12项目投资管理

第六章项目投资管理能力目标：会应用投资决策方法知识目标：理解现金流量的含义掌握项目投资评价指标的计算课时安排：12课时第六章项目投资管理主要内容一、现金流量的测算二、常用决策指标三、项目投资可行性分析四、设备更新决策第一节投资概述主要内容1.项目投资内涵2.投资分类3.项目投资的程序4.项目投资遵循的原则投资概述项目含义项目是指在一段时间内为完成某一独特的产品或提供独特的服务所进行努力的过程。特点1.临时性2.独特性3.一次性项目投资含义是指以特定项目为对象，直接参与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。特点1.金额大2.时间长3.投资风险高4.变现能力弱项目投资类型按介入程度分类直接投资间接投资按投资领域分类生产性投资非生产性投资按投资期限分类长期投资短期投资按投资方向分类对内投资对外投资本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资的程序与原则程序1.投资项目的提出2.投资项目的评价3.投资项目的决策4.投资项目的执行5.投资项目的再评价原则1.安全性原则2.流动性原则3.收益性原则主要内容•现金流量的概念与内涵•项目投资现金流量的估算第二节现金流量现金流量的概念与功能定义现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量与现金流出量的统称。现金流量对企业的影响1.是评价项目投资可行性的主要指标2.影响企业资信3.影响企业盈利水平4.影响企业价值5.影响企业破产界定什么是现金流量现金流量在资本预算中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。现金货币资金非货币资金的变现价值现金净流量=现金流入量-现金流出量项目计算期项目计算期=建设期+生产经营期现金流量的内容1.初始现金流量•固定资产投资•流动资产投资•其他费用（如开办费）•原有固定资产的变价收入2.营业现金流量年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税=净利+折旧3.终结现金流量•投资项目终结时发生的固定资产变价收入•投资时垫支的流动资金的收回•停止使用的土地的变价收入•各种清理费用支出案例红光公司固定资产项目需要一次投入价款100万元，该项固定资产可使用10年，按直线法计提折旧，期满有净残值10万元。当即投入使用后，每年产品销售收入（不含增值税）为85万元，在经营期内，每年的经营成本为40万元。该企业的所得税率为25%，不享受减免税优惠。1.年折旧=(100－10)／10=9（万元）2.经营期每年的营业利润=85-40=45（万元）3.每年净利润=45×(1-25%)=33.75(万元)4.经营期每年现金净流量=33.75+9=42.75(万元)5.项目终结时现金流量=33.75+9+10=52.75(万元)作业：甲方案营业现金流量计算表行次项目第2年1销售收入60002付现成本25003折旧25004税前利润10005所得税2506税后利润7507营业现金流量作业答案：甲方案营业现金流量计算表行次项目第2年1销售收入60002付现成本25003折旧25004税前利润10005所得税2506税后利润7507营业现金流量3行+6行=1行-2行-5行=3250作业：乙方案营业现金流量计算表项目第2年第3年第4年第5年第6年第7年销售收入（1）850085008500850085008500付现成本（2）300033003600390042004500折旧（3）250025002500250025002500税前利润（4）300027002400210018001500所得税（5）750675600525450375税后利润（6）营业现金流量作业答案：乙方案营业现金流量计算表项目第2年第3年第4年第5年第6年第7年销售收入（1）850085008500850085008500付现成本（2）300033003600390042004500折旧（3）250025002500250025002500税前利润（4）300027002400210018001500所得税（5）750675600525450375税后利润（6）225020251800157513501125营业现金流量475045254300407538503625分析现金流量时要注意如下两个原则•实际现金流量原则•相关/不相关原则—增量或差异现金流识别项目的相关现金流量•折旧的影响折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。•沉淀成本指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本对企业的投资决策不产生任何影响.营业现金流量测算模式各年营业现金净流量＝收入－付现成本－所得税＝收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）＋非付现成本×税率税前利润×（1－税率）＝净利润+折旧第115页例6-1某企业拟筹建一个投资项目在建设起点一次性投入固定资产1000万元，预计该项目投产后每年可为企业增加营业收入500万元，增加付现营业成本200万元，所得税税率为30%，该项目可使用5年，采用直线法计提折旧，期末有残值100万元。试计算该项目有关的现金流量。解答：⑴计算每年的折旧额：年折旧额=（1000-100）/5=180（万元）⑵计算年营业现金净流量：年营业现金净流量=净利+折旧=（500-200-180）×（1-30%）+180=264（万元）第115页例6-1或年营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=500-200-（500-200-180）×30%=264（万元）或：年营业现金净流量=营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+折旧×T=500×（1-30%）-200×（1-30%）+180×30%=264（万元）所以，各年的现金流量如下：NCF0=-100（万元）NCF1~4=264（万元）NCF5=264+100=364（万元）第115页例6-2某企业欲投资一个长期项目，该项目共需投资450万元，其中固定资产投资300万元，分别于第一年和第二年年初各投资150万元，第三年的年初投入流动资产150万元，该项目于第三年投入使用，可使用期为10年，前5年付现成本为80万元，每年营业收入为150万元，后5年付现成本为40万元，每年营业收入为100万元，固定资产采用直线计提折旧，期末有残值40万元，该项目的所得税税率为40%。试计算该投资的相关的现金流量。解答：⑴计算每年折旧额：年折旧额=（300-40）÷10=26（万元）⑵计算各年营业净现金流量：前5年年营业现金净流量（150-80-26）×（1-40%）+26=52.4（万元）后5年年营业现金净流量（100-40-26）×（1-40%）+26=46.4（万元）第115页例6-2各年的现金流量分别为：NCF0=-150（万元）NCF1=-150（万元）NCF2=-150（万元）NCF3~7=52.4（万元）NCF8~11=46.4（万元）NCF12=46.4+40+150=236.4（万元）第116页例6-3甲公司有一台设备原入账价值为100万元，预计净残值为10万元，预计使用年限为10年，采用直线法计提折旧，已使用4年，尚可使用3年。甲公司现拟用一台新设备替换旧设备，旧设备变现价值为64万元。新设备购买成本为200万元，预计净残值为20万元，预计使用年限为10年，采用直线法计提折旧，新设备可每年节约付现成本10万元。假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。甲公司所得税税率为33%，资金成本率为10%，甲公司是否应进行设备的更新？解答：如继续使用旧设备：⑴继续使用旧设备的现金流量来自以下3个方面：①旧设备不能处置产生的机会成本。原固定资产年折旧额=（100-10）÷10=9（万元）设备净值=100-9×4=64（万元）现金流出=变现收入+影响所得税产生现金流量[营业外支出抵税=变现收入-（变现收入-处置时净值）×所得税税率=64-（64-64）×33%=64（万元）第116页例6-3假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。②继续使用旧设备（3年）每年计提的折旧额抵税（计提折旧意味着费用增加应纳税所得额减少，应交所得税减少）相当于现金流入。年固定资产折旧额=（64-10）÷3=18（万元）每年折旧额抵税产生的现金流量=18×33%=5.94（万元）第116页例6-3③假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。现金流入=报废收入+影响所得税产生的现金流量=报废收入-（报废收入-报废时净值）×所得税税率=10-（10-10）×33%=10（万元）⑵未来使用年限内现金流出总现值=64-5.94×（P/A，10%，3）-10×（P/F，10%，3）=64-5.94×2.487-10×0.751=41.717（万元）平均年成本=41.717÷（P/A，10%，3）=41.717÷2.487=16.774（万元）第116页例6-3如使用新设备：⑴更新设备的现金流量来自以下4个方面：①购买成本200万元。②每年计提折旧抵税。每年折旧额=（200-20）÷10=18（万元）每年折旧抵税产生的现金流量=18×33%=5.94（万元）③每年节约付现成本产生的现金流量。每年节约付现成本10万元，相当于现金流入；因节约付现成本影响所得税引起的现金流量，由于节约付现成本，不能产生抵税疚，应交所得税增加，会导致现金流出增加3.3万元（10×33%）。因此，因节约付现成本产生的现金流量为：现金流入=付现成本×（1-所得税税率）=10×（1-33%）=6.7（万元）④设备最终报废引起的现金流量：现金流入=20-（20-20）×30%=20（万元）第116页例6-3如使用新设备：⑵未来使用年限内现金流出总现值=200-5.94×（P/A，10%，10）-6.7×（P/A，10%，10）-20×（P/F，10%，10）=114.607（万元）平均年成本=114.607÷（P/A，10%，10）=18.650（万元）由于继续使用旧设备的平均年成本（16.774万元）低于新设备的平均年成本（18.650万元），因此不应进行更新，应继续使用旧设备。第118页例6-4假设例6-3中更新旧设备变现价值为80万元，继续使用旧设备变现价值为20万元，其他条件不变，继续使用旧设备，求旧设备不能处置产生的机会成本。现金流出=变现收入-（变现收入-处置时净值）×所得税税率解答：现金流出=80-（80-64）×33%=74.72（万元）每年折旧抵税额=18×33%=5.94（万元）旧设备报废引起的现金流量：现金流入=报废收入-（报废收入-报废时净值）×所得税税率=20-（20-10）×33%=16.7（万元）未来使用年限内现金流出总现值：=74.72-5.94×（P/A，10%，3）-16.7×（P/F，10%，3）=47.405（万元）平均年成本=47.405÷（P/A，10%，3）=47.405÷2.487=19.061（万元）而更新设备平均年成本为18.650万元，因此应更新设备。第三节项目投资财务评价指标及计算主要内容1.投资利润率2.投资回收期3.净现值4.净现值率5.获利指数6.内部收益率项目投资财务评价指标种类按是否考虑货币时间分类静态指标投资利润率投资回收期动态指标内部收益率获利指数净现值净现值率按指标性质分类正指标净现值净现值率获利指数内部收益率投资利润率(均为越大越好)反指标投资回收期(越小越好)按指标数量特征分类绝对量指标投资回收期净现值相对量指标净现值率获利指数内部收益率投资利润率项目投资的静态评价指标----投资利润率含义投资利润率是指投资项目交付使用后预计可能达到的年平均利润占投资总额的百分比。计算公式投资利润率=年平均利润额/投资额*100%决策标准投资项目的投资利润率越高越好指标的优点计算简单，容易掌握指标的缺点没有考虑资金的时间价值案例计算投资利润率丰采公司拟投资120万元于D项目，建设期为1年，资本化利息为10万元，经营期为8年，第1-4年每年可获取利润12万元，第5-8年每年可获取利润16万元，试计算其投