资本运营

资本运营讲师：房西苑美国项目管理协会会员中国科学院研究生院教授北京大学国情研究中心研究员华运电力载波技术有限公司董事长北京汇思通管理咨询有限公司董事长电话：010-8091545013901368149邮箱：[e-mail]（一）了解投资与融资投资与融资殊途同归资金内循环与外循环用人家的水浇自家园信用资金与股本资金两种不同的发展战略把融资视为商品交易投资与融资殊途同归投资学有两个门可以进入：一个门是投资，一个门是融资；从投资的门进入，把学问越做越深；从融资的门进入，把学问越做越浅；无论从那个门进入，就是殊途同归；资金的内循环与外循环资金内循环：从利润（客户）流入，从成本（供应）流出资金外循环：从成本（股东）流入，从利润（分红）流出资金内循涉及会计财务，属于产品经营，日常运营决策金外循环涉及金融财务，属于资产经营，最高层决策。用别人的水浇自家园资金的源泉和渠道信贷资金与股本金资本市场和OPM投资基金的运作模式信用资金与股本资金企业外循环资金来自两个方向：商业银行：信贷资金资金市场：股本资金信贷资金与股本金的区别：承担风险的程度不同还本撤资的方式不同参与管理的权利不同与企业效益的关系不同两种不同的发展战略上楼梯战略：凭自身积累滚雪球般从小发展壮大；冒巨大的市场竞争风险，系统风险；上电梯战略：企业融资，借金融资本之力迅速扩张；可以抵抗系统风险，但冒非系统风险；今天时代不是大鱼吃小鱼，而是快鱼吃慢鱼；把融资看作市场交易资产运营中，企业（资产）和项目是出售的商品；融资者就是商品的卖方，投资者就是商品的买方；卖方和买方之间达成交易取决于双方的相互理解；投资和融资双方相互了解的最好办法是交换立场；签约之前算盘须两面打，签约之后算盘须两面打；（二）投资者与融资模式选择什么样的投资者投资机构的阶段定位投资机构的功能定位设计不同的融资模式不同层面的投资者以投资商务模式划分：实业投资者：买鸡下蛋金融投资者：买蛋卖鸡证券投资者：买鸡卖鸡不同层面的投资者以资本运营功能划分：零售证券，收集资金批发证券，批发资金零售资金，寻找项目不同层面的投资者以资本运营阶段划分种子资金：孵化科技成果风险资金：包装可行项目培育资金：开拓新兴市场成长资金：扩大经营规模公募资金：资产兼并重组投资机构的功能定位经纪公司、理财公司、保险公司、商业银行的角色及运作模式投资基金与投资银行的角色及运作模式投资公司、管理公司、顾问公司、经纪公司的角色及运作模式投资基金的运营模式四个角色，三权分立：基金的投资者：基金股东基金的管理者：管理公司基金的保存者：托管银行基金的使用者：项目公司所有权与经营权分离：所有权分散，风险降低了经营权集中，操作专业化两权杠杆差，效率提高了规范化制衡，操作理性化选择什么样的投资者实业投资者的商务模式金融投资者的商务模式证券投资者的商业模式你能得到什么，失去什么？产品市场的生命周期创业期的状况成长期的状况成熟期的状况衰退期的状况投资资金的阶段定位分阶段融资的战略种子资金的角色及运营模式风险资金的角色及运营模式培育资金的角色及运营模式成长资金的角色及运营模式公募资金的角色及运营模式股权演变模式和控股权的回归股权结构演变（实例）初创期：创始资金与股权分配培育期：二期融资与股权稀释成长期：三期融资与股权变化收获期：上市融资与增资扩股融资模式的优选排序第一象限：外部权益融资第二象限：外部信用融资第三象限：内部权益融资第四象限：内部信用融资选择不同的融资模式公募资金与私募资金金融租赁与补偿贸易买方信贷与卖方信贷技术孵化与市场孵化以未来收益抵押投资（BOT）债务融资与债券品种有担保债券的分类及特点无担保债券的分类及特点可转换债券的分类及特点可赎回债券的分类及特点浮动利债券的分类及特点固定利债券的分类及特点记名债券的分类及特点不记名债券的分类及特点融资租赁与租赁决策服务租赁与融资租赁的目的融资租赁与借债租赁的利弊（三）投资决策选择项目的三道门槛投资决策的四项原则标准的投资决策程序尽职调查涉及的问题参照体系的纵横坐标投资项目的市场分析投资项目价格性能比没有退路就没有安全项目筛选的三道门坎天时：产业前景分析地利：行业地位分析人和：管理人员分析投资决策的四项原则风险与收益平衡货币有时间成本现金以流量计算超额利润平均化投资决策的工具方法双指标评估模型，随身携带坐标要素加权量化表，心中揣着秤砣竞争性要素分析，信手掂来标尺刘易斯决策模型，大脑装上程序投资决策的典型程序决策程序：一看二问三估算技术论证：鸡蛋里面挑骨头效益论证：借用风险称效益尽职调查：先脱衣服后上床资金监管：掐着水表拧龙头市场分析的基本模式市场容量：总量，增量，缺口市场定位：对象，性价，档次竞争对比：技术，管理，资源市场分析的方法工具目标份额测算法供求缺口测算法份额分配测算法拓展计划预测法水涨船高推测法类比产品参照法投资项目价值链分析龙头价值链在哪里？短缺价值链在哪里？核心竞争力在哪里？投资者如何选择退路没有流动就没有安全上市套现溢价转让股东回购如何提高资产的流动性资产的流动性可细拆分割可标准计量可凭证授权可方便交换资产的证券化设计投资基金的退出机制（实例）例一：科技项目的投资退出机制：买卖股权、买卖专利、上市退出例二：投入项目建设、增资扩股、上市公募、套现退出（四）项目包装要旨投资者爱听什么故事项目包装的方法技巧寻求中介机构的帮助商务模式的设计策划商务计划书基本模式项目不是谈的是写的规范的概念，沟通的平台专业的方法，水准的尺度信息的披露，捕鱼的网包装的形式，诱鱼的饵如何说服投资者拍板思路清晰：令人无懈可击；数据充分：令人心服口服；概念煽情：令人热血沸腾；投资者爱听什么故事报告文学：资产，产品，市场，利润柴米油盐，输的底线科幻小说：理想，根据，计划，资源远大理想，赢的上限巧妙地运营无形资产有形资产一代致富，无形资产一夜致富有形资产拼硬成本，无形资产凭软成本有形资产算数增长，无形资产几何增长寻求中介机构的帮助服务于项目公司推荐项目：投资者信息渠道包装项目：撰写商务计划书财务顾问：提供全过程服务服务于投资机构寻找项目：项目的信息资源鉴别项目：项目的考察评估监管项目：项目的财务监控商务模型的设计策划技术模式：原理功能，效果指标运营模式：操作程序，盈利方式合作模式：权益分配，权益演变案例演示与案例分析商务模式的设计策划项目的运营模式运作程序：（案例演示）盈利方式：（案例演示）营销策略：（案例演示）项目的技术模型深入浅出：（案例演示）量化指标：（案例演示）对比定位：（案例演示）项目的合作模式合作方案：（案例演示）权益结构：（案例演示）前景展望：（案例演示）商务计划书的基本模式第一章：项目概要第二章：项目公司第三章：商务模式第四章：市场分析第五章：投入产出第六章：风险分析项目策划的实例分析技术模型（实例演示）商务模式（实例演示）合作模式（实例演示）（五）投资效益分析•从三个原始问题出发•如何评估资产的价值•项目的现金流量预算•贴现率是怎样计算的•项目评估的三大指标•效益指标之间的关系•资本运营的财务目标•投资者期望的回报率面对三个原始的问题项目需要多少钱，发展规划钱花在什么地方，投资预算花钱能换来什么，资产评估帐面余额法方法：总投资减去总负债，再减去累计折旧和损耗折扣，等于净资产值资产重置法方法：以现有的产出规模为准，假设重置这些资产需要多少投资市场类比法方法：对比性质相同，规模和产值相似的企业，进行类比推算；现金流量法方法：以今天的现金流量进行预定期推算，预测折现后的净现值；资产评估基本方法资产的评估对比分析？账面余额法：优劣分析资产重置法：优劣分析市场类比法：优劣分析现金流量法：优劣分析怎样计算贴现率贴现率的意义贴现率的构成与测算资金的安全成本资金的机会成本资金的风险成本项目评估的效益指标项目评估的三大指标财务净现值内部收益率投资回收期三项指标间的关系三指标的功能侧重会计财务与金融财务对比企业财务信息工具资产负债表对评估的意义经营损益表对评估的意义现金流量表对评估的意义静态投资效益指标资产投资回报率的计算股东投资回报率的计算现金流量表的作用1.投资效益预测•测算内部收益率是否高于资金成本；•测算项目产生现金流的能力和状况2.投资决策判断•对比三项效益指标，择优投资•内部收益率指标的侧重点，•财务净现值指标的侧重点，3.投资风险测算•盈亏平衡点测算•要素敏感性分析资本加权平均成本在大多数情况下，企业的资本构成不是单一形式的。如果存在多种资本形态，需要根据不同资本的具体成本和其权重，计算出企业的综合资本成本，然后设定贴现率。投资者的回报期望值回报倍数与收益率之间的关系项目发展阶段与期望值的关系创业阶段的回报值培育阶段的回报值成长阶段的回报值转折阶段的回报值可转换债券的回报值投入产出模型的建立投资额与利润率：按下葫芦浮起瓢资金的时间成本：拍着脑袋贴现值投入产出预期值：脚踏今天看明天自变量与因变量：牵动小指撼全身盈亏平衡临界点：铁打秤盘游动砣（七）资产重组与兼并兼并重组的基本模式公司兼并的三个方向兼并重组的误区陷阱资产评估的基本方法资产并购的定价模型资产并购的会计处理设计资产并购的模式借壳上市的案例介绍兼并重组的基本模式公司合并：吸收合并，新设合并，剥离合并公司收购：股权收购，资产收购，杠杆收购公司分立：股权分割，持股分立，剥离出售兼并重组的动机降低成本：扩大经济规模，提高管理效率增加收益：增加竞争能力，盘活沉淀资产财务利益：获取避税效益，降低融资成本兼并重组的方向横向并购：同类竞争性企业并购纵向并购：上下游关联企业并购多元并购：无关主业的资产并购兼并重组的陷阱误区实现多元化的经营为多余资金找出路管理团队个人动机资产评估的基本公式Vo=被购公司原资产现值Vm=并购后公司资产现值k=投资者要求的收益率n=现金流发生的期限Ct=t时间的现金流nt=1Cbt(1+k)tVo=nt=1Cmt(1+k)tVm=资产并购的价值评估协同效益的评估：效益因素：风险不变，效益增加风险因素：效益不变，风险降低相关因素：债务因素，竞争因素并购利益的分配：资产出让方的底线资产并购方的上限买卖双方的利益分配资产并购的财务操作并购资产的定价模型合并报表的会计原则资产并购的定价模型股权置换定价公式：Xmax=VB+SVABXmax=最高股票收购比例VB=并购前股东权益值VAB=并购后股东权益值S=并购的协同效益值Pmax=最高现金收购价格Pmin=最低现金收购价格VB=并购前股东权益值VAB=并购后股东权益值现金收购定价公式：PmaxPPminVABPVB公司合并的会计原则：•如果两公司合并为一个公司，采取简单的权益合并法，将两个公司的资产、负债和股东权益简单相加。公司收购的会计原则：•如果买方支付的收购价格低于目标公司的净资产值，用后者净资产值减去收购价格的差额，其余作为资产和股东权益入帐；•如果买方支付的收购价格等于目标公司的净资产值，简单地将后者的净资产作为资产和股东权益入帐；•如果买方支付的收购价格高于目标公司的净资产值，将后者的净资产作为资产和股东权益入帐，而高出其净资产的部分作为企业商誉无形资产和股东权益入帐；资产并购的会计原则资产并购的操作模式并购操作考虑的要素：法律政策利益协调资源配置操作步骤资产并购的案例分析：借尸还魂案一箭双雕案分码制衡案换手赎身案请听下回分解房西苑80915450，[e-mail]