chapt5运营资金管理

营运资金管理运营资金管理概述第5章营运资金管理应收账款管理存货管理现金和有价证券管理学习目的掌握什么是营运资金了解公司目标现金持有量确定方法、现金日常收支管理方法掌握公司信用政策确定方法和信用风险的防范措施熟悉存货成本的内容以及经济订货批量的基本模型理解ABC管理法的管理思想第一节营运资金管理概述一、营运资金的概念及组成营运资金是指一个企业投放在流动资产上的资金。广义的营运资金也称毛营运资金(grossworkingcapital)，是指企业流动资产总额。狭义的营运资金也称净营运资金(networkingcapital)，是指流动资产减去流动负债后的余额，是企业以长期融资方式满足的那一部分流动资产投资。营运资金的内容则包括了流动资产的管理和流动负债的管理。（一）流动资产１．按经济内容可分为现金、交易性金融资产、应收及预付账款、存货；２．按周转状况可分为永久性流动资产和波动性（临时性）流动资产；3、根据流动资产在生产经营过程中的不同形态，流动资产又可分为货币资产、储备资产、生产资产和成品资产。（二）流动负债1．按流动负债是否肯定可分实际负债和或有负债；2．按周转状况可分为临时性负债和自发性负债；3、按流动负债形成原因可分自然负债和自主负债。（三）净营运资金净营运资金是指流动资产减去流动负债后的差额，即：净营运资金＝流动资产－流动负债。它的大小可以反映企业一定时期资产的流动性和偿债能力。营运资金的特点1．周转期短2．波动性大3．变现性强4．方式灵活5、占用量大营运资金的管理目的通过相关管理活动的安排与实施，保证企业既具有足够的流动性，又具有较强的盈利能力。流动性是蕴含于企业经营过程中的动态意义上的偿付能力，也是企业资产运用的固有特征。保持营运资金具有适度的流动性和较强的盈利性是运营资金管理的出发点。权衡目标1流动性目标2收益性通过相关管理活动的安排与实施，保证企业既具有足够的流动性，又具有较强的盈利能力。目标二、营运资金的管理目的运营资金管理的目标三、运营资金管理策略1、资产投资组合策略100销售额(万元)5020300流动资产（万元）CMA四、运营资金的融资策略临时性流动资产由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等。永久性流动资产用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现金等。资产（资金存在形态）临时性资金需求通过短期负债筹资满足公司临时性流动资产需要。永久性资金需求通过长期负债和股权资本筹资满足公司永久性流动资产和固定资产的需要。资本（资金来源）资金运动的两个侧面（一）流动资产融资策略如何配置流动资产与其资本来源等问题☆稳健型筹资策略☆激进型筹资策略☆折中型筹资策略1.稳健型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资金不但能满足永久性资产的资金需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资金需求。长期资金来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性资产需求处于高峰时则将其转换为现金。图9-1稳健型筹资策略（3）基本评价：优点：增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。（2）主要目的：规避风险（4）适用范围：公司长期资金多余，又找不到更好的投资机会。缺点：◎资本成本增加，利润减少；◎如用股权资本代替负债，会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。2.激进型筹资策略（1）基本特征：公司长期资金不能满足永久性资产的资金需求，要依赖短期负债来弥补。（2）主要目的：追求高利润（3）基本评价：◎降低了公司的流动比率，加大了偿债风险◎利率的多变性增加了公司盈利的不确定性（4）适用范围：长期资金来源不足，或短期负债成本较低图9-2激进型筹资策略3.折中型筹资策略（1）基本特征：公司的长期资金正好满足永久性资产的资金需求量，而临时性流动资产的资金需要则全部由短期负债筹资解决。（2）基本评价：风险介于稳健型和激进型策略之间。◎减少公司到期不能偿债风险◎减少公司闲置资金占用量，提高资金的利用效率。理想的筹资策略图9-3折中型筹资策略★对三种筹资策略的评价组合策略特征1.激进型策略2.稳健型策略3.折衷型策略高风险、高收益低风险、低收益风险和收益适中4.选择组合策略时应注意的问题（1）资产与债务偿还期相匹配（2）净营运资金应以长期资金来源来解决（3）保留一定的资金盈余（二）短期负债组合策略1.短期负债各项目的特点●短期银行借款的基本特征是低风险、高成本。●应付账款筹资一般则是低成本、高风险。●应付税金、应付工资、应计费用属于“自然筹资”方式，对于这种负债，企业可以加以合理利用。2.短期负债各项目的组合策略根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资金来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。单项选择题以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（）。A.配合型筹资政策B.激进型筹资政策C.稳健型筹资政策D.紧缩型筹资政策【答案】B多项选择题以下关于营运资本筹集政策的表述中，正确的有（）。A.采用激进型筹资政策时，企业的风险和收益均较高B.如果企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流动负债，则其所采用的政策是配合性筹资政策C.采用配合型筹资政策最符合股东财富最大化的目标D.采用稳健型筹资政策时，企业的易变现率最高【答案】AD某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，永久性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债。由此可得出结论，该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略（）。答案:√解析：临时性流动资产=3000×(1-40%)=1800万元，临时性负债=2600×(1-65%)=910万元,由于临时性负债小于临时性流动资产,所以该企业奉行的是稳健型营运资金筹资策略。第二节现金和有价证券管理持有现金的目的一目标现金持有量的确定二现金流量日常管理三一、持有现金的目的现金是指在生产过程中暂时停留在货币形态的资金库存现金银行存款银行本票银行汇票货币资金短期国库券银行承兑汇票商业票据大额可转让存单回购协议短期有价证券持有现金的目的交易性需要满足日常业务现金支付的需要预防性需要应付意外紧急事件的需要投机性需要用于不寻常的购买机会的需要补偿性余额的需要用于维持银行信用的需要31多选题A.与企业现金流量的可预测性成反比B.与企业借款能力成反比C.与企业业务交易量成反比D.与企业偿债能力成正比答案：AB解析：预防性需要是指置存现金以防发生意外的支付。现金流量的不确定性越大，预防性现金的数额也越大；此外预防性现金数额还与企业的借款能力有关。权衡目标1流动性目标2收益性保证公司正常经营所需现金支付的同时尽量减少闲置现金的数量，以提高现金的收益率。目标现金管理的目标33判断题企业现金持有量过多会降低企业的收益水平。答案：√低的资产。（一）成本分析模式成本分析模式是通过分析持有现金的相关成本，寻求持有成本最低的现金持有模式。公司持现金的成本主要表现为置存成本、管理成本和短缺成本三种。在成本分析模式下，现金置存成本、管理成本和短缺成本之和最小时的现金持有量即为公司最佳现金持有量。二、目标现金持有量的确定35例某企业有四种现金持有方案，它们各自机会成本、管理成本、短缺成本如下：注：机会成本率即该企业的资本收益率为12%。方案甲乙丙丁现金持有量250005000075000100000机会成本30006000900012000管理成本20000200002000020000短缺成本1200067502500036判断题在成本分析模式下，能够使得机会成本和短缺成本之和最小的现金持有量答案：对成本，所以实际上不必考虑它。◆基本假定：（1）一定时期内公司未来的现金需求总量可以预测；（2）公司所需的现金可以通过证券变现取得，且证券变现的不确定性很小；（3）现金支出过程比较稳定，波动较小，而且每当现金余额降至零时，均通过部分证券变现得以补足；（4）有价证券的利率或收益率以及每次公司将有价证券转换为现金所支付的交易成本可以获悉并固定不变。（二）存货模式鲍摩尔模型◆基本原理与现金持有量相关的成本置存成本交易成本有价证券利率平均现金持有量KC)2/(每次转换成本转换次数FCT)/(FCTKCTC)/()2/(现金持有总成本0置存成本交易成本现金置存量C＊现金最佳持有量持有成本现金成本图5-1存货模式与现金置存量关系图◆计算公式FCTKCTC)/()2/(现金持有成本最低现金持有总成本TFKTC2*使TC最小的现金持有量(C*)（微分求导）最佳现金持有量KTFC2*有价证券最低交易次数*CTN【例5-2】某公司预计一个月经营所需现金640000元，公司现金支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券固定变现费用为100元，证券的市场利率为6%，则：解析（元）最佳现金持有量16000012%60100000642（元）最低现金持有成本80012%60100000642（次）一个月内最佳变现次数400001600006442单选题在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是（）。A.持有现金的机会成本B.交易成本C.现金短缺成本D.现金保管费用【答案】A【解析】成本分析模式考虑的是机会成本和短缺成本，存货模式考虑的是机会成本和交易成本。43单选题在利用存货模式进行最佳现金持有量决策时，已知最佳现金持有量情况下的交易成本为2000元，全年现金需要量为20万元，则最低现金管理相关总成本为（）元。A.2000B.3000C.4000D.500044【答案】C【解析】在存货模式下与最佳现金持有量对应的机会成本＝交易成本，此时现金管理相关总成本＝2000+2000＝4000（元）（三）现金周转模式赊购原材料存货周转期赊销商品应收账款周转期收回货款应付账款周转期现金周转期支付材料款（现金流出）收回现金（现金流入）☆步骤1.计算现金周转期应付账款周转期应收账款周转期存货周转期现金周转期☆从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。图现金周转期现金周转期计算期天数现金周转率2.确定现金周转率3.确定最佳现金持有量现金周转率全年现金需求总量最佳现金持有量【例5-3】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为60天，应付账款的平均付款天数为30天，存货平均周转天数为9天，则：现金周转期＝60-30+90＝120（天）现金周转率＝360120＝3（次）目标现金持有量＝7203＝240（万元）0t2t1时间HQ现金余额（元）（四）随机模式公司在现金流量每日随机波动、无法准确预测的情况下确定目标现金余额的一种方法。米勒-奥尔模式基本假设：公司每日的净现金流量是一个随机变量，其变化近似地服从正态分布图5-2随机模式现金持有量图基本步骤第一，确定现金余额的下限（L）第二，估算每日现金余额变化的方差（σ2）第三，确定利息率（K）和交易成本（F）第四，根据上述资料计算现金余额上下限及最优现金返回线L可以等于零或大于零的某一安全储备额，或银行要求的某一最低现金余额。一般是根据历史资料，采用统计的方法进行分析得到。计算公式在米勒-奥尔现金管理模型中，当给定L时，相关的计算公式如下：上限（H）的现金余额LRH23平均现金余额34LR平均现金余额最优现金返回线（R）LKFR3243F：每次证券转换的交易成本σ2：每日净现金流量的方差K：日利率（按日计算的机会成本）【例5-4】某公司每天净现金流量的标准差是2250元，资本短期拆借利率为12%，每次筹集资本的相关成本为1000元；公司认为，现金的保险储备最低限度为5000元