4项目投资管理

项目投资管理投资的含义投资是指为获取未来收益或报酬而进行的资金投放行为。投资的意义投资是实现企业目标，增加股东财富，提高企业价值的基本前提。投资是企业发展的必要手段。投资是企业降低风险的重要手段。有效的利用闲置资金项目投资的特点投资数额大作用时间长不经常发生变现能力弱投资风险大企业投资的分类按投资涉及时间：长期投资、短期投资。按投资内容：项目投资、证券投资和其他投资。按投资与生产经营之间的关系可：直接投资和间接投资按投资方向：对内投资、对外投资。按投资在再生产过程中的作用：初始投资和后续投资按投资项目之间的相互关系：独立投资、互斥投资和互补投资。按投资对企业的影响程度：战略性投资、战术性投资投资动机分类标准分类按投资的层次：行为动机（出于企业的本能）、经济动机（投资的核心目的）和战略动机（高层次的）按投资的功能：获利动机、扩张动机、分散风险动机和控制动机投资项目现金流量含义在项目投资决策中，现金流量是指和项目投资有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案必须事先计算的一个基础性指标。注意现金流量中的“现金”一词，是指广义的现金，它不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，而且还包括项目需要投入的企业拥有的非货币资产的变现价值利润与现金流量利润是按权责发生制确定的，而现金流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。1.整个投资有效年限内，利润总计与现金流量合计是相等的，所以现金流量可以取代利润作为评价净收益的指标。2.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受人为因素影响，可以保证评价的客观性。3.现金流量有利于考虑时间价值因素4.投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要项目计算期包括建设期和生产经营期，n=s+p原始总投资指投资项目所需现实资金的总和。投资总额指投资项目最终占用资金的总和，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。建设期经营期0SN初始现金流量：固定资产投资经营现金流量：营业收入终结点现金流量：固定资产变观（残值）收入回收的流动资产投资其他-付现成本-所得税=净利润+折旧固定资产等的可变现收入其他流动资产投资现金流量的内容现金流量按照发生的时间初始现金流量经营现金流量终结点的现金流量。现金流量按照流动的方向现金流入量现金流出量。初始现金流量是发生在建设期的现金流量。经营现金流量是投资项目投入使用后在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。终结点现金流量是指项目结束时所发生的现金流量⑴现金流出量：CO现金流出量是指项目引起的现金支出的增加额包括：①在固定资产上的投资。②项目建成投产后为开展正常经营活动而需投放在流动资产上的营运资金。③为制造和销售产品所发生的各种付现成本（营业成本-折旧）⑵现金流入量：CI现金流入量是指项目引起的企业现金收入的增加额。①项目投产后每年可增加的营业收入。②项目报废时的残值收入或中途转让时的变现收入。③项目结束时收回的原来投放在各种流动资产上的营运资金。⑶现金净流量：NCF现金净流量是指项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额。现金净流量=初始现金流量+经营现金流量+终结点的现金流量不考虑所得税情况下，项目正常生产经营期的现金净流量为经营现金净流量=现金流入量-现金流出量=营业收入-付现成本=营业收入-（营业成本-折旧）=利润+折旧经营现金流量的计算经营现金流量=销售收入-付现成本-所得税（1）=销售收入-（总成本-折旧）-所得税=销售收入-总成本+折旧-所得税=净利润+折旧（2）=[销售收入-（付现成本+折旧）]（1-所得税率）+折旧=（销售收入-付现成本）（1-所得税率）-折旧+折旧*所得税率+折旧=（销售收入-付现成本）（1-所得税率）+折旧×所得税率（3）现金流量计算时应注意的问题在确定投资项目的相关现金流量时，只有增量的现金流量才是与投资项目相关的现金流量。1.正确区分相关成本和非相关成本2.特别重视机会成本3.考虑投资方案对企业其他部门和项目的影响某公司的一个投资方案有关资料如下：该公司准备租用其他公司一旧厂房开办一个旅游品制造厂，项目寿命为5年。旧厂房租金每年为4000元。第一年初设备投资40000元，按直线法折旧，5年后残值为2000元。第一年初还垫支营运资金10000元，此项投资可于第5年末如数变现收回。第一年可得销售收入70000元（假设均于当年收到现金），第一年付现成本42000元（均于当年付现，不包括租金）。以后4年每年可得销售收入100000元，每年付现成本60000元，要求计算每年的现金流量。年折旧额=（40000-2000）/5=7600（元）投资项目的营业现金流量计算：第一年营业现金流量=70000-42000-4000=24000第2-5年营业现金流量=100000-60000-4000=36000投资项目现金流量计算表固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收现金流量合计项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年-40000-10000-5000024000360003600036000360002000100004800036000360003600024000投资项目决策方法1.非贴现法不考虑资金时间价值2.贴现法考虑时间因素和资金的时间价值。静态投资回收期静态投资回收期（paybackperiod，PPorPBP）是指回收初始投资所需要的时间，是以投资项目经营后的现金净流量抵偿原始投资所需要的时间，也即累计现金净流量等于零的时间，一般以年为单位，是一种使用广泛、简便易行的辅助评价指标。静态投资回收期的计算如果投产后每年现金净流量相等投资回收期PP=原始投资额/每年相等的NCF如果投产后每年的营业现金净流量不相等，则可以根据累计现金流量为零的这一点计算。某公司投资方案有关资料有下表，分别计算两个方案的回收期。项目第0年第1年第2年第3年第4年第5年A方案NCF-1000026002600260026002600B方案NCF-1500038003560332030807840A方案每年NCF相等，所以回收期=10000/2600=3.85B方案每年NCF不等，先计算各年累计NCF和尚未回收的投资额（见下表）然后再计算投资回收期。年份每年净现金流量NCF累计净现金流量NCF年末尚未回收的投资额015000138003800112002356073607640333201068043204308013760124057840B方案的回收期=4+1240/7840=4.16（年）投资回收期的优缺点优点容易理解计算也比较简便缺点没考虑资金的时间价值没考虑投资回收期满后的现金流量注意不能作为决策的主要指标，而只能做辅助指标已知某投资项目的原始投资额为100万元，建设期为2年，投产后第1~8年每年的现金净流量NCF=25万元，第9~10年每年NCF=20万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为几年？N=原始投资额/每年相等的NCF=100/25=4建设期S=2∴包括建设期的静态投资回收期=6包括建设期的静态投资回收期是累计净现金流量为零时的年限。年平均报酬率含义（averagerateofreturn，ARR）投产后年平均收益水平与初始投资额的比例关系，用于评价投资方案的优劣。公式：年平均利润/初始投资总额优点年平均报酬率指标简单易懂，便于掌握。缺点没有考虑货币的时间价值，计算形式和称谓多样，口径不一，缺乏可比性。注意年平均报酬率指标只能作为辅助指标净现值法净现值法（netpresentvalue，NPV）是指某投资项目整个项目计算期内各年现金净流量按其资金成本率、行业基准折现率或其他特定的折现率计算的现值代数和。未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。公式NPV=ΣNCF（P/F，i，n）=Σ（CI-CO）（P/F，i，n）期间A方案B方案净收益NCF净收益NCF0900012000118001200600460023000600060046003300060006004600合计4200420018001800设贴现率为10%NPV（A）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）-9000=10557-9000=1557NCV（B）=4600×（P/A，10%，3）-12000=4600×2.487-12000=11440-12000=-560A方案NPV＞0，说明该方案的投资报酬率超过10%，因而可以接受该方案。B方案NPV＜0，说明该方案的投资报酬率达不到10%，应放弃。对独立投资项目进行采纳与否决策如果净现值小于0，该方案不可行互斥项目选择的决策应采用净现值是正值中的最大者。在资本无限量、有多个不相关项目选择中应选择净现值为正的所有投资项目。资本有限量、多个不相关项目选择中应以净现值为基础，结合获利指数来进行项目投资组合的决策。NPV依据的原理是：假设预计的现金流入在年末一定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的，当NPV为正数时，偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当NPV为零时，偿还本息后一无所获；当NPV为负数时，该项目的收益不足以偿还本息。NPV的经济意义是投资方案的贴现后净收益。优点考虑了资金的时间价值考虑了整个项目计算期的现金流量考虑了投资的风险因素缺点不能动态反映投资项目的实际收益率水平现金流量和折现率的确定受主观因素影响较大现值指数（profitabilityindex，PI）是项目在整个寿命期内现金流入量现值与现金流出量现值的比值。01=÷)+1(=∑NCFiNCFPInttt接上例，PI（A）=10557÷9000=1.17PI（B）=11440÷12000=0.95方案A的现值指数＞1，说明其收益超过成本，即投资报酬率超过预定的贴现率；方案B的现值指数＜1，说明投资报酬率没有达到预定的贴现率现值指数可以看成是1元原始投资可望获得的现值净收益，是相对数指标，反映投资的效率；而NPV指标是绝对数指标，反映投资的效益。判别标准独立投资项目采纳的决策获利指数大于或等于1，该方案可行；获利指数小于1，该方案不可行。几个方案比较时获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。•对于任何一个给定的项目，NPV和PI会得到一致的结论，但人们更愿意使用净现值。因为净现值不仅可以告诉人们是否接受某一个项目，而且可以告诉人们项目对股东财富的经济贡献。内部报酬率法内部报酬率（internalrateofreturn，IRR）又叫内部收益率，就是能使投资项目的净现值为0的贴现率。是投资项目真实的动态收益率。由于IRR本身不受资本市场利率的影响，它完全取决于项目的现金流量，因此IRR反映了项目内在的或者说真实的报酬率。0=-)+1(01=∑NCFIRRNCFnttt根据投资方案现金流量的特点不同，内含报酬率的求解方法不同：①当投资项目各期现金流量相等时，即NCF1=NCF2=·······=NCFn=NCF，则NCF•（P/AIRR，n）-NCF0=0查年金现值系数表，有必要可以使用插值法求出IRR。NCF0NCF=nIRRP/A），，（②当投资项目各期现金流量不等时，则要采用“试误法”，找到最接近于0的正、负两个净现值，然后采用插值法求出IRR。一般从10%开始测试。单一投资项目IRR大于资金成本率，项目可行IRR小于资金成本率，项目不可性。IRR均大于资金成本的多个项目如果投资额相同，那么内部收益率和资金成本率相差最大的方案最好如果是几个原始投资额不同的项目，则应比较其“剩余收益”——即投资额×（内部收益率-资金成本率），剩余收益最大者为最优方案。接前例求A、B两方案的内含报酬率。期间A方案B方案净收益NCF净收益NCF0900012000118001200600460023000600060046003300060006004600合计4200420018001800A方案：由前例可知，当i=10%时，NPV=1557，说明它的投资报酬率大于10%，应提高贴现率进一步测试，当i=16%时，NPV=338仍大于零，当i=18%时，NP