财务管理5运营资金管理(1)

1第5章运营资金管理2营运资本的含义与特点营运资本又称营运资金、循环资本，是指一个企业维持日常经营所需的资金。用公式表示为：营运资本=流动资产—流动负债流动资产的特点：投资回收期短、流动性强、并存性和波动性。流动负债的特点：速度快、弹性高、成本低和风险大。3流动资产和流动负债的特殊分类分类含义举例流动资产临时性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产。季节性存货、销售和经营旺季的应收账款。永久性流动资产经营低谷连续保持的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。4流动资产和流动负债的特殊分类分类含义举例流动负债临时性负债为满足临时性流动资产所需要所发生的负债。短期借款自发性负债直接产生于企业持续经营中的负债。商业信用筹资(应付账款、应付票据、预收账款)，日常经营中的其他应付款，应付职工薪酬、应付利息、应付税费等。5现金管理持有现金的动机交易动机：在正常生产经营秩序下应当保持一定的现金支付能力。主要取决于企业销售水平6现金管理预防动机：为应付紧急情况而需要保持的现金支付能力。企业愿意承担风险的程度；企业临时举债能力的强弱；企业对现金流量预测的可靠程度投机动机：为把握市场投资机会，获得较大收益而持有现金。企业在金融市场的投资机会；企业对待风险的态度。7与现金相关的成本持有成本：指企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益（机会成本）机会成本与现金持有量之间成正比例关系；管理费用具有固定成本性质。8与现金相关的成本转换成本：指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用。转换成本与现金持有量之间成反比例关系。短缺成本：指因现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充而给企业造成的损失。短缺成本与现金持有量之间成反方向变动关系。9最佳现金持有量（一）成本分析模式相关成本机会成本管理成本短缺成本与现金持有量关系正比例变动无明显的比例关系（固定成本）反向变动决策原则最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。10总成本持有成本短缺成本最佳现金余额现金持有数量成本管理成本111、存货周转期2、应收帐款周转期3、应付帐款周转期（二）现金周转模式12应收账款收现期（30天）0205080购买存货存货周转期（50天）赊销收回应收账款应付账款递延期（20天）变现周期（60）天现金周转期=存货周转期+应收账款周转期—应付账款周转期现金周转率=360/现金周转期最佳现金持有量=全年的现金需求量/现金周转率13例某公司全年的现金需求量为240万元，其原材料购买和产品销售均采用赊购赊销方式，应收账款的平均收账期为40天，应付账款的平均付款期为40天，存货平均周转期为60天，则：14现金周转期=60+40-40=60(天)现金周转率最佳现金持有量次660360万元40624015（三）存货模式（图示）存货模式的目的是求出总成本最小的现金余额。现金余额成本包括：1、现金持有成本：即持有现金所放弃的报酬，是持有现金的机会成本；（与现金持有量成正比）2、现金转换成本：即现金与有价证券转换的固定成本。（与交易次数成正比）16TC→总成本F→现金与有价证券的转换成本T→特定时间内的现金需求总额C→理想的现金转换量（最佳现金余额）K→短期有价证券利息率17TC2CTKFC总成本2CK持有成本TFC转换成本最佳现金余额C现金持有数量成本*2TCC2CTTFKFCCK总成本，对求导数，并令一阶导数为零，得18机会成本=平均现金持有量×有价证券利息率交易成本=交易次数×每次交易成本最佳现金持有量：最小相关总成本：TC→总成本F→现金与有价证券的转换成本T→特定时间内的现金需求总额C→理想的现金转换量（最佳现金余额）K→短期有价证券利息率KFT2CKFT2TC19优缺点:现金持有量的存货模式是一种简单、直观的确定最佳现金持有量的方法；但它也有缺点，主要是假定现金的流出量稳定不变，实际上这很少有。20例：某企业预计全年需要现金6000元，现金与有价证券的转换成本为每次100元，有价证券年利息率为30%，求最佳现金余额?260001002000()30%C最佳现金余额元21已知：某公司现金收支平稳，预计全年（按360天计算）现金需要量为360000元，现金与有价证券的转换成本为每次300元，有价证券年均报酬率为6%。要求：（1）运用存货模式计算最佳现金持有量。（2）计算最佳现金持有量下的最低现金管理相关总成本、全年现金转换成本和全年现金持有机会成本。（3）计算最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数和有价证券交易间隔期。22（1）最佳现金持有量＝（2）最低现金管理相关总成本＝全年现金转换成本＝全年现金持有机会成本＝(3)最佳现金持有量下的全年有价证券交易次数=360000/60000=6（次）有价证券交易间隔期＝360/6＝60（天）（元）600006%3003600002（元）36006%3003600002（元）180030060000360000（元）18006%26000023某企业每月平均现金需要量为10万元，有价证券的月利率为10‰，假定企业现金管理相关总成本控制目标为600元。要求：（1）计算有价证券的转换成本的限额；（2）计算最低现金余额；（3）计算最佳有价证券交易间隔期。24（1）有价证券的转换成本为：因为：TC=所以转换成本F=TC2/（2×T×K）=6002/（2×100000×10‰）=180（元）（2）最佳现金余额为：Q===60000(元)（3）最佳有价证券交易间隔期；最佳有价证券交易次数=100000/60000=1.67次最佳有价证券交易间隔期=30/1.67=18（天）KFT/201.0/1801000002KFT225（四）随机模式企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。26现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L下限（L）的确定：每日最低现金需要量；管理人员对风险的承受能力。现金返回线（R）的计算公式：其中：b—每次有价证券的固定转换成本；i—有价证券的日利息率；δ—预期每日现金余额变化的标准差。Li4bδ3R3227适用范围:随机模式建立在企业的现金未来需求总量和收支不可预测的前提下特点:计算出来的现金持有量比较保守。只要现金持有量在上限和下限之间就不用进行控制，但一旦达到上限，就进行证券投资（H-R），使其返回到最优返回线。一旦达到下限，就变现有价证券(R-L)补足现金，使其达到最优返回线。28现金日常管理（一）现金回收管理1.管理的目的：尽快收回现金，加速现金周转2.管理的方法：邮政信箱法：企业可以在各主要城市租用专门的邮政信箱，并开立分行存款户，授权当地银行每日开启信箱，在取得客户票据后立于一结算，并将货款电汇给企业所在地银行。银行业务集中法：企业指定一个主要开户行为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心；客户收到账单后直接汇款到当地收款中心，中心收款后立即存入当地银行，当地银行在进行票据交换后立即转给企业总部所在地有银行。29现金日常管理方法邮政信箱法(锁箱法)银行业务集中法效果缩短了支票邮寄时间和在企业的停留时间，但成本较高。缩短了现金从客户到企业的中间周转时间，但增加了相应的费用支出。应用条件提前回笼现金产生的收益＞增加的成本分散收账的收益净额＞0分散收账收益净额＝（分散收账前应收账款投资额－分散收账后应收账款投资额）×企业综合资金成本率－因增设收账中心每年增加费用额30某企业若采用银行集中法，增设收款中心，可使企业应收账款平均余额由现在的400万元减至300万元。企业年综合资金成本率为12%，因增设收款中心，每年将增加相关费用8万元，则该企业分散收账收益净额为（）万元。A.4B.8C.12C.1631现金日常管理（二）现金支出管理1.管理的任务：尽可能延缓现金支出时间2.方法方法做法合理利用“浮游量”合理利用企业账户上现金余额与银行账户上所显示的存款余额之间的差额。推迟支付应付款在不影响信誉的情况下，尽可能推迟支付期。采用汇票付款利用不是“见票即付”的汇票支付方式，合法地延期付款。（承兑过程）32（三）闲置现金投资管理企业把闲置资金投入到流动性高、风险性低、交易期限短的金融工具中，以期获得较多的收入。33应收账款管理应收账款的功能与成本应收账款的功能：增加销售的功能；减少存货的功能。应收账款的信用成本：机会成本;管理成本;坏账成本。34机会成本1.机会成本＝维持赊销业务所需要资金×资金成本率资金成本率一般可按有价证券利息率计算。2.维持赊销业务所需资金＝应收账款平均余额×变动成本率赊销业务所需的资金，是应收账款平均余额中的变动成本部分，因为应收账款中包括固定成本、变动成本和利润，固定成本在相关的业务量范围内是不变的，利润没有占用企业的资金，只有应收账款中的变动成本才占用企业资金。353.应收账款平均余额＝平均每日赊销额（或销售额）×平均收账天数①如果没有现金折扣条件，则用信用期作为平均收账天数；如果有现金折扣条件，则用加权平均数作为平均收账天数。②平均收账天数（平均收现期）也就是应收账款的周转天数。可以从应收账款周转率公式推出，即：平均收账天数＝360/应收账款周转率，应收账款周转率=年赊销额/平均应收账款余额。364.机会成本=平均每日赊销额（或销售额）×平均收账天数×变动成本率×资金成本率无论是否存在现金折扣，日赊销额始终是用未扣除现金折扣的年赊销额除以一年的天数得到的37管理成本和坏账成本管理成本：资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用等。主要是收账费用，一般为已知数，或：收账费用＝赊销额×预计收账费率。坏账成本：应收账款无法收回带来的损失。坏账成本=赊销额×预计坏账损失率。38下列各项中，属于应收账款机会成本的是（）。A.应收账款占用资金的应计利息B.客户资信调查费用C.坏账损失D.收账费用39例某企业预测2005年度销售收入净额为4500万元，现销与赊销比例为1∶4，应收账款平均收账天数为60天，变动成本率为50%，企业的资金成本率为10%。一年按360天计算。要求：（1）计算2005年度赊销额。（2）计算2005年度应收账款的平均余额。（3）计算2005年度维持赊销业务所需要的资金额。（4）计算2005年度应收账款的机会成本额。（5）若2005年应收账款需要控制在400万元，在其他因素不变的条件下，应收账款平均收账天数应调整为多少天？40（1）现销与赊销比例为1∶4，赊销额=3600（万元）（2）应收账款的平均余额=日赊销额×平均收账天数=3600/360×60=600（万元）（3）维持赊销业务所需要的资金额=应收账款的平均余额×变动成本率=600×50％=300（万元）（4）应收账款的机会成本=维持赊销业务所需要的资金×资金成本率=300×10％=30（万元）（5）应收账款的平均余额=日赊销额×平均收账天数=3600/360×平均收账天数=400，所以平均收账天数=40（天）。41（一）信用标准：企业向顾客提供商业信用而提出的基本要求。通常以预期的坏账损失率作为判断标准。信用标准严格，则会减少坏账损失，减少应收账款的机会成本，但销售量较少；信用标准宽松，虽然会增加销量，但会相应增加坏账损失和应收账款的机会成本。应收账款信用政策的构成42制定时应考虑的基本因素（1）同行业竞争对手的情况；（2）企业承担违约风险的能力；（3）客户的资信程度。43信用的“五C”系统评估法品质(character)：顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性；能力(capacity)：偿债能力，主要指企业流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例条件；资本(capital)：顾客的财务实力和财务状