《项目评估》课件---风险和不确定性评估(11 of 15)

第十二讲项目风险和不确定性评估1.项目风险和不确定性分析概述2.项目风险分析3.项目盈亏平衡分析4.项目敏感性分析“风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是:在远古时期，以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保佑自己能够平安归来,其中主要的祈祷内容就是•让神灵保佑自己在出海时能够风平浪静、满载而归他们在长期的捕捞实践中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危险他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着“险”，因此有了“风险”一词的由来风险按照风险的性质划分1.纯粹风险：只有损失机会而没有获利可能的风险2.投机风险：既有损失的机会也有获利可能的风险按照产生风险的环境划分:1.静态风险：自然力的不规则变动或人们的过失行为导致的风险2.动态风险：社会、经济、科技或政治变动产生的风险按照风险发生的原因划分:1.自然风险：自然因素和物力现象所造成的风险2.社会风险：个人或团体在社会上的行为导致的风险3.经济风险：经济活动过程中，因市场因素影响或者管理经营不善导致经济损失的风险按照风险致损的对象划分:1.财产风险：各种财产损毁、灭失或者贬值的风险2.人身风险：个人的疾病、意外伤害等造成残疾、死亡的风险3.责任风险：按法律或者有关合同规定，因行为人的行为或不作为导致他人财产损失或人身伤亡，行为人所负经济赔偿责任的风险风险的种类1.项目风险和不确定性概述•建设项目的风险和不确定性风险：•是指人们在事先能够预计的在采取某种行动后,可能发生的有损害或坏的后果,以及每种后果出现的可能性大小不确定性：•是指人们在事先只知道所采取行动的所有可能结果,而不知道它们出现的可能性,或者两者都不知道风险分析：•是指对项目总投资及效益由随机性的原因引起的变化进行分析的方法不确定性分析：•是指项目总投资和效益的变化是由不可预知的,也是不可预估的,非概率的因素引起的这些因素的分析•可行性研究中,风险分析和不确定性分析：往往不是设法避免这些风险和不确定性因素而是确定这些因素与项目盈利性相关性及影响程度•导致风险和不确定性的原因a)投资企业的不同类型本身所包含的风险因素和不确定性b)建厂地区和厂址的周围政治、地理、经济文化等的改变,而引起的风险和不确定性。c)项目建设方案中,寿命期过长,而带来的项目风险性d)工厂组织和管理结构不合理或管理水平低下,带来的风险和不确定性因素e)由于市场调查的不真实f)科学技术以不可预估的速度发展,使得工艺更新,而使项目工艺陈旧带来的风险材料和投入物估计过于乐观,引起的不确定因素和风险因素2.项目风险分析A.期望值分析法期望值分析法的一般过程a)确定各分析因素的可能状态变量b)确定各分析因素处于某一状态下的概率值c)计算各可能状态发生条件下的净现值d)计算各状态的加权净现值e)计算项目净现值的期望值f)计算净现值大于或等于零的累计概率例1：某项目需投资20万元,建设期为一年,根据预测,项目生产期的年收入可能性(各年相同)为5万元、10万元和12.5万元的概率分别为0.3、0.5和0.2.在每一收入水平下生产期为2年、3年、4年和5年的概率分别为0.2、0.2、0.5和0.1.按照折现率10%计算解：以年收入10万元,生产期4年的事件为例,计算各可能发生事件的概率和净现值事件发生的概率=P(A=10万元)xP(N=4年)=0.5x0.5=0.25净现值为：元元净现值(106300)10.01(1)10.01(1)10.01(1)10.01(1100000)10.01(12000005432124482投资年净收入生产期发生的概率净现值加权净现值0.06-102950元-6177元0.06-68800元-4128元0.15-37750元-5662.5元0.03-9550元-286.5元0.10-24100元-2410元0.1044200元4420元0.25124482元26575元0.05162700元8135元0.0415325元613元0.04100700元4028元0.10178325元17832.5元0.02248825元4976.5元合计=1.00期望值=47916元1-20万元10万元5万元12.5万元12年3年4年5年0.30.20.20.50.12年3年4年5年0.50.20.20.10.52年3年4年5年0.20.50.20.20.1例1:概率树-15万元015万元30万元1.00.80.60.40.2累计概率净现值例1:净现值累计概率净现值累计概率-102950元-68800元-37750元-24100元-9550元15325元0.060.120.270.370.400.4444200元00700元06300元62700元78325元48825元0.540.580.830.880.981.00根据计算结果,这个项目的净现值的期望值为47916元，净现值大于或等于零的概率为0.60,说明项目存在着一定的风险性例1:B.标准差与变异系数分析法•有些情况下,仅仅依据期望值的大小,来对不同的项目或方案进行分析比较时,会出现错误的结论•此时,应采用标准差与变异系数分析法,来对不同的项目或方案进行风险的比较和选优nixxn12)(1计算方案的标准差:计算各方案的变异系数:ECVE:净现值的期望值例2：某项目有两个不同的方案,各方案面临市场需求量大、中、小三种可能的需求量形势,有关数据见下表,试对本项目各方案进行比较选择市场需求方案概率需求量大需求量中等需求量小0.30.50.2方案一102(万元)100(万元)80(万元)方案二250(万元)105(万元)-50(万元)解：计算各方案的期望值：方案1：(E1)=0.3x102+0.5x100+0.2x80=102(万元)方案2：(E2)=0.3x250+0.5x105+0.2x(-50)=117.5(万元)从以上各方案期望值的计算结果来看,方案2的收益期望值大于方案1,应选择方案2计算结果得：σ1=14(万元)σ2=104.67(万元)从以上各方案标准差的计算结果来看•说明方案1的风险要小于方案2•从风险最小的角度应选择方案1•这样,两种分析方法的评价结论出现了矛盾•在这种情况下,应采用变异系数法来进行比较选择nixxn12)(1计算各方案的标准差:例2计算各方案的变异系数：CV1=14/102=0.14CV2=104.67/117.5=0.89以上变异系数计算出各方案•单位期望值的标准差值•利用该值的大小,来对各方案进行比较选择•这样,依据计算结果,可以选择方案1ECV例2C.主观概率分析法(BayesianAnalysis)基本原理与特点贝叶斯定理的基本含义是：•设E1，E2，E3，…，Ei，…，EN是N个各互不相容的完备事件系例•并且设B为已知在Ei发生的条件下B发生的条件概率P(B/Ei)的事件•而且也知道Ei发生的概率P(Ei)•则，在已知B发生的条件下,任何一事件Ei发生的条件概率P(Ei/B)可由以下公式计算:NiEPEBPEPEBPBEPiiiii,3,2,1)()/()()/()/(贝叶斯分析方法的特点：a)用后来得到的信息资料,修订原来的估计概率,使分析结果更加准确b)可以进行序列采样,不断地分析下去,使分析结果越来越接近实际结果c)通过后验预分析需要,不断获得新信息d)序列采样的分析结果可以不断地提高分析结果的准确性e)但在实际分析工作中,并非采样次数越多越好,要分析采样次数的经济合理性例3：某项目计划生产一种新产品,经济评价人员在进行决策之前,预测到本产品市场需求情况可能出现三种自然状态(Q),即市场需求情况好、中等、差这三种情况发生的概率及相应的盈利情况如下表为了提高决策的可靠性,可以花60万元委托某经济研究所进行市场分析虽然不知道这个调查结果的准确性,但可以根据该研究所以往调查的统计资料,这种调查结果与实际情况还有一定的差距,其概率分布见下表问项目管理人员在取得这两项资料后,如何做出决策?市场状态概率P(Q)每年可获得盈利(百万元)Q1(好)Q2(中等)Q3(差)0.250.300.45+15+1-6经济研究所市场调查准确率统计概率表项目实际结果(概率)P(S/Q)Q1(好)Q2(中等)Q3(差)调查结果S1(好)S2(中等)S3(差)0.650.250.100.250.450.300.100.150.75合计1.001.001.00市场需求量发生的概率及相应的盈利情况市场状态概率P(Q)每年可获得盈利(百万元)Q1(好)Q2(中等)Q3(差)0.250.300.45+15+1-6P(Q)P(S/Q)例3解：计算联合概率：P(Q)xP(S/Q),计算结果见下表项目Q1(好)Q2(中等)Q3(差)调查结果的边际概率P(S)S1(好)S2(中等)S3(差)0.16250.06250.02500.07500.13500.09200.04500.06750.33750.28250.26500.4550.0625+0.1350+0.0675=0.2650如：P(Q2,中等0.30)xP(S2/Q2,中等0.45)=0.1350计算各状态的后验概率P(Q/S)，见下表项目条件概率P(Q/S)合计Q1(好)Q2(中等)Q3(差)S1(好)S2(中等)S3(差)0.5750.2360.0550.2660.5090.1990.1590.2550.746111如，P(S2/Q2)后=0.1350/0.2650=0.509例3计算各状态的盈利期望值[RxP(Q/S)]项目Q1(好)Q2(中等)Q3(差)合计152-6S1(好)S2(中等)S3(差)8.6253.5400.8250.2660.5090.199-0.954-1.530-4.4767.9372.519-3.452各状态盈利期望值计算表(百万元)0.575x15=8.625(百万元)8.625+0.266+(-0.954)=7.937(百万元)例3依据计算结果进行决策是否需要委托分析?•不委托进行分析时的期望值：(15x0.25)+(1x0.3)+[(-6)x0.45]=1.35(百万元)•委托进行分析时的期望值：7.937+2.519-3.452-0.6=6.404(百万元)•由以上计算结果可知,应委托该研究所开展市场需求情况的调查工作例3依据计算结果进行决策是否投资建设该新产品项目?•当该研究所调查的结果为市场需求好或中等时,其期望盈利值均大于0•只有当市场需求情况为差时,其期望盈利值才小于0•故本项目的决策将依据：当市场需求情况为：好或中等时,就决策投资高新产品项目差时,则不投资该新产品项目例3D.客观概率分析法(MonteCarloSimulationTechnique)本分析方法的基本思路•也称为模拟抽样法或统计实验法,是一种以数量统计理论为指导的风险分析技术•它的实质是按一定的概率分布产生随机数的方法,来模拟可能出现的随机现象•由于,各自变量参数的状态概率值是通过大量的客观统计抽样得到的,所以又称为客观概率法•评价指标Z(可代表任意评价指标,如内部收益率、净现值、投资回收期等)是自变量Xi[X1,X2,X3,…,Xi,…,Xm].可分别代表项目产品产量、产品销售价格、投资额、建设期、生产成本等)的多元函数即：Z=f(X1,X2,X3,…,Xi,…,Xm)根据大量的统计资料•分别确定各个自变量参数的概率分布•并根据每一个自变量的概率分布情况,确定其所产生随机数的分布•在此基础上,分别随机取得各个自变量的一个样本值,来计算一次目标函数值•这样,经过大量的模拟计算,便可以得到关于目标函数的大量的计算结果值•并可以得到目标函数不同取值范围的概率分布据此可以得到本项目目标函数的风险分析结果例4：某产品投资项目,通过大量的市场上同类产品的调查资料,得到该产品市场销售价格及生产成本统计概率如下表为了简化分析问题的复杂程度,本例题的目标函数(利润值),只考虑产品成本和售价两个自变量,试