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欧债危机主讲人：赵广宇李京朋危机概述1危机进程2主要原因3解决方案4目录对中国启示51.危机概述第一种解释：欧债危机全称欧洲主权债务危机，具体是指欧洲部分国家出现政府失信、不能及时履行对外债务偿付义务的风险。第二种解释：国家破产，即国家资产负债表失衡，在主权信用遭到破坏时，主要债权人纷纷要求偿还到期负债，而该国在经济增长低迷的情况下又不能通过继续举债融资来偿还债务，使国家出现债务危机而面临破产的威胁。欧债危机2009.10-至今局部希腊欧元区PIIGS五国欧盟成员国欧洲整个欧洲欧债危机从2009年10月发展至今共经历了五个阶段第五阶段继续2011.9-至今第四阶段升级2010.10-2011.9第三阶段胶着2010.4-2010.9第二阶段蔓延2010.1-2010.4第一阶段爆发2009.10-2009.122.危机进程第一阶段：欧债危机——爆发2009年10月初希腊政府宣布政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7％和113％，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3％和60％的上限。2009年12月三大评级机构接连下调希腊主权信用评级，希腊债务危机爆发。第二阶段：欧债危机——蔓延2010年1月11日穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制赤字，将调降该国主权评级。2010年2月9日欧元空头头寸已增至80亿美元，创历史最高纪录。2010年2月10日巴克莱资本表示，美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元。2010年3月3日希腊公布48亿欧元紧缩方案。2010年4月23日希腊正式向欧盟及IMF提出援助请求。第三阶段：欧债危机——胶着状态2010年4月23日：希腊正式向欧盟与IMF申请援助。5月2日，希腊宣布已与欧盟和国际货币基金组织(IMF)就援助计划达成一致。未来3年，欧盟和IMF将为希腊提供1100亿欧元的贷款，以防其国债违约。2010年5月7日：德国联邦议会批准了对希腊巨额资金援助计划。2010年5月10日：欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊。2010年6月14日：穆迪下调希腊主权债务评级，从A3级降为Ba1级，下调4个等级，沦为垃圾级。2010年7月5日：希腊财长宣布希腊已走出债务危机泥潭，希腊央行公布的最新数据显示，希腊政府2010年1月至6月期间的现金赤字已由2009年同期的196亿欧元缩减至114亿欧元。2010年8月5日：国际货币基金组织和欧洲联盟表示，希腊在推行财政紧缩政策方面取得重要进展，但仍面临重大风险和挑战。2010年9月7日：欧元区财长批准为希腊提供总额65亿欧元的贷款。2010年11月11日：爱尔兰10年期国债收益率逼近9%，创自欧元1999年诞生以来的最高水平。爱尔兰债务危机全面爆发，并迅速扩大影响范围。第四阶段：欧债危机——升级爱尔兰2010年11月21日爱尔兰向欧盟和国际货币基金组织(IMF)提出一揽子金融援助请求获得欧盟批准。2010年12月评级机构下调多个国家评级，欧债危机再度掀起高潮。第四阶段：欧债危机——升级葡萄牙2011年3月16日穆迪将葡萄牙的债务评级下调两档至A3，由此导致长期利率暴涨。标普也下调其主权信用评级，10年期政府债券利率高于8%2011年3月31日，葡萄牙债务占GDP比重为92.4%，财政赤字占GDP比重为8.6%2011年4月6日，葡萄牙政府向欧盟请求救助，以解决不断恶化的债务问题，至此，葡萄牙加入了希腊和爱尔兰的行列，将成为第三个被欧盟救助的国家第四阶段：欧债危机——升级意大利2011年5月惠誉下调比利时的信用评级展望，由此前的“稳定”降为“负面”。2011年5月标普将意大利评级前景从稳定下调到负面。比利时第五阶段：欧债危机——继续2012年10月08日欧元区财长会议在卢森堡召开。德国财长和卢森堡财长均表示，西班牙不需要援助，卢森堡财长同时支持给予希腊更多时间实施改革；意大利银行8月不良贷款较去年同期上升15.6%，较7月年率增幅略微加快。ESM正式投入运作。2012年10月09日默克尔在出访希腊时表示，希腊目前正在采取的艰难措施将是值得的。改革已取得成功，希望希腊留在欧元区；萨马拉斯称，希腊将遵守承诺，希腊人民正在“流血”，但决心留在欧元区。2012年10月10日标普将西班牙长期发行人违约评级从“BBB+”下调两个级距至“BBB-”，短期评级则下调至“A-3”，并维持负面的评级展望。希腊工会一位官员表示，希腊的主要公共和私人部门工会将在10月18日启动24小时罢工活动，抗议国际借款人强制希腊实施的紧缩措施。2012年10月11日德国总理默克尔表示，德国所计划的税收减免措施可以稳定内需，并帮助刺激欧洲经济。意大利总理蒙蒂称，一旦监管机制就绪，ESM直接对银行进行资本重组很快成为可能。2012年10月12日西班牙金多斯表示，西班牙求援不存在政治阻力；欧盟经济与货币事务专员瑞恩表示，西班牙可以在欧元区的永久性援助基金中拥有一项“预警信贷额度”，该资金可用于在初级市场购买西班牙国债。希腊Descriptionofthecontents欧盟去主权债务危机国家PIIGS五国葡萄牙意大利西班牙爱尔兰法国比利时南欧国家危机区域分布图政府加杠杆化实体经济空心化内部原因AB无独立货币政策D高福利制度C西欧借助优越的地理位置大力发展服务业，尤其是旅游业、房地产业是支撑GDP增长的主要动力，而制造业等实体经济增长乏力欧盟成员国中有22个国家加入了欧元区，欧元区实行统一货币政策，使各国财政政策与货币政策无法配合，从而使欧元区主要国家宏观调控失去意义全球金融危机推动政府增加杠杆，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重欧洲多数国家长期以来实行高福利政策，且曾经制定提前退休年限的不合理政策导致财政赤字压力加大，某些国家的养老金支出占公共支出的70%3.原因分析——内部原因（1）政府加杠杆化金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。2011年欧元区17国政府债务占GDP比重环比由85.2%上升至87.2%，为1999年欧元区形成以来的最高值。主要因为各国政府为填补财政赤字和为向债务危机国家提供资金救助而大量举债。其中，希腊政府债务占GDP的比重最高，为165.3%（2）实体经济空心化在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。2010年服务业在GDP中占比达到52.57%，其中旅游业约占20%，而工业占GDP的比重仅有14.62%，农业占GDP的比重更少为3.27%。加上2004年举办奥运会增加的91亿美元赤字，截止2010年希腊政府的债务总量达到3286亿欧元，占GDP的142.8%。（2）实体经济空心化另一方面，从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数（BDI）看，受金融危机影响从2008年底开始航运业进入周期低谷，景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出，希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业，这些产业过度依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。（2）实体经济空心化以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业（创造国内生产总值的70%）。2010年意大利成为世界第7大出口大国（出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%），主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。金融危机的爆发对意大利的出口制造业和旅游业冲击非常大，2009年其出口总量出现大幅下滑，之后有所回升，但是回升的状况还主要依赖于各国的经济复苏进程。随着世界经济日益全球化和竞争加剧，意大利原有的竞争优势逐渐消失，近10年意大利的经济增长缓慢，低于欧盟的平均水平。（2）实体经济空心化依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三大支柱产业。由于长期享受欧元区单一货币体系中的低利率，使得房地产业和建筑业成为西班牙近年经济增长的主要动力。从1999年到2007年，西班牙房地产价格翻了一番，同期欧洲新屋建设的60%都发生在西班牙。房地产业的发展推动了西班牙失业率的下降。2007年西班牙失业率从两位数下降到了8.3%，然而在全球金融危机席卷下，房地产泡沫的破灭导致西班牙失业率又重新回到了20%以上，其中25岁以下的年轻人只有一半人拥有工作，另外西班牙的高失业率也存在体制性因素，就业政策不鼓励招收新人。而海外游客的减少对西班牙的另一支柱性产业-旅游业造成了巨大的打击。（2）实体经济空心化爱尔兰一直被誉为欧元区的“明星”，因为其经济增速一直显著高于欧元区平均水平，人均GDP也比意大利、希腊、西班牙高出两成多，更是葡萄牙一倍左右。但在2010年底同样出现了流动性危机，并接受了欧盟和IMF的救助，究其原因主要是爱尔兰的经济主要靠房地产投资拉动。2005年爱尔兰房地产业就已经开始浮现泡沫，且在市场推波助澜下愈吹愈大，2008年爱尔兰房价已经超过所有欧盟国家房价，在次贷危机的冲击下，爱尔兰房地产价格出现急速下跌，同时银行资产出现大规模的缩水，过度发达的金融业在房地产泡沫破裂后受到了巨大打击，爱尔兰高速运转的经济受到重创，从此陷入低迷。（3）不合理的高福利制度对于欧盟内部来讲，既有神圣日耳曼罗马帝国（西欧地区）与拜占庭帝国（东欧地区）之间的问题（同属希腊罗马基督教文化，但政治制度不同导致经济发展道路不同），也存在南欧和北欧之间的问题。对于欧元区来讲，主要的矛盾体现在南北欧问题上。天主教在与百姓共同生活的一千年来，变得稍具灵活性，而新教是一个忠于圣经的严格的教派，所以信新教的北欧人比南欧人更严谨有序，再加上地理和气候因素，把这两种文化的人群捆绑在同一个货币体系下，必然会带来以下南北欧格局：北欧制造，南欧消费；北欧储蓄，南欧借贷；北欧出口，南欧进口；北欧经常账户盈余，南欧赤字；北欧人追求财富，南欧人追求享受。人均储蓄（欧元）进口（百万欧元）人均消费（欧元）出口（百万欧元）经常账户盈（百万欧元）丹麦240020300118540106158.912381.1芬兰18001750072643702982345瑞典420017500173287.3152336.820950.5冰岛-4400146005320.14267.3952.8挪威1210026300130787.68927952.8爱尔兰4001610017673127900.929772.1希腊-24001530048879.969057.1-22994西班牙30013900279001301995-22994意大利-30015600414728.4442162.8-27434.4葡萄牙-14001090053462.365828-12365.7法国1000167009153537498-45345德国24001650011598001024501354502010年欧盟各国消费及进出口情况（3）不合理的高福利制度近几年来欧盟各国的社会福利占GDP的比重有趋同的趋势许多南欧国家由占比小于20%逐渐上升到20%以上，其中希腊和爱尔兰较为突出。（3）不合理的高福利制度新世纪以来，欧洲人口老龄化趋势不断加重公共福利支出的负担，某些国家的养老金支出占公共支出的70%，是政府财政赤字的首要因素。二战结束后，很多欧洲国家经济高速增长，军费支出大幅下降，社会福利制度日益发展。基本福利