5项目投资管理(1)

第五章项目投资管理第一节项目投资管理概述第二节现金流量第三节项目投资决策的基本方法第四节项目投资决策实务学习目的与要求：1、掌握项目现金流量的确定2、掌握项目决策方法和决策标准3、掌握项目投资决策评价指标的运用引入案例：长江轮渡公司拥有渡轮多艘，其中一艘已相当陈旧，故财务经理向总经理提出淘汰旧船，购置新船的建议。新船的买价为40000元，可望运行10年，该船每年的运行成本为12000元。估计5年后需大修一次，其成本为2500元，10年结束时，估计该船的残值为5000元。业务经理不同意财务经理的意见，凭他多年的工作经验，认为该船虽属陈旧，但通过全面翻新，尚能继续发挥其运行效益。所以他向总经理提出了翻修旧船的方案。据该方案预算，立即翻修的成本为20000元，估计5年后还需大修一次，其成本为8000元。如这些修理计划得到实施，该船可望运行的期限也将是10年。10年内该船每年的运行成本为16000元。10年后，其残值也将是5000元。根据当前的市场情况，该旧船的现时折让价格为7000元，年利率为18％。这两个方案报给总经理，假如你是总经理，应该选择哪一个方案?为什么?第一节项目投资概述一、项目投资的含义二、项目投资的分类三、项目投资决策的程序一、项目投资的特点及分类（一）项目投资的概念项目投资是企业投资的重要内容。项目投资是对企业内部各种生产经营资产的长期投资行为，其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大。（二）项目投资的特点1．回收时间长。特别是作为决定企业发展方向的战略性投资，直接决定了企业未来的生产经营方向。2．投资数额大。项目投资所形成的资产往往在企业总资产中占有相当大的比重，对企业未来现金流量和财务状况具有决定性的影响。3．变现能力差。项目投资所形成的资产一般都不会在短期内变现。4．发生频率低。项目投资的决策不会经常发生，属于企业的非程序性决策，往往没有相类似的决策可供参照比较。5.风险较大。投资时间长、投资金额达、不确定因素多。二、项目投资的分类１.按投资对象不同进行划分固定资产投资----投资于企业固定资产，特别是生产经营用固定资产的投资。无形资产投资----投资于企业长期使用没有实物形态的资产上的投资。长期资产投资---投资于递延资产上的投资。2.按投资与企业未来经营活动的关系维持性投资----企业为维持企业正常经营，保持现有生产能力而投入的财力。扩大生产能力投资---企业为扩大生产规模，增加生产能力或改变企业经营方向，对企业今后的经营与发展有重大影响的各种投资。３.按其对企业的影响战术性投资----不牵涉整个企业前途的投资。战略性投资----对企业全局有重大影响的投资。４.按投资之间的相互关系如果采纳或放弃某一项目并不显著地影响另一项目，则可说在两个项目是在经济上是不相关的，二者互为非相关性投资。如果采纳或放弃某个投资项目可以显著地影响另外一个投资项目，则可以说这两个项目在经济上是相关的。相关性投资----经济上是相关的。独立性投资----项目之间不互相影响。互斥性投资----只能选其一。三、项目投资的程序（一）项目投资的程序确定目标—提出备选方案—搜集信息—评价（技术财务经济）——决策（二）项目投资的资金投入方式一次投入分次投入四、项目投资的相关概念㈠项目计算期（n）含义项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束的整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间。构成完整的项目计算期包括建设期、投资经营期。建设期（记作S,S≥0）：是投资项目的建设时间，建设期的第一年年初称为建设起点，定义为第0年。建设期的最后一年末称为投产日。经营期(p)：投资项目正常营运的时间，通常就是项目的折旧期；通常将项目计算期（运营期）的最后一年的年末定义为第n年。关系：psn例1：某企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为8年。（1）若在建设起点投资并投产，则该项目的计算期为（）（2）若在建设期为2年，则该项目的计算期为（）810㈡项目投资额1.原始总投资反映项目所需现实资金的价值指标。包括建设投资和流动资产投资两项内容。2.投资总额反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资。指项目投产前后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，又称垫支流动资金或营运资金投资。例2：某企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资100万元，在建设期末投入无形资产投资30万元。建设期1年，建设期资本化利息为10万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为30万元。则：（1）该项目的固定资产原值为元（2）建设投资元（3）原始投资元（4）项目总投资元。110130160170第二节项目现金流量一、项目现金流量的概念二、项目现金流量的内容三、项目现金流量的计算现金流量一、现金流量及运用原因1．现金流量含义：投资项目在整个投资期内引起的（可能和应该）企业货币资金（现金）的流动（流入与流出）数额。2．项目投资决策使用现金流量原因有利于科学地考虑时间价值因素可以使项目投资决策更符合客观实际考虑了投资的逐步回收问题二、现金流量的构成内容现金流量现金流入量现金流出量净现金流量（现金流动的方向）1．现金流出量的内容项目投资的现金流出量是指该项目投资引起企业的现金支出的增加量、主要包括：建设投资：建设期内固定资产、无形资产、开办费用投资；垫支流资：项目投产前后投放于工程项目的营运资金；经营成本：经营期内保证正常的生产经营的付现成本（支付现金的营业成本），与融资方案无关，不包含计入财务费用的支付利息经营成本=当年成本费用总额-折旧-摊销-财务费用主要包括该年外购原材料、燃料和动力费+该年工资及福利费+该年修理费+该年其他费用上缴税款：项目投产后的单列税款（营业税、所得税）2．现金流入量的内容项目投资的现金流入量是指该项目投资引起企业的现金收入的增加量、主要包括：营业收入：项目投产后（经营期）实现的营业收入回收固定资产：处置固定资产净收益（残值、变价、转让等收入）回收流动资金：项目终止收回原垫付的营运资金。3．现金净流量（NCF）的计算项目投资的净现金流量是指项目固定周期内现金流入量和现金流出量的差额某年现金净流量=某年现金流入量－该年现金流出量现金流量的构成内容现金流量初始现金流量营业现金流量终结现金流量（现金流动时间）1．初始现金流量为使项目建成并投入使用而发生的有关现金流量，主要包括以下几项：固定资产投资流动资产投资机会成本其他投资费用原有固定资产变价收入2．营业现金流量投资项目完成投入生产后，在整个经营寿命期间的生产经营活动产生的现金流入和流出的数量营业收入付现成本所得税3.终结现金流量项目终结（报废或转让）时发生的各种现金流量固定资产的残值收入投资时垫支的营运资金的回收三、现金流量的计算（一）现金流量计算说明1．基本假设财务可行性分析假设；建设期全部投资假设；时点指标假设经营期与折旧年限一致假设产销平衡假设确定因素假设投资项目类型假设全投资投资假设完整工业投资项目：是指以新增工业生产能力为主的投资项目，其投资内容不仅包括固定资产投资，而且还包括流动资金投资的建设项目只对财务可行性进行分析，其他分析不考虑初始投资支出、垫支流动资金支出都发生在年初；经营期内的现金流入、流出都发生在年末；项目最后报废发生在年末与现金流量有关的因素如价格、成本水平、所得税等都是确定的。假设项目投资只包括：单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目、固定资产更新改造项目借入资金视为自有资金进行现金流量计算2．计算方法1）公式法Ⅰ建设期现金净流量NCF=-该年投资额（固定资产投资+流动资产投资）Ⅱ经营期现金净流量NCF=该年新增营业收入–付现成本-所得税=净利润+折旧(固定资产)+摊销(无形资产)Ⅲ终结期现金净流量NCF=固定资产残值回收额+预计垫付的营运资金-（残值收入-预计残值）×所得税税率练习1.已知某完整工业投资项目的固定资产投资为2000万元，无形资产为200万元，开办费投资为100万元。预计投产后第二年的总成本费用为1000万元，同年的折旧额为200万元、无形资产摊销额为40万元，计入财务费用的利息支出为60万元，则投产后第二年用于计算净现金流量的经营成本为()万元。A.1300B.760C.700D.300例2：某公司在项目结束时设备预定残值11200元。假设所得税率25%，要求计算以下两种情况的终结现金流量：（1）该设备可按20000元卖出；（2）该设备可按10000元价格卖出。解：（1）处置固定资产净收益=20000-11200=8800（元）需支付的所得税=8800×25%=2200（元）则终结现金流量=20000-2200=17800（元）（2）处置固定资产净损失=11200-10000=1200（万元）可抵减的所得税=1200×25%=300（元）则终结现金流量=10000+300=10300（元）2）列表法列表法是将现金流量的构成内容按年份分别填入表格中，首先计算各年的营业现金流量，再计算各年份的净现金流量。常用项目经营期现金流量的计算年营业净现金流量（NCF）=营业收入﹣付现成本﹣所得税假定非付现成本只有折旧，则：付现成本=营业成本-折旧年营业净现金流量（NCF）=营业收入﹣（营业成本-折旧）﹣所得税=（营业收入-营业成本）×（1-所得税率）+折旧=利润总额×（1-所得税率）+折旧=税后净利润+折旧继续推导：年营业净现金流量（NCF）=净利润+折旧=(营业收入-营业成本)×(1-所得税率)+折旧=(营业收入﹣付现成本-折旧)×(1-所得税率)+折旧=营业收入×(1-所得税率)-付现成本×(1-所得税率)-折旧×(1-所得税率)+折旧=营业收入×(1-所得税率)-付现成本×(1-所得税率)+折旧×所得税率=(营业收入-付现成本)×(1-所得税率)+折旧×所得税率现金流量的计算例4：某公司准备投入设备一台以扩充生产能力，现在有甲乙两个方案可供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，另外在第1年垫支运营资金3000元，采用直线法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，第一年付现成本为3000元，以后随着设备的陈旧，逐年将增加修理费400元。假设所得税税率为25%，试计算两个方案的现金流量。1）计算两个方案每年的折旧额：甲方案：10000/5=2000（元）乙方案：（12000-2000）/5=2000（元）2）计算两个方案的营业现金流量：投资项目的营业现金流量表单位：元t12345甲方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）×25%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500600020002000200050015003500乙方案：销售收入（1）付现成本（2）折旧（3）税前净利润（4）=（1）-（2）-（3）所得税（5）=（4）×25%税后净利（6）=（4）-（5）营业现金流量（7）=（1）-（2）-（5）=（3）+（6）800030002000300075022504250800034002000260065019503950800038002000220055016503650800042002000180045013503350800