电子元器件制造业(01030501)

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业专题研究报告2006年04月05日电子元器件制造业(01030501)CCL（覆铜板）成本结构简析关敏家电/元器件研究员电话：[phone]eMail：[e-mail]的生产成本构成以使用比例最高的玻纤环氧基板为例，原材料占生产成本约70~80%左右，其余则为人工、水电及折旧等；在原材料成本中，玻纤布约占四成多、铜箔占近三成、树脂亦占近三成。但不同厚薄的CCL，这三种原材料的占成本的比重略有不同。在薄板中，玻纤所占比例下降，而铜箔比重提高。玻璃纤维全球40%左右的电子级玻纤纱用于CCL的生产；我国是全球第二大电子级玻纤纱生产国，对CCL所需玻纤纱基本能自给自足，高品质电子级玻纤纱仍需进口；由于玻纤行业资金和技术壁垒很高，目前仍由寡头垄断；供需状况决定玻纤纱的价格，能源和无机矿价格对玻纤纱价格有重要影响。铜箔中、高档电解铜箔是CCL需求量最大的铜箔；全球电解铜箔的供给略小于需求，目前厚度仍以35μm为主流，主要供应商为日本和台湾厂商；中国大陆CCL所需中、高档铜箔依赖进口和国内外资企业的供应；除供需情况外，铜价及能源价格导致CCL用铜箔价格的波动。树脂电子工业是环氧树脂的重要运用领域；中国大陆是环氧树脂的重要生产地、最大的消费地，但电子工业用于绝缘的环氧树脂仍然依赖进口；环氧树脂的价格随原油价格而波动。CCL的盈利水平对原材料成本变动的敏感分析原材料成本价格对CCL的总成本和毛利率影响较大。当各种原材料成本大幅上升时，将会造成毛利率以较大幅度下降。原材料价格会因CCL需求旺盛而存在上涨的趋势，但是否会进一步大幅上升目前较难判断在目前下游行业需求旺盛的情况下，这几种关键原材料价格上涨的趋势明显。另一方面，对这几种原材料价格有重要影响的铜、原油价格均处于历史高位。对于它们的价格走势目前比较难以判断。因此，我们目前难以判断原材料价格是否会进一步大幅上升。.PAGE22006-04-05行业专题研究报告目录索引CCL的生产成本构成........................................................................3玻璃纤维..................................................................................4全球40%左右的电子级玻纤纱用于CCL的生产.................................................4我国是全球第二大电子级玻纤纱生产国，对CCL所需玻纤纱基本能自给自足，高品质电子级玻纤纱仍需进口......................................................................................4由于玻纤行业资金和技术壁垒很高，目前仍由寡头垄断.........................................5供需状况决定玻纤纱的价格，能源和无机矿价格对玻纤纱价格有重要影响.........................6铜箔.....................................................................................6中、高档电解铜箔是CCL需求量最大的铜箔..................................................6全球电解铜箔的供给略小于需求，目前厚度仍以35ΜM为主流，主要供应商为日本和台湾厂商........7除供需情况外，铜价及能源价格导致CCL用铜箔价格的波动.....................................8树脂.....................................................................................9电子工业是环氧树脂的重要运用领域........................................................9中国大陆是环氧树脂的重要生产地、最大的消费地，但电子工业用于绝缘的环氧树脂仍然依赖进口...9环氧树脂的价格随原油价格而波动..........................................................9CCL的盈利水平对原材料成本变动的敏感分析..................................................9原材料价格会因CCL需求旺盛而存在上涨的趋势，但是否会进一步大幅上升目前较难判断............10图表索引图表1：PCB及CCL原材料构成........................................................................................................................3图表2：目前全球PCB产业中使用最广泛的是玻纤环氧覆铜板...................................................................4图表3：CCL生产成本大致构成(以玻纤环氧基板为例)................................................................................4图表4:2005年全球电子级玻纤纱主要生产厂商及产能................................................................................5图表5:不同种类CCL使用的铜箔类型.............................................................................................................6图表6：全球电解铜箔供给略小于需求...........................................................................................................7图表7：全球对各种厚度的电解铜箔的需求量...............................................................................................7图表8：中国大陆电解铜箔供需对照...............................................................................................................8图表9：CCL（以玻纤环氧基板为例）总成本和毛利率变动对各种主要原材料变动率的弹性分析.......10图表10：伦敦金属交易所(LME)铜现货价格走势.........................................................................................10图表11：2000年1月至2006年3月全球原油离岸价周平均走势图........................................................11PAGE32006-04-05行业专题研究报告CCL的生产成本构成印制电路板(PrintedCircuitBoardorPrintedWiringBoard，缩写为PCB或者PWB)生产成本中原材料所占比例(45-50%)最高，其次是机器设备折旧费用(35%)，直接人工成本占15%以内。覆铜板(Copper-CladLaminate，缩写为CCL)是制造PCB最关键的基础材料，它由绝缘纸、玻璃纤维布或其他纤维材料等增强材料、铜箔和树脂构成，这些材料分别依次担任增强、导电及粘合的任务。图表1：PCB及CCL原材料构成数据来源：广发证券发展研究中心CCL根据增强材料材质的不同可区分为多种类型，常见的有纸质基板、玻纤环氧基板、复合基板和软质基板。玻纤环氧基板是目前PCB产业中使用比例最高的CCL。IEK料资显示，在全球范围内，2003年纸质基板与复合基板合计占CCL总产值的比重约为19%；主要应用在多层板的玻纤环氧基板是市场主力，比重约占55%；软质基板(FCCL)所占比重约26%，在电子产品中高端产品比重增加的带动下，预计未来几年FCCL仍将持续成长。由于玻纤环氧基板所占比重最大，下文在对CCL成本结构分析时均以玻纤环氧基板为对象。以使用比例最高的玻纤环氧基板为例，原材料占生产成本约70~80%左右，其余则为人工、水电及折旧等；在原材料成本中，玻纤布约占四成多、铜箔占近三成、树脂亦占近三成。但不同厚薄的CCL，这三种原材料的占成本的比重略有不同。在薄板中，玻纤所占PAGE42006-04-05行业专题研究报告比例下降，而铜箔比重提高。图表2：目前全球PCB产业中使用最广泛的是玻纤环氧覆铜板图表3：CCL生产成本大致构成(以玻纤环氧基板为例)2003年各种增强材质基板占CCL产值的比重软质基板26%纸质和复合基板19%玻纤环氧基板55%CCL（玻纤环氧基板）生产成本大致构成玻纤32%铜箔24%树脂24%人工、折旧20%数据来源：IEK数据来源：IEK玻璃纤维全球40%左右的电子级玻纤纱用于CCL的生产玻璃纤维制品被广泛应用于国民经济的各个领域，其中电子、交通和建筑是最主要的三大应用领域。无碱玻璃(E级，指电子级玻纤分为D/E/G三个级别)纤维布和纸(毡)，因为有优越的电绝缘性和耐热性，是CCL的主要增强材料。电子级玻璃纤维中，约有40%左右是用于CCL的生产。２０００年，全球电子级玻璃纤维３７万吨的产量中，约有１５万吨为CCL专用。我国是全球第二大电子级玻纤纱生产国，对CCL所需玻纤纱基本能自给自足，高品质电子级玻纤纱仍需进口2005年，全球电子级玻璃纤维纱的总产量合计为502,100吨。台湾以203,600吨的产量位居第一，约占41%的份额；中国大陆以128,500吨的产量，占25%的份额，成为继台湾之后全球第二大的电子级玻纤生产与供应基地；欧美日电子级玻纤的总产量为170,000吨，共占34%。随着全球电子工业朝亚太地区转移，全球知名的欧美日玻纤大厂也相继从电子级玻纤领域退出。台商与港资企业在中国大陆迅PAGE52006-04-05行业专题研究报告速建厂扩产，因此，未来中国大陆电子级玻纤的产量在全球的比例将持续上升。2005年，中国大陆需电子级玻纤约18万吨左右，其中CCL用玻纤10万吨左右。中国大陆基本上能满足对电子级玻纤纱的需求，但高品质的玻纤纱还需进口。由于玻纤行业资金和技术壁垒很高，目前仍由寡头垄断玻纤纱由硅砂等原料在窑中煅烧成液态，通过极细小的合金喷嘴拉成极细玻纤，再将几百根玻纤缠绞成玻纤纱，所需技术门槛较高。窑的建设投资巨大一般需上亿资金，且一旦点火必须24小时不间断生产，进入退出成本巨大。因此，在全球范围内，玻纤行业仍由寡头垄断。中国大陆玻纤生产的集中度很高，三大集团巨石集团、重庆国际复合材料有限公司及泰山玻璃纤维股份有限公司的产能集中度达60%以上，形成了寡头垄断的格局。电子级玻纤布也是主要由少数厂商生产(见图表4)。对于CCL生产所需中、高档玻纤纱，国内供应商有珠海功控、台嘉、宏联，但不能满足需求，9