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固定收益证券固定收益证券(fixed-incomesecurities)是一个笼统、宽泛而又不太严格的定义。一般而言，固定收益证券代表拥有对未来发生的一系列具有确定数额收入流的要求权，是一种要求借款人按预先规定的时间和方式向投资者支付利息和偿还本金的债务合同，与债券等同使用债券债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。它反映的是债权债务关系，是广义的债务工具中可以流通或可以交易的部分。债券的基本要素票面价值：票面金额、计价币种票面利率：计息依据付息方式：计息依据到期期限发行价格债券的特征偿还性收益性安全性流动性债券的风险利率风险价格风险再投资风险违约风险提前偿还风险通货膨胀风险流动性风险汇率风险债券的种类按发行主体分为：政府债券、金融债券、公司债券、国际债券。按偿还期限分为：短期债券、中期债券、长期债券、永久债券。按计息的方式分为：附息债券、贴现债券、单利债券、浮动利率债券、累进利率债券等按是否记名分为：记名债券和不记名债券。按有无抵押担保分为：信用债券和担保债券。按债券形态分为：实物债券、凭证式债券和记账式债券。央行票据央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。商业票据是商业信用工具，它是提供商业信用的债权人为保证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。商业票据可以作为购买手段和支付手段流通转让。当票据的持有者在票据未到偿还期而又需要资金时，票据持有人就可以背书，然后把它以一定的价格转让给金融机构，获得现款，这种活动称作票据贴现。短期融资券短期融资券简称融资券，是指企业依照有关规定在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。发行市场化备案制债券回购债券回购是指债券持有人（卖方）在将债券卖给债券购买人（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易。国债的定义国债的特点：收益性、安全性、流动性和有期性。国债的种类：附息国债、一次还本付息国债和贴现国债。通胀保值债券：与物价指数挂钩的国债。可转换公司债券自发行之日六个月后方可转换为公司股票期限最短为1年，最长为6年按面值发行，每张面值100元，最低交易单位1000元要求提供担保转股价格、转股具体方式与程序、利率及其调整、各种条款的设置等必须事先约定。外国债券：是发行人在外国发行的，以当地货币标价发行的债券，有特定的称谓欧洲债券：是发行人在某货币发行国以外，以该国货币标价发行的债券，如欧洲美元债券、亚洲美元债券等。资产证券化指的是工商企业或金融机构将其能在未来产生可预测现金流的资产进行组合，销售给特殊目的机构（SPV），由SPV以该资产为信用基础发行证券，然后销售给投资者的过程资产证券化中重要的制度安排“破产隔离”制度：发起人与SPV之间是真实出售关系，基础资产与原始权益人脱离法律关系，不受其经营状况影响。信托财产制度：SPV与服务机构、资金保管机构之间是委托关系，信托财产独立于相关机构。信息披露制度：相关机构必须及时、准确、完整地披露相关信息。信用增强制度：提高资产支持证券的信用级别。资产证券化的微观经济效应对发起人而言：以银行为例提升资产负债管理能力资金来源多样化达到资产负债表外化的目的降低资金成本获取稳定的服务费收入对投资人而言：资产证券化提供了风险/收益/流动性多样化的资产选择。对借款人而言：供给的增加以及新的贷款方式的开发，借款人的选择机会增加了。对承销商而言：资产证券化提供了一个庞大的商业机会。对监管当局而言：资产证券化可以降低金融机构的流动性危机；市场监督机制有利于改善整体金融机构质量；资本市场规模的扩大以及众多机构的参与对一体化金融监管提出了更高的要求。资产证券化的宏观经济效应扩大了资本市场规模，增强了资本市场功能。促进了金融机构职能细分，提高了专业化水平。改善了信息不对称程度，降低交易成本。提高了金融市场的流动性和金融体系的效率。金融衍生工具的功能和作用风险转移功能价格发现功能金融衍生工具带来的挑战配置风险而不能消除风险；结构复杂而难以为投资者理解；高杠杆从而带来更大的财务风险；加大了内部控制和外部监管的难度。债券远期交易是指交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。债券期货合约要素交割的资产合约的规模交割的地点交割的月份价格波动限制债券期货交易制度结算担保金制度逐日盯市制度涨跌停板制度持仓限额制度大户持仓报告制度强行平仓、减仓制度债券市场债券市场是债券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。债券发行市场债券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。债券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。证券发行市场由发行人、投资者和中介机构等要素构成。私募与公募代销与包销国债发行定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。承购包销方式方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务，因而是带有一定市场因素发行方式。招标发行方式是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式。债券交易方式债券现货交易债券远期交易债券回购交易债券交易机制连续竞价与集合竞价客户委托单驱动和交易商报价驱动做市商制度债券结算方式债券结算：清算、交割、交收结算方式纯券过户见券付款见款付券券款对付银行间债券市场，是机构投资者进行大宗批发交易的场外市场，大部分记账式国债和全部政策性金融债券以及符合要求的公司债券在银行间债券市场交易。其交易的特点是以询价的方式进行，自主交易，逐笔进行。通过全国银行间同业拆借中心的交易系统提供报价信息、办理债券交易，通过中央国债登记结算公司办理债券的登记托管和结算。净价交易是国际债券市场上中长期债券普遍采用的交易方式。它是指在债券交易中，将债券的成交价格与债券的应计利息分解，让价格随行就市；而应计利息则根据票面利率按天计算，债券的持有人享有持有期间应得的利息收入。因此，净价交易就是以不含利息的价格进行交易。债券回购是指债券持有人（卖方）在卖出债券给债券购买入（买方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易。债券回购交易质押式回购交易是指将债券质押的同时，将相应债券以标准券折算比率计算出的标准券数量为融资额度而进行的质押融资，交易双方约定在回购期满后返还资金和解除质押的交易。质押式回购实行“一次交易、两次清算”。在成交当日对双方进行融资、融券的成本清算,其成本统一按标准券的面值100元计算,双方据此结算当日应收(付)的款项。到期购回清算,由交易所根据成交时的收益率计算出购回价。对质押式回购交易采取质押库制度。国债买断式回购交易，是指国债持有人在将一笔国债卖出的同时，与买方约定在未来某一日期，再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。它与目前债券市场通行的质押式回购(又称封闭式回购)的主要区别在于标的券种的所有权归属不同。对买断式回购交易采取履约金制度。净现值（NPV）是投资项目的预期现金流的现值与投资成本之差。永续年金是一些列无限持续的恒定的现金流影响债券内在价值的因素债券的票面金额债券的票面利率利息支付的频率适当的贴现率债券到期期限债券的到期收益率是使得债券投资获得的现金流的现值等于其市场价格的折现率，即净现值为零时的折现率，也就是内部收益率平均收益率的计算算术平均收益率几何平均收益率内部收益率债券定价的三大关系债券的市场价格、票面价值、息票利率与到期收益率之间的三大关系：平价：当市场价格=票面价值时，到期收益率=息票利率；这种关系被称为平价关系，或债券平价发行；折价：当市场价格票面价值时，到期收益率息票利率；这种关系被称为折价关系，或债券折价发行；溢价：当市场价格票面价值时，到期收益率息票利率；这种关系被称为溢价关系，或债券溢价发行。债券定价五大定理之一如果债券的市场价格上涨，那么它的到期收益率必定下降；相反，如果债券的市场价格下跌，那么它的到期收益率必定上升，即债券的市场价格与到期收益率之间呈反向关系。（亦可表达为债券的价格与市场利率呈反向关系）债券定价五大定理之二如果债券的到期收益率在债券存续期内一直保持不变，那么该债券的折扣或溢价将随着债券存续期的变短而减小。这事实上意味着债券的折扣或溢价与债券的期限呈正向关系，换句话说，长期债券价格对利率变化的敏感性比短期债券要高。债券定价五大定理之三如果债券到期收益率在存续期内不变，那么该债券的折扣或溢价将随着债券存续期的变短而以递增的速率减小。债券定价五大定理之四债券的到期收益率下降将导致债券价格的上涨，上涨的幅度要大于债券的到期收益率同比例上升所导致的债券价格下跌的幅度。该定理表明，由到期收益率的上升或下降所引起的债券价格变化是不对称的。债券定价五大定理之五息票利率越高，由到期收益率变化所引起的债券价格变化率越小（该定理不适用于存续期为1年的债券或永久债券）。即期利率（spotrates）是在给定时点上零息债券的到期收益率无风险利率与期限的关系就称为利率的期限结构。影响利率的主要因素:资本货物的生产能力资本货物生产能力的不确定性消费的时间偏好风险厌恶程度息票债券到期收益率与其期限之间的关系称为收益率曲线远期贷款合约的贷款人承诺在未来某个日期把资金提供给借款人，合约签定时不发生资金转移但预先设定利率，这个利率就是远期利率利率期限结构的三个经验事实不同期限的利率具有共同走势。当短期利率较低时，收益率曲线很可能向上倾斜；当短期利率很高时，收益率曲线很可能转而向下倾斜。收益率曲线向上倾斜的机会最多。无偏预期理论（theunbiasedexpectationstheory）该理论认为，远期利率是市场对未来即期利率的无偏估计（或无偏预期）。如果市场预期短期利率将要上升，则期限长的零息债券利率要高于期限短的零息债券利率，收益率曲线呈上翘形态。如果市场预期短期利率将要下降，则反之。流动性偏好理论（theliquiditypreferencetheory）该理论认为，远期利率并不是未来即期利率的无偏预期，而是市场预期未来即期利率加上流动性补偿（或流动性溢价）。当预期即期利率上升时，收益率曲线将向上倾斜；当预期即期利率不变时，收益率曲线同样向上倾斜；当预期即期利率小幅下降时，收益率曲线也可能向上倾斜；只有当市场预期利率将要大幅下降时，才会出现向下倾斜的收益率曲线。市场分割理论（themarketsegmentationtheory）该理论认为投资者和借款人由于偏好、习惯或受法律限制而局限于某一类证券市场，这些市场处于分割状态，即期利率由各个市场的供求关系决定。不同到期期限的证券之间不能相互替代，甚至在可以获得更高回报时，投资者和借款人也不能随意离开他们原来所在的市场而进入另外一个市场。债券久期的定义债券久期就是考虑了债券产生的所有现金流的现值因素后计算的债券的实际期限，是完全收回利息和本金的加权平均年数。债券的名义期限实际上只考虑了本金的偿还，而忽视了利息的支付；债券久期则对本金以外的所有可能支付的现金流都进行了考虑。债券久期的计算：债券价格：到期收益率；时期产生的现金流；：：现金流的支付期；：债券到期日；时期的权重；：：债券久期；001111111PRtCtTtDPRt