投资学(专题八)资本运营

西北大学经济管理学院韦省民1投资学（供研究生第一学期使用）西北大学经济管理学院韦省民西北大学经济管理学院韦省民2专题八资本运营一、资本运营的运作知识二、比较典型的案例西北大学经济管理学院韦省民3一、资本运营的运作知识1、资本运营的含义2、资本运营的内容3、资本运营的目标4、资本运营的原则5、资本运营的步骤6、资本运营的模式7、资本运营的注意事项西北大学经济管理学院韦省民41、资本运营的含义目前理论界对于资本运营没有统一的定义。从根本上讲，资本运营是与实业经营相对称的。它是指对企业资本进行运筹、谋划、决策、理财和投资的业务。西北大学经济管理学院韦省民5也可以这样理解其概念资本运营，又称资本运作、资本经营，是指利用市场法则，通过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种经营方式。资本运营的具体方式有：发行股票、发行债券(包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、托管、收购、兼并、分立以及风险投资等。西北大学经济管理学院韦省民6（1）广义的概念从广义上讲，资本运营是对企业可以支配的各种资源和生产要素进行运筹谋划和优化配置，以实现最大限度的资本增值的目标。西北大学经济管理学院韦省民7（2）狭义的概念从狭义上讲，资本运营就是企业通过现金购买或证券交换等方式获取其他企业的全部或具有绝对多数发言权的股权或资产的重组。西北大学经济管理学院韦省民8资产重组是指为了整合经营业务、优化资产结构、改善财务状况，对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善，为实现资本运营的根本目标奠定基础。西北大学经济管理学院韦省民9资本运营与实业经营的区别资本运营与实业经营的最大不同是实业经营的目标是通过产品的出售求得利润最大化，而资本运营则是对企业所拥有的一切有价值的资本的经营，以资本价值的最大化为目标。西北大学经济管理学院韦省民10资本运营的实质是动态调整过程从世界各国的实践来看，资本运营过程实际上是企业产权主体为适应变化着的市场环境而采取的一个持续的动态的调整过程。有效率的资本运营要求整个经济体制形成一种动态调整机制。西北大学经济管理学院韦省民11动态调整机制的六个方面这种动态调整机制至少应当包括以下几个方面第一，实体资产或资产配置结构的重新调整；第二，产权改革与产权交易；第三，现代企业制度的普遍建立；第四，金融投资及其衍生工具的创新；第五，无形资本价值的增值；第六，竞争性市场环境的确立。西北大学经济管理学院韦省民12（3）资本运营的目的资本运营的目的在于以下三个方面：第一，为企业的战略服务，实现企业的结构调整;第二，为生产经营服务，实现产品升级;第三，实现企业资本价值的增值。具体表现在以下几个方面：西北大学经济管理学院韦省民13资本运营的7种具体目的资本扩张募集资金企业改制业务与资产整合开拓新的市场转移风险获取收益西北大学经济管理学院韦省民14（4）资本运营的意义在我国尚处于计划经济体制向市场经济体制转轨的特殊阶段，资本运营的意义已经超出了企业利益的界限，对于我国经济体制的改革，对于国民经济结构的调整和发展均具有重要的历史意义。具体来讲，主要表现在以下几个方面：西北大学经济管理学院韦省民15第一资本运营是调整和改革所有制结构、调动各种所有制力量、促进国民经济持续、快速、健康发展的战略性手段和措施。西北大学经济管理学院韦省民16今天人们已经认识到，由于经济体制和人们认识、政策等多方面的原因，国有经济涉及的领域过宽，几乎介入了所有的行业和产业。这一方面限制了其他经济成分的发展；另一方面也造成了国有经济力量的分散、国有企业效益的低下，在重要行业、关键领域形不成力量，影响了国民经济的正常发展。资本的运营是从战略上调整国有经济的布局、加大力度继续对国有企业实施战略性改组的一个重要手段和措施。西北大学经济管理学院韦省民17第二资本运营是实现企业规模经济、发展专业化协作和社会化大生产的重要手段，是我国产业结构调整、升级的重要手段。西北大学经济管理学院韦省民18长期以来，受计划经济体制的影响，我国的企业是“小而全”和“大而全”，企业的运营效率极为低下，如果用行政性手段对现有的企业存量加以调整或重组，往往难以实现资源的优化配置，达不到预期的目的。运用资本运营的手段，通过市场机制在资本最大化增值的目标下进行调整，就可以培育出一批优势企业，淘汰一批落后企业，使国民经济的运行效率和质量得到极大地提高。西北大学经济管理学院韦省民19第三资本运营是克服生产能力过剩、促进产品升级换代、技术更新的重要手段和措施。西北大学经济管理学院韦省民20长期的计划经济体系形成的卖方市场，使我国产业的重复建设极为严重，企业生产能力过剩，产品的档次低，这是需要利用资本运营的手段和方法来进行调整的。资本运营的理念就是视资本、资产的沉淀为万恶之源，寻求资本增值的最大化，它要求必须进行集约化经营和技术进步来获得经济的增长，这是我国长期稳定增长的关键所在。西北大学经济管理学院韦省民21（5）资本的收益及退出途径主要有五个渠道：第一，公开上市第二，通过产权交易实施退出第三，其他投资者溢价增资第四，被投资企业、原来的投资者或管理层回购;第五，清算、破产。西北大学经济管理学院韦省民222、资本运营的内容资本运营的内容可以从不同角度加以考察。西北大学经济管理学院韦省民23（1）从资本运动的全过程来看从资本运动的全过程来看，资本运营的内容主要包括以下四个方面：第一，筹资决策和资本筹集第二，投资决策和资本投入第三，资本周转和资本增值第四，资本运营增值的分配。西北大学经济管理学院韦省民24（2）从资本运用的状态来看从资本运用的状态来看，资本运营的内容主要包括以下两个方面：第一，增量资本运营。第二，存量资本运营。西北大学经济管理学院韦省民25第一，增量资本运营增量资本运营是指对新增投资所进行的运筹和经营活动，包括投资方向选择投资决策资金筹借和投资管理等。西北大学经济管理学院韦省民26第二，存量资本运营存量资本运营是指对企业现有资产所进行的运筹和经营活动。通过企业联合、兼并、收购、出售、资产剥离、企业分立、股份制、租赁、承包、托管和破产等方式，促进存量资产合理流动、重组和优化配置，把存量资产盘活，充分发挥作用。西北大学经济管理学院韦省民27（3）从资本运营的方式来看从资本运营的方式来看，资本运营的内容主要包括以下两个方面：第一，外部交易型资本运营。第二，内部运用型资本运营。西北大学经济管理学院韦省民28第一，外部交易型资本运营外部交易型资本运营是指通过资本市场对资本进行买卖，实现资本增值。包括股票发行与交易、企业产权交易（例如企业并购）以及企业部分资产买卖等。西北大学经济管理学院韦省民29第二，内部运用型资本运营内部运用型资本运营是指通过对资本使用价值的有效运用，实现资本增值。就是在生产经营过程中合理而有效地运用资本，不断地开发新产品，采用新技术，努力降低耗费，加速资本周转，提高资本效率和收益，增加资本积累。西北大学经济管理学院韦省民303、资本运营的目标简单地说，资本运营的目标就是实现资本最大限度的增值。为此，企业应当追求利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。西北大学经济管理学院韦省民31（1）利润最大化企业为了使资本最大限度增值，就必须千方百计地增加收入，降低成本费用，实现利润最大化。在资本运营中，不仅要注意努力增加当期利润，而且要重视长期利润的增长，不仅要注意利润额的增多，而且要重视利润率的提高。西北大学经济管理学院韦省民32（2）所有者（股东）权益最大化所有者权益是指投资者对企业净资产的所有权，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。企业在一定时期实现的利润越多，从税后利润中提取盈余公积和向投资者分配的利润就越多。西北大学经济管理学院韦省民33（3）企业价值最大化在市场经济条件下，不仅把企业生产的产品作为商品出售，而且还可以把企业作为一个整体出售，因而需要对整个企业的价值进行评估，以便确定企业出售价格。因此，在企业资本运营中，不仅要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，而且更要重视企业价值最大化。决定企业价值的基础是企业获利能力的大小。西北大学经济管理学院韦省民34三个最大化是一致的以上所说的三个最大化是一致的。只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。西北大学经济管理学院韦省民354、资本运营的原则资本运营的基本原则主要有以下几个方面：西北大学经济管理学院韦省民36（1）资本系统整合原则该原则是指，加入企业的每一个资本要素、每一个运转环节构成了一个完整的资本运营系统。资本运营的思想应该贯穿于该系统的每一个部分，使其整体功能得到最优发挥。西北大学经济管理学院韦省民37（2）资本最优结构原则该原则是指，企业的资本结构必须保证各资本要素发挥最大的作用。西北大学经济管理学院韦省民38（3）资本运营机会成本最小原则该原则是指，企业的经营方向是可变的，资本要不断地从盈利性低的部门转移到盈利性高的部门。西北大学经济管理学院韦省民39（4）资本运营的开放原则该原则是指，资本运营不应只着眼于企业自有的各种资本，还要充分运用宏观资源配置的一切机制和条件，以最小的总预付资本推动最大的经营规模。西北大学经济管理学院韦省民40（5）资本周转时间最短原则该原则是指，资本运营应尽可能缩短资本周转的周期，提高流动速度，从而提高投资回报率。西北大学经济管理学院韦省民41（6）资本的最优规模原则该原则是指，企业的资本运营规模不是越大越好，应保持适当的规模，才能既获得规模效益又不会因为管理层次的增加而导致信息成本、监督费用的增加。西北大学经济管理学院韦省民42（7）资本的风险结构最优原则该原则是指，投资风险大小与收益大小一般成正比。投资在风险大小以及收益大小之间应合理搭配，既要有风险大、回报率高的项目，又要有风险小、回报率低的项目；既保证资本的安全性，又保证资本的增值性。西北大学经济管理学院韦省民435、资本运营的步骤成功的资本运作，在具体做法上，一般遵循以下步骤：第一，定格你是一个什么样的企业。第二，克隆你需要一个什么样的企业。第三，整合你就是这样一个企业。西北大学经济管理学院韦省民446、资本运营的模式企业的资本运营有许多模式，主要有以下几种：西北大学经济管理学院韦省民45（1）资产重组通过改革所有制关系，改善所有制结构，建立起资本运营者的监督机制，提高资本运营的质量。同时通过改制，吸收社会闲散资金，促进资本运转。西北大学经济管理学院韦省民46（2）兼并即以购买方式承担债权债务，兼并劣势企业，发展新产业群，促使低效益企业生产要素向高效益企业流动，实现产业结构和产品结构的调整与优化，提高资源利用率和规模资本效益，形成新的资本发展优势。西北大学经济管理学院韦省民47（3）参股以企业的部分资本参入其他股份制企业，让企业已有的存量资产充分发挥作用。西北大学经济管理学院韦省民48（4）合资合作企业与外商合资、合作，与大企业挂靠联营，借外力扩大资本存量，既运营国内资本又运营外商资本，通过引进外资提高企业经营管理水平，有利于企业走向国际市场，参与国际竞争。西北大学经济管理学院韦省民49（5）联合通过资产转移、产权联合，促使分散资本向聚合资本聚集，进行优势互补，形成具有较强实力的企业集团。西北大学经济管理学院韦省民50（6）租赁转让通过出租或转让企业的闲散资本，使闲散资本的潜在价值发挥出来。西北大学经济管理学院韦省民51（7）主辅分离，活化资本把各类服务组织、辅助性生产车间和其他具有较强独立性的生产部门分离出来，盘活现有资产，培育新的经济增长点。西北大学经济管理学院韦省民52（8）运营无形资产创建企业名牌，管好用活企业信誉、商标和品牌等无形资产。西北大学经济管理学院韦省民537、资本运营的注意事项目前，我国企业资本运营的实际效果表现为不平衡的两极：有的企业成效显著，后劲十足；有的企业则在资本扩张的过程中被拖垮。因此，企业要想在资本运营中求得成功，