欧债危机”救助过程中，美国一“公”、一“私”两个人给出的建议，应该引起欧洲人的警惕。这一“公”、一“私”，分别为美国财长盖特纳和投机大鳄索罗斯。美国财长盖特纳，准备在欧洲各国财长会议上提出一项建议并进行磋商，建议是否有可能把欧洲金融稳定基金（EFSF）杠杆化，以在应对债务危机的过程中发挥更大效用。建议内容是：欧洲金融稳定基金(EFSF)采取与定期资产支持证券贷款工具类似的使用方式（定期资产支持证券贷款工具是由美联储和美国财政部于2008年全球金融危机期间启动的金融救援计划，意在激活陷于停滞的资产支持证券市场，刺激经济复苏）。这个建议，看似是为欧洲着想，通过资本杠杆修补欧债危机。但问题是，自2007年美国“次贷危机”开始，本轮世界性经济危机根本就是因为信用杠杆过高导致。如今，美国财长建议欧洲继续提高资本杠杆，虽然可能对欧债危机暂时的缓解有一定作用，但这无疑是饮鸩止渴，最终不但不能解决欧债危机，反而会在不久的将来扩大危机。更为关键的是，如果欧盟接受盖特纳的建议，就意味着欧盟救助的资金来源是美国。未来，欧盟在金融政策上将会很大程度受到美国牵制（2011年9月19日的最新消息称，盖特纳的这一提议遭到欧洲官员反对。几名欧元区财长似乎对美国颇有微词，因为美国自身也背负大量预算赤字和债务。据海外媒体援引欧元区官员的话称，盖特纳并未给出关于如何实现此类杠杆操作的细节，可能是担心欧洲方面对美国政府过于指手画脚的反感）。美国之所以这样，目的有四：1、如果欧洲接受把欧洲金融稳定基金（EFSF）杠杆化这一建议，美国就将有美元释放渠道继续量化宽松，即美元释放出来的资金注入到欧盟的金融机构中，这些机构在危机缓解后，必然向世界其它国家释放美元流动性。如是，美国可借欧盟之手，通过美元的对外释放，继续转嫁自身危机。2、由于欧盟使用的是美元的流动性，今后在金融方面将会很大程度受制于美国，于是美国在金融层面就再增加一个主导权。这相当于，欧盟在某种程度又将被收编。3、美国最担心的是欧盟借助危机加速整合，而且，欧盟在法德英的主导下，正有加速整合之意。无论是利比亚战争，还是在巴尔干半岛的动作，再或对危机国家提出的各种要求，其最终目的都是为加速欧盟内部的整合。如果欧盟加速整合，欧元会更强大，这将直接挑战美元的世界地位，也就伤及到美国的核心战略利益。美国抛出这样的建议，在某种程度上可以分化欧洲内部。因为，那些不愿意放弃国家权力的国家会支持这种作法。这一作法，实际上是拉高欧盟主要国家加速整合欧洲的成本，也就意味着在某种程度阻碍欧盟整合进程。4、如果欧盟接受这一建议，美国就可以在继续向世界转嫁危机的同时，逼迫欧盟与其一起向发展中国家、特别是中国发起金融攻击。如此，未来货币战争中，美国的胜算将大增。而被利用后的欧盟，欧元再也难以向美元挑战。于是，欧盟就不得不重回美国的北约框架下，世界将重新回到美国的掌控之中。2011年9月15日，投机大鳄索罗斯专门在《纽约图书评论》(NewYorkReviewofBooks)针对欧债危机发表评论文章。该评论文章的前半部分写得相当靠谱：强调欧债危机是2008年雷曼兄弟引起世界金融大崩溃的直接后果（索罗斯原文：欧债危机是2008年大崩溃的直接后果。当雷曼兄弟破产之后，整个金融系统开始崩溃，只能诉诸人为的急救。急救的方式则是以政府的主权信用来替代崩溃的银行和其他信用。），同时分析称：欧债危机不能解决的最关键因素，就是欧盟没有统一财政（索罗斯原文：不幸的是，欧债危机更加棘手。在2008年，美国应对危机所需的各种金融当局一个不少；而现在，在欧元区，这些当局之一——共同的财政部——仍未建立。它的建立是一个需要各个主权国家参与的政治过程。这正是现在问题如此严峻的原因。）。与盖特纳一样，索罗斯同样提到欧洲金融稳定基金（EFSF）。在文章中，索罗斯特意指出欧洲金融稳定基金（EFSF）的不充足，同时也强调：由于没有统的财政，导致欧洲金融稳定基金（EFSF）在应对危机时近乎无用。索罗斯给出的结论是：欧洲金融稳定基金根本无法解决欧债危机。因此，应该改变方向。最后，索罗斯开出他的药方：“在这种情况下，有序违约和暂时退出欧元区，可能比忍受煎熬更可取。但准备没有做好。无序违约可能导致类似雷曼破产之后的崩溃，况且这次控制崩溃态势所需的一个当局一直阙如。······要解决一场让不可能变成可能的危机，我们有必要思考不可思议之事。首先，必须为希腊、葡萄牙、也许还有爱尔兰违约和脱离欧元区的可能性做好准备。为了防止金融崩溃，需要采取4项措施。首先，银行存款必须得到保护。如果存款人失去了