Excel在长期投资决策中的应用

课程论文首页院、系（部）专业班级1学号姓名课任教师课程名称论文题目成绩评语签字：年月日复核人意见签字：年月日Excel在长期投资决策中的应用XXX中文摘要：长期投资项目在现代公司发展中发挥着日益重要的作用，其决策指标的研究意义也逐渐增强。本文首先将长期投资项目分为三种类型，继而针对不同情况，在Excel中建立不同类型的决策指标，从而验证了Excel在解决企业长期投资问题上的有效性，为企业快速实现项目投资决策提供了一种切实可行的方法。关键词：长期投资Excel决策指标随着市场经济的日益活跃,企业面临的经济环境也在发生变化。为维持自身竞争力,企业总是会投放一定的财力用于对内或对外的投资活动,而其中又以长期投资更为重大。长期投资数额大,周期长,项目多跨年建设、多年受益,风险也较大,存在诸多不确定因素,对企业影响深远。因此,在投资范畴和投资行为日益多元化的今天,根据市场竞争的需要,或为扩大现有的经营规模,或为丰富自身经营的厚度和广度,或以各种证券投资的形式获利等目的,企业管理团队如何充分利用所有者赋予的投资决策权,及时、迅速、高效地进行各种投资决策,就显得尤为重要。长期投资方案的决策指标一般分为静态指标和动态指标两类。由于长期投资决策时间跨度比较大，决定了这类投资决策势必要考虑货币的时间价值。而静态投资指标是在站在现时的角度对未来的投资进行的分析，没有考虑倾向的时间价值，必然影响了投资决策的科学性，已经逐渐被动态投资指标所取代，在企业投资决策模型中占据了主导地位。最常见的动态投资指标主要有净现值、现值指数、内部报酬率等几种指标，企业可以根据不同的情况，采用不同的投资决策指标。本文将长期投资方案分为三类：独立投资方案、互斥投资方案和最优组合投资方案。分别对这三种不同类型的投资方案进行分析，第一部分主要介绍独立投资方案在某些指标不确定的情况下所进行的方案取舍，第二部分主要介绍用增量收益分析法所进行的多个互斥方案的选优，第三部分主要介绍用线性规划模型所进行的多个方案优化组合。因为企业的项目投资资金一般都是有限的，所以就以上三种情况，笔者在在资金有限的情况下，利用Excel分别进行方案的对比选优，并且都加以案例解析以助于理解（以下案例均假设某企业资金限额为180万元，项目贴现率为12%，每期现金流量均发生在期末）。一、独立投资方案独立投资方案是指两个投资方案相互独立的、互不影响，一个方案的取舍与另一个方案无关，这种类型的投资一般是企业对不同用途的项目的投资，因此只需对项目自身的可盈利性进行判断。在进行投资方案的选择时，可以用净现值、内部投资报酬率、现值指数等多种动态投资指标进行判断，这几种指标计算得出的结果是一致的。当方案中的某些指标无法定量确定时，这时就要从概率角度来进行决策分析，就要用到蒙特卡洛模拟方法。蒙特卡罗模拟以数理统计理论为基础，按照一定的概率分布来产生随机数，模拟可能出现的各种随机现象,所以也称作随机模拟。下面就净现值法并加以蒙特卡洛模拟来进行独立投资方案的评估。例1：假设企业现有一独立投资方案，项目寿命周期不确定，经专家评估，项目寿命周期可能性为3-6年，年净现金流量出现的可能性在53-60万元之间，出现的概率均服从均匀分布。具体计算步骤如下：1.建立Excel表格，保存并并命为[独立投资方案.xls]。2.用蒙特卡洛模拟方法进行模拟。对于寿命期固定或未来净现金流量确定的独立方案，在进行决策时可以直接用Excel里面的财务函数NPV进行计算。但是对于项目寿命期和净现金流量都不确定的方案，就要进行方案概率的分析。模拟过程如下，因为项目寿命期和净现金流量都服从均匀分布，所以在A3中输入“＝3+（6-3）*rand()”,在B4中输入“＝53+（60-53）*rand()”,得出两个参数的一组随机变量，在净现值一栏C3中输入“=-180+B3*(POWER(1+12%,A3)-1)/(12%*POWER(1+12%,A3))”，（power函数是幂函数），得出两个随机变量所对应的净现值。用右下角的填充柄往下拉，模拟5000次，可得到5000组随机值。3.计算净现值为负的概率，在D3中输入“=COUNTIF(C3:C5003,“0”)/5000”，可得到净现值为负的概率，因模拟图太大，故截取一部分如下图所示，（单位：万元）从上例可以看出，在寿命周期、净现金流量等参数无法确定，不能用NPV或PV函数进行决策时，就需要用蒙特卡洛模拟方法，对可能出现的各种情况进行随机模拟。运用蒙特卡洛模拟法，通过对项目未来可能为企业带来的收益及损失的概率估计，以此为重要指标，再结合企业自身经济实力以及管理者对风险的喜恶程度、对项目未来前景的估计等指标综合考虑，对项目进行最终评估。二、互斥投资方案对于互斥方案，用内部报酬率法和净现值法计算得到的结果可能存在矛盾，因为内部报酬率在项目寿命周期中是按照项目各自的内部报酬率进行再投资而形成的增值，并且不能体现投资方案对财务的绝对贡献额，因此净现值法与内部报酬率所得结果可能不一致。下面通过实例来说明在净现值法与内部报酬率不一致时，企业如何进行方案的选优。例2：假设企业有如下4种投资方案可供选择，只能从如下方案中选择其中的一种，各年净现金流量如表1所示：方案第0年第1年第2年第3年A-55122832B-70244538C-854676D-1005588E-120637740在Excel表格中解决以上互斥投资问题具体步骤如下：1.建立Excel表格，保存并命名为[互斥投资方案选优.xls]。2.将以上投资方案数据输入Excel表格，[B3：E7]表示各个方案的净现金流量，[F3:F7]为各个方案的净现值，B8为基准收益率。在F3中输入“=NPV(C3：E3)+B3”,得出方案A的净现值，同理可得各个投资项目的净现值，在B9中输入“=INDEX(FI3:F7,MATCH(MAX(F3:F7),F3:F7,O))”得到净现值最大的方案E。用IRR函数，可以得到四种方案各自的内部报酬率，在B10中输入“=INDEX(G3:G7,MATCH(MAX(G3:G7),G3:G7,0))”得内部报酬率最大的方案C。两种指标所得结论不一致。此时，要用增量收益分析法来进行分析。先求得增量方案“E-C”各年的现金流量，通过各年现金流量可得“E-C”的净现值及内部报酬率。在B12中输入“＝IF(F11﹥0,“可行”，“不可行”)”，可得出是否接受“E-C”。只要净现值大于0或者内部报酬率大于12%，即可接受“E-C”。表明在对C方案进行投资后，还可以继续接受“E-C”，即选择项目应为C+（E-C）=E，如果“E-C”不可行，则说明“E-C”不被接受，故选择方案C，如下图如示从上例可知，在对互斥方案进行选择时，可以在考虑它的增量收益的基础上，来巧妙地解决现净值及内部报酬率不一致时，所应做出的方案取舍问题。使企业在面对两种方法所得结论不一致，管理层有争议的情况下，更具说服力。同独立投资项目一样，如果项目未来的净现金流量及周期不确定，仍可通过蒙特卡洛模拟方法来进行概率分析。三、最优组合投资方案第三种常见的长期投资方案是在多个可供选择的投资项目中，将其进行组合，找出能使投资项目盈利最大化的最优组合方案。在进行方案最优组合时，可以将其转化为整数线性规划问题。整数线性规划问题的基本原理如下：假设有j种投资方案，jNPV为每项方案的净现值，A表示资金限额，jF表示每种方案的初始投资额，jX表示此方案是否被选中，jX=0表示此方案未被选中，jX=1表示此方案被选中。根据以上条件，可以得到如下的整数线性规划问题：目标函数：max{NPV}=jnjjNPVx*1;约束条件：0≤nj=jnjjFx*1≤A；jX=0或1;下面根据整数线性规划原理，通过一个实例在Excel中实现方案的最优组合。例3：假设例2中的五个项目为非互斥项目，企业可以进行最优组合。现在我们在满足资金限额的条件下，从这五个项目中选取最优的投资组合。具体步骤如下：1.运行Excel表格，建立工作薄并保存为[投资项目最优组合.xls]。2.在有关区域中输入投资项目的数据，[F3:F7]表示各个投资项目的净现值，[G3：G7]为各个项目的变量，选择此项目则用1表示，放弃此项目则用0表示。各项目的净现值可以通过财务函数NPV来求解，在F3里面输入“＝NPV（D8,C3：E3）+B3”,依次类推，在单元格F3—F7中分别进行拖动填充，可以得出各个项目的净现值。在B9中输入“＝-SUMPRODUCT(B3:B7,G3:G7)”,在B10中输入“＝SUMPRODUCT（F3：F7,G3：G7）”。3.利用规划求解工具进行方案的最优组合。在[工具]栏中选择[加载宏]选项，选择里面的[规划求解]对话框，单击确定安装[规划求解]选项。“设置目标单元格”项目设置为单元格B10；“等于”设置为“最大值”；“可变单元格”设置为G3：G7；在[约束]中添加4个约束条件：-（B3*G3+B4*G4+B5*G5+B6*G6+B7*G7）≦B8，$B$9≦$B$8,$G$3:$G$7≦1,$G$3:$G$7≧0,$G$3:$G$7=整数。4.最后，单击【求解】按纽，则Excel自动运算结果显示在G3—G7中。应选择方案B和D，如下图所示：通过Excel里的一些工具，可以帮助企业快速进行方案的最优组合，使企业能够充分利用有限的资金进行有效的投资。四、结论综合以上可以看出，根据投资方案的类型不同，通过Excel可以用不同的方法进行投资项目决策，使企业在遇到不同类型的投资决策时，可以针对具体情况，快速有效地运用不同方法进行方案的选择，以求得最佳结果。参考文献：[1]程莉莉.项目投资决策不确定性评价方法缺陷与蒙特卡罗模拟的改进[J].现代财经.2008.[2]向寿生，尚宇梅.Excel在投资项目概率分析中的应用[J].商业研究.2008.[3]肖淑芳,吴仁群.Excel财务量化分析.北京:中国人民大学出版社[M].2003.[4]韩良智.Excel在财务管理与分析中的应用.北京:中国水利水电出版社[M].2008.