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第1页第五章项目投融资【考情分析】本章介绍了工程项目的资金来源，资金成本，融资方式等融资内容；在此基础上，还介绍了工程项目实施过程中涉及到的常见税种和险种。重点突出，考点集中，“性价比”较高。预计2015年的分值为16分左右。学习方法：重点突出地予以练习，理解。最近三年本章考试题型、分值分布题型2014年2013年2012年单选题12题12分12题12分9题9分多选题2题4分2题4分1题2分合计14题16分14题16分10题11分【知识框架】第一节工程项目资金来源一、项目资本金制度第2页公益性项目不实行资本金制度。P221中（一）项目资本金来源【11单选】项目资本金可以用货币出资；也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资；P221中以工业产权、非专利技术作价出资的比例不得超过投资项目资本金总额的20%。投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有：P221中（1）各级人民政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、经营性基本建设基金回收的本息、土地批租收入、国有企业产权转让收入、地方人民政府按国家有关规定收取的各种规费及其他预算外资金；P221下（2）国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益、企业折旧资金以及投资者按照国家规定从资金市场上筹措的资金；P221下（3）社会个人合法所有的资金；P221下（4）其他。【2013考题·多选题】项目资本金可以用货币出资，也可以用（）作价出资。A.实物B.工业产权C.非专利技术D.企业商誉E.土地使用权『正确答案』ABCE『答案解析』本题考查的是项目资本金制度。项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。参见教材P221。（二）项目资本金的比例【12单选】项目资本金的具体比例在审批可行性研究报告时核定。经国务院批准，个别特殊的国家重点建设项目，可适当降低资本金比例。P222中【提示】计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与铺底流动资金之和。投资项目资本金占总投资的比例P222上序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例1钢铁、电解铝40%及以上2水泥35%及以上3煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运、其他房地产开发项目30%以上4铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）25%及以上5保障性住房和普通商品房项目、其他项目20%及以上【例题·单选题】投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，下列规定中不正确的是（）。A.钢铁、电解铝项目，资本金比例为40%及以上第3页B.水泥、煤炭项目，资本比例为35%及以上C.机场、港口项目，资本金比例为30%及以上D.铁路、公路、城市轨道交通项目，资本金比例为25%及以上『正确答案』B『答案解析』本题考查的是项目资本金制度。参见教材P222。序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例1钢铁、电解铝40%及以上2水泥35%及以上3煤炭、电石、铁合金、烧碱、焦炭、黄磷、玉米深加工、机场、港口、沿海及内河航运、其他房地产开发项目30%以上4铁路、公路、城市轨道交通、化肥（钾肥除外）25%及以上5保障性住房和普通商品房项目、其他项目20%及以上（三）项目资本金的管理【14单选】投资项目资本金一次认缴，并根据批准的建设进度按比例逐年到位。投资项目在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明，包括出资方、出资方式、资本金来源及数额、资本金认缴进度等。P223下投资项目资本金只能用于项目建设，不得挪作他用，更不得抽回。P224上【2014考题·单选题】关于项目资本金的说法，正确的是（）。A.项目资本金是债务性资金B.项目法人要承担项目资本金的利息C.投资者可转让项目资本金D.投资者可抽回项目资本金『正确答案』C『答案解析』本题考查的是项目资本金制度。项目资本金是指在项目总投资中由投资者认缴的出资额。对项目来说，项目资本金是非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。参见教材P221。二、项目资金筹措的渠道与方式筹措原则：P224中（1）规模适宜；（2）时机适宜；（3）经济效益；（4）结构合理（包括来源结构和期限结构）（一）资本金筹措的渠道和方式【12、13（2）单选，14多选】1.既有法人项目资本金筹集资本金筹措的渠道和方式→既有法人项目资本金筹集内部资金来源1）企业现金；2）未来生产经营中获得的可用于项目的资金；3）企业资产变现；4）企业产权转变第4页外部资金来源1）企业增资扩股；2）优先股；3）国家预算内投资。【注意1】通过原有股东增资扩股或吸收新股东增资扩股。包括国家股、企业法人股、个人股和外资股。P225下【注意2】优先股股东没有控制权，股息固定（税后支付），无需还本。是一种介于股本资金与负债之间的融资方式。P226上【2013考题·单选题】关于优先股的说法，正确的是（）。A.优先股有还本期限B.优先股股息不固定C.优先股股东没有公司的控制权D.优先股股利税前扣除『正确答案』C『答案解析』本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。优先股股息固定，与债券特征相似，但优先股没有还本期限。优先股股东不参与公司的经营管理，没有公司的控制权，不会分散普通股东的控制权。但优先股融资成本较高，且股利不能像债券利息一样在税前扣除。参见教材P226。2.新设法人项目资本金筹措分为两种形式：P226中一是在新法人设立时由发起人和投资人按项目资本金额度要求提供足额资金；另一种是由新设法人在资本市场上进行融资来形成项目资金。由初期设立的项目法人进行的资本金筹措形式主要有：（1）在资本市场募集股本资金。可以采取私募或公开募集两种形式；（2）合资合作。【2013考题·单选题】新设项目法人的项目资本金，可通过（）方式筹措。A.企业产权转让B.在证劵市场上公开发行股票C.商业银行贷款D.在证劵市场上公开发行债劵『正确答案』B『答案解析』本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。初期设立的项目法人进行的资金筹措形式主要有：在资本市场募集股本资金和合资合作。在资本市场募集股本资金包括私募、公开募集。公开募集指在证券市场上公开向社会发行销售。在证券市场上公开发行股票需要取得证券监管机关的批准。参见教材P226。【2014考题·多选题】既有法人筹措新建项目资金时，属于其外部资金来源的有（）。A.企业增资扩股B.资本市场发行的股票C.企业现金D.企业资产变现E.企业产权转让『正确答案』AB『答案解析』本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。既有法人筹措新建项目资金时，包括既有法人通过在资本市场发行股票和企业增资扩股，以及一些准资本金手段，如发行优先股获第5页取外部投资人的权益资金投入，同时也包括接受国家预算内资金为来源的融资方式。参见教材P225。（二）债务资金筹措的渠道和方式1.债务资金筹措方案的研究【13单选，13多选】（1）债务资金筹措应考虑的主要因素包括：P227中1）债务期限；2）债务偿还；3）债务序列；4）债权保证；5）违约风险；6）利率结构；7）货币结构与国家风险。（2）应明确债务资金基本要素P228上1）时间和数量；2）融资成本；3）建设期利息的支付；4）附加条件；5）债权保证；6）利用外债的责任。2.信贷方式融资【13单选，13多选】（1）商业银行贷款P228下按照贷款的期限，可以分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。期限在1年以内的为短期贷款，超过1年至3年的为中期贷款，3年以上的为长期贷款。国外商业银行贷款有浮动利率和固定利率两种。（2）政策性银行贷款P229中我国的政策性银行有中国进出口银行、中国农业发展银行。【提示】国家开发银行不再属于政策性银行。（3）出口信贷按照获得贷款资金的借款人不同，出口信贷分为买方信贷、卖方信贷和福费延（FORFAITING）等。P229中下（4）银团贷款使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括管理费、安排费、代理费、承诺费和杂费等。P230中（5）国际金融机构贷款P230下1）国际货币基金组织。只限于成员国财政和金融当局，贷款用途限于弥补国际收支逆差或用于经常项目的国际支付，期限为1～5年。2）世界银行。专款专用，接受世界银行监督。贷款期限较长，最长可达30年。3）亚洲开发银行3.债券方式融资（1）优点：筹资成本较低；保障股东控制权；发挥财务杠杆作用；便于调整资本结构。P231下（2）缺点：可能产生财务杠杆负效应；可能使企业总资金成本增大；经营灵活性降低。P231下4.租赁方式融资P232中（1）经营租赁（2）融资租赁【提示】融资租赁能迅速获得所需资产的长期使用权；可以避免长期借款筹资等各种限制性条款；可以减少设备进口费，降低设备取得成本。【提示】融资租赁的租金包括租赁资产的成本；租赁资产的利息和租赁手续费。【2013考题·单选题】与发行股票相比，发行债券融资的优点是（）。A.企业财务负担小B.企业经营灵活性高第6页C.便于调整资本机构D.无需第三方担保『正确答案』C『答案解析』本题考查的是项目资金筹措的渠道与方式。债券筹资的优点：筹资成本较低、保障股东控制权、发挥财务杠杆作用、便于调整资本结构。参见教材P231。三、资金成本与资本结构（一）资金成本【11（3）、12（2）、13（3）、14单选】1.资金成本及其构成资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。P232下（1）资金筹集成本：指在资金筹集过程中所支付的各项费用，一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。（2）资金使用成本：又称为资金占用费（股息、红利、利息），具有经常性、定期性的特征，是资金成本的主要内容。P233上【2011考题·单选题】资金筹集成本的主要特点是（）。A.在资金使用多次发生B.与资金使用时间的长短有关C.可作为筹资金额的一项扣除D.与资金筹集的次数无关『正确答案』C『答案解析』本题考查的是资金成本与资本结构。资金筹集成本与资金使用成本是有区别的，前者是在筹措资金时一次支付的，在使用资金过程中不再发生，因此可作为筹资金额的一项扣除，而后者是在资金使用过程中多次、定期发生的。参见教材P233。2.资金成本的作用（1）个别资金成本主要用于比较各种筹资方式资金成本的高低，是确定筹资方式的依据；P233下（2）综合资金成本是项目公司资本结构决策的依据；（3）边际资金成本是追加筹资决策的重要依据。P233下3.资金成本的计算（1）资金成本计算的一般形式P234上资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。第7页（2）个别资金成本1）权益融资成本①优先股成本P234下【例5.1.1】某公司发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费费率为4%，股息年利率为14%，则其资金成本率为：【2012考题·单选题】某公司发行票面总额为300万元的优先股票，筹资费费率为5%，年股息率为15%，公司所得税税率为25%，则其资金成本率为（）。A.11.84%B.15.00%C.15.79%D.20.00%『正确答案』C『答案解析』本题考查的是资金成本与资本结构。15%/（1-5%）=15.79%。参见教材P234。②普通股成本P235A.股利增长模型法（收益以固定的年增长率递增）【例5.1.2】某公司发行普通股正常市价为56元，估计年增长率为12%，第一年预计发放股利2元，筹资费用率为股票市价的10%，则新发行普通股的成本为：第8页B.税前债务成本加风险溢价法P235【提示】以债务资金成本为基数，考虑股东承担的风险。Ks＝Kb＋RPcC.资本资产定价模型法P235【提示】根据投资者对股票的期望收益来确定Ks＝Rf＋β（Rm－Rf）【例5.1.3】某期间市场无风险报酬率为12%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股β值为1.2。则普通股的成本为：Ks＝12%＋1.2×（14%－12%）=14.4%【2011考题·单选题】某公司发行普通股股票融资，社会无风险投资收益率为8%，市场投资组合预期收益率为15%，该公司股票