美国次贷危机与经验借鉴

美国次贷危机与经验借鉴Americansub-primemortgagecrisisandLessonsforChina刘洪玉清华大学房地产研究所[e-mail]提纲Agenda美国次级抵押贷款市场与次贷危机次贷危机引发的金融风暴及其影响次贷危机形成的原因分析美国应对次贷危机的主要措施可借鉴的经验与教训一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机次贷市场及次贷借款人美国住房抵押贷款一级市场上的金融机构依照FICO个人信用评分系统（FairIsaac&Company）将借款人信用等级分为三个档次。借款人信用分类FICO信用分值银行贷款态度形成的贷款类型违约率统计优质660以上信用卓著，毫不迟疑优质抵押贷款市场（PrimeMortgage）800分以上是1/1292次优620-660进一步调查核实次优级抵押贷款市场（Alt-AMortgage）700-800分是1/123次级500-620要求借款人增加担保次级抵押贷款市场（SubprimeMortgage）600分以下是1/8高风险借款人低于500拒绝贷款美国商务部统计一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机次贷市场参与者及业务流程购买购买证券化评级证券化出售非标准类抵押贷款出售标准类抵押贷款小型贷款公司将抵押贷款卖给大型贷款公司经纪人通过贷款公司获得贷款借款人直接或通过经纪人向贷款公司申请贷款借款人抵押贷款经纪人小型贷款公司大型贷款公司房地美、房利美贷款证券化机构机构抵押支持证券非机构抵押支持证券：优质巨额抵押贷款证券Alt-A抵押贷款证券次级抵押贷款证券评级机构投资机构一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机次贷市场的非理性发展（MortgageBankerAssociation,MBA）2001年至2006年间次贷、优质、次优级抵押贷款业务平均利润率分别为5.83%、2.56%和2.82%。私人金融机构为追逐超额利润，自2001年开始了近乎疯狂的次贷市场扩张。通过经纪人以“花言巧语”诱使居民家庭使用次贷购房贷款公司提出了超额利率分享机制和提前还款处罚佣金方案；不断加大可调整利率贷款的放款力度，尽量不采取固定利率贷款模式；把越来越多的次贷证券化，风险随之转移给二级市场上的投资者（2001年新增次贷仅有50.4%被证券化，但到2006年则增加到81.2%）。一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机次贷危机的爆发2001年至2003年间，新增次贷占新增个人住房抵押贷款的比重维持在8.0-8.6%，2004年该比重一跃达到18.5%，2005年和2006年则都超过了20.0%。2001年次贷总额1400亿美元，占美国个人住房抵押贷款总额的2.6%，2007年这两个数字则分别达到1.3万亿美元和12.5%。次级抵押贷款发起后随时间变化的丧失抵押品赎回权比例(OriginationYears2001–2007)一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机次贷大量发出，促使住房交易量大幅度上升。一、美国次级抵押贷款市场与次贷危机次贷危机的爆发2004年下半年开始美联储连续17次加息，2006年美国房地产市场开始向下调整。利率重置使进入利率可调整期的次贷借款人的月还款额平均增加30%，而房价下降又加大了借款人通过转按揭等方式实现再融资的难度，相当数量的借款人因此无力继续偿还贷款。2007年4月，美国第二大次贷机构——新世纪金融公司（NewCenturyFinancialCorporation）申请破产保护。到2008年9月，美国多家涉足次贷及其证券投资业务的金融公司和投资银行，包括华尔街前5大投资银行在内，或传出大幅亏损消息，或申请破产保护，或宣布破产，次贷危机全面爆发。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响资本市场（2008年10月24日）道琼斯工业股票平均价格指数收盘跌312.30点，至8378.95点，跌幅3.59%，创2003年4月25日以来收盘新低。道琼斯指数在过去的19周中累计跌幅达到32%。日经指数收盘跌811.90点，至7649.08点，跌幅9.6%；当前点位仅略高于2003年4月28日7607.88点的收盘点位。恒生指数跌1,142.11点，收于盘中低点12,618.38点，跌幅8.3%。这是该指数2004年8月24日收于12,431点以来的最低收盘水平。上证综合指数收盘跌1.9%，至1839.62点，创2006年10月31日以来最低收盘水平。澳大利亚S&P/ASX200指数收盘跌105点，至3869.4点，跌幅2.6%，接近2004年11月份以来的最低水平。新加坡海峡时报指数收盘下跌145.39点，至1600.28点，跌幅8.3%。本月一度下跌32%，跌至五年多来的最低水平。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响汇率变化：美元在金融危机中获益美元和日圆成为走势最强劲的货币，欧元成为走势最弱的货币。英镑兑美元跌至1.5890美元，为2003年9月以来最低价位欧元兑美元跌至1.2609美元，为2年以来最低价位。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响证券市场OneYearU.S.TreasurySecuritiesYieldThirtyYearU.S.TreasuryBondYield二、次贷危机引发的金融风暴及其影响证券市场二、次贷危机引发的金融风暴及其影响证券市场America’sgovernmenttakescontrolofFreddieMacandFannieMae受美国房地产市场泡沫破裂冲击，FNMA和FHLMC已经陷入全面危机，2007年两公司的损失超过140亿美元，两公司的股价在2007年暴跌了约90%。美国政府于2008年9月7日宣布接管FNMA和FHLMC，以免房地产危机引发金融体系崩盘，对整体经济造成严重冲击。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响房利美和房地美是美国住房抵押贷款的主要资金来源。截止到2008年6月它们所持有的住房抵押贷款15414.38亿美元发行的住房抵押贷款支持证券（MBS）净余额36680.17亿美元两者合计52094.55亿美元分别占美国同期住房抵押贷款余额121293.71亿美元的12.7%、30.2%和42.9%。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响银行、保险业第五大投资银行贝尔斯登（次贷市场急先锋）因濒临破产而被摩根大通收购（2.36亿美元，2/30）；第四大投资银行雷曼兄弟在美国9月15日申请破产保护；第三大投资银行美林证券被美国银行以440亿美元收购；第一、第二大投资银行高盛和摩根士丹利，皆转型为传统的商业银行。08Q3：FDIC监管的约8500家机构中，有171家问题银行，涉及资产1156亿美元。破产时间银行名称（英文）银行名称（中文）所在地区2007年9月28日NetBank网上银行佐治亚州2007年10月4日MiamiValleyBank迈阿密山谷银行迈阿密2008年1月25日DouglassNationalBank道格拉斯国民银行密苏里州2008年3月7日HumeBank休姆银行密苏里州2008年5月9日ANBFinancialANB金融国民协会银行阿肯色州2008年5月30日FirstIntegrityBank第一诚信银行明尼苏达州2008年7月11日IndyMacBank印地麦克银行加利福尼亚2008年7月25日FirstNationalBank内华达第一国民银行内华达州2008年7月25日FirstHeritageBank第一传统银行加利福尼亚2008年8月1日FirstPriorityBank第一优先银行佛罗里达州2008年8月22日TheColumbianBankandTrust哥伦比亚银行信托公司堪萨斯州2008年8月29日IntegrityBank诚信银行佐治亚州2008年9月5日SilverStateBank亨德森银州银行内华达州2008年9月15日WashingtonMutualInc.华盛顿互惠银行西雅图2008年10月AmeribankAmeri银行西弗吉尼亚州2008年10月MainStreetBankofNorthville诺斯维尔主街银行密歇根州2008年10月MeridianBankofEldred埃尔德雷德子午银行伊利诺伊州2008年10月AlphaBank＆Trust阿尔法银行和信托公司佐治亚州2008年10月FreedomBank自由银行佛罗里达州2008年11月FranklinBank富兰克林银行2008年11月SecurityPacificBank太平洋平安银行加州洛杉矶2008年11月CommunityBankofLoganville罗根维尔社区银行佐治亚州2008年11月DowneySavings＆Loan唐尼储蓄贷款银行加州2008年11月PFFBank＆Trust波莫纳第一联合银行加州美国2008年以来已经有22家银行倒闭资产规模达2(表内)+1.23(表外)万亿美元的CitiBank股价暴跌（50-3.77美元)二、次贷危机引发的金融风暴及其影响银行名称相关资产类型数额建设银行相关债券：高级债券1.414亿美元，次级债券0.5亿美元1.914亿美元工商银行公司债券及与雷曼信用相挂钩债券1.518亿美元中国银行对雷曼的总风险敞口1.2882亿美元中信银行相关的投资与交易产生的风险敞口7600万美元交通银行持有雷曼兄弟控股公司及其子公司发行的债券7002万美元招商银行持有雷曼兄弟债券7000万美元兴业银行与美国雷曼兄弟相关的投资与交易产生的风险敞口3360万美元合计7.2164亿美元中国七家银行持有雷曼资产7.2164亿美元二、次贷危机引发的金融风暴及其影响美政府接管AIG9月16日，美国联邦储备委员会授权纽约联邦储备银行向陷于破产边缘的美国国际集团（AIG）提供850亿美元紧急贷款。为保障纳税人的利益不受损害，贷款将以AIG的全部资产为抵押。美国政府将持有该集团近79.9％股份。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响宏观经济二、次贷危机引发的金融风暴及其影响国际劳工组织预计：金融危机引发失业潮到2009年年底：全球失业人数将增加2000万，总数将达2.1亿万人，是十年来全球失业人数首次突破2亿人。失业人数最多的行业将会是建筑业、房地产、汽车制造、旅游及金融行业。每日薪水少于一美元的人将会增加至4000万人。国际劳工组织总干事索马维亚各国政府不应只是集中协助金融机构，同时也要协助民众来面对金融海啸带来的影响，例如提供失业补偿以及更多社会保障。各国政府应协助企业渡过难关，保住更多职位及增加就业机会。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响次贷危机爆发后，RealEstateOwnedbyBank(REO)大量增加，处置REO催生了房价持续大幅度下滑。二、次贷危机引发的金融风暴及其影响NoticeofDefault:Dec27,2006；NoticeofSale:Mar30,2007；REO:May14,2007处置成交价比2006年12月减少了14.8万美元!SandalwoodParkNorthcornerlot3bd/2.5ba1758sqft,Age:18TransactionDate$AmountDescriptionResaleFeb1997$111,000Ln:$114,330ResaleMay2000$127,000Ln:$123,1902ndMtgNov2001$25,000RefinanceRefiJuly2003$156,500RefinanceForSale-ExpiredFeb-Apr2005$315,000ElDoradoRealtyResaleJun2005$285,00080%FinancingRefiMay2006$297,170RefinanceForSale-ExpiredSept-Dec2006$349,000RE/MAXDesertValleyForSale-ExpiredJan-Apr2007$339,000RandyVar