总需求管理政策的效率研究1

我国货币、财政政策的效率研究①——一个基于多行业的AS-IS-LM模型的分析陈利平（上海财经大学金融学院，200433）摘要：本文在一个扩充了的多行业AS－IS－LM模型中，分析了影响我国财政、货币政策的效率的各种因素，并给出了相关政策建议。我们的研究表明，某些行业正的需求冲击并不蕴涵所有行业的经济扩张，经济发展可呈现出不平衡；货币、财政政策对各行业的影响也不相同，货币、财政政策的执行可能导致资金在各行业之间流动，从而不能达到政策制定者预期的目的。关键词：货币政策、财政政策、宏观经济波动JEL:E43,E52,E58，陈利平：1967年出生，江苏张家港人。现任教于上海财经大学金融学院。Emailaddress:[e-mail]电话号码：[phone]通讯地址：上海市国定路777号上海财经大学金融学院主要研究方向：货币经济学和宏观经济增长①本论文获2008年国家社会科学基金重大项目（批准号：08&ZD036）和上海财经大学211第三期重点资助项目资助，同时获得上海市金融重点实验室和上海财经大学现代金融中心的赞助1我国货币、财政政策的效率研究——一个基于多行业的AS-IS-LM模型的分析摘要：本文在一个扩充了的多行业AS－IS－LM模型中，分析了影响我国财政、货币政策的效率的各种因素，并给出了相关政策建议。我们的研究表明，某些行业正的需求冲击并不蕴涵所有行业的经济扩张，经济发展可呈现出不平衡；货币、财政政策对各行业的影响也不相同，货币、财政政策的执行可能导致资金在各行业之间流动，从而不能达到政策制定者预期的目的。关键词：货币政策、财政政策、宏观经济波动JEL:E43,E52,E58，StudyonEfficiencyofMonetaryandFiscalPoliciesofChina——AnalysisBasedonanAS-IS-LMmodelwithMulti-industriesAbstract:BasedonanexpandedAS-IS-LMmodelwithmulti-industries,weanalyzethevariousfactorswhichinfluenceefficiencyoffiscalandmonetarypolicies,andgiveoutthecorrespondingpolicyproposals.Ourstudyshowsthat,thepositivedemandshocksinsomeindustriesmaynotcausetheentireeconomicexpansionandtheeconomicdevelopmentmayrevealunbalance.Wealsoshowthatthemonetaryandfiscalpoliciesmaycausedifferenteffectstodifferentindustriesandmaycausefundflowamongindustries,thereforethepolicymakerscannotachievetheirexpectedgoals.Keywords:Monetarypolicy,Fiscalpolicy,MacroeconomicfluctuationJEL:E43,E52,E58，2我国货币、财政政策的效率研究——一个基于多行业的AS-IS-LM模型的分析摘要：本文在一个扩充了的多行业AS－IS－LM模型中，分析了影响我国财政、货币政策的效率的各种因素，并给出了相关政策建议。我们的研究表明，某些行业正的需求冲击并不蕴涵所有行业的经济扩张，经济发展可呈现出不平衡；货币、财政政策对各行业的影响也不相同，货币、财政政策的执行可能导致资金在各行业之间流动，从而不能达到政策制定者预期的目的。关键词：货币政策、财政政策、宏观经济波动JEL:E43,E52,E58，一、介绍宏观经济的波动所导致的失业问题、消费和投资波动问题，会降低整个社会的福利。宏观经济的波动源于各种外在冲击和内部不稳定性，政府的一个重要任务就是尽量抹平经济波动，以避免物价、就业等的急剧波动，保证社会的稳定。凯恩斯总需求管理理论给出了解决方法，即经济过热时政府可以通过紧缩性的财政货币政策来抑制经济的过热，在经济萎缩时采用扩张性的财政货币政策来刺激经济。我们国家近三十来也出现了经济波动，政府也是通过总需求管理政策来抹平经济波动的。图1给出了1978－2008年间中国GDP增长率的变化的波动。从中可以看出，自96年以来我国GDP增长率的波动比以往要平缓得多，这说明我国政府在宏观总需求管理方面已取得了很大的进步。但近年来宏观经济产生了许多新的变化，房价的过热问题、出口的低迷问题、民工荒问题和通胀预期问题都影响着社会的稳定和经济的平稳发展，但财政、货币政策在抑制房价快速上升、预防通胀上的效率并不高，房价还在不断攀升，物价波动幅度也很大，宏观总需求管理政策如何同时达到抑制房价过快增长、防止通货膨胀出现和刺激经济等多个目标，这涉及到财政、货币政策的效率问题。（图1）：1978－2008年间GDP增长率的变化数据来源：国家统计局网站整理得3国外在这方面的研究主要关注什么原因导致货币政策效应的改变，例如Clarida等（2000）、Stock和Watson(2003)、Bernanke和Boivin(2005)等，利用VAR或FAVAR等技术，来研究是否货币政策传导机制改变导致了货币政策效应的改变；Kehoe和Midrigan(2008)等则从引起价格粘性的菜单成本方面对货币政策效应进行研究。国内学者则主要从总量失衡、汇率制度、资本市场、传导机制、政策时滞和投资乘数等方面进行分析。例如张俊伟（2003）在回顾2003年以来的宏观调控时认为，总需求管理政策效率降低的原因是总量失衡；杨雯（2005）和徐湘明（2004）等分析了货币市场、资本市场发展对货币政策有效性的影响；周建中（2005）等则从汇率制度的角度分析了汇率制度对货币政策效率的影响；姜野（2005）等从财政政策对总需求刺激力度和财政政策效果的预期角度，分析了财政政策效率低下的原因及对策。已有文献的缺陷是没有考虑中国是一个大国，经济中各个行业对冲击的响应是不同的，货币、财政政策对经济中各个行业的影响也不同，因此从整体角度进行讨论可能忽略掉许多重要的因素，需要对各行业进行细分。为此我们将现代宏观经济理论与中国具体国情相结合，利用一个扩充了的AS-IS-LM模型，来研究影响货币、财政政策的诸因素对消费、投资、物价和产出产生影响的途径，并给出相关政策建议。二、模型的建立考虑一个多行业的AS-IS-LM模型。假定经济中有K个行业，k=1、2、3…K，每个行业都可以用一个IS方程、一个LM方程和一个行业总供给（AS）方程来刻画。行业k的IS方程可以表示为：ktktktjtttKjjktjtjtKjjktdktvIMGEiITYCY)()(111，k=1、2、3…K(2.1)其中dktY、ktG、ktIM和ktv分别是t期行业k的总需求、政府对该行业的产品需求、外国对该行业的产品需求和行业k的需求扰动；jktC代表行业j中的个体对行业k产品的消费需求，它依赖于行业j中所有个体的可支配收入jtjtTY，此处jtT为政府对行业j的税收；jkI代表行业j中的个体和企业对行业k产品的投资需求，该投资需求依赖于1jtttEi，ti为名义利率，1jttE是行业j中的预期物价增长率。(2.1)式表示整个经济对行业k中产品的总需求可以分解为四个部分：所有其他行业对行业k中产品的消费需求、所有其他行业对行业k中产品的投资需求、政府开支对行业k中产品的需求和外国对我国行业k中产品的需求。经济中的总需求等于各行业需求的和：KkdktdtYY1。(2.2)行业k的LM方程可以表示为：ktkttkktdktwYiLPM),(/，k=1、2、3…K(2.3)其中dktM是为行业k中生产流通提供流动性的货币供给，ktP为行业k中的价格水平，4),(kttkYiL为行业k中生产和流通过程中的流动性需求，ktw为货币需求扰动。整个经济中的物价指数tP为经济中各行业物价指数的加权平均：KktktktktYYPP1。(2.4)其中ktY、tY分别为各行业中的均衡产出量和整个经济中的均衡产出。经济中的总货币供给量stM可以刻画为：housetKkktstMMM1，(2.5)其中stocktM是t期股票市场中的货币供给量。为简化讨论，不妨假定股票市场上货币需求和货币供给服从：)),((1ttttttstocktSqqEiLqM，(2.6)其中tq是t期股票价格，tS是市场中的股票总量。上式可以改写为：),,)((1stocktttttttMSiqqEhq,(2.7)此处函数(.,.,.)h满足01h，02h，03h，此处下标是对函数的偏导数。上式可以用来刻画股票价格的变化，即预期股票价格上升，将导致当前股票价格的上升；名义利率的上升增加了持有股票的机会成本，从而导致股票价格的上升；假定行业k的AS方程可以表示为：ktsktktkttktsktYIEY131211)(，k=1、2、3…K。（2.8）此处sktY、kt分别为k行业的总供给和总供给扰动，01、02和013。上式蕴涵当前非预期通货膨胀率越高，当前供给越大；上期投资越大，当前供给越大；上期产出越高，由于存在产出惯性，当前产出越高。经济中的均衡产出、通货膨胀率和消费投资可以由(2.1-8)决定，该模型可以用来说明我国近二十多年来宏观经济的波动及财政、货币政策的效率。三、模型的应用分析下面我们将扩充的IS－LM－AS模型用来解释我国经济发展中各行业的不平衡，以及经济内在不平衡所导致的经济结构对宏观经济政策效率的影响。1、某些行业的需求冲击并不蕴涵所有行业的经济扩张，经济发展可呈现不平衡在我们的模型中，可以考虑多个行业的经济波动问题。比如，在K个行业中的m个行5业k=1、2、3…m受到正的需求冲击，则这m个行业的产品价格上升，利润增加，投资上升，工人雇佣量上升。根据(2.1)，这m个行业收入的上升，将导致对其它行业消费品需求的上升；这m个行业投资的上升将导致对其它行业所生产的投资品需求的上升，因此相应地可以刺激经济体中的许多行业的生产。但上述过程并不蕴涵所有行业的扩张，而是相关行业的扩张。例如，在80年代至90年代中期的几次经济过热中，我国经济的扩张具体表现在纺织业、轻化工业等行业的快速发展。这段时间内随着价格的逐步放开，公众对各类消费品的需求上升，消费品价格上升，消费品市场供不应求，导致生产消费品的企业利润增加，投资上升，企业从国外纷纷引进生产线。随着这些行业的生产、投资的加速，对能源和原材料的需求上升，导致能源和原材料价格的上升，这些行业也随之快速扩张，同时物价也快速上升，出现了84-85年间、87-88年间和1991-1994年间的3次经济过热。在这段时间内，需求的增加首先体现在服装、家电等消费品领域，这些行业的投资也随之增加，带来的是对能源等行业的需求和投资的增加；但对机械制造行业，由于有国外产品的竞争，需求却反而下降了，当然这其中涉及到体制的问题，更多的还是技术水平问题。因此我国经济的增长开始出现不平衡，GDP快速增长的同时还伴随许多企业的破产倒闭，在这种情况下，一方面大量农村劳动力进入企业，另一方面也存在下岗工人再例如，97年东南亚金融危机的发生直接导致了出口的下降，使得供过于求的状况突现出来，消费品价格下跌，公众收入增长率下跌，消费增长率下跌，GDP增长率和对能源及原材料需求的增长率下跌，出现了通货紧缩现象。期间政府采用扩张性的财政政策和稳健的货币政策，以期望刺激经济。在扩张性财政政策刺激下，基础设施的投入极大地刺激了经济对原材料、水泥、钢材等行业的需求，同时公众收入的上升也部分地带动了消费。整个宏观经济增