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目录1.混改新周期有望加速推进................................................................................................2.混改有望激发企业活力，提升企业竞争力.....................................................................3.汽车行业混改经典案例——北汽新能源..........................................................................4.汽车行业混改如火如荼.....................................................................................................4.1大量上市公司已率先实施股票或股权激励计划....................................................4.2一汽集团——零部件先行，谋划整体上市.............................................................4.3长安汽车——新能源业务重组，引入战投.............................................................4.4东风汽车——以“换股”实现混改，零部件公司整合..............................................4.5奇瑞汽车——转让高端品牌观致股权，宝能入主.................................................5.投资建议.............................................................................................................................6.风险提示.............................................................................................................................图表目录图1：全国国有企业负债总额及资产负债率................................................................图2：北汽新能源历年销量................................................................................................图3：东风小康股权结构变更................................................................................................表1：“双百行动”汽车行业入围公司........................................................................................表2：“双百行动”上市公司名单................................................................................................表3：混合所有制改革的基本路径.........................................................................................表4：国企整车厂员工持股案例.............................................................................................表5：中国汽研限制性股票授予时的业绩条件及实际完成情况................................表6：中国汽研激励计划的解除限售业绩条件................................................................表7：中国汽研解除限售安排及比例.....................................................................................表8：凌云股份限制性股票解锁时间安排和解锁条件.........................................................表9：一汽富维公司董事会成员变更情况.............................................................................表10：一汽富维股权激励行权业绩考核目标................................................................1.混改新周期有望加速推进2013年开启的混改新周期有望逐步深化。2013年，在党的十八届三中全会上确立将发展混合所有制经济作为国企改革的新方向，在社会上引起较大反响。先后有多家央企宣布启动混合所有制试点，多个地方国资委亦纷纷出台混合所有制改革的路线图，新一轮国企改革开始被加速推进。在当前时点，“双百行动”入围企业改革方案均已完成上报，改革行动已经启动，加之今年两会提出进一步推进混改以及将推出第四批混改试点，二者的合力将使混改向更大范围、更深层次发展，2013年开启的混改新周期有望逐步深化。2014年，国务院国资委正式发布“四项改革”试点方案。2015年国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，鼓励非公有资本参与国企混改。2016年国务院国资委启动《中国国有企业“十项改革试点”落实计划》，同年出台第一批央企混改“6+1”名单（包括东方航空集团、联通集团、南方电网、哈电集团、中国核建集团、中国船舶集团及浙江省国资委），混改细则得到落实，央企混改开始提速。2016年年底的中央经济工作会议确定重点在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域推进混改试点示范。2017年十九大报告强调，“深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业”，为我国国有企业的深化改革进一步指明了方向和路径。2018年发布“双百行动”，进一步推进混改2018年3月，国务院国资委发布《关于开展“国企改革双百行动”企业遴选工作的通知》，国务院国有企业改革领导小组办公室决定选取百余户中央企业子企业和百余户地方国有骨干企业，在2018年-2020年期间实施“国有企业改革双百行动”（简称“双百行动”）。此次改革将在以往混改的基础上进一步扩围，如在同一家企业同步推进职业经理人试点、董事会职权试点等。将深入推进综合改革，聚焦重点难点，补齐改革短板，打造一批治理结构科学完善、经营机制灵活高效、党的领导坚强有力、创新能力和市场竞争力显著提升的国企改革尖兵，充分发挥典型引领示范带动作用。“双百企业”遴选标准：一是有较强代表性。推荐企业主营业务突出，资产具有一定规模，在行业发展中具有较强影响力，原则上应当是利润中心，而非成本费用中心。二是有较大发展潜力。推荐企业可以是深化改革与经营发展形势较好的核心骨干企业，可以是面临激烈竞争、亟须通过改革提高效率、提升核心竞争力的企业，也可以是暂时处于困难阶段，但有计划、有信心通过改革实现脱困发展的企业。三是有较强改革意愿。推荐企业主要负责人及业务部门能充分理解掌握国企改革精神，能敢为人先、勇于探索、攻坚克难，能在改革重点领域和关键环节率先取得突破。确定名单及改革要求：2018年8月，国务院国资委下发《国企改革“双百行动”工作方案》，“双百行动”入围的企业名单全部确定，最终共计404家企业入围，包括224家中央企业及180家地方国企。国资委要求入选企业于2018年9月底前上报各自综合改革方案。纳入国企改革“双百行动”名单的企业有三个特点：一是上市公司，试点内容主要集中在混改、员工持股等；二是此前做得较好的试点企业，比如“十项改革试点”等企业也进入双百行动名单，从此前的单项试点转向“一企一策”制定综合改革试点；三是经营困难企业，这类企业的试点主要集中在如何摆脱困境解决历史遗留问题。国资委要求入围“双百行动”的企业要实现“五大突破、一个坚持”，即在混合所有制改革、法人治理结构、市场化经营机制、激励机制以及历史遗留问题方面实现突破，同时要坚持党的领导。表1：“双百行动”汽车行业入围公司中央企业子企业地方国有骨干企业中国第一汽车集团公司长春一汽富维汽车零部件股份有限公司广州汽车集团股份有限公司一汽吉林汽车有限公司江铃汽车集团公司东风汽车集团有限公司东风特种汽车有限公司华晨汽车集团控股有限公司表2：“双百行动”上市公司名单直接入选其实控人入选其子公司入选一汽富维东阿阿胶云赛智联江铃汽车江苏国信中国一重广汽集团岳阳林纸东方创业卫士通金陵饭店东方电气中航机电中钢国际老凤祥国电南瑞江西铜业东方航空中航电子钢研高纳华泰证券长江电力山东黄金南方航空中海油服沈阳化工徐工机械湖北能源安阳钢铁中国中治新能泰山兰太实业长城军工上海贝岭广电运通中国建筑石化机械北新建材福日电子北方股份锡业股份招商公路上海电力中材国际鲁信创投光迅科技厦门象屿中国国旅长江电力中牧实业兖州煤业烽火通信厦门国贸中煤能源中国长城中新药业郑煤机长江通信厦门港务中国化学华电重工中广核技中原环保理工光科青岛双星中国中车中工国际易华录北部湾港经纬纺机特发信息中国中铁中储股份冀东水泥海汽集团首钢钢铁津滨发展中国铁建宝钢股份北方华创海南橡胶阳泉煤业柳工中国交建中化股份厦工股份云天化包钢股份新兴铸管中钨高新秦港股份西部黄金凌钢股份杭钢股份中国电建五矿发展山西汾酒冠农股份沈阳机床万华化学中国核建招商证券龙建股份吉林化纤陕天然气葛洲坝2019年两会提出进一步推进混改混合所有制改革是中央既定方针，改革的决心不会动摇。2018年中央企业新增混合所有制1003户，地方国有企业新增1877户。继2018年政府工作报告提出积极稳妥推进混合所有制改革后，2019年两会上国务院国资委就混改再次做出重要表态：根据中央经济工作会议与《政府工作报告》中提出的总体要求，2019年要加大分类推进混合所有制改革，推进混改的企业范围将包括：商业一类国有企业、国有资本投资运营公司、10家“创建世界一流示范企业”、“双百行动”改革试点企业，在加大国企混改力度方面，2019年将扩大重点领域的混合所有制改革，在重点领域将推出第四批100多家混改试点企业。目前第四批混合所有制改革试点企业名单已经初步确定，将超过100户。央企混改正在加速进行中，较多以上市公司为主体进行推进，同时积极参股民企。根据国资委公布数据：目前中央企业及其子企业混改，按照户数的比例已达到70%；截止2018年末，中央企业所有者权益总计19.9万亿，其中国有资本共计12.7万亿，吸引的各类社会资本共计7.2万亿，占整体所有者权益的36%；在混改的实践形式上，上市公司是非常典型的混合所有制，很多地方推进混合所有制改革都是以上市公司为主体来推进，截止目前中央企业总资产的65%、营业收入的61%、利润的88%来自于上市公司，大部分优质资产在上市公司；与此同时，中央企业在引入各类社会资本参与混改的同时，也在积极地参与各类企业，或者是参股民营企业，据统计，目前对外参股的混合所有制企业超过5000户。表3：混合所有制改革的基本路径路径方法特点整体上