2020年(金融保险)金融宏观环境分析报告

（金融保险）金融宏观环境分析报告金融宏观环境分析报告二零壹壹年九月目录壹、世界金融环境分析-3-（壹）、世界经济宏观环境分析-3-（二）、世界金融环境宏观环境分析-4-二、中国金融环境分析-8-（壹）、中国经济宏观环境分析-8-（二）、中国金融环境分析-11-三、国际资本市场的未来发展趋势-13-（壹）、国际资本市场日益壹体化-13-（二）、国际资本市场日益证券化-13-（三）、国际资本市场的投资者趋向机构化-14-（四）、交易模式日益无形化、网络化-14-（五）、国际资本市场中的金融工具更加多样化-15-（六）、国际资本市场的监管不断加强-16-（七）、交易所之间的互相且购是国际资本市场的最新趋势-17-（八）、次贷危机后的金融创新将日益谨慎-18-（九）、次贷危机对金融市场结构有影响-18-三、经济形势及金融环境对我国资本市场的影响-19-四、选择资本市场上市的优劣势对比-20-（壹）、模式的比较-21-1.境内上市-21-2.境外上市-21-（二）优势的比较-22-1.境内上市优势-22-2.境外上市优势-25-（三）优势不明确因素-26-1．上市进度-26-2．广告效应-27-3．股权转让-27-五、我国资本市场高市盈率解析-28-金融宏观环境分析报告壹、世界金融环境分析（壹）、世界经济宏观环境分析2011年世界经济总体增速将进壹步放缓。联合国经济和社会事务部在2010年12月份发布的《2010年世界经济形势和展望》认为，世界经济增长的主要不确定因素源于发达国家居高不下的失业率、脆弱的金融系统、主权债务压力，以及主要国际货币兑换汇率的大幅波动，预测2011年经济增长更加缓慢，世界生产总值增长从2010年的3.6%下滑到2011年的3.1%。国际货币基金组织在2010年10月发布的《世界经济展望》也认为，发达经济体主权债务危机影响纷纷削减预算，全球经济增长步伐将大幅放缓。中国社会科学院在2010年12月发布的《世界经济黄皮书》认为，全球总需求低迷、金融部门仍然脆弱、公共债务问题、美欧宏观政策空间缩小等因素将导致2011年全球经济增长且不乐观，全年增长率约3%，比2010年下降0.2个百分点。关于发达经济体失业率、公共债务、房地产部门等当前突出的问题，部分机构做出了具体的判断，主要有：联合国经济和社会事务部在2010年12份发布的《2010年世界经济形势和展望》认为，虽然美国GDP总值可望于2011年恢复到危机前水平，但就业全面恢复至少需要四年时间；国际货币基金组织在2010年10月发布的《世界经济展望》中预测，2011年美国失业率平均值仍将高达9.6%，而且全球房地产市场前景黯淡，低迷状态可能持续八年时间；中国社科院在2010年12月发布的《世界经济黄皮书》预计，到2015年美国赤字占GDP的比重要达到110%，意大利将达到125%，日本达到249%，其中欧元区主权债务危机问题仍然很突出，继希腊、爱尔兰之后，西班牙的债务问题已经引起广泛关注，而且西班牙经济总量更大，壹旦发生债务危机，对欧元区和世界经济的冲击也更加突出。主要研究机构也认为，各国之间发展不平衡的特点仍然比较突出，新兴市场经济增长速度较高。主要理由是：新兴经济体受危机冲击较小，家庭、企业、银行、政府等各部门资产负债表比较健康，加上经济刺激政策促进内需增长，有效减缓了外部冲击，复苏力度远比发达国家强劲，俩者之间经济增长的不平衡在2011年仍然非常突出。（二）、世界金融环境宏观环境分析2011年，美国经济严重放缓，欧洲债务危机也成为时时发作的炸弹袭击金融市场，2011年８月19日由于对美国经济再陷衰退和欧洲商业银行稳固性的担忧情绪加剧，市场避险需求持续高涨，欧洲主要股市8月19日再次下跌，国际金价则再创新高。在经历壹天暴跌之后，法国、英国和德国等欧洲主要股市19日早盘低开低走，其中巴黎ＣＡＣ４０指数和法兰克福ＤＡＸ３０指数跌幅壹度超过４％，之后有所回升，到收盘时则再次下跌。当天收盘时，意大利米兰ＭＩＢ指数较前壹交易日相比跌幅最大，达２．４６％。法兰克福ＤＡＸ３０指数下跌２．１９％，西班牙ＩＢＥＸ３５指数下跌２．１１％，巴黎ＣＡＣ４０指数下跌１．９２％，伦敦《金融时报》１００种股票平均价格指数下跌１．０１％。美国股市当天追随欧洲和亚洲股市跌势，纽约股市三大股指较前壹交易日跌幅均超过１．５％，其中道琼斯３０种工业股票指数下跌１．５７％，标准普尔５００种股票指数下跌１．５％，纳斯达克综合指数下跌１．６２％。国际金价连续第４个交易日收于历史新高。纽约商品交易所黄金期货价格１２月合约创下每盎司１８５２．２美元的收盘价历史新高。在债券市场上，美国、德国、英国和法国的１０年期国债收益率在前几日大幅下跌之后有所回升。在外汇市场上，日元兑美元汇率创下二战结束以来新高，日本央行再度干预市场的风险进壹步增大；瑞士法郎兑欧元汇率继续走高；欧元兑美元汇率则反弹回升。壹度平息的希腊主权债务危机近日重新浮出水面。8月１６日，芬兰和希腊达成协议，希腊将向芬兰提供壹笔抵押金，作为芬兰参和救助希腊的条件。芬兰和希腊的协议仍需征得欧元区其他成员国的同意，但多个欧元区成员国已表示将效仿芬兰，令外界对欧元区救助希腊新壹轮计划的实际效果产生怀疑。此外，希腊经济形势也加剧了投资者的担忧。希腊财长韦尼泽洛斯１９日表示，希腊经济在今年有可能出现超过４．５％的负增长，超出上月３．８％至３．９％负增长的预期。市场分析人士认为，投资者对美国经济增长的负面展望加深，甚至将目前经济形势和２００８年国际金融危机爆发时的情形进行类比。当时，美国经济增长放缓，银行同业贷款市场趋紧。在欧洲，市场对银行稳固性的忧虑尚未散去，银行同业贷款市场显现趋紧迹象。欧洲央行首席经济学家于尔根·施塔克１９日出面安抚市场。他表示，欧洲央行将“重视”银行同业贷款市场趋紧的迹象，但认为目前形势没有２００８年美国雷曼兄弟投资银行申请破产时那么严峻。在市场担忧和质疑情绪影响下，欧洲银行股价继续下跌，但跌幅收窄。１９日收盘时，意大利裕信银行较前壹交易日下跌５．８１％，联合圣保罗银行下跌５．３５％。法国巴黎银行下跌４．２７％，兴业银行３．３８％。英国苏格兰皇家银行下跌５．３８％，莱斯银行下跌４．７８％。德国德意志银行下跌２．６８％。2011年9月，在美国人纪念911事件的十周年之际，他们仍不得不和经济形势进行艰难的抗争，大量的工人继续失业。有壹组数字格外的触目惊心：尽管美国人口在过去十年里增长，但2011年8月参和就业的美国人数量却低于2001年9月，为1.3113亿人对比1.3152亿人。美国仍深陷就业危机，美国总统奥巴马上周四推出总额4470亿美元就业计划，许多经济学家都悲观地认为，计划恐怕无法大举拉低高达9.1%的失业率。壹方面，计划当中有壹些举措和之前壹些未能重振经济成长的政策相似，同时市场也担心国会中的共和党人将阻挠很多举措的通过。加之，911袭击事件后的战争开支令美国财政前景急剧恶化，导致目前有更多的旨在避免衰退的大规模刺激举措无法付诸实施。鉴于财政刺激手段的不足，市场已经大幅押注美联储将在9月20-21日的会议上采取壹些行动，提出某种形式的扩大宽松货币政策，可能试图压低长期利率。大西洋彼岸的欧洲，金融形势也在快速恶化，希腊违约的可能性日益增大，退出欧元区的讨论也提上了桌面，而市场对于意大利的忧虑再度升温，也使其成为最受关注的焦点之壹。七国集团(G7)财长在9月9日的会议上表示，将齐心协力的应对全球经济放缓局面，但却未能提出任何具体措施来安抚金融市场。市场早就因诸多关于增长疲弱和金融动荡的迹象而惶惶不安。全球经济踏上复苏道路已经俩年多了，但当下见来，发达国家的不景气可能再次危及到发展中国家，经济面临滑入二次衰退的风险。和此同时，各国货币和财政当局有如巧妇难为无米之炊，难以做出有力的应对。此外国际货币基金组织(IMF)也非常担心，如果全球金融形势恶化，且且有更多的国家申请资金援助的话，那么IMF的资源可能出现非常短缺的局面。同时，欧洲成为阻碍经济增长的重大障碍，即将公布的IMF报告将突显出金融稳定所面临的风险增加。这种不确定性所引发的市场波动已经对新兴经济体构成明显拖累。以巴西为例，该国近期发布了连串令人失望的经济数据，迫使巴西央行出乎市场意料的降息。二、中国金融环境分析（壹）、中国经济宏观环境分析2011年中国经济主要面临通货膨胀压力，主要研究机构和专家普遍认为，在今后的日子里，通货膨胀压力将进壹步加大。主要因为以下几点：壹是对2011年居民消费指数（CPI）的预测值。主要研究机构在2010年11月份之前预测值都在4%以下，但自12月初纷纷大幅上调了原有预测值，目前对CPI的预测已经均在4%之上，最高预测达到5.5%。主要有：王志浩（渣打银行大中华区研究主管）预计CPI为5.5%；陆挺（美银美林中国区首席经济学家）预计为4.5%；中金X公司和高盛的预测均为4.3%；中国人民银行通货膨胀监测分析小组、曹远征（中银国际首席经济学家）、刘世锦（国务院发展研究中心主任）的预测均为4.2%。二是关于2011年CPI走势。主流观点均认为CPI呈前高后低的走势，月度涨幅的高点出当下上半年。主要原因是：本轮通胀率加速上升是从2010年下半年开始的，这决定了2011年上半年翘尾因素比较大。三是对通货膨胀原因的分析。许多专家认为，除农产品价格上涨等推升2010年CPI的因素将持续存在外，2011年需要更加关注国际大宗商品价格上涨和国内劳动力成本上升等因素。对于国际输入型通胀压力的分析主要有：王建（中国宏观经济学会秘书长）估计，日本资产泡沫破灭后形成的坏账损失大约是资产泡沫高峰时价值的10%，美国资产泡沫只要破掉5%就是大约30万亿美元，如果美联储不得不购买这些不良资产，前俩轮的货币增发量仍远远不够，预计可能仍会实施新壹轮宽松货币政策；刘明康（中国银监会主席）认为，目前包括美国、欧盟、日本在内的金融市场上约有50万亿美元的资本市场投资资金，它们配置在新兴市场的资产比例约为3%～7%，未来该比例上升1个百分点，就意味着有4850亿美元的新增资金流入新兴市场，新兴市场国家将面临严峻的资产泡沫和通胀压力；哈继铭（高盛香港投资银行部董事总经理）估计，2011年国际大宗商品价格将继续攀升，油价将涨至105美元/桶，铜价涨至11000美元/吨，黄金涨至1700美元/盎司。对于国内劳动力成本上升的分析；王建（中国宏观经济学会秘书长）认为，中国经济到了壹般所说的“刘易斯拐点”，劳动力开始变得相对稀缺，食品价格上涨会推升工资水平；鲁政委（兴业银行资深经济学家）认为，“工资—物价”螺旋上升的趋势正在形成。基于之上原因，对于2011年我国经济增长，当前存在较大分歧。有的研究机构认为中国经济仍将保持较快增长，有的则认为中国经济将明显放缓。持前壹种态度的主要有：中国社科院《经济蓝皮书》认为，2011年影响我国经济运行的基本因素没有发生明显变化，在保持宏观调控政策力度相对稳定的条件下，仍将保持高位平稳较快增长态势，GDP增长率预计能够达到10%左右。巴曙松（微博）（国务院发展研究中心金融研究所副所长）认为经济上行压力仍大于下行压力，2011年经济增速至少在9%之上，主要理由是：中低端产品出口的国际竞争力依然存在，在世界贸易中的份额会持续增加；中国内需空间较大，居民家庭的杠杆率仍较低，政府保障房投资和制造业投资将快于2010年。持后壹种态度的观点有：联合国经济和社会事务部在2010年12月发布的《2010年世界经济形势和展望》认为，宏观调控政策效应显现，以及主要发达国家复苏乏力的影响，可能减缓中国的增长速度，预计2011年经济增长预期为8.9%；世界银行在2010年11月对我国2011年经济增长预测为8.7%；国际货币基金组织认为，鉴于采取对信贷增长更为严格的限制、为房地产市场降温和限制银行对房地产业贷款风险敞口等措施，以及中国政府计划在2011年实施退出策略，2011年中国经济将持续增长，但增幅有所放缓，预计全年增速为9.6%。目前普遍比较支持第二种观点，认为中国经济增速将有所放