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第12章项目经济评价12015‐06‐10项目的生命周期可大致分为两个阶段：（1）投资建设阶段：投资人支出建设成本，完成项目建设；（2）项目运营阶段：通过提供产品、服务，或销售项目成果（如房地产）赚取利润。从整个过程来看，项目运营阶段产生的收益，将用来补偿第一阶段的投资支出。总收益是否能补偿全部投资支出，是项目经济评价所要考虑的问题。22015‐06‐10所谓项目经济评价，就是运用工程经济学理论与方法，对各种投资建设项目、技术方案、措施、政策等的经济效益进行分析、计算、评价和比较，选择技术上先进、经济上合理、实践上可行、社会上相容的最优方案的过程。只有当获取的总利润能补偿全部投资时，项目在经济上才被认为是可行的。经济评价的基础数据，来自投资和收益核算。32015‐06‐10一、投资假设建设一个企业，用以生产某种产品。企业用3 年建成，投资1000 万元，预计运行20 年，每年销售产品获得的利润为10万元。在建设期投入的1000 万元，是为实现建设项目而预先垫付的资金，称为投资。建设期投入的资金根据用途不同，形成不同资产。第一节投资与收益42015‐06‐10（一）固定资产固定资产是指通过投入资本所形成的，使用期限较长，单位价值较高，能在使用过程中保持原有物质形态，并能为多个生产周期服务的资产。投资建设的厂房、购买的机器等固定资产在生产经营过程中因逐渐损耗而价值减少；所减少的价值转移到产品中形成了产品价值的一部分。具体核算时，固定资产损耗以折旧的形式计入产品成本。52015‐06‐10（二）无形资产投资建设企业，可能还需要购买专利/非专利技术（如某种特殊生产技术）、商标、著作权、特许权、土地使用权，甚至商誉等。这些资产是企业持有的、不具有实物形态、能为企业长期使用并为企业提供某些权利或利益的资产，称为无形资产。运营期间核算时以“无形资产摊销”作为“管理费用”计入成本，通过收益补偿回来。62015‐06‐10（三）递延资产在项目建设过程中，用于谈判、调研、评估、项目管理等支出，相当于开办企业期间发生的管理费用，统称为开办费。这些支出结果是无形的，但也是集中发生的、用于服务以后多个生产周期，称为递延资产。另外，对固定资产的短时间改造支出（但可能服务于多个生产周期）等，也属于递延资产。递延资产在运营期间形成“递延资产摊销”，做为管理费用计入成本而通过收益补偿回来。72015‐06‐10（四）流动资产企业经营过程中，通常要从银行贷款用于购买原料、燃料、发工资，从所有权来说，这部分资金/实物也属于公司的资产（与负债相对应）；为单个营业周期准备的资金/资产，称为流动资产。流动资产在每个经营周期用于生产支出，但通过销售收入再收回，进出差价产生利润。若流动资产通过贷款获得，则每周期要支付银行利息；若使用自有资金承担全部或部分，则自有资金部分就不必偿还银行利息。82015‐06‐10二、收益收益主要产生在项目投资建成之后的生产运营期间，通过销售产品、提供服务回收资金。若用利润衡量收益，一般有：利润= 销售收入–总成本总成本= 生产成本+ 期间费用若忽略税金、假设价格不变，则销售收入= 销售量单价92015‐06‐10（一）生产成本生产成本= 直接成本/变动成本+ 制造费用（1）直接成本/变动成本产出产品/服务会直接消耗原料、燃料，支付生产工人的工资等，对应的费用归为直接成本。由于这类费用随着产品量或服务量的增加而增加，因而也称为变动成本。为简单起见，一般假设单位产品的变动成本不变，因此总变动成本与产品产量成线性正比。102015‐06‐10（2）制造费用①折旧生产不光消耗原料等变动成本，所使用的机器、厂房等固定资产也需要计算成本。假设1000 万固定资产的项目运行20 年，销售收入200万/年，总变动成本40万/年，那么每年的利润等于多少？1000 万利润/年= ？112015‐06‐10假设考察第4 年，如果将这1000万投资成本统统分摊给第4 年，则企业利润为200万–40万–1000万= –840万其余各年的利润为200万–40万= 160万显然，这对负责第4 年经营的企业管理者而言是不公平的。由于固定资产是为以后多个期间共同服务的，那么在成本核算时也应由所有运营期间分担。122015‐06‐10直线折旧法直线折旧，是将1000 万的固定投资按照企业运营的总寿命20 年，平均到每年：1000 万/20年= 50 万/年每年分摊的50 万固定成本就是固定资产的折旧，若不考虑其他成本，则此时年利润为利润= 销售收入–固定成本（折旧）–变动成本= 200万–40万–50万=110万/年132015‐06‐10折旧的定义折旧是固定资产由于使用磨损或陈旧等因素的价值降低，这部分价值随着固定资产的磨损而逐渐转移到产品成本中，是固定资产投资的回收方式，是固定资产投资归集到产品中的费用。一般来说，一项固定资产可用于多种产品的生产，因而每个经营期的折旧费还应该按照一定标准在各产品之间进行分摊。由于不能将折旧费直接对应到某产品成本中，因此折旧费也称为间接费用。142015‐06‐10加速折旧法根据一些法律规定，可以不在所有经营周期之间平均分摊折旧，比如可以在期初提取更多折旧，以尽早收回固定资产投资，这称为加速折旧法。加速折旧法包括年限总和法、余额递减法、双倍余额递减法等。加速折旧法在初期折旧多，因此最初几个时期的成本偏高，利润会受到影响，但因为核算的利润较低，企业向国家缴纳的所得税会少一些，有利于企业在初创时期的成长。152015‐06‐10工作量折旧法有些产品，如汽车，按时间折旧不是很合适——汽车的磨损和折旧主要与行驶里程有关系，因此有时候也使用行驶里程来核算折旧费用。设某汽车购买成本（裸车+各种税费等）为20万，预计寿命40万公里，那么每公里折旧费为折旧= 20万/40万公里= 0.5元/公里对于其他设备，如果有类似情况，也可以基于工作量来线性分摊固定资产。162015‐06‐10固定资产账面价值与残值固定资产原值减去已经计提的折旧费，称为固定资产账面价值。例如按照直线折旧法，20 年寿命期的1000 万元固定资产，在第15年年末，账面价值为：1000万–15×50万=250万元在项目运行寿命期末的剩余账面价值（减去处理费用）称为固定资产残值。固定资产也可能没有任何残值，即残值为0。172015‐06‐10②其他制造费用车间管理人员的工资、设备的日常维护费等，与产品产量没有明确的线性增长关系；和折旧类似，当一个车间加工很多种产品时，这些费用并不能直接明确地对应到具体某种产品，而需要按照一定规则在产品之间进行分摊，也构成了制造费用（间接费用）的一部分。182015‐06‐10（二）期间费用制造费用、变动成本作为利润核算的扣减项之外，还有非直接生产部门的费用，包括：（1）管理费用：公司高层办公费、工资、递延资产和无形资产摊销等；（2）财务费用：贷款利息、汇兑损失等；（3）销售费用：市场销售发生的费用，如广告、促销活动等。这类费用与会计核算期间有关，称为期间费用。192015‐06‐10利润= 销售收入–总成本总成本期间费用生产成本直接成本制造费用销售费用管理费用财务费用直接材料直接人工主要是折旧、车间维护管理费等202015‐06‐10三、现金流项目经济评价，需要知道每个时间点上投资多少钱，收回多少钱，这要使用现金流表示。现金流量是指项目/工程技术方案在寿命期内各支付周期（年）收入和支出的货币量。净现金流量：某支付周期（年）的收入和支出的代数和。投资过程是现金流出，经营过程应有现金流入。212015‐06‐10（一）投资过程在投资过程中，投入的钱用于购买各种建设材料、设备、支付建设费用等，基本都是支出项目，现金流量用向下的箭头表示。1000 万时间500 万650 万222015‐06‐10（二）运营过程（1）利润与净现金流在项目建成后运营过程中，项目会产生净现金流入，企业由此获得资金并产生利润。一个示例：设固定投资1000 万的企业，寿命20 年，按直线法每年折旧费50 万；除折旧之外的成本总共为40 万，年销售额200 万，则运营期间每年的利润和净现金流各为多少？232015‐06‐10利润：第一，销售收入为总利润贡献+ 200 万。第二，成本中的40 万：支付给供应商的材料费、员工的工资、支付给银行的财务费、支付给广告商的销售费等，为总利润“贡献”–40万。第三，50 万折旧，为总利润“贡献”–50万。总利润= 200 万–40 万–50 万= 110 万问题：净现金流= 利润？242015‐06‐10净现金流：第一，销售收入为总现金流贡献+ 200 万。第二，40 万成本：支付给供应商的材料费、员工的工资、支付给银行的财务费、支付给广告商的销售费等，为现金流“贡献”–40万。第三，50 万折旧支付给谁？折旧并不涉及另一方，因此折旧实际上并未支付出去！净现金流= 200 万–40 万= 160 万252015‐06‐10第一：折旧只是名义上提留出来作为利润的扣减项，但它并不涉及另一方，实际上并没有被真正支付出去，因此不是现金流的扣减项。第二：折旧对应的是固定资产投资，项目建设期的投资现金流已经计算了这笔支出，若运营期间的现金流中减去折旧，就相当于重复计算了投资成本，这是不对的。因此，若以利润作为净现金流的计算基础，那么折旧反倒是现金流的来源项：净现金流= 利润+ 折旧262015‐06‐10（2）递延资产、无形资产摊销在项目运行期间，递延资产和无形资产会被摊销为管理费用，在核算利润时，要从销售收入中扣减掉。而递延资产和无形资产是在投资建设阶段发生的，因此若从现金流角度看，这部分资产对应的投资现金流（对现金流的负“贡献”）已发生在了投资建设阶段。272015‐06‐10在项目运行期间，如果知道了利润，那么和折旧类似，为避免现金流被重复扣减，就需要在利润基础上，将递延资产和无形资产形成的摊销再加回来，才能得到净现金流。实际上，如果基于利润计算净现金流，则所有资产类摊销*都应该加回来：净现金流= 利润+ 折旧+ 资产类摊销——*折旧、递延/无形资产摊销对应的管理费，实质上就是固定投资阶段形成的资产摊销在了多个经营周期上。282015‐06‐10（3）经营成本企业总成本，一方面由投资决定：投资越大，则通过折旧、资产摊销等分摊的固定成本就越高；另一方面，其他成本，如变动成本、期间费用等，主要由企业在经营过程中的成本控制水平决定，和投资关系不大。因此除了投资之外的成本称为经营成本/运营成本经营成本= 总成本–折旧–资产类摊销显然有：净现金流= 销售收入–经营成本292015‐06‐10（三）现金流量图将项目各时间点上的现金流按顺序画在图上，就形成现金流量图。第0 年：长度为0 的起始“年”（约定：投资一般发生在第0 年年初）。1000 万时间500 万650 万第0年302015‐06‐10约定：支出一般发生在年初，收入发生在年末。例：第0 年初投资100 万，第1 年净现金流入200万。100 万时间200 万第0年第1年年末第2年年末第1年年初，就是第0年年末312015‐06‐10例：项目建设期3 年，第一年投500 万，后两年每年投200 万。建成后投产运行10年，每年末按直线折旧，利润20万，请确定净现金流图。解，折旧为900万/10 = 90万/年，净现金流即为净现金流= 折旧+利润= 90万+20万= 110万/年500 万0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 时间200 万年末核算利润200 万110 万建成投产322015‐06‐10一、资金价值（一）基本概念资金价值既体现在额度上，同时也体现在发生的时间上；资金在周转使用过程中随着时间因素而形成的价值