海外多管理人基金发展及对我国的启示

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金专题研究2011年11月25日寻找我国FOF管理的一米阳光——海外多管理人基金发展及对我国的启示多管理人基金简介。（1）多管理人基金比一般基金多一层筛选，形成实质上的投资决策权限外移和分散化，标志着基金从专业管理其他资产进入了专业管理基金的新阶段。（2）多管理人基金一定程度上解决了基金产品数量日趋庞大导致投资者挑选难度增加的难题，同时这类产品满足了投资者进一步分散投资降低风险的需求，因此自诞生以来发展迅猛。（3）多管理人基金主要包括FOF和MOM两种类型。海外FOF发展状况。近年来，海外FOF发展迅猛，成为多管理人基金最重要的组成部分。（1）从FOF规模看，截至2011年9月21日，全球公募基金型FOF总量达到8000多只，总规模1.67万亿美元，其中FOF规模最大的是美国，美国FOF规模占到全部共同基金的10%左右。（2）从各类FOF的发展看：内部FOF由于管理费率较低等优势占据了半边天；目标日期型FOF因为迎合了养老需求而受到投资者广泛欢迎；目标风险型FOF则为投资者提供一站式服务便利而成为另一类规模较大的FOF。（3）从FOF的费率看，FOF费率略高于一般的基金，但内部FOF管理费率显著较低。（4）从FOF收益看，不管是收益率还是风险调整收益，FOF都没有表现出明显的优势。海外MOM发展状况。MOM是另一类重要的多管理人基金，可以与FOF平分秋色。（1）从MOM的规模看，2000年到2006年，美国MOM规模从2440亿美元增长到6390亿美元，但其规模略小于FOF的规模。（2）从MOM主要客户看，零售逐渐超过机构，成为MOM最主要的客户群。（3）从MOM的管理费率看，随着管理难度的增加，MOM收取的管理费用逐步增加，例如管理费用最低的是国内债券基金而最高的是对冲基金型。（4）从MOM的业绩上看，MOM能够超越共同基金的平均水平，体现出优选基金管理人和多人管理分散风险的双重优势。FOF和MOM比较。FOF和MOM在结构、产品卖点、市场份额、主要参与者、相对优势等方面存在差异，另外在挑选基金的条件上，如基金的收益、品牌、投资纪律、管理、价格等方面的关注程度也有所不同。FOF和MOM的投资管理。（1）在投资战略上，大部分多FOF都将资产配置放在重要位置，而MOM则更多的放权给被雇佣基金经理。（2）FOF和MOM一般都利用定量定性相结合的方法优选管理人，考察维度包括子基金本身的收益风险特征、子基金基金经理管理能力以及子基金所在基金公司整体实力三方面内容。（3）各个基金公司在投资管理上各具特色，例如晨星以定量为主，依托其强大的数据库和分析软件来挑选优秀基金，而罗素则强调定性研究，投入大量资源通过访谈等方式挑选基金构建基金池。对我们的启示。目前我国已经出现了一些多管理人基金，FOF主要以券商理财产品和QDII形式的FOF为主，而MOM产品上则以私募TOT、委托理财等居多。通过分析海外多管理人基金的发展，对我国FOF发展启示如下：（1）我国FOF目前规模尚小，还有很大发展空间。（2）我国FOF目前业绩欠佳，尚需提高才能吸引更多投资者。（3）我国FOF当前费率较高，还有较大的下降空间。（4）我国FOF种类较为单一，未来有望引入另类投资型、商品型、货币基金型等多种类型的FOF。总之，多管理人基金在我国还是新生儿，今后会逐步成为国内基金市场的重要组成部分，我们期待更多创新性的多管理人基金走进投资者的视野。基基金金研研究究相关研究基金高级分析师单开佳SAC执业证书编号：S0850511010029电话：[phone]Email：[e-mail]联系人：桑柳玉电话：[phone]Email：[e-mail]证券研究报告基金专题研究请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究·专题研究1目录1.多管理人基金概述......................................................................................................42.FOF（Fundoffunds）............................................................................................52.1FOF简介...............................................................................................................................52.2FOF发展迅猛美国FOF规模最大....................................................................................72.3FOF基金种类丰富...............................................................................................................92.3FOF费率略高于共同基金..................................................................................................122.4FOF风险调整收益较优......................................................................................................143.MOM（Managerofmanagers）.........................................................................153.1MOM简介............................................................................................................................153.2MOM费率略高于FOF......................................................................................................163.3MOM优于FOF和共同基金.............................................................................................173.4MOM与FOF比较分析.....................................................................................................174.多管理人基金的投资管理.........................................................................................184.1投资战略：资产配置是重要战略.......................................................................................184.2选基有道：定量定性相结合..............................................................................................195.对我们的启示...........................................................................................................225.1我国FOF规模尚小还有较大发展空间...........................................................................225.2我国FOF业绩尚待提高....................................................................................................225.3我国FOF费率尚需降低....................................................................................................235.4我国FOF种类相对单一.....................................................................................................23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明基金研究·专题研究2图目录图1多管理人基金双层筛选结构....................................................................................4图2美国共同基金数量和规模快速扩张.........................................................................6图3FOF优劣势分析.....................................................................................................7图4美国FOF在共同基金中数量和规模占比................................................................8图5全球各类FOF数量占比..........................................................................................9图6全球各类FOF规模占比..........................................................................................9图7内部FOF在美国FOF中占比..............................................................................10图8美国养老资产规模（万亿美元）增长状况（截至2010年12月31日）.............11图9美国世纪投资公司管理的目标风险型FOF中各类基金配置状况..........................12图10美国FOF管理费收取情况..................................................................................14图11美国MOM数量和规模........................................................................................15图12美国零售MOM逐步成为主流类型.............................................