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第页第四章资本成本一、单项选择题1、使用资本资产定价模型计算权益成本时，关于贝塔值的确定，下列说法不正确的是（）。A、公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度B、实务中广泛使用年度收益率计算贝塔值C、计算股权成本使用的β值是历史的，因为未来的贝塔值无法确定D、β值的驱动因素包括经营风险和财务风险2、某公司适用的所得税税率为50%，打算发行总面值为1000万元，票面利率为10%，偿还期限4年，发行费率为4%的债券，预计该债券发行价为1075.3854万元，则债券税后资本成本为（）。A、8%B、9%C、4.5%D、10%3、使用可比公司法估计税前债务资本成本，不需要具备的条件为（）。A、可比公司应当与目标公司财务状况比较类似B、可比公司应当与目标公司处于同一行业C、可比公司应当与目标公司具有类似的商业模式D、可比公司应当与目标公司具有相同的经营风险4、ABC公司采用股利增长模型计算普通股资本成本。已知2006年末至2010年末的股利支付情况分别为0.16元/股、0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股和0.25元/股，股票目前的市价为40元，若按几何平均数计算确定股利增长率，则股票的资本成本为（）。A、10.65%B、11.20%C、11.92%D、12.50%5、下列关于普通股成本估计的说法中，不正确的是（）。A、应当选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风报酬率的代表B、实务中，一般情况下使用含通胀名义的无风险利率计算资本成本C、估计贝塔值时，如果公司风险特征无重大变化，可以采用5年或更长的预测期长度D、三种增长率的估计方法中，采用分析师的预测增长率可能是最好的方法6、某公司普通股目前的股价为12元/股，筹资费率为7%，刚刚支付的每股股利为1元，预计未来不增发新股，且保持经营效率和财务政策不变，预计以后的利润留存率和期初权益净利率分别为50%和8%，则该企业普通股资本成本为（）。A、10.40%B、12.06%C、13.32%D、12.28%7、公司使用财务比率法估计税前债务资本成本，其条件不包括（）。A、目标公司没有上市的长期债券B、目标公司有上市的长期债券第页C、目标公司找不到合适的可比公司D、目标公司没有信用评级资料8、某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资本成本，为此需要计算个别资本占全部资本的比重。此时，最适宜采用的计算基础是（）。A、账面价值权重B、实际市场价值权重C、采用按预计账面价值计量的目标资本结构作为权重D、采用按照实际市场价值计量的目标资本结构作为权重9、某公司当前每股市价为20元，如果增发普通股，发行费率为8%，该公司可以长期保持当前的经营效率和财务政策，并且不增发和回购股票，留存收益比率为80%，期初权益预期净利率为15%。预计明年的每股股利为1.2元，则留存收益的资本成本为（）。A、18.52%B、18%C、16.4%D、18.72%10、ABC公司债券税前成本为8%，所得税税率为25%，若该公司属于风险较低的企业，若采用经验估计值，按照债券收益率风险调整模型所确定的普通股成本为（）。A、10%B、12%C、9%D、8%11、下列关于“运用资本资产定价模型估计股权成本”的表述中，错误的是（）。A、通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B、公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计贝塔值时应使用发行债券日之后的交易数据计算C、金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D、为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率12、关于项目的资本成本的表述中，正确的是（）。A、项目所需资金来源于负债的风险高于来源于股票，项目要求的报酬率会更高B、项目经营风险与企业现有资产平均风险相同，项目资本成本等于公司资本成本C、项目资本结构与企业现有资本结构相同，项目资本成本等于公司资本成本D、特定资本支出项目所要求的最低报酬率就是该项目的资本成本13、ABC公司拟发行5年期的债券，面值1000元，发行价为900元，利率10％（按年付息），所得税税率为25％，发行费用率为发行价的5％，则该债券的税后债务资本成本为（）。A、9.93％B、10.69％C、9.36％D、7.5％14、下列关于影响资本成本因素的说法中，不正确的是（）。A、资本成本上升，投资的价值会降低，会刺激公司投资B、公司投资政策发生变化，资本成本就会发生变化第页C、市场利率上升，公司的债务成本会上升D、税率变化直接影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本15、下列关于公司资本成本的说法中，不正确的是（）。A、风险越大，公司资本成本也就越高B、公司的资本成本仅与公司的投资活动有关C、公司的资本成本与资本市场有关D、可以用于营运资本管理二、多项选择题1、下列关于税后债务成本的说法中，正确的有（）。A、税后债务成本＝税前债务成本×（1－所得税税率）B、负债的税后成本低于税前成本C、公司的债务成本不等于债权人要求的收益率D、债务资本成本一般高于优先股成本2、下列关于通货膨胀的说法中，正确的有（）。A、如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率为5.77%B、只有在存在恶性通货膨胀的情况下才需要使用实际利率计算资本成本C、如果第三年的实际现金流量为200万元，通货膨胀率为6%，则第三年的名义现金流量为200×（F/P，6%，3）D、如果名义利率为10%，通货膨胀率为4%，则实际利率为6%3、下列关于风险调整法的说法中，正确的有（）。A、如果本公司没有上市的债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务成本B、税后债务成本＝政府债券的市场回报率＋企业的信用风险补偿率C、信用风险的大小可以根据信用级别来估计D、采用风险调整法，要求可比公司的规模、负债比率和财务状况类似4、下列关于优先股资本成本的说法中，正确的有（）。A、优先股资本成本是优先股股东要求的必要报酬率B、优先股资本成本仅包括股息C、优先股资本成本＝优先股每年股息/[优先股发行价格×（1－发行费用率）]D、优先股股息通常是固定的5、关于债务资本成本，下列说法中不正确的有（）。A、作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，可以是未来借入新债务的成本，也可以是现有债务的历史成本B、对于筹资人来说，债务的承诺收益率是真实成本C、要考虑全部债务D、债务资本成本低于权益资本成本三、计算分析题第页1、甲公司目前的资本结构为：长期债券1000万元，普通股1500万元，留存收益1500万元。其他有关信息如下：（1）公司债券面值为1000元/张，票面利率为5.25%，期限为10年，每年付息一次，到期还本，发行价格为1010元/张；（2）该公司股票报酬率与市场组合报酬率的相关系数为0.5，市场组合报酬率的标准差为3.0，该股票报酬率的标准差为3.9；（3）国库券利率为5%，股票市场的风险附加率为8%；（4）公司所得税为25%；（5）由于股东比债券人承担更大的风险所要求的风险溢价为5%。1、计算债券的税后成本（提示：税前成本介于5%－6%之间）2、按照资本资产定价模型计算普通股成本3、按照债券收益率风险调整法计算留存收益成本。4、计算其加权平均资本成本。四、综合题1、东方公司2010年的所得税税率为25%，销售收入为6000万元，税前利润为580万元，金融资产收益为1.5万元，管理用利润表中的利息费用为20万元，平均所得税税率为20%，现金流量表中的净现金流量为60万元，经营活动现金流量为280万元。2010年年末的负债总额为4800万元（其中60%是长期负债，70%是金融负债），股东权益为2400万元，金融资产占资产总额的20%。当前的无风险报酬率为5%，东方公司打算估算其税后债务成本，但是没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料。只是搜集了以下一些资料：【资料1】根据同行业的财务比率的平均值编制的信用级别与关键财务比率对照表（部分）如下：信用级别AABB利息保障倍数3025现金流量债务比10%6%净经营资产净利率15%12%税后经营净利率11%8.4%长期负债/总资产35%42%资产负债率41.5%70%【资料2】上市公司的3种AA级公司债券有关数据表债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率甲2012年2月6日4.80%2012年2月25日3.80%乙2015年5月8日5.66%2015年7月8日3.45%丙2020年9月4日8.20%2020年12月30日5.90%上市公司的3种BB级公司债券有关数据表债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率D2013年4月6日5.60%2013年9月6日4.20%E2016年10月46.40%2016年7月4日4.80%第页日F2018年7月12日7.20%2018年3月12日5.30%1、计算东方公司2010年的利息保障倍数、现金流量债务比、净经营资产净利率、税后经营净利率、长期负债/总资产、资产负债率；2、估算东方公司的税后债务成本。答案部分一、单项选择题1、【正确答案】B【答案解析】实务中广泛使用每周或每月的报酬率计算贝塔值。年度收益率较少采用，回归分析需要使用很多年的数据，在此期间资本市场和企业都发生了很大变化。【该题针对“股票β值的估计”知识点进行考核】2、【正确答案】C【答案解析】1075.3854×（1－4%）＝1000×10%×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）即：1032.37＝100×（P/A，i，4）＋1000×（P/F，i，4）用i＝9%进行测算：100×（P/A，9%，4）＋1000×（P/F，9%，4）＝100×3.2397＋1000×0.7084＝1032.37所以：债券税前资本成本＝9%，则债券税后资本成本＝9%×（1－50%）＝4.5%【该题针对“到期收益率法”知识点进行考核】3、【正确答案】D【答案解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。【该题针对“可比公司法”知识点进行考核】4、【正确答案】D【答案解析】ABC公司的股利（几何）增长率为：（0.25/0.16）^1/4-1=11.80%股票资本成本为＝0.25×（1＋11.80%）/40＋11.80%＝12.50%【提示】本题也可以改为按照算术平均法计算增长率，即分别计算出各年股利增长率再除以4平均，第一年股利增长率=（0.19-0.16）/0.16；第二年股利增长率=（0.2-0.19）/0.19；第三年股利增长率=（0.22-0.2）/0.2；第四年股利增长率=（0.25-0.22）/0.22；然后各年相加再除4得出平均增长率。【该题针对“普通股资本成本的估计-股利增长模型”知识点进行考核】5、【正确答案】A【答案解析】应当选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险报酬率的代表，不能选择上市交易的政府长期债券的票面利率作为无风险利率的代表，因为不同年份发行的上市交易的政府长期债券的票面利率会有很大差别，但是，其到期收益率只有很小的差别。【该题针对“普通股资本成本的估计-资本资产定价模型”知识点进行考核】第页6、【正确答案】C【答案解析】股利年增长率＝50%×8%＝4%普通股资本成本＝D0×（1＋g）/P0（1－f）＋g＝1×（1＋4%）/[12×（1－7%）]＋4%＝13.32%。【该题针对“考虑发行费用时普通股资本成本的估计”知识点进行考核】7、【正确答案】B【答案解析】如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务成本。【该题针对“财务比率法”知识点进行考核】8、【正确答案】D【答案解析】目标资本结构权重能体现期望的资本结