《财务管理》第6章项目投资决策

第六章项目投资决策第一节项目投资概述第二节现金流量的估计第三节项目投资决策评价方法第四节项目投资决策评价方法的应用第五节项目投资的风险分析（自学）第六章项目投资决策2019/9/61第一节项目投资概述一、投资的含义是指特定的经济主体为了在未来可预见的时期内获得收益，在一定时期向特定的标的物投放一定数额的资金或实物等非货币性资产的经济行为。生产性资产投资——企业将资金投放于为取得供本企业生产经营使用的生产性资产的一种投资行为金融性资产投资——企业为获取收益或套期保值，将资金投放于金融性资产的一种投资行为。第六章项目投资决策2019/9/62二、项目投资的特点•投资金额大•影响时间长•变现能力差•投资风险大第六章项目投资决策2019/9/63三、项目投资的分类（一）确定型投资和风险型投资确定型项目投资是指项目计算期的现金流量等情况可以较为准确地予以预测的投资风险型项目投资是指未来情况不确定，难以准确预测的投资第六章项目投资决策2019/9/64（二）独立投资和互斥投资独立投资是指在彼此相互独立、互不排斥的若干个投资项目间进行选择的投资互斥投资，又称互不相容投资，是指各项目间相互排斥、不能同时并存的投资第六章项目投资决策2019/9/65四、项目投资的管理程序•提出投资方案•估计方案的现金流量•计算投资方案的价值指标•价值指标与可接受标准比较•对已接受方案的再评价第六章项目投资决策2019/9/66第二节现金流量的估计一、项目计算期构成项目计算期=建设期+生产经营期K公司拟新建一条生产线，预计主要设备的使用寿命为5年。在建设起点投资并投产，或建设期为1年的情况下，分别确定该项目的计算期。（1）项目计算期=0+5=5（年）（2）项目计算期=1+5=6（年）第六章项目投资决策2019/9/67（一）现金流入量现金流入量是指由投资项目引起的企业现金收入的增加额。营业收入回收额：长期资产的残值收入、垫付的流动资金第六章项目投资决策包括非货币资源的变现价值二、现金流量含义一个项目引起的企业现金支出和收入增加的数量。———增量的现金流量2019/9/68（二）现金流出量由投资项目引起的企业现金支出的增加额原始投资建设投资（固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资）和流动资金投资付现成本各项税款第六章项目投资决策2019/9/69（三）现金净流量现金净流量是指在项目计算期由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标。一般来说，建设期内的净现金流量的数值为负值或等于零；经营期内的净现金流量则多为正值。按时段特征，通常把投资项目的现金流量分为初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。第六章项目投资决策2019/9/610三、现金流量的估算•初始现金流量建设期某年的净现金流量＝﹣该年原始投资固定资产投资开办费投资无形资产投资流动资金投资第六章项目投资决策2019/9/611第六章项目投资决策旧设备出售现金流量=出售收入+（账面价值-出售收入）×税率3+（16-12.7-3)×40%=3.12(万元)例题某设备原值16万元，累计折旧12.7万元，变现价值3万元，所得税税率40%，继续使用旧设备丧失的现金流量是多少？2019/9/612•营业（经营）现金流量税后营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税费用=营业收入-（营业成本-非付现成本）-所得税费用=净利润+非付现成本（折旧+摊销）=（收入-付现成本-非付现成本）×（1-税率）+非付现成本=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+非付现成本×税率第六章项目投资决策2019/9/613例题:Y公司有一固定资产投资项目，其分析与评价资料如下：该投资项目投产后每年的营业收入为1000万元，付现成本为500万元，固定资产的折旧为200万元，该公司的所得税税率为30%。要求：计算该项目的营业现金流量。解答：营业现金流量=净利润+非付现费用=（1000-500-200）×（1-30%）+200=410（万元）=税后营业收入-税后付现成本+非付现成本抵税=1000×（1-30%）-500×（1-30%）+200×30%=410（万元）第六章项目投资决策2019/9/614终结现金流量——回收额收回的流动资金固定资产报废的现金流入固定资产报废的现金流入=预计净残值+（账面价值-预计净残值）×税率例题:设备原值60000元，税法规定的净残值率10%，最终报废时净残值5000元，所得税税率为25%。设备报废时由于残值带来的现金流量是多少？解答：残值现金流量=5000+（6000-5000）×25%=5250（元）第六章项目投资决策2019/9/615例题:H公司准备购入一设备以扩充生产能力，需投资30000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年营业收入为15000元，每年的付现成本为5000元。假设所得税税率30%，要求：估算方案的现金流量。每年折旧额=30000/5=6000（元）初始现金流量=-30000（元）营业现金流量=（15000-5000-6000）×（1-30%）+6000=8800（元）终结现金流量=0第六章项目投资决策2019/9/616例题：H公司准备购入一设备以扩充生产能力。需投资36000元，建设期为一年，采用年数总和法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年的营业收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元，假设所得税税率30%。要求：估算方案的现金流量。解答：第1年折旧额=（36000-6000）×（5/15）=10000（元）第2年折旧额=（36000-6000）×（4/15）=8000（元）第3年折旧额=（36000-6000）×（3/15）=6000（元）第4年折旧额=（36000-6000）×（2/15）=4000（元）第5年折旧额=（36000-6000）×（1/15）=2000（元）第六章项目投资决策2019/9/6生产经营年度12345营业收入1700017000170001700017000付现成本60006300660069007200折旧100008000600040002000税前利润10002700440061007800所得税300810132018302340净利润7001890308042705460营业现金流量107009890908082707460第六章项目投资决策2019/9/6第六章项目投资决策年度0123456固定资产投资-36000营运资金投资-3000营业现金流量107009890908082707460固定资产残值6000营运资金回收3000税后现金流量-36000-300010700989090808270164602019/9/619四、现金流量估计中应注意的问题•区分相关成本与无关成本•不要忽视机会成本•要考虑投资方案对其他部门的影响•对净营运资金的影响第六章项目投资决策新项目投资需占用营运资金80万，可在现金周转金中解决研制设备，已投入50万元，失败。继续投40万有成功把握，至少取得现金流入为40万——沉没成本建设一车间，利用闲置厂房，出租每年租金200万元开发新产品项目，会使本企业原产品销售下降150万元2019/9/620资本投资评价的基本原理•投资项目收益率超过资本成本时，企业价值将增加；投资项目收益率低于资本成本时，企业价值将减少。•投资人要求收益率即资本成本是评价项目是否为股东创造财富的标准。第六章项目投资决策投资人要求的收益率为多少？资本成本2019/9/621第三节投资评价的基本方法一、非贴现的分析评价方法（一）回收期法回收期是指投资引起的资金流入累计到与投资额相等所需时间。——项目净现金流量抵偿原始投资所需时间。通用法：∑NCFt=0采用该方法计算静态投资回收期为包括建设期的投资回收期。第六章项目投资决策2019/9/622PP=5.04(年)不包括建设期的投资回收期为4.04年税后现金流量-36000-30001070098909080827016460累计现金流量-36000-39000-28300-1841-9330-10601540010601540010600565PP例：2019/9/6第六章项目投资决策23适用条件:•建设期投入全部资金；•投产后一定时间每年净现金流量相等；•且其合计数大于或等于原始投资。第六章项目投资决策A项目原始投资30000元于建设起点投入，投产后每年的净现金流量为8800元.要求:计算静态投资回收期。年净现金流量原始投资投资回收期简算法)(.年4138800300002019/9/624投资回收期特点投资回收期是一个静态绝对量指标；投资回收期小于等于基准回收期或n/2，项目可行。投资回收期反映原始投资返本期限；计算简便；直接利用现金流量信息。没有考虑资金时间价值；忽略了回收期满后现金流量；不能反映投资方案报酬率。第六章项目投资决策主要用途是什么？测定方案的流动性而非营利性2019/9/625关于经营期会计收益率关于平均投资额与会计口径一致，但没有考虑资金时间价值，年平均收益受会计政策影响。第六章项目投资决策%100原始投资额年平均净收益会计收益率（二）会计收益率2019/9/626H公司B项目相关会计数据如下，要求计算该项目会计收益率。生产经营年度12345净利润7001890308042705460第六章项目投资决策%.%5861003900065460427030801890700项目会计收益率B%.%9071003900055460427030801890700项目经营期会计收益率B2019/9/627会计收益率特点会计收益率是一个静态相对量指标；计算简单，易被理解，数据易获取；考虑整个项目寿命期的全部利润，可以衡量盈利性；无法直接利用净现金流量信息；没有考虑资金时间价值。第六章项目投资决策2019/9/628二、贴现的分析评价方法（一）净现值法净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额；或项目计算期内各年净现金流量的现值之和。第六章项目投资决策ntttntttntttiOiIiNCFNPV0001112019/9/629假设要求的报酬率为10%，计算H公司A方案和B方案的净现值。A方案净现值=8800×（P/A，10%，5）-30000=8800×3.7908-30000=3359.04（元）B方案净现值=-36000-3000×（P/F，10%，1）+10700×（P/F，10%，2）+9890×（P/F，10%，3）+9080×（P/F，10%，4）+8270×（P/F，10%，5）+16460×（P/F，10%，6）=-36000-3000×0.9091+10700×0.8264+9890×0.7513+9080×0.6830+8270×0.6209+16460×0.5645=36900.99-38727.3=-1826.31(元)第六章项目投资决策2019/9/630净现值的特点净现值是一个折现的绝对量正指标；净现值大于等于0，方案可行从动态角度反映项目投入与净产出关系；不能直接反映项目实际收益率水平；当投资额不等时，无法用NPV确定独立方案的优劣；净现金流量和折现率确定有一定难度。第六章项目投资决策2019/9/631（二）获利指数法获利指数是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，或者说是投产后各年净现金流量的现值之和除以原始投资的现值。stttnstttiNCFiNCF0111或第六章项目投资决策ntttntttiOiIPI00112019/9/6承前例，计算H公司A方案和B方案获利指数。A方案NPV=33359.04-30000