走出危机困境

走出危机困境迎接新一轮经济增长国家发改委宏观经济研究院副院长研究员陈东琪全球和中国去年下半年以来采取超常规的财政、货币双扩张政策，特别是中国采取了力度空前的一揽子刺激计划。经过半年左右，效果开始初步显现。虽然不能准确判断全球和中国何时完全走出危机，转向全面复苏，但越来越多的数据表明，经过7个季度的快速而中国大幅度的下降后，中国经济今年第一度有见底迹象，全球金融市场趋稳，如果政策操作得当，中国经济有望从今年二、三、四季度回升，明年重新进入新一轮快速增长轨道。01234519781981198419871990199319961999200220052008全球全球经济增长的中波趋势-4-20246819781981198419871990199319961999200220052008美国美国经济增长的中波趋势1982年-2％(I季-6.4％)1990年IV季-3％；1991年-0.2％(I季-2％)2008年1.3％(0.9,2.8,-0.5,-6.2)-4-20246819781981198419871990199319961999200220052008日本欧元区欧州-0.2/08；英国08III-0.6%,IV-1.5%；德国连续3季度负增长；日本去年两季负；独联体8.5/07,5/08；俄罗斯8.1/07,5.6/08通胀13.3/08。银行请政府与债权人商谈推迟$4000亿债，$1350今年到期，其余后4年到期。欧、日经济的最新表现-50510152025301978198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008GDP增长CPI上涨中国经济增长中波调整时间平均为2-3年，本轮调整已7个季度,今年年度值仍低于去年。GDP增长目前仍在下行之中IIIIIIIV200410.411.49.89.2200510.510.510.210.4200611.412.511.411.2200713.013.813.412.2200810.610.19.06.820096.111.912.7211.112.39.310.3912.7128.310.8811.817.5121814.29.28.86.89.16.710.917.041816.92116.217.415.21514.817.818.820.525.510510152025302005200620072008.I2008.II2008.III101112123M0M1M2M2去年11月见底后明显回升,M1双底形成,流动性复苏明显,这是经济复苏重要信号。35.16.14.84.14.54.668.811.314.216.970246810121416182005200620072008.I2008.II2008.III101112123信贷增长去年二季度信贷增长14.1％,见底0501001502002503003504004501234567891011122006200720082009-50-40-30-20-1001020304020052006200708I08II08III8月9月10月11月12123出口进口外贸顺差较多，出口环比增长，但同比两位数负增长格局仍未改变。连续4个月进口降幅大于出口降幅原因:内需减少,国际原材料价格下降,一些商品内购代替外购。05101520253035200620072008.I2008.42008.1-6789101112I投资1-2月增长26.5%，高于去年IV季度的26.1%。24.5/200624.8/200725.5/2008,高位加速。051015202520032004200520062007IIIIIIIV111208.I8.48.1-567891011121月2日社会消费品零售额增长减速趋势仍然没有改变工资、分红、财产收入减少,居民实际购买力下降，收入减少的消费下拉效应今年将更为突显。05101520252001200220032004200520062007.I2007.II2007.III2007.IV2008.I2008.II2008.III2008.IVI城市名义城市实际农村名义农村实际城乡收入比=15781/47610246810121416182020042005200607.I07.II07.III07.IV08.I8.48.58.68.78.88.98.111121月2日3%规模以上工业增加值增长去年11月5.3%，12月5.7，今年1-2月3.8,3月8.3,底部反弹。发电量连续近半年负增长，目前仍在负增长,有可能在今年II季度由负转正。56789101112I3%11.810.19.435.143-2-13-6.5-1.89-0.71-15-10-5051015%制造业从减库存到下新订单，采购经理指数止跌回升，企业经营活动量逐渐增加。－产成品库存：44.7/12-43.5/1-?－PMI:38.8/11-41.2/12-45.3/1-49/2－52.4,去年10月以来首次上50－新订单：37.3/12-39.9/1-44.2/2－出口订单：30.7/12-36.3/1-39.5/2(43.4/2)-47.5/3－企业家信心指数94.6/IV101.1/I秦皇岛港4月8日煤炭库存377万吨，为高峰的1／2；4月13日347.4万吨，3年来低点汽车市场回暖--政府对汽车（载货卡车、公交车、小轿车）实施扶持政策，对1.6升以下小排量轿车、采用混合动力的公交车、以及其他节能环保的乘用辆大力度补贴，汽车进入家庭和下乡进程加快；--国内车市开始转暖，尤其部分农村地区的车市激活，全国二手车交易激增，新车特别是低排量新车订单增加；--1-3月，销售267.88万辆（110/3）,增长7.8%(439/2003,507.2/2004,575.9/2005,721.8/2006,721.8/,938.1)中国股市与国民经济的关系（1990-2009）经济股市1990.12-1993.02（V）1993.03-1994.071994.07-2001.062001.07-2005.062005.07-2007.062007.07-2007.102007.11-2008.102008.11-2009.01-20246810122004200520062007.I2007.II2007.III2007.IV2008.12008.22008.32008.42008.52008.62008.72008.88.98.11112123REP1990年以来房地产周期性调整时间为1-3年，房价下降已14个月，负增长4个月，3月交易量增8％，房地产市场复苏比预计要早。国际市场止跌回升－期货,纽约原油期货价,从$30上升到$54左右；铜期货价格近月持续上涨－道指，从6500点涨到8200点，其中3月，从6626点涨到8221点，创造单月最大涨幅－BDI,到3月10日1个月中反弹24%，其中2月4日大涨14.6％，1985年来最大单日涨幅1000／1985，11970／2008.5，663／2008.12中2290/3.10,最近略有下降美国部分指标和企业略有转好--消费,信心指数，25.3/2,26/3;开支，连续6个月降后,0.6/1,0.2/2;信贷，1月增$17.6亿,$2.56万亿,增0.8%，4个月后首正增，1－2月增长2.86（折合年率）－工厂订单，2月提升1.8％，扭转6个月跌势--房屋,新建开工,2月环比增22.2(1月环比-2.96)，创19年来最大增幅;2月新房售增4.7－外贸,2月逆差$260亿，大降28.3％，10年来最低--企业,VISA业绩好于预期;花旗1-2月实现自07年III季度以来首次盈利;富国银行预一季度收入$200亿，利润$30亿，$0.55／股;高盛I季度盈利$18.1亿,高于预$1.64亿亚州经济出现积极变化－亚州，1月债券发行$323亿，比07年1月$124亿增1倍－日本，消费者信心，26.2／12,26.4／1，26.7／2；存货，1月比12月降20%,5个月来首降；公司债发行，2月创历史高;机械订单,2月比1月升1.4,4个月后止跌回升－韩国，库存－装货比，到2月连续2个月上升；出口,2月头20天,对中国同比增3%,对美仅下降3%－香港，采购经理指数，38.8／11,40.6／1;－新加坡，新订单指数，到2月已连续3个月上升;-6-4-20246810122004200520062007.I2007.II2007.III2007.IV2008.12008.22008.32008.42008.52008.62008.720088.98.1111212CPIRPIPPI因存货较多,可释放产能大,有效需求相对不足,PPI、CPI继续负增长,还将持续几个月。2008.1-6789101112Ii23%33.513.8113.5-0.3-3.13.3-10.3-16.7-6.3-3-20-10010203040财政收入增长仍在负增长区间进一步落实一揽子刺激计划措施，在扩大公共设施投资基础上，扩大民间投资，增加消费，促进为经济持续回升。四万亿内铁路公路机场水利等设施1.5文教卫生育等社会事业0.15节能减排生态工程创新0.21调结构、技术改造0.37灾后重建1.0廉租房建设中央对中部地区补300元(西部400元)／平方米四万亿以外－减免税费0.5－0.6万亿;－提高企业退休人员养老金标准－对1200万义务教育阶段的教师实行绩效工资，提高工资标准扩大和提高农业补贴标准;－3年内投入8500亿元实行医药卫生体制改革赤字大幅度增加，但财政风险可控按GDP8％、CPI4%，今年GDP总量预计为:30.67+30*（0.08＋0.04)=34.35（万亿）按赤字率3%计算,今年赤字警戒线值为:34.35*0.03=1.0305万亿元9500亿元赤字，赤字率2.8%左右和美国比，中国增发国债的风险相对较小，因为既有未来经济继续快速增长的支持，又有雄厚国民储蓄支持在扩大消费和私人投资需要较长时间（慢变量)的情况下,增加公共开支,是转变国内经济失衡模式（SI）的有效途径之一加薪减税有空间今年一季度消费税增长38.5％1012138677.588.599.51010.51111.51212.51313.514.51515.51616.517.516.5161514.5024681012141618201985198719881998.3.211999.11.212003.9.212004.4.252006.7.52006.8.152006.11.152007.1.152007.2.252007.4.142007.5.152007.6.52007.8.152007.9.252007.10.252007.12.12007.12.252008.12008.32008.42008.52008.62008.9.152008101512011223在货币信贷高位加速增长条件下，存款准备金率操作保持灵活性。日期1年贷1年存存贷差1990.04.1510.0810.080.001990.08.219.368.640.721991.04.218.647.561.081993.05.159.369.180.181993.07.1110.9810.980.001995.0712.0610.981.081996.05.0110.989.181.81996.08.2310.087.472.611997.10.238.645.672.971998.03.257.925.222.701998.07.016.934.772.161998.12.076.393.782.611999.06.105.852.253.602002.02.215.311.983.332004.10.295.582.253.332006.04.285.852.253.602006.08.1