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财务管理章节目录▪第一章总论▪第二章财务管理的价值观念▪第三章筹资管理▪第四章营运资金管理▪第五章项目投资▪第六章证券投资▪第七章收益分配▪第八章财务分析与业绩评价第五章项目投资▪第一节投资管理概述▪第二节现金流量分析▪第三节投资决策指标分析▪第四节投资决策指标应用▪第五节风险投资决策第一节投资管理概述▪一、企业投资的意义和种类▪投资是指特定经济主体为了在未来可预见的时期获得收益或使资金升值，在一定时期内向一定领域的标的物投放足够数额的资金或实物等货币等价物的经济行为。▪1.投资的意义▪（1）实现财务管理目标的基本前提▪（2）发展生产的必要手段▪（3）降低风险的重要办法▪2.企业投资分类▪（1）按投资行为介入程度分：▪直接投资：投资者直接介入的投资行为，将货币资金直接投入项目，形成实物资产或购买现有企业资产▪间接投资：以资本购买债券、股票等形式获得收益▪（2）按投资领域不同分：▪生产性投资：投入生产领域而且形成生产力▪非生产性投资：投足非物质生产领域，不形成生产力▪（3）按投资方向分：▪对内投资：项目投资，将资金投入到供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和垫支流动资金而形成的投资▪对外投资：购买国家和其他企业发行的有价证券或其他金融产品，或者以货币资金、实物资产、无形资产向其他企业注入资金▪（4）按投资内容分：▪固定资产、无形资产、其他资产、房地产、有价证券、期货与期权、信托、保险等▪（5）按回收期分：▪短期投资：流动资产投资▪长期投资：厂房、机器设备等▪二、企业投资的资产组合▪1.影响资产组合的因素▪（1）资产风险：无法实现资产的预期升值。▪营业性风险：无法销售、无法按不低于投入价值销售▪流动性风险：资产无法复原到初始状态▪（2）资产收益：▪流动资产变现能力强、风险低、收益低；固定资产反之▪2.企业资产组合策略▪（1）中庸型资产组合▪流动资产与长期资产数额比较匹配、均衡，正常情况下不会发生流动资金短缺或生产能力闲置。流动资产占总资产比例40%、50%、60%。▪（2）保守型资产组合▪流动资产占总资产比重偏高，流动资金或营运资金比较充足，能适应季节性经营高峰需要。流动资金主要储存在货币性资产和存货资产上，流动性强、变现能力强。▪在经营淡季，流动资产闲置较多，机会成本增大▪在经营旺季，固定资产较少，资产收益率低▪（3）风险型资产组合▪流动资产占总资产比重偏低，但资产收益率高，需要扩大流动资产规模时采用短期借款解决，出现波动时资金会比较紧张。▪三、项目投资管理的程序1.项目投资的提出2.项目投资的评价3.项目投资的决策4.投资项目的实施5.投资项目的再评价第二节项目投资的现金流量分析▪一、项目投资▪1.定义：项目投资又称为长期投资，是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。▪2.类型：▪（1）新建项目：固定资产投资、完整工业投资（外延式扩大再生产）▪（2）更新改造项目：新设备投资、旧设备回收（内涵式扩大再生产）▪3.项目计算期及其构成▪项目计算期：投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。包括：建设期和生产经营期▪建设期（s）：第一年年初记作第0年，称为建设起点，最后一年末称为投产日记作第s年▪终结点：项目计算期最后一年末记作第n年▪生产经营期（p）：从投产日到终结点。包含试产期、达产期n=s+p▪4.项目原始总投资、投资总额、资金投入方式▪原始总投资：又称为初始投资，是反映项目所需现金的价值指标。是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资▪原始总投资=建设投资+流动资金投资▪建设投资=固定资产+无形资产+其他资产投资▪流动资金投资：项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资▪投资总额：是项目总投资，反映一个项目投资总体规模的价值指标▪投资总额=原始投资额+建设期资本化利息▪固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化借款利息▪例题：某公司拟新建生产线，建设起点投资200万购买固定资产，建设期末投入25万于无形资产，建设期1年，建设期资本化利息为10万，流动资金投资20万。▪1.固定资产原值=200+10=210▪2.建设投资=200+25=225▪3.原始投资=200+25+20=245▪4.项目总投资=200+25+20+10=255▪二、项目投资特点▪1.投资数额大▪2.投资次数少▪3.回收期长▪4.资金占用项目稳定▪5.变现能力差▪6.投资风险大▪三、项目投资现金流量分析▪1.现金流量：投资项目在计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称。项目投资决策的主要依据和重要信息之一。不仅包括货币资金，还包括项目需要的非货币资源的变现价值（或重置成本）▪现金流入量：该方案引起企业现金收入的增加额▪现金流出量：该方案引起企业现金支出的增加额▪现金净流量=现金流入量-现金流出量▪2.现金流量的内容▪第一部分：初始现金流量，开始投资时发生的现金流量，包括固定资产投资、流动资金垫支、原有固定资产的变价收入，长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等▪第二部分：营业现金流量，项目投入使用后在寿命期内由正常生产经营所带来的现金流入和现金流出量▪第三部分：终结现金流量，项目终结时发生的现金流量，一般包括固定资产残值收入或变价收入、原垫支流动资金回收和停止使用土地变价收入等不同类别投资项目现金流量差异▪1.单纯固定资产投资▪只进行固定资产投资，不涉及无形资产、其他资产和流动资金投资。以新增生产能力、提高生产效率为特征▪（1）现金流入量：增加的营业收入和回收固定资产残值等▪（2）现金流出量：固定资产投资、新增经营成本、税款等不同类别投资项目现金流量差异▪2.完整工业投资▪（1）现金流入量：营业收入、补贴收入、回收固定资产残值、回收流动资金▪（2）现金流出量：建设投资、流动资本投资、经营成本、营业税及附加、维持运营投资和调整所得税不同类别投资项目现金流量差异▪3.固定资产更新改造▪（1）现金流入量：使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产变现净收入、新旧固定资产回收、固定资产残值的差额▪（2）现金流出量：购置新固定资产投资、因使用新固定资产增加的成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资、各项税款类别特点现金流入量现金流出量单纯固定资产投资只进行固定资产投资，不涉及无形资产、其他资产和流动资金投资增加的营业收入和回收固定资产残值等固定资产投资、新增经营成本、税款等完整工业投资包括固定资产投资、流动资金投资营业收入、补贴收入、回收固定资产残值、回收流动资金建设投资、流动资本投资、经营成本、营业税及附加、维持运营投资和调整所得税固定资产更新改造使用新固定资产而增加的营业收入、处置旧固定资产变现净收入、新旧固定资产回收、固定资产残值的差额购置新固定资产投资、因使用新固定资产增加的成本、因使用新固定资产而增加的流动资金投资、各项税款▪3.投资项目现金流量估算应注意的问题和基本假设▪（1）注意的问题▪①必须考虑现金流量的增量▪增量现金流量：接受或拒绝某个方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有由于采纳某个项目引起的现金支出增加额才是该项目的现金流出，只有由于某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目现金流入。▪②区分相关成本和非相关成本▪相关成本：与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。如差额成本、重置成本、机会成本都是相关成本。▪非相关成本：与决策无关的，如沉没成本、账面成本等▪③不要忽视机会成本▪④应当考虑现金当量：一年内能够变现的流动资产和需要用现金支付的流动负债。▪⑤要考虑对净营运资金的影响▪扩大生产规模，增加业务后，对营运资金需求也会增加▪⑥要考虑投资方案对公司其他部门的影响▪（2）基本假设▪1.投资项目类型的假设：单纯固定资产投资、完整工业投资、更新改造投资（不考虑所得税、考虑所得税）▪2.财务可行性分析假设：现金流量分析▪3.全投资假设：考虑全部投资，不具体区分自由自己、外部借入资金▪4.经营期与折旧年限一致假设：主要固定资产折旧年限与经营期相同▪5.时点指标假设：均按照年初或年末时点指标处理▪建设投资在建设期有关年度年初或年末发生，流动资金投资在经营期年初发生，经营期内各年收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等在年末发生，项目最终报废或清理发生在终结点▪6.确定性假设：假设与项目现金流量有关的价格、产销量、成本水平、企业所得税税率均为常数▪7.产销平衡假设：产量=销量▪4.完整工业的投资项目现金流量估算▪（1）现金流入量估算▪1.1营业收入是营运期最主要的现金流入量，应按项目在经营期内有关产品的各年预计单价和预测销售量进行估算▪1.2补贴收入是与经营期收益有关的政府补贴，可以根据政策退还的增值税、销售或工作量分期计算的定额补贴和财政补贴等予以计算▪1.3在终结点上一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。回收流动资金和固定资产残值统称为回收额。▪（2）现金流出量估算▪2.1建设投资估算：固定资产投资是必然发生的现金流出，无形资产应和其他投资应根据需要和可能，逐项按有关资料评估方法和计价标准进行估算▪固定资产原值资本化利息=长期借款本金（1+利率）建设期年数▪2.2流动资金投资估算：流动资金是指在运营期长期占用并周转使用的营运资金。▪流动资产：只考虑存货、货币现金、应收账款、预付账款等▪流动负债：应付账款、预收账款▪由于流动资金属于垫付周转金，理论上投产第一年所需流动资金应该在建设期末前准备好。某年流动资金投资额=本年流动资金需用数-截止上一年流动资金投资额=本年流动资金需用数-上年流动资金需用数本年流动资金需要数=该年流动资产需用数-该年流动负债可用数▪例题：A企业完整工业投资项目投产第一年预计流动资产需用额30万，流动负债可用额15万，该项投资发生在建设期末；投产第二年预计流动资产需用额40万，流动负债可用额20万，假定投资发生在投产后第一年末。▪求（1）每次发生的流动资金投资额▪（2）终结点回收的流动资金▪解：（1）投产后第一年流动资金需用额=30-15=15▪第一次流动资金投资额=15-0=15▪投产后第二年流动资金需用额=40-20=20▪第二次流动资金投资额=20-15=5▪（2）终结点回收流动资金=流动资产投资合计=15+5=20▪2.3经营成本估算▪经营成本：又称付现的营运成本（简称付现成本），指在营运期间内为满足正常生产经营而动用的现实货币资金支付的成本费用，是必然的现金流出。▪其他费用：从制造费用、管理费用和营业费用中扣除折旧费、摊销费、材料费、修理费、工资福利剩余的部分某年经营成本=该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资福利+该年修理费+该年其他费用=该年不包括财务费用的总成本费用-该年折旧额-该年无形资产和开办费摊销▪2.4营业税及附加估算：应该按运营期内应交纳的营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育税附加来计算▪2.5维持运营投资估算：指为矿山、油田等行业为维持正常运营而需要在运营期投入的固定资产▪2.6调整所得税估算：息税前利润×所得税税率▪例题：A企业完整工业投资，投产后第1-5年预计外购原材料、燃料费、动力费60万，工资及福利30万，其他费用10万，每年折旧费20万，无形资产摊销费5万，第6-10年每年不包括财务费用的总成本费160万，其中每年预计外购原材料、燃料费、动力费90万，每年折旧20万，无形资产摊销0元。项目投产后第1-5年每年预计营业收入200万，第6-10年每年预计营业收入300万，增值税税率17%，城建税7%，教育费附加3%，不缴纳营业税、消费税，所得税税率25%。▪（1）投产后各年经营成本：▪第1-5年：60+30+10=100；第6-10年：160-20-0=140▪（2）投产后每年不包括财务费用的总成本费用▪1-5年：=100+20+5=125；6-10年：=140+20+0=160▪（3）投产后给各年应交增值税：▪第1-5年：应交增值税=（每年营业收入-原材料燃料动力费）×增值税率▪