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財務管理理論與策略個案研究〈二〉TIRECITY,INC.PresentedBy禹杰成吳秉學陳怡秀1.EVALUATETIRECITY’SFINANCIALHEALTH.HOWWELLISTHECOMPANYPERFORMING?TCI公司真實財務數據的年度為1993-2019，預估財務數據的年度為2019-2019，且預估報表採用銷售額百分比法進行預測，所以財務數據的資料大致上和實際財務數據維持一「百分比」的關係，用預估財務數據和實際財務數據相比則較無實質意義。美國同業公司財務資料，使用Compustat取得美國庫柏輪胎(CooperTireandRubberCo.)和美國固特異公司(TheGoodyearTire&RubberCompany)只能取得近11年的財務資料，為了配合TCI的財務資料且減少期間內可能因為發生特殊事件造成的影響，財務數據分析主要三年平均值為主，美國同業公司資料時間最早為2019年，故列入分析的時間為2019-2000。財務比率分析分為四大構面：財務結構比率、償債能力比率、經營能力比率、獲利能力比率，相關使用比率說明和定義如下：財務比率及公式代表意義一、財務結構比率：衡量非自有資金的使用程度，以及企業清償長期負債的能力。負債比率=(負債總額/資產總額)衡量債權人提供之資產占公司總資產之比率。負債比率越高，代表對債權人的保障越小，股東承受較大之財務風險。2、長期資金占固定資產比=(股東權益淨額＋長期負債)/固定資產淨額衡量固定資產是否全由長期資金提供，或其提供之比率。二、償債能力比率：衡量企業的短期償債能力流動比率=(流動資產/流動負債)測度企業短期流動性指標，用以衡量企業清償短期負債的的能力。2、速動比率=(流動資產－存貨－預付費用)/流動負債較流動比率更為嚴格的流動性測驗比率，以瞭解企業之現時償債能力。速動比率越高，則短期債權人越有保障，公司也越不易陷入周轉不靈之情況。3、利息保障倍數=(息前稅前純益/利息支出)=(稅後淨利+所得稅費用+利息費用)/利息費用衡量企業清償利息的能力，比率越高，表示利息的清償愈受保障。三、經營能力比率：衡量資產使用效率及經營績效1、應收帳款週轉率=(銷貨淨額/平均應收帳款)平均應收帳款=(期初應收帳款+期末應收帳款)/2衡量公司對客戶每一元應收帳款之授信，可以創造多少的銷售額。2、存貨週轉率=(銷貨成本/平均存貨額)平均存貨=(期初存貨+期末存貨)/2衡量公司每一單位之存貨可以創造多少的銷售量，銷售量越大，其銷貨成本也越高，則存貨週轉率也越大。3、固定資產週轉率=(銷貨淨額/平均固定資產淨額)平均固定資產淨額=(期初固定資產淨額+期末固定資產淨額)/2衡量公司之廠房、設備、土地等固定資產之使用效率，即公司每一元的固定資產可以創造多少的銷售金額。4、總資產週轉率=(銷貨淨額/平均資產總額)平均資產總額=(期初資產總額+期末資產總額)/2衡量企業對全部資源的使用效率，即公司對每一元的資產可以創造的銷售金額。四、獲利能力比率：衡量企業獲取利潤的能力1、總資產報酬率(ROA)=(稅後淨利＋利息費用×(1－稅率))/平均資產總額衡量公司全部資產創造稅後純益的能力。總資產報酬率越高，表示公司的獲利能力佳，經營績效良好，反之亦然。2、股東權益報酬率(ROE)=(稅後淨利/平均股東權益淨額)衡量每一元股東權益所能創造的稅後純益。股東權益報酬率越高，代表公司越能替股東創造財富3、純益率=(稅後損益/銷貨淨額)衡量公司從每一元之銷貨中，稅後可賺取多少純益，藉此檢視企業獲利能力的高低及成本與費用控制績效之好壞。4、營業利益率=(營業淨利/營業收入)衡量企業營業收入所能獲得之毛利率。一、財務結構比率同業98-00年平均值TCI93-95年平均值負債占資產比率64.49%47.51%長期資金占固定資產比78.9%226.14%二、償債能力比率流動比率184.07%199.44%速動比率116.30%132.00%利息保障倍數5.6417.93同業98-00年平均值TCI93-95年平均值三、經營能力比率應收帳款週轉率5.876.46存貨週轉率5.936.16固定資產週轉率2.399.05總資產週轉率1.072.56同業98-00年平均值TCI93-95年平均值四、獲利能力比率總資產報酬率(ROA)5.53%13.41%股東權益報酬率(ROE)10.78%24.04%純益率3.88%4.92%營業利益率7.78%9.25%同業98-00年平均值TCI93-95年平均值2.BASEONMR.MARTIN’SPREDICTIONFOR2019SALESOF$28,206,000,ANDFOR2019SALESOF$33,847,000ANDRELYINGONTHEOTHERASSUMPTIONSPROVIDEDINTHETIRECITYCASE,PREPARECOMPLETEPROFORMAFORECASTSOFTCI’S2019AND2019INCOMESTATEMENTSANDYEAR-ENDBALANCESHEETS.ASAPRELIMINARYASSUMPTION,ASSUMEANYNEWFINANCINGREQUIREDWILLBEINTHEFORMOFBANKDEBT.ASSUMEALLDEBT(I.E.,EXISTINGDEBTANDANYNEWBANKDEBT)BEARSINTERESTATTHESAMERATEOF10%.2019和2019年的預估財務報表是以1993至2019的財報為基礎，用銷售金額百分比法所推算出的。3.USINGYOURSETOFPROFORMAFORECASTS,ASSESSTHEFUTUREFINANCIALHEALTHOFTIRECITYASOFTHEENDOF2019.WILLTIRECITYBEINASTRINGERORWEAKERFINANCIALSITUATIONTWOYEARSFROMNOW?本組使用1993年到2019年的財務報表比率，預測2019與2019之財報。2019年的財報與2019年相比，因為採用銷售金額百分比法所推算，所以報表中的主要數據幾乎都呈現等比例增加，若以財務比率來檢視則無明顯差異，但仍有些許改變之處：一、TCI擴充了倉庫，以確保在未來數年可以有足夠之存貨提供實體店面之需求，換句話說，其營收的成長就不會因為倉庫的存量不足而無法增加，這部分的影響無法直接從報表上看出二、因為新建倉庫的貸款利息費用，使得2019年的利息費用幾乎為2019年的三倍，但因為2019和2019年營收成長預設為20%，相對減輕利息費用增加所帶來現金流出的影響三、2019年折舊費用因為新廠房的建置完成而增加，與2019年相比，費用增加幅度約為50%，但因為2019和2019年營收成長預設為20%，相對減輕折舊費用增加降低稅前盈餘的影響根據公司償債能力的比率來看，流動比率與速動比率愈高表示公司的償債能力愈好，從TCI公司2019到2019的流動比率與速動比率發現，2019年的債能力先是變弱，然後在2019年有轉好的趨勢；而利息保障倍數也是愈大表示公司支付利息的能力愈佳，而TCI公司從2019年到2019支付利息的能力是變差的，但在2019年有逐漸恢復；整體來說，公司的償債能力從2019到2019年先是變低，而後恢復。償債能力比率19931994201920192019流動比率202.55%192.30%203.48%175.16%201.94%速動比率132.05%128.52%135.43%133.52%134.24%利息保障倍數12.1418.1623.5023.9018.74再來看到公司的經營能力的比率，以應收帳款週轉率來說，愈大表示應收帳款回收愈快，TCI公司從2019到2019的應收帳款比率沒有太大的改變；而存貨週轉率在2019年會增加是因為倉庫的擴建導致存貨量下降，但該年度的銷售額仍增加20%；固定資產週轉率在2019年下降是因為倉庫的興建部分認列的關係；總資產週轉率則沒有太大的改變；整體看來，公司的經營能力受倉庫擴建的影響，在2019年有較明顯的變化。經營能力比率19931994201920192019應收帳款週轉率(次)6.386.586.446.466.46存貨週轉率(次)5.796.476.2210.096.24固定資產週轉率(次)8.568.939.656.687.89總資產週轉率(次)2.472.602.622.552.47最後看到公司的獲利能力，從這些比率來看，總資產報酬率在2019到2019年沒有太大改變，而股東權益報酬率、純益率和營業利益率則是有逐年遞減的趨勢，表示公司的獲利能力是逐漸變低的。獲利能力比率19931994201920192019總資產報酬率12.92%13.49%13.84%13.61%13.39%股東權益報酬率23.87%24.53%23.73%23.38%22.24%純益率4.81%4.90%5.06%5.11%4.93%營業利益率8.90%9.46%9.40%9.42%9.19%4.WHATWOULDBETHEIMPACTONTCI’SEXTERNALFUNDINGNEEDSASOFTHEENDOF2019IF:A.INVENTORYWERENOTREDUCEDBYTHEENDOF2019?B.ACCRUEDEXPENSESWERETOGROWLESSTHANEXPECTEDIN2019?Answer:從預估資產負債表上可以知道公司需要多少額外資金，其中部分為內部融資，來自隨銷售額成長創造之盈餘及自發性短期負債資金；扣除內部融資的資金來源，即為外部資金需求(externalfundingneeds)。以下為EFN的公式：EFN=ΔA-ΔL-ΔE=ΔS(A/S)-ΔS(L/S)-S1*PM*(1-d)根據EFN公式，來檢視a和b兩種情況對TCI的EFN之影響：情況a：因為存貨並未減少，與原本預估的存貨相比數量↑，所以ΔA↑，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↑。情況b：因為應計費用增加幅度少於預期，所以ΔL↓，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↑。5.WHATWOULDBETHEIMPACTONTCI’SEXTERNALFUNDINGNEEDSASOFTHEENDOF2019IF:A.TCIDEPRECIATEDMORETHAN5%OFTHEWAREHOUSE’STOTALCOSTIN2019?B.TCIEXPERIENCEDHIGHERPRICEINFLATIONINITSREVENUESANDOPERATINGCOSTS(BUTNOTINTHECOSTOFITSWAREHOUSEEXPANSION)THANWASORIGINALLYANTICIPATEDIN2019AND2019?C.DAYSRECEIVABLESWEREREDUCEDTO45DAYS,ORDAYSPAYABLESWEREINCREASEDTO45DAYS?Answer:根據EFN公式，來檢視a、b、c三種情況對TCI的EFN之影響：情況a：因為新倉庫的折舊增加，所以ΔA↓，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↓。情況b：假定營業收入和營業成本面臨相同幅度的價格通膨(priceinflation)，所以營業淨利也會增加相同幅度，所以ΔE↑，為了平衡資產負債表，所以EFN的變動應該↓。情況c：應收帳款收現期間減少，應付帳款支付期間增加，因此，公司對於EFN的需求應該會↓。6.SUPPOSETHEPROPOSEDTERMSOFTHEBANKCREDITINCLUDEDACOVENANT(ACONTRACTUALOBLIGATIONTHATBINDSABORROWERTOSPECIFICACTIONOROUTCOMESASACONDITIONFOREXTENDINGALOAN)THATREADASFOLLOWS:”THECOMPANYMUSTMAINTAINNETWORKING