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资本运营主讲人王华经济教研部副教授资本运营充满了风险！引言为什么需要资本运营？企业成长途径企业在发展过程中需要整合各种资源，由于资源整合能力的差异，导致发展速度的差异内部成长外部交易真正的企业家不是组织生产的，而是组织资源的。资源整合的模式以市场为依托，以资本为纽带整合社会资源行政市场•诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本运营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。•随着国内市场的进一步成熟以及竞争的进一步加剧，传统的企业增长方式已无法跟上发展的步伐。只有把企业的各种要素，包括产品、技术、设备、厂房、商标、战略、服务、文化、管理团队等等，以资本的形式，进行流动、整合和重构，进一步优化配置，形成合力，才能实现新的突破。•一些在改革开放中发展壮大的企业集团，为应对WTO的挑战，提升国际竞争力，把公司做大做强，借鉴一些发达国家跨国公司的发展经验，采取了与众不同的资本运营模式，增强核心竞争力，以谋求拥有独特的战略地位。内容提要一、资本运营理念二、资本运营过程三、资本运营应考虑的其他问题结束语：资本运营专题讲座总结目录1234一、资本运营理念（一）什么是资本（二）什么是资本运营（三）资本运营的目标刨根问底（一）什么是资本•所谓资本，是指能够带来剩余价值的价值。资本是一种稀缺的生产性资源，是能带来价值增值的价值。从以下三点来理解资本的含义1、资本可以由各种形态表现。包括货币形态，实物形态，证券形态和专利技术形态等等。但无论什么形态都表现具有价值，凡是没有价值的东西都不是资本。2、必须能带来价值增值。虽有价值，但不能带来价值增值的都不是资本。3、只有在现实的物质生产过程中能够产生价值增值的价值才是资本。资本在这里资产负债和所有者权益流动资产流动负债现金短期借款应收账款应付账款待摊费用长期负债存货长期借款非流动资产应付债券固定资产所有者权益长期投资实收资本无形资产资本公积债权资本权益资本拥有的资源资产债权资本权益资本流动负债长期负债实收资本资本公积盈余公积未分配利润资本资本就是活的资产！资本具有哪些特征？资本的两重属性资本的流动性资本的风险性资本的多样性注册资本金制度国家对进入某行业的最低资本要求投资者向国家承诺的为建立企业而向企业投入的最低资本金所有者权益实收资本资本公积盈余公积未分配利润注册资本＝股份资本＝•某甲个人拥有一个企业，经营状况良好，现有乙和丙二人要求入股，共同组成一个新公司，注册资本为1000万元。经多次协商，甲实际出资500万元，乙实际出资400万元，丙实际出资350万元，从而获得的在新公司中甲、乙和丙的股权比例分别为50％、30％和20％。实收资本注册资本＝股份资本＝30％20％甲500乙40050％丙350所有者权益实收资本资本公积盈余公积未分配利润100注册资本1000万元150实收资本1000万元（二）什么是资本运营•资本运营就是以股东价值最大化和资本增值为根本目的，以价值管理为特征，通过对生产要素的优化配置和资本结构的动态调整，对企业全部资产进行综合有效运营的一种经营方式。与生产经营的对比理解资本运营内涵1、资本运营是以资本导向为中心的运作机制•资本运营是以资本为中心的导向机制，要求企业在经营活动中，始终以资本保值增值为核心，注意资本的投入产出效率，保证资本形态变换的连续性和继起性，资本运营的主要目标是实现资本最大限度的增值。传统的生产经营是以产品导向为中心的运作机制，企业只注意产品的生产和开发，不注意资本的投入产出效率；只注意产品的品种、质量问题，不关心资本的形态、资本运行的质量、资产负债结构等等问题；只关注产品价格和价值的变化。2、资本运营的核心问题是如何通过优化配置提高资本的运行效率，以确保资本不断增值。•生产经营的核心问题是根据市场需求及其变化，决定生产什么、生产多少、怎样生产？3、资本运营的收益主要来自于生产要素优化组合后的生产率提高所带来的经营收益增量或其资本市场价值的增加。•生产经营的收益主要来自于向市场提供产品和劳务所获取得的利润，并以此来实现资本的增值。4、资本运营是指企业外部交易战略的应用。企业经营的精髓是内部管理型战略和企业外部交易型战略的有效运用。•内部管理型战略是一种产品扩张战略，在现有资本结构下通过整合内部资源，包括控制成本、提高生产效率，开发新产品，拓展新市场，调整组织结构，提高管理能力等，维持并发展企业竞争优势，横向延伸企业生产周期曲线。•外部交易型战略是一种资本扩张战略，通过吸纳外部资源，包括组建合营企业，吸收外来资本，开展技术转让、战略联盟、长期融资，进行兼并与收购等推动企业生产周期曲线的纵向扩展。（三）资本运营的目标即企业财务目标1.产值最大化2.利润最大化3.每股收益最大化4.股东财富最大化5.企业价值最大化问题：你赞成哪种观点？为什么？财务目标(1)利润最大化：该目标表面上看起来很合理，但存在一些缺陷，如没有考虑利润的发生时间，没有考虑获得利润与所承受风险大小的关系，没有考虑所获利润与投入资金的关系，因而不是企业财务管理的最佳目标。(2)每股收益最大化：这种观点虽然把企业实现的利润额与投入的资本进行对比，便于不同资金规模的企业进行对比，但仍然没有考虑资金的时间价值，也没有考虑风险因素。财务目标(3)股东财富最大化：这种观点不但要考虑企业当前的盈利水平，更要注重未来的长期获利能力；不仅要考虑企业的盈利水平，更要注意将企业的风险控制在投资者可接收的范围之内。美国流行这种观点。(4)企业价值最大化：是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值最大。日本流行这种观点。生产经营资本运营鞍钢资本运营案例整体上市鞍钢集团整体上市运作模式新钢铁股权鞍钢新轧鞍钢集团定向增发重大资产收购案例:青岛啤酒•青岛啤酒集团的扩张就是资本扩张的典型例子。近年来，青啤集团公司抓住国内啤酒行业竞争加剧，一批地方啤酒生产企业效益下滑，地方政府积极帮助企业寻找“大树”求生的有利时机，按照集团公司总体战略和规划布局，以开发潜在和区域市场为目标，实施了以兼并收购为主要方式的低成本扩张。几年来，青啤集团依靠自身的品牌资本优势，先后斥资6.6亿元，收购资产12.3亿元，兼并收购了省内外14家啤酒企业。不仅扩大了市场规模，提高了市场占有率，壮大了青啤的实力，而且带动了一批国企脱困。2003年，青啤产销量达260万吨，跻身世界啤酒十强，利税总额也上升到全国行业首位，初步实现了做“大”做“强”的目标。二、资本运营过程（一）资本筹措（二）资本运用（三）资本的循环和增值过程（四）资本运营收益的分配（一）资本筹措•资本积累•资本集中资本积累•资本积累是资本经营主体将自己的一部分利润再投资。用的是“滚雪球”式的自我积累方式。缺点是时间长、规模小，难于适应企业大规模发展对资金的需要。资本集中•资本集中是指不同资本所有者之间的资本集合。资本集中是社会资本的重新分配和优化配置。其优越性是集中的范围广大，数量众多。如上市公司发行股票，广泛吸收社会资金，企业规模迅速扩大。筹资方式吸收直接投资发行股票发行债券长期银行借款融资租赁留存收益（二）资本运用•资本运用也称为投资，是资本经营主体把资本转变为资本要素，并用于建设形成资产的阶段。•投资决策是资本运营的主要环节，其决策正确与否直接关系到资本运营的成败。资本运用—投资1、实业投资2、金融投资3、产权投资•柳传志的三不原则•有钱，但没有好项目，不投资。•有好项目，但没有钱，不投资。•有好项目，又有钱，但没有人，不投资。1、实业投资实业投资也称直接投资，它是指建造厂房，购置安装设备及购买原材料等以形成实体资产为目的的活动。资本存量增加，生产能力扩大，竞争能力增强。从资产负债表看，也就是流动资产和固定资产。我们应该建这座工厂吗？2、金融投资金融投资，是为了获得收入和资本增值而购买金融资产的活动，如购买股票、债券等，从资产负债表看就是其左方的金融资产和长期股权投资项目。3、产权投资产权投资，是指以产权为对象的投资，其主要形式有兼并、收购、参股、控股等。由于投资数量和方式的不同，形成的资产形式不同。当收购的股权达不到控股要求时，企业获得的资产可以视为金融资产，当达到控股后，企业就有权对经企业形态存在的资产包括固定资产、流动资产等实体资产进行经营活动。联想并购IBMPC业务案联想IBMPC新联想•收购后规模：本次收购完成后，联想将成为全球第三大PC厂商，年收入规模约120亿进入世界500强企业。点石成金（三）资本的循环和增值过程1、实业资本的循环和增值过程2、金融资本的循环和增值过程3、产权资本的运动和增值过程1、实业资本的循环和增值过程实业资本的循环和增值过程与企业的生产经营过程紧密相联。企业的生产经营过程分为购买、生产和销售，在购买、生产和销售三阶段资本的形态不断发生变化。在购买阶段，用货币购买各种原燃材料，货币资本转化为生产资本；在生产阶段工人作用于劳动手段（固定资产）对劳动对象（原燃材料）进行加工，生产出劳动成果，生产资本转化为商品资本；销售阶段，售出商品收回货币，商品资本转化为货币资本，实现了资本的价值增值。2、金融资本的循环和增值过程•金融商品资本循环也是从货币资本开始又回到货币资本的过程。在购买阶段用货币购买股票、债券等金融商品，货币资本转化为多种金融资本；在售卖过程，售出所持有的股票、债券等多种商品，收回货币，金融资本的价值增值。3、产权资本的运动和增值过程•产权资本的增值最终要通过实业资本和金融商品资本的循环和增值过程来完成，兼有二者的特点。思考与回答贵公司可进行资本运营的方式选择有哪些？（四）资本运营收益的分配在整个资本经营过程中，资本不断增值，财富不断扩大。资本运营收益首先要向国家交纳各种税收，扣除税收，剩余的为企业净收益。净收益一部分要分配给企业所有者，另一部分留在企业进行经营，形成所有者权益项下的盈余公积金和未分配利润。三、资本运营要考虑其他问题（一）资本运营受到的约束（二）资本运营易犯的错误（三）资本运营中的风险（一）资本运营受到的约束资本运营受到很多约束：资金约束产权约束体制约束风险约束法律约束（二）资本运营易犯的错误资本运营常犯的几类错误：超过自己的力量，过度扩张盲目多元化超过自己的风险承受能力，过度冒险投资的短期行为一味模仿和跟风（二）资本运营易犯的错误只向内不向外只向外不向内低估了资本运营的难度踏入了低成本扩张的陷阱（三）资本运营中的风险1、战略风险2、财务风险3、市场风险4、经营风险战略风险及其类别•战略风险是指企业在战略的制订和实施上出现错误，或因未能随环境的改变而作出适当的调整，而导致经济上的损失。•常见的战略风险包括：－宏观政策及形势把握风险；－新产品推广策略风险；－对新市场开发投入风险；－并购风险。市场风险及其类别是指因市场等外界条件变化而使企业产生经济损失的风险。市场风险包括：－商品价格与物资供应风险；－客户、供应商信用风险；－税收风险；－利率、汇率风险；－竞争风险。市场风险财务风险是企业负债经营带来的风险。这种因借入资金而增加的风险，称为财务风险。主要来源于投资利润率的不确定性。①若投资利润率是固定的，没有经营风险，且投资利润率大于借入资金利润率，没有财务风险。②若企业不负债，只有经营风险，而没有财务风险。经营风险定义经营风险是指企业因经营上的原因而导致利润变动的风险。影响经营风险的主要因素A、产品需求：市场对企业产品的需求越是稳定，经营风险越小；反之经营风险则大。B、产品售价：产品售价变动不大，经营风险则小，否则经营风险则大。C、产品成本：产品成本是收入的抵减，成本不稳定，会导致利润不稳定，因此，产品成本变动大的，经营风险就大，反之就小。D、调整价格的能力：当产品成本变动时，企业具有较强的调整价格的能力，经营风险就小，反之就大。E、固定成本的比重：在企业全部成本中固定成本所占比重较大时，经营风险就大，反之就小。结束语：资本运营专题讲座总结1、