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投资银行/资本运营-3首都经济贸易大学证券期货研究中心徐洪才Email:xuhongcai@sohu.comTel:010-65460949投资银行/资本运营第九讲投资银行业务之三：证券交易第十一章投资银行业务之三：证券交易第一节基本概念一、证券交易业务（参见《证券法》的有关内容）Broker：在二级市场上，投资银行代理客户买卖证券，并从中抽取佣金，这种交易中介机构称为经纪商，经纪商和委托人之间为委托代理关系。Dealer：为自己买卖证券以获取利润，称为自营商。证券经纪业务的参与主体1、证券交易所、证券登记结算公司及清算银行2、证券商（表现为证券营业部）、投资咨询机构3、证券投资者（个人投资者、机构投资者）证券经纪商的作用：1、证券交易中介人2、买卖双方的参谋3、买卖双方的保证人，保证双方资金和证券顺利清算交割4、组成金融市场信息网二、证券交易所运行架构（p401）证券交易所是为证券的集中和有组织交易提供场所、设施，履行国家有关法律、法规、规章、政策规定的职责，实行自律性管理的会员制事业法人。上交所一景基本职责包括：1、提供证券交易场所和设施；2、制定证券交易所业务规则；3、接受上市申请，安排证券上市；4、组织、监督证券交易；5、对会员进行监管；6、对上市公司进行监管；7、设立证券登记结算机构；8、管理和公布市场信息。证券交易所电脑运行系统（图11-1）1、交易系统（1）撮合主机（2）通讯网络（3）柜台终端2、结算系统结算系统是对证券交易进行结算、交收和过户的系统。3、信息系统信息系统负责对每日证券交易的行情信息和市场信息实时发布。包括：（1）交易通讯网（2）信息服务网（3）证券报刊（4）Internet4、监察系统（p405）监察系统负责对市场进行实时监控。日常监控的内容如图11-2所示。（1）行情监控（2）交易监控（3）证券监控（4）资金监控第二节经纪业务流程（p406-413）一、开户证券经纪关系的建立首先表现为开户。开户即投资者在经纪商处开设账户。1、开设证券账户2、开设资金账户二、委托即投资者向证券商下达买进或卖出证券的指令，委托是单次证券交易过程的真正开始。1、委托种类按委托价格可分为：市价委托、限价委托、止损委托；按委托有效期可分为：当日有效委托、当周有效委托和撤销前有效委托等。2、委托内容(p408)3、委托方式(p409)4、委托执行(p409)三、成交(p410)交易所撮合主机先对接收的委托进行合法性检验，然后按照“价格优先、时间优先”的原则对同一种证券进行竞价，确定成交价格，自动撮合成交。(一)交易时间(二)合法性检查(三)集合竞价(四)连续竞价四、结算与交收1、结算：是在投资银行之间相互冲抵证券和价款的过程。结算分为证券结算和资金结算，交易所与投资银行之间为一级结算和投资银行与投资者之间为二级结算。2、交收：是买方交出价款给卖方，卖方交出证券给买方的过程，按照成交后至交收时间划分，可分为：当日交收、次日交收等。3、过户：证券交易结束后，证券的所有人发生变更。记名证券必须办理过户手续；不记名证券可以自由转让，无须办理过户。4、结账：交易完成后，经纪商应将账单及时送交客户，客户则应按经纪业务协议支付足额佣金。信用交易时，经纪商和客户还应就融资及利息进行结算。五、证券交易制度按照价格形成方式，证券交易制度分为竞价制度和做市商制度两种类型。1、竞价制度，也称委托驱动(order-driven)交易制度、双向拍卖制度，指买卖双方将委托交给各自代理经纪人，再由经纪人经各种渠道呈交到交易所，交易所在汇总所有交易委托基础上，实行撮合成交。特点：严格遵循“价格优先、时间优先”的原则，证券交易价格形成由买卖双方直接决定，投资者的交易对手是其他投资者，不需要做市商介入。我国上海、深圳和香港交易所以及韩国、日本均采取这一制度。竞价制度分为连续竞价制度和集合竞价制度，前者适合于日内连续交易；后者适用于确定开盘和收盘价格。2、做市商制度也叫报价驱动(quote-driven)交易制度，指证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方的委托不直接配对成交，而是从市场上的做市商手中买进或卖出证券。也就是做市商在其所报价位上接受投资者的买卖要求，将自己持有的证券买给买方，或用自有资金从卖方手中买下证券。英、美证券市场普遍采取这种交易制度。特点：做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足投资者交易需求，做市商买卖报价的价差成为做市商经营收入，作为其提供做市服务的补偿。做市商制度分成垄断做市商制度和竞争性做市商制度。前者，一只证券只有一个做市商，也称专家经纪人，如纽交所的Specialist。后者，一个证券至少有两名以上(含两名)做市商，如NASDAQ中的做市商。第三节证券结算业务一、证券结算的概念买卖双方的证券交易成交后，需要对应收应付的证券和资金进行核算，完成证券由卖方向买方转移和资金由买方向卖方的转移，这一过程称为证券结算。证券结算包括证券结算和资金清算两个方面。二、上海交易所的证券结算（参见教材p415）三、证券登记与托管(p416)1、证券登记2、证券托管四、证券结算风险(p417)1、卖空控制2、买空控制第四节经纪业务风险（参见教材p418-424）一、来自券商以外中介机构的风险二、来自券商内部经营管理的风险1、超越经营范围的风险2、技术设备问题的风险3、工作人员故意或失误的风险4、业务制度不健全的风险（1）开户环节（2）委托环节5、财务制度不健全的风险6、内部资料泄密的风险7、行政和后勤管理中的风险8、其他不正当交易的风险9、投资咨询机构带来的风险三、来自投资者的风险第五节证券自营业务一、开展自营业务的条件1、注册资本不低于人民币5亿元；2、主要管理人员和业务人员具有证券从业资格；3、有固定的经营场所和合格的交易设施；4、有健全的管理制度和规范的自营业务与经纪业务分开管理的体系；5、中国证监会要求的其他条件。二、自营业务中的禁止行为（参见教材p427）三、自营业务风险控制（参见教材p428）四、自营业务监管（参见教材p429）第六节信用交易业务一、信用交易概述（p430）1、现金保证金交易2、权益保证金交易3、法定保证金，指法律要求支付的保证金，又分为初始保证金与维持保证金。二、信用交易方式1、“买空”交易2、“卖空”交易三、信用交易的影响四、信用交易的风险专题研究：融资融券交易一、融资融券业务进展二、开展融资融券业务的意义三、融资融券的知识简介（上）四、融资融券的知识简介（下）五、融资融券业务流程六、融资融券业务风险一、融资融券业务进展2006年7月3日，中国证监会发布了《证券公司融资融券业务试点办法》和《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》，试点办法称，融资融券将从2006年8月1日起开始实行。06年8月21日深、沪交易所公布了实施细则，并开始实行。*《证券公司融资融券业务试点办法》*《证券公司融资融券业务试点内部控制指引》*《深圳证券交易所融资融券交易试点实施细则》*《上海证券交易所融资融券交易试点实施细则》二、开展融资融券业务的意义提升公司品牌和市场占有率产生新的盈利模式，新的利润增长点增加客户开发的筹码，稳定客户形成新的高端客户群体，提高交易量三、融资融券业务简介（上）（一）基本概念（二）融资融券交易与普通证券交易的区别（三）融资融券业务的主要特点（四）投资者办理该业务的条件（五）客户可以融资融券的额度（一）基本概念融资融券业务，是指证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。*客户向证券公司借入资金买入证券、借入证券卖出的交易活动，则称为融资融券交易，又称信用交易。**融资融券业务是对证券公司而言的。*融资融券交易则是对证券公司的客户而言的。（二）融资融券交易与普通交易的区别：类别项目融资融券交易普通交易买入向券商借入资金客户必须有足额保证金卖出向券商借入证券客户必须有足额证券与券商的关系委托关系、借贷关系委托关系交易风险客户和证券公司均有风险客户自己承担（三）融资融券业务主要特点1、财务杠杆，投资者收益最大化。2、融券运作，可做空，下跌也可以赚钱。3、资金第三方独立存管，更加安全。4、授信管理，有效监控风险。5、强制平仓管理，控制风险。（四）投资者办理该业务的条件1、深、沪账户已在公司开户，上海卡已指定交易，客户在公司从事交易半年以上。2、交易资金结算实行第三方存管。3、《融资融券业务客户选择标准》规定的其他条件。（五）客户可以融资融券的额度客户申请办理，公司对客户征信，进行信用评级、担保品评级，以此确定客户融资、融券的授信额度上限。根据授信额度，以及担保品额度，最后决定客户可融资融券的额度。*征信即客户信用评估制度，根据客户身份、财产与收入状况、证券投资经验、风险偏好等因素，将客户划分为不同类别和层次，确定每一类别和层次客户获得授信额度、利率或费率。四、融资融券的知识简介（下）（一）融资融券的费用、利息（二）融资融券业务申请（三）警戒线与平仓线（四）信用账户与担保物（五）信用交易操作指令（一）融资融券的费用、利息客户融资支付融资利息，客户融券支付融券费用。融资客户按融资金额及该客户当日融资年利率，每日计息，每月结息；融资客户每卖出一笔证券，其金额等比偿还融资买入证券的欠款本金及利息。融券客户按融券卖出时的成交价计算，融券年利率每日计息，每月结息；融券客户每一笔买券还券，其金额等比偿还融券费用。客户逾期归还证券公司借款或证券的同时交纳相应的违约金。（一）融资融券的费用、利息融资年利率＝银行基准年利率＋利率%（6.12%）融券年利率＝银行基准利年率＋利率%（6.12%）违约金＝〔未清偿融资本金×（1＋融资年利率%×逾期天数/365）＋未清偿融券市值×（1＋融券年利率%×逾期天数/365）＋税费〕×20%银行基准年利率为同期银行一年期贷款年利率。如银行基准年利率有所调整，计息时按调整后的银行基准年利率计息。保证金可用余额保证金可用余额＝现金+∑（充抵保证金的证券市值×折算率）+∑［（融资买入证券市值－融资买入金额）×折算率］＋∑［（融券卖出金额－融券卖出证券市值）×折算率］－∑融券卖出金额－∑融资买入证券金额×融资保证金比例－∑融券卖出证券市值×融券保证金比例－利息及费用*保证金可用余额=现金+证券*折算率+融资盈亏+融券盈亏（盈打折，亏不打折）-融券卖出金额-融资融券已占用保证金-利息及费用（二）融资融券业务申请一般客户，要带上本人身份证、股东卡，到证券公司的营业网点，填写《融资融券业务申请表》、《融资融券业务风险揭示书》、《融资融券业务合同》、《证券委托代理协议书》、《客户信用资金存管协议》、《上海指定交易协议书》、《融资融券网上交易委托协议书》、《融资融券自助委托协议书》等资料申请办理融资融券业务，经审核通过，客户就知道是否可以进行信用交易。（三）警戒线与平仓线警戒线=（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资金额+融券卖出证券数量×当时市价＋利息及费用总和)＝1.5平仓线＝（现金+信用证券账户内证券市值）/(融资金额+融券卖出证券数量×当时市价＋利息及费用总和)＝1.3当账户资产达到警戒线时，证券公司向客户发出警戒通知，当客户资产达到平仓线时，证券公司在指定日内通知客户追加担保物。如客户不按时追加担保物，证券公司将对其账户中的担保物实施强制平仓。警戒线、平仓线监控投资操作不受限制投资操作限定担保品股票池追缴维持保证金投资操作限定标的股票池平仓（四）信用账户与担保物交易所规定，办理该业务，客户要提供担保物，客户必须通过非交易过户把普通账号上的可充抵担保物证券过户到信用账号上。在客户信用账号上登记的股票、资金等均成为了担保物，证券公司成为这些担保物的名义持有人。（五）信用交易操作指令主要操作指令：1、“融资买入”、“融资撤单”、“融券卖出”、“买券还券”、“融券撤单”等委托类型。2、“融资强制平仓”卖出券种、“融券强制平仓”买入，“平仓撤单”；3、担保品的提交与返回指令、直接还券、直接还款指