资本运营(二)

第六章项目投资管理一、项目投资概述二、投资环境分析三、项目投资中的现金流量及其估算四、项目投资评价指标五、项目投资决策评价指标的运用六、证券投资决策第六章项目投资管理一、项目投资概述1、项目投资的含义项目投资是指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出，包括固定资产投资、无形资产投资、递延资产投资、流动资金投资等。第六章项目投资管理2、项目投资的特点（1）影响时间长（2）投资数额多（3）发生频率低（4）变现能力差（5）投资风险大第六章项目投资管理3、项目投资的程序第六章项目投资管理二、投资环境分析第六章项目投资管理二、投资环境分析（一）外部因素分析1.经济因素2.社会、文化、人口及环境因素3.政治、法律及政府因素4.技术因素5.竞争因素第六章项目投资管理第六章项目投资管理（二）内部因素1.管理2.营销3.财务会计4.生产作业5.研究与开发6.管理信息系统运行第六章项目投资管理产品生命周期及赢利情况第六章项目投资管理三、项目投资中的现金流量及其估算现金流出量现金流入量现金净流量第六章项目投资管理现金流出量现金流入量现金净流量固定资产、无形资产、递延资产上的投资项目建成投产后的营运资金投入为制造和销售产品所发生的各种付现成本第六章项目投资管理付现成本=营业成本－非付现成本非付现成本一般包括折旧额、无形资产和开办费的摊销额。第六章项目投资管理现金流出量现金流入量现金净流量固定资产、无形资产、递延资产上的投资项目建成投产后的营运资金投入为制造和销售产品所发生的各种付现成本项目投产后依法缴纳的营业税、所得税等其它现金流出第六章项目投资管理现金流出量现金流入量：现金净流量现金流入量是指投资项目实施后在项目计算期内所引起的企业现金收入的增加额，简称现金流入第六章项目投资管理现金流出量现金流入量现金净流量营业收入固定资产的余值回收流动资金其它现金流入量第六章项目投资管理现金流出量现金流入量现金净流量：是指该项目的现金流入量扣减现金流出量后的差额第六章项目投资管理现金流出量现金流入量现金净流量=现金流入量-现金流出量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-(营业成本-非付现成本)-所得税=税后净利+折旧+摊销第六章项目投资管理折旧：指一定时期内为弥补固定资产损耗按照规定的固定资产折旧率提取的固定资产折旧。第六章项目投资管理折旧计提方法直线法工作量法年数总和法双倍余额递减法快速计提方法第六章项目投资管理计提方法直线法:工作量法年数总和法双倍余额递减法C=(X-Y)/NC:每年计提折旧额X：设备原值Y：设备残值N：设备使用年限第六章项目投资管理计提方法直线法工作量法年数总和法双倍余额递减法C=(X-Y)/HC:每年计提折旧额X：设备原值Y：设备残值H：设备使用小时第六章项目投资管理计提方法直线法工作量法年数总和法双倍余额递减法CM=(X-Y)*(N-M+1)/[(N+1)*N/2]CM:M年计提折旧额X：设备原值Y：设备残值N：设备使用年限第六章项目投资管理例：某企业现投资一项目，设备购置价为350万元，使用期为5年，预期残值为50万元，企业采用年数总和法计提折旧，问每年折旧提取额？C1=(350-50)*5/15=100(万元）C2=(350-50)*4/15=80(万元）¨¨¨¨C5=(350-50)*1/15=20(万元）第六章项目投资管理计提方法直线法工作量法年数总和法双倍余额递减法NMnMCnXC211最后两年改为直线法计提第六章项目投资管理例：某企业现投资一项目，设备购置价为350万元，使用期为5年，预期残值为50万元，企业采用双倍余额递减法计提折旧，问每年折旧提取额？C1=350*2/5=140(万元）C2=(350-140)*2/5=84(万元）C3=(350-224)*2/5=50.4(万元）C4=C5=(350-274.4-50)/2=12.8(万元）第六章项目投资管理现金流出量现金流入量现金净流量=现金流入量-现金流出量=营业收入-付现成本-所得税=营业收入-(营业成本-非付现成本)-所得税=税后净利+折旧+摊销第六章项目投资管理例：某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均投入。无形资产投资20万元，于建设起点投入。流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生25万元的变动成本和15万元的付现固定成本。要求：计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。（所得税率为40%）第六章项目投资管理例1：某项目投资总额为150万元，其中固定资产投资110万元，建设期为2年，于建设起点分2年平均投入。无形资产投资20万元，于建设起点投入。流动资金投资20万元，于投产开始垫付。该项目经营期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；无形资产于投产开始分5年平均摊销；流动资金在项目终结时可一次全部收回，另外，预计项目投产后，前5年每年可获得40万元的营业收入，并发生38万元的总成本；后5年每年可获得60万元的营业收入，发生25万元的变动成本和15万元的付现固定成本。计算该项目投资在项目计算期内各年的现金净流量。（所得税率为40%.）元）（固定资产年折旧额万101010110元）（无形资产年摊销额万45200NCF-55-20-75（万元）1NCF-55（万元）元）（万15.241040%)-38)(1-40(NCF7-3元）（万161040%)-(110)]15(25-60[NCF11-8元）（万NCF46201016122NCF-55-20-75（万元）第六章项目投资管理四、项目投资评价指标非贴现指标贴现指标评价指标第六章项目投资管理四、项目投资评价指标非贴现指标贴现指标评价指标静态投资回收期投资收益率（平均报酬率）第六章项目投资管理静态投资回收期的计算（1）经营期年现金净流量相等NCF年现金净流量原始投资额投资回收期（2）经营期年现金净流量不相等数次年净流量所对应的年当年尚未回收额小于投资回收期当年尚未回收额次年净流量第六章项目投资管理例：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如下表所示：计算甲、乙两方案的投资回收期。项目计算期甲方案乙方案现金净流量（NCF）现金净流量（NCF）0(-100000)(-100000)1350003000023500034000335000380004350004200053500046000合计175000190000第六章项目投资管理甲方案投资回收期=（年）2.8635000100000项目计算期乙方案现金净流量（NCF）累计现金净流量0-100000-100000130000-70000234000-360003380002000442000——546000——乙方案投资回收期=)2.95(38000360002年第六章项目投资管理投资收益率项目寿命周期内年均净利（或年均现金流量）与原始投资额的比率。原始投资额流量）年均净利（或年均现金投资收益率第六章项目投资管理例：某企业有甲、乙两个投资方案，投资总额均为10万元，全部用于购置新的设备，折旧采用直线法，使用期均为5年，无残值，其他有关资料如下表所示：计算甲、乙两方案的投资收益率。项目计算期甲方案乙方案现金净流量（NCF）现金净流量（NCF）0(-100000)(-100000)1350003000023500034000335000380004350004200053500046000合计175000190000第六章项目投资管理甲方案投资收益率=%35%10010000035000%38%1001000005/190000乙方案投资收益率=第六章项目投资管理四、项目投资评价指标非贴现指标贴现指标评价指标投资回收期投资收益率净现值法获利指数法内含报酬率法第六章项目投资管理净现值法净现值是指在项目计算期内，按一定贴现率计算的各年现金净流量现值的代数和。ntttiFPNCFNPV0),,/(n——项目计算期（包括建设期与经营期）NCFt——第t年的现金净流量第六章项目投资管理例某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4000元，假定贴现率为12%，问该投资方案是否可行？(P/A,12%,6)=4.1114NCF0=-30000(元)（元）90006300004000NCF1-6=NPV=9000×(P/A,12%,6)-30000=9000×4.1114-30000=7002.6(元)第六章项目投资管理假定上例中，投产后每年可获得利润分别为3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，其他资料不变。要求：计算该项目的净现值。第六章项目投资管理解：NCF0=-30000(元)（元）年折旧额5000630000NCF1=3000+5000=8000(元)NCF2=3000+5000=8000(元)NCF3=4000+5000=9000(元)NCF4=4000+5000=9000(元)NCF5=5000+5000=10000(元)NCF6=6000+5000=11000(元)第六章项目投资管理NPV=8000×(P/F,12%,1)+8000×(P/F,12%,2)+9000×(P/F,12%,3)+9000×(P/F,12%,4)+10000×(P/F,12%,5)+11000×(P/F,12%,6)-30000(元）=8000×0.8929+8000×0.7972+9000×0.7118+9000×0.6355+10000×0.5674+11000×0.5066-30000=6893.1(元)第六章项目投资管理内含报酬率法内含报酬率（IRR）又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。显然，IRR满足下列等式：nttIRRFPtNCF00),,/(第六章项目投资管理内含报酬率法评价原则1）若只有一个备选方案，当IRR大于预期报酬率时，方案可行；当IRR小于期望报酬率时，方案不可行；2）若为多方案择优，应选IRR大于期望报酬率中的最大者。第六章项目投资管理例：某企业购入设备一台，价值为30000元，使用寿命6年，无残值。投产后每年现金净流入9000元，计算其内含报酬率。3.3333900030000)6,/IRRAP，（查表可知18%IRR20%3.49763.33333.3255%91.19%)18%20(3255.34976.33333.34976.3%18IRR第六章项目投资管理经营期内各年现金净流量不相等？例：某企业购入设备一台，价值为30000元，按直线法计提折旧，使用寿命6年，期末无残值。投产后每年可获利润分别为3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，要求：计算内含报酬率。假定平均贴现率为12%，问该投资方案是否可行？解：先按16%估计的贴现率进行测试，其结果净现值2855.8元，是正数；于是把贴现率提高到18%进行测试，净现值为1090.6元，仍为正数，再把贴现率提高到20%重新测试，净现值为−526.5元,是负数，说明该项目的内含报酬率在18%-20%之间。有关测试计算见下表所示：第六章项目投资管理年份现金净流量（NCF）贴现率=16%贴现率=18%贴现率=20%现值系数现值现值系数现值现值系数现值0(30000)1(30000)1(30000)1(30000)180000.