7第七章___项目投资

2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超1第七章项目投资§7.２现金流量及其计算§7.４项目投资决策评价指标的运用§7.３项目投资决策评价指标及其计算§7.１项目投资概述2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超2§7.1项目投资概述一、项目投资的含义与特点项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。内容：固定资产投资、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资等。特点：投资金额大、影响时间长、变现能力差、投资风险大。项目投资包括新增生产能力为主的新建项目投资和以恢复和改善生产能力为目的更新改造项目投资。新建项目投资：单纯固定资产投资和完整工业项目投资.2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超3①项目提出；②项目评价；③项目决策，结论：④项目执行；⑤项目再评价。二、项目投资的程序基本环节：2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超4三、项目计算期的构成和资金构成内容1、项目计算期的构成：项目计算期是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。即项目的有效持续期间。项目计算期＝建设期+生产经营期n＝s+p建设期生产经营期项目计算期2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超52、投资总额与原始投资额的内容投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息（1）投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，它等于原始总投资与建设期资本化利息之和。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超6原始总投资是企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（2）原始总投资：反映项目所需现实资金水平的价值指标。是指为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资两项内容。原始总投资＝建设投资＋流动资金投资建设投资是指在建设期内按一定生产经营规模和建设内容进行的投资，包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。流动资金投资是指项目投产后分次或一次投放于流动资产项目的投资增加额，也称垫支流动资金或营运资金投资。其计算式如下：2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超7四、项目投资资金的投入方式原始总投资的投入方式包括一次投入和分次投入两种形式。流动资金投资必须采取预付的方式，因此其首次投资最迟必须在建设期末（即投产日）完成，也可在试产期内有关年份的年初分次追加投入。单纯固定资产投资项目，若建设期＝0，则投资方式必然是一次投入；若分次投入则建设期一定大于1。投入方式与项目计算期的构成情况有关，受投资项目的具体内容制约。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超8§7.２现金流量及其计算一、现金流量的含义（一）现金流量的定义现金流量是指投资项目在其计算期内各项现金流入量与现金流出量的统称，是评价投资方案是否可行时必须计算的一个基础性数据。项目投资决策所使用的现金概念，是广义的现金，它不仅包括各种货币资金而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。它是计算项目投资决策评价指标的主要根据和重要信息之一。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超9（二）现金流量的构成――从时间特征上看包括三个组成部分：3、终结现金流量；投资项目完成时发生的现金流量，主要是固定资产的变价收入和残值收入以及收回垫支流动资金带来的现金流量。2、营业现金流量；项目投入使用以后，由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。1、初始现金流量；是项目开始投资时发生的现金流量。含原有固定资产的变价收入。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超10（三）确定现金流量的假设6.时点指标假设5.经营期与折旧年限一致假设4.建设期投入全部资金假设；3.全投资假设2.财务可行性分析假设1.投资项目类型的假设2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超11二、现金流量的内容（3）增加的各项税款（2）回收固定资产余值（1）增加的营业收入1.现金流入量的内容（3）回收流动资金2.现金流出量的内容（1）固定资产投资（没有无形资产投资等）（2）新增经营成本（4）流动资金投资（一）固定资产投资项目的现金流量2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超12三、净现金流量的确定在项目决策中，最主要的指标是净现金流量，也称现金净流量。NCF为净现金流量，CI现金流入量；CO现金流出量。NCFt=CIt-Cot某年净现金流量＝该年的现金流入量－该年的现金流出量一、净现金流量的含义净现金流量是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超13三、净现金流量的简算公式2、经营期建设期NCFt＝－固定资产投资额＝－It或：建设期某年的净现金流量＝－该年发生的固定资产投资额1、建设期经营期某年净现金流量该年回收额该年利息费用＋＋该年摊销额＋该年折旧＋该年净利润＝NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt（一）单纯固定资产投资项目净现金流量的简化计算方法2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超14例1：已知企业拟购建一项固定资产，需投资100万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有10万元净残值。在建设起点一次投入借入资金100万元，建设期为一年，发生建设期资本化利息10万元。预计投产后每年可获营业利润10万元。在经营期的头3年中，每年归还借款利息11万元（假定营业利润不变，不考虑所得税因素）。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超15计算过程：①计算项目的计算期（等于折旧期），画出现金流量图示；②计算固定资产原值：＝固定资产原始投资＋资本化的利息③计算各年的折旧额－根据固定资产原值、项目计算期和规定的折旧方法计算④计算利息支出－根据借款的金额、偿还借款的方式和偿还借款的年度计算⑤计算无形资产和开办费的摊销－根据无形资产和开办费投资的金额和规定年限计算⑥计算净利润＝（某年的营业收入－该年经营成本－该年折旧－该年摊销－该年利息费用）×（1－所得税税率）⑦计算各年的净现金流量2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超16（二）完整工业投资项目净现金流量的简化计算方法1.建设期净现金流量的简化计算公式建设期NCFt＝－该年发生的原始投资额＝－It2.经营期净现金流量的简化计算公式经营期某年的NCFt＝该年净利润+该年折旧+该年摊销+该年利息+该年回收额或：NCFt＝Pt＋Dt＋Mt＋Ct＋Rt简化公式：NCF=(营业收入—经营成本—折旧—摊销—利息)×（1—所得税税率）+利息+折旧+摊销+回收2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超17例2：已知某工业项目需要原始投资125万元，其中固定资产投资100万元，开办费投资5万元，流动资金投资20万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时（即第1年末）投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费于投产当年一次摊销完毕。从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息11万元；流动资金于终结点一次回收。投产后每年利润分别为1、11、16、21、26、30、35、40、45、和50万元。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超18例3：已知某企业打算变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为180000元，旧设备的折余价值为90151元，其变价净收入为80000元，到第5年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备的替换将在当年内完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备可使用企业在第1年增加营业收入50000元，增加经营成本25000元；从第2～5年内每年增加营业收入60000元，增加经营成本30000元。设备采用直线法计提折旧。企业所得税率为33%，假设与处理旧设备相关的营业税金可以忽略不计。要求：计算该更新设备项目的项目计算期内各年的差量净现金流量2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超19§7.3项目投资决策评价指标及其计算一、投资决策评价指标及其类型（一）评价指标的意义－衡量和比较可行性、据以进行方案决策的定量化标准和尺度。（二）评价指标的分类2.按指标性质不同分为正指标：净现值、净现值率、内含报酬率、投资利润率等－越大越好反指标：静态投资回收期－越小越好1.按是否考虑资金时间价值分类考虑时间价值的折现指标：净现值，净现值率，获利指数和内部收益率等不考虑时间价值的非折现指标：投资利润率和静态投资回收期2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超203.按指标数量特征分类主要指标：次要指标：辅助指标：净现值率、获利指数、投资利润率、内部收益率净现值、回收期相对数指标：绝对数指标：4.按指标重要性分类投资利润率。投资回收期；净现值、内部收益率等；2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超212019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超22二、静态评价指标的含义、特点及计算方法（2）一般情况下的计算公式为：包括建设期的回收期＝M+第M年尚未回收额/第M+1年净现金流量这里M是指累计净现金流量由负变正的前一年。不包括建设期的回收期＝原始投资额÷投产后前若干年每年相等的现金净流量回收期的计算：（1）满足特定条件下的简化公式：（特定条件：投资均集中发生在建设期内，而且投产后前若干年每年经营净现金流量相等，并且m×投产后前m年每年相等的净现金流量（NCF）≥原始总投资）静态投资回收期一般是指收回原始投资所需要的年限。指投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。回收期：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期（一）静态投资回收期（也称全部投资回收期，简称回收期）2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超23例4：有甲、乙两个投资方案。甲方案的项目计算期是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，前三年每年现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案的项目计算期也是5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。甲方案:现金流量是前三年相等，3×40＝120100可以利用简化公式。乙方案：现金流量是前三年相等，3×30＝90100前三年现金流量总和小于原始总投资，所以不能用简化公式。投资回收期＝原始投资额÷投产后前若干年每年相等的现金净流量生产经营期的现金流量总和＝36×7100包括建设期的回收期＝不包括建设期的回收期+建设期＝2.78+1＝3.78不包括建设期投资回收期＝100/36＝2.78这个回收期不包括建设期。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超24例5：已知某项目：NCF0＝-100，NCF1＝0，NCF2-4＝31，NCF5-7＝20，NCF8＝30，计算回收期：ΣNCF2-4＝31×3＝93100不能用简化公式回收期＝4+7/20=4.35年期数012345678NCF-100031313120202030累计NCF-100-100-69-38-7133353832019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超25静态投资回收期的特点：缺点：1、静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标。2、静态投资回收期能够直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也不难。没有考虑时间价值，不考虑回收期满后继续发生流量发生的情况，存在一定弊端2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超26例6：目前有两个投资项目：A项目和B项目。A项目的初始投资是100万元，寿命期总共4年，每年的现金流量都是50万元，A的回收期是2年。B项目的初始投资也是100万元，假设寿命期也是4年，前2年每年的现金流量是50万元，后两年每年的现金流量是100万元。2019/9/6湖南工业大学经济管理学院王超27（二）投资利润率投资利润率又称投资报酬率(ROI)，指达产期正常年度利润或年均利润占投资总额的百分比。1、年均利润是达产期的年均利润（会计年均利润），或者生产期的年均利润。2、投资总额包含资本化利