公司控制权转让的效率分析

建筑经济与管理ConstructionEconomyandManagement中国石油大学储建学院主讲人：陈金平电话：[phone]E-mail：[e-mail]第七章工程建设项目经济评价工程项目的经济评价是工程项目可行性研究和评估的核心内容和决策的重要依据，包括财务评价和国民经济评价两个层次。第七章工程建设项目经济评价7.1财务评价7.2国民经济评价7.1工程项目的财务评价7.1.1概述7.1.2财务评价的目的和主要内容7.1.3财务评价的财务报表7.1.4财务评价指标7.1.5财务评价案例分析7.1.6改扩建项目和技术改造项目的财务评价7.1.1财务评价的概述1、概念：在国家现行的财税制度和市场价格体系下，分析和预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿债能力和抵御风险的能力，据以判断项目的财务可行性2、财务评价的基本原则（1）费用与效益计算范围的一致性原则（2）费用与效益识别的有无对比原则（3）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则（4）基础数据确定中的稳妥原则。3、财务分析财务预测–投资估算与资金筹措–销售收入预测–成本费用预测财务报表编制–损益表–资产负债表–资金来源与运用表–现金流量表–其它辅助报表资金规划–资金来源与运用–资金平衡财务效果评价–盈利能力评价–清偿能力评价不确定性分析–盈亏平衡分析–敏感性分析–概率分析4、财务评价的内容和步骤基础数据建设投资销售收入经营成本流动资金项目全部投资现金流量分析（融资前分析）融资方案建设期利息还本付息总成本费用损益表盈利能力静态分析资产负债表资金来源与运用表自有资金现金流量表FIRR；NPV；投资回收期偿债能力分析自有资金FIRR7.1.2财务评价的目的和主要内容企业是独立的经营单位，是投资后果的直接承担者。财务评价是从投资项目或企业角度进行经济分析的，是企业投资决策的基础。1、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益；为企业制定资金规划；为协调企业利益和国家利益提供依据。2、财务评价的主要内容在对投资项目的总体了解和对市场、环境、技术方案充分调查与掌握的基础上，收集并预测财务分析的基础数据，用财务报表归纳整理；编制资金规划与计划；计算与分析财务效果。7.1.3财务评价的财务报表费用与收益的识别价格和汇率资金规划财务基本报表1、财务费用与收益的识别识别费用与收益是编制财务报表的前提；建设投资、流动资金投资、经营成本、销售税金及附加、所得税等是费用；销售收入、资产回收、补贴等是收益；折旧不构成现金流出，但其是总成本的组成部分，计算所得税时要考虑。2、财务评价时的价格及汇率体系财务分析的价格采用预期的成交价格（市场价格或计划价格）财务分析的汇率按国家公布的官方汇率（OER）3、资金规划使用不同来源的资金所需要付出的代价是不同的。资金结构指投资项目的资金来源与数量构成。如何选择资金的来源与数量，不仅与项目所需的资金量有关，而且与项目的经济效益有关。3、资金规划项目全部投资的盈利能力基本上不受融资方案的影响，可以反映项目方案本身的盈利水平。自有资金的盈利能力反映企业投资者的出资的盈利水平，反映企业从项目中获得的经济效果。全部投资的效果与自有资金投资的效果一般是不同的。4、财务基本报表现金流量表全部投资现金流量表自有资金现金流量表损益及利润分配估算表资金来源与运用表资产负债表其它辅助报表现金流量表现金流量表反映项目计算期内各年的现金流入或流出，用以计算各项动态和静态评价指标，进行项目财务盈利能力分析。分为全部投资现金流量表和自有资金现金流量表。序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5所得税3净现金流量(1-2)全部投资现金流量表序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1自有资金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.6所得税3净现金流量(1-2)自有资金现金流量表损益与利润分配表损益与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。序号年份科目投产期达产期2345…n1产品销售收入2销售税金及附加3总成本费用4利润总额(1-2-3)5所得税6税后利润(4-5)7盈余公积金8公益金9应付利润(6-7-8)10未分配利润累计未分配利润损益与利润分配估算表资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金是否充裕，是否有足够的能力清偿债务。资金来源与运用表序号年份科目建设期生产经营期期末余值0123…n1资金来源1.1利润总额1.2折旧与摊销费1.3长期借款1.4短期借款1.5自有资金1.6回收固定资产余值1.7回收流动资金2资金运用2.1固定投资2.2建设期利息2.3流动资金2.4所得税2.5应付利润2.6长期借款本金偿还2.7短期借款本金偿还3盈余资金(1-2)4累计盈余资金资金来源与运用表资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行清偿能力和资金流动性分析。序号年份科目建设期生产经营期0123…n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收账款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形资产及递延资产净值2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付账款2.1.2短期借款2.2长期负债负债合计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金资产负债表7.1.4财务评价指标盈利能力分析的静态指标盈利能力分析的动态指标清偿能力分析指标盈利能力分析的静态指标1.静态投资回收期P152TTtttCOCICOCITP101•指标评价–优点简单直观反映项目的风险大小–缺点没有反映货币的时间价值粗糙有利于早期效益好的方案盈利能力分析的静态指标2.投资利润率P150%100项目总投资或年平均利润总额年利润总额投资利润率3.投资利税率年总成本费用年销售收入销售税金及附加年利润总额年利税总额项目总投资或年平均利税总额年利税总额投资利税率%100盈利能力分析的静态指标4.资本金利润率%100资本金总额年利润总额资本金利润率盈利能力分析的静态指标盈利能力分析的动态指标1.财务净现值(FNPV)P1530(1)ntcttFNPVCICOi按给定的折现率（或基准折现率）将投资方案在寿命期内各年净现金流量折现到期初的现值代数和就是净现值。•概念是投资者、决策者对项目资金时间价值的估值，它取决于资金来源的构成、未来的投资机会、风险大小、通胀率等，即资本成本资本成本是指项目借贷资金的利息和项目自有资金的最低期望盈利的总和，其大小取决于资金来源的构成及其利率的高低折现率ci•判别标准–若FNPV0,该投资方案的原始投资能够回收，能够支付资本成本费用，能够获得大于资本成本的盈利的水平，因而应该接受该投资方案；–若FNPV=0，则原始投资能够被回收，能够支付资本成本费用，这样该投资方案处于盈亏平衡点位置；–如果FNPV0，则原始投资可能无法回收，可能支付不起资本成本费用，因此该投资方案应被拒绝。•指标评价–优点•给定净现金流量、计算期和折现率的情况下，都能算出一个唯一的净现值指标值。–缺点•折现率或基准折现率确定比较困难•FNPV反映的是方案绝对经济效益，不能说明资金的利用效果大小。可以补充使用财务净现值率指标加以纠正。财务净现值盈利能力分析的动态指标2.财务净现值率(FNPVR)P154pFNPVFNPVRI净现值率是单位投资现值的净现值，即项目的净现值与投资现值之比，盈利能力分析的动态指标3.财务内部收益率(FIRR)P1540(1)0ntttFNPVCICOFIRRIRR被定义为财务净现值等于零时的折现率若cFIRRi，ci为企业规定的折现率(资本成本)，则()0cFNPVi，说明企业的投资不仅能够回收，还能够获得盈利，因此应考虑接受该方案；若cFIRRi，则()0cFNPVi，说明企业的原始投资能够回收，井恰能支付资本成本费用；若cFIRRi，则()0cFNPVi，说明企业的原始投资可能无法收回，无法支付资本成本费用，该投资方案应被拒绝。判别标准以折现率i从小到大逐个计算净现值，直至出现相邻两个净现值的值符号相反，即11()0FNPVi，22()0FNPVi时，则内部收益率FIRR必在),(21ii之间。当区间),(21ii不大时(一般小于3％)，可以用直线内插法求得内部收益率的近似值。112112()FNPVFIRRiiiFNPVFNPV计算财务内部收益率•对该指标的评价–优点:•考虑了资金的时间价值及方案在整个寿命期内经济情况；•不需要事先设定折现率可以直接求出。–缺点•对于非常规投资项目内部收益率可能有多解或无解。•财务内部收益率与财务净现值、动态投资回收期具有一致的评价结论，当财务内部收益率大于基准贴现率时，财务净现值大于0，动态回收期必小于计算期。清偿能力分析指标1.借款偿还期额当年可用于还款的资金当年偿还借款额开始借款年份余的年份借款偿还后首次出现盈借款偿还期tPjjRF1借款本利和可还款资金借款偿还期2.资产负债率是合适的。～一般认为资产负债率在资产合计负债合计资产负债率7.05.0%100清偿能力分析指标3.流动比率。～小于一般认为流动比率应不流动负债总额流动资产总额流动比率0.22.1%100清偿能力分析指标4.速动比率。～小于一般认为速动比率应不流动负债总额存货流动资产总额速动比率2.10.1%100清偿能力分析指标7.1.5财务评价案例分析新建一个化肥厂，预计从此项目建设开始寿命期为15年。项目建设期为3年，第4年投产，第5年开始达到设计生产能力。⑴固定投资（固定资产投资）8000万元，其中自有资金投资为4000万元。年份项目012合计固定投资2500350020008000其中：自有资金投资1500150010004000投资估算表单位：万元财务数据估算i借=10%，建设期间只记息不还款，第4年投产后开始还贷，每年付清利息并分10年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金。⑵流动资金投资约需2490万元，全部用银行贷款，年利率10%。⑶销售收入、销售税金及附加和经营成本通过市场分析和专家调查得到估算值。年份项目456…15销售收入560080008000…8000销售税金及附加320480480…480经营成本350050005000…5000经营数据估算表单位：万元财务数据估算基础财务报表年份项目0123合计固定投资总额2500350020008000流动资金24902490自有资金1500150010004000借款需要量10002000100024906490借款需要量计算表单位：万元年份内容1234附注年初欠款0105032554630.5建设期利息约为630.5当年借款100020001000当年利息50205375.5年末欠款累计105032554630.5建设期利息计算表单位：万元基础财务报表年份内容45678910111213年初欠款46304167370432412778231518521389926463当年利息支付4634173703242782321851399346当年还本463463463463463463463463463463年