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一.选择题1.持有期收益率的计算2.效用函数(无差异曲线与效用函数切点值--收益与标准差)3.风险资产与无风险资产--收益与标准差4.风险资产与风险资产--收益与标准差5.N个风险资产--收益与标准差6.指数模型中R平方,与总风险的关系7.证券市场线SML中,实际收益与期望收益之差(阿尔法a)8.APT模型中单，双因素模型的计算9.24章5个比率的计算夏普比率：即报酬-风险比率，也就是风险溢价与超额收益的标准差之比，反映股指基金过去的业绩。也是资本配置线的斜率，等于每增加一单位标准差整个投资组合增加的期望收益。(SP公式)确定等价收益率：即风险投资的效用值，也就是为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资报酬率。换句话说，就是在确定收益相同情况下，能够提供与正在考虑的这个投资组合相同的效用值的收益率。(U=公式)均值-方差准则:表示为:投资组合A优于投资组合B,如果E(ra)=E(rb),而且方差A=方差B,至少有一项不相等时,投资组合A优于B.套利：套利是指期货市场参与者利用不同月份、不同市场、不同商品之间的差价，同时买入和卖出两张不同的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。期货合约是买方和卖方的一个协议，双方同意在在未来的某一时期以事先商定的价格买入或卖出某种商品或金融资产。双方同意的价格叫做期货价格。交货日期叫做交割日期。买卖双方必须承担合约规定的条件和买卖的义务，如不能履约，即以违约论处。风险资产的有效边界：所有从全局最小方差投资组合往上且在最小方差边界上的组合，都是可能的最优风险-收益组合，因而是最优的投资组合。全局最小方差以上的边界被称为风险资产的有效边界。期望假说：即远期利率等于期货短期利率的期望值，换句话说，F2=E(r2)和流动()pfpfmfprrrrrrt性溢价等于0。如果F2=E(r2)，可以将长期收益等于未来期望收益利率。久期：即有效到期时间，每一息票期限或债券本金偿付的加权平均。与每次偿付时间相关的权重应与债券价值偿付的“重要性”有明显的关联性。事实上，每次偿付时间的权重与那次偿付所占的债券总价值成比例，即：偿付的现值除以债券价格。看涨期权：赋予期权持有者在将来确定的到期日或之前以确定的价格（称为执行价格或行权价格）购买资产的权利。利率期限结构：是指在在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期期限之间的关系。利率期限结构是由一系列的远期利率和一个本期已知的即期利率组成。久期：衡量债券价格的收益率的敏感性。久期等于收益率变动一个单位所引起的价格变动。凸性：久期本质上是价值曲线在当前利率和债券价格点的斜率，凸性则是斜率的变化量。其是对债券价格利率敏感性的二阶估计，是对债券久期利率敏感性的测量。免疫：债券组合的主要风险来自利率变化，就是期限结构的改变。免疫是保护债券组合避免利率风险的一种策略。管理者选择久期等于他们负债的到期期限的债券组合，利用价格风险和再投资利率风险互相抵消的特点，保证管理者不受损失。期权：期权又称为选择权，是指投资者（持有者）在某一特定的期限内，按某一事先约定的价格，买入或卖出某一特定标的资产的权利。期货：是买方和卖方的一个协议，双方同意在在未来的某一时期以事先商定的价格买入或卖出某种商品或金融资产。M2测度：它与夏普测度类似，也是基于全部风险的度量，但它解释为什么相对于不同的市场基准指数有不同的收益水平。它等于混合资产的平均收益率与市场指数的平均收益率夏普测度：夏普测度是收益波动性比率，是资产组合单位标准差的超额收益率，每单位风险获得收益，夏普指数越大越好。特瑞诺测度：资产组合p的超额回报与系统风险的比值，()()()pfmfpfmfpppprrrrrrrreae由于证券市场线只对系统风险衡量，因此没有包括全部风险，无法衡量风险分散的程度。估价比率：估价比率计算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益。由于α值代表特有风险的收益，因此用资产组合的α值除以非系统风险。詹森测度：若某资产组合具有高（低）于证券市场线的收益资产组合的实际收益率与SML直线上具有相同风险的组合期望收益率之间的偏差。a值越大越好，即资产组合的业绩优于市场。a值实际上得到的是特有风险的收益。公平博弈：一个风险溢价为零的风险投资，即没有足够的风险溢价来补偿厌恶风险的投资者所承受的风险。等价收益率：就是为使无风险投资与风险投资具有相同的吸引力而确定的无风险投资报酬率。资本市场线：消极策略包含了两个消极的投资组合：实际无风险的短期国库券(或者可供选择的货币市场基金)和模仿公开市场指数的普通股基金，代表这样策略的资本配置线称为资本市场线。保险原则：所有风险都是独立的，任何一种特殊来源的风险可以降低到可以忽略的水平，由于独立的风险来源使风险降低至一个很低的水平有时被称为保险原则。一价法则：如果两种资产在所有相关经济方面均相等，那么二者市场价格应相等。罗斯的套利定价理论：（1）因素模型能描述证券收益（2）市场有足够多的证券来分散非系统风险（3）完善证券市场不允许任何套利机会存在。有效市场的三种形式Fama将市场有效性分为三个级别：（1）弱有效性：当前价格完全反映历史价格，简单地说，知道过去的价格模式对更好的预测未来的价格没有什么帮助。（2）中强有效性：当前价格反映所有公共信息，包括像年度报告和新项目这类的信息等。（3）强有效性：当前价格完全反映所有信息，包括公共信息和秘密信息（如只有内部人员知道的信息）。套利定价理论主要假设有：（1）资本市场处于均衡状态；（2）投资者喜爱更多的财富而不是更少；（3）资产模型可用指数模型表示。绩效评价的五个指标夏普测度：夏普测度是用投资组合的长期平均超额收益除以这个时期收益的标准差，它测度了对总波动性权衡的回报。特雷诺测度：与夏普测度相似，特雷诺测度给出了单位风险的超额收益，但他用的是系统风险而不是全部风险詹森测度：是建立再CAPM测算基础上的投资组合的平均收益，他用刀的是投资组合的B值和平均市场收益，其结果即为投资组合的a值。信息比率：用投资组合的a值除以其非系统风险，他测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，前者指在原则上可通过持有市场上全部投资组合而完全分散掉的那一部分风险。投资者三类型及其区别风险厌恶者，风险厌恶性的投资者会放弃公平博弈或更糟的投资组合。风险中性者，风险中性的投资者只是根据期末收益率来判断风险预期。风险偏好者，更加愿意参加公平博弈与赌博，这种投资者将风险的“乐趣”考虑在内之后反而使他们的期望收益率升高。均值方差模型和单指数模型的比较，这与马柯维茨组合投资模型相比，该模型所需要估计的数值大为减少，它只需要估计各证券的值、值、残差方差及市场投资组合的预期收益率和方差，这比估计各证券之间的协方差的工作量少一个数量级。但该模型的精确度不如马柯维茨组合投资模型，它依赖于各证券收益率的单指数结构假设的合理性。资本资产定价模型的假设条件（上一年考题）1存在着大量投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富总和来说是微不足道的。投资者是价格的接受者，单个投资者的交易行为对资产价格不发生影响（完全竞争市场）。2所以投资者都在同一证券持有期计划自己的投资行为。这种行为是短视的，因它忽略了在持有期结束时点上发生任何事件的影响，短视行为通常是非最优行为（投资周期相同，短视）。3投资者投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产，如股票、债券、借入或贷出无风险资产安排等。这一假定排除了投资于非交易性资产如教育（人力资本）、私有企业、市政大楼、国际机场等。（标的限于金融市场上公开交易的资产）4不存在证券的交易费用（如佣金和服务费等）及税收。如利息收入、股息收入、资本利得所承担的税负不尽相同。实际交易中也发生费用支出，交易费用依据交易额度的大小和投资者的信誉度而不同。（无摩擦环境）5所有投资者均是理性的，追求投资资产组合的方差最小化，这意味着他们都采用马科维茨的资产选择模型。（投资者符合完全理性）6所有投资者对证券金额经济局势的看法都一致。这样，投资者关于有价证券收益率的概率分布期望是一致的。也就是说，无论证券的价格如何，所有投资者的投资顺序均相同。这一假定也叫做同质期望。（同质预期)套利定价模型的假设条件（1）存在大量的投资者，每个投资者的财富相对于所有投资者的财富的总和来说是微不足道的。投资者是价格的接受者，单个投资者的交易行为不会对证券价格造成影响。（2）所有投资者都在同一证券持有期内计划自己的投资行为。这种行为是短视的，因为它忽略了在持有期结束的时点上发生的任何事件的影响，而短视行为通常不是最优行为。（3）投资者的投资范围仅限于公开金融市场上交易的资产。这一假定排除了投资于非交易性资产。而且，资产的数量是固定的。同时，所有资产均可交易而且可以完全分割。（4）存在无风险资产，投资者能够以无风险利率不受金额限制地借入或者贷出款项。（5）不存在市场不完善的情况，即投资者无须纳税，不存在证券交易费用包括佣金和服务费等，没有法规或者限制条款限制买空。（6）投资者都是理性的，是风险厌恶者，他们追求投资资产组合标准差的最小化，也就是风险的最小化。，他们期望财富的效用达到最大化。（7）所有投资者对证券的评价和经济局势的看法都是一致的。无论证券的价格如何，所有投资者的投资顺序都一样。（8）资本市场是无摩擦的，而且无信息成本，所有投资者均可同时获得信息资本资产定价模型和套利定价模型的比较（1）两者的联系第一，两者要解决的问题相同，都是要解决期望收益与风险之间的关系，使期望收益与风险相匹配。第二，两者对风险的看法相同，都是将风险分为系统性风险和非系统性风险，期望收益只与系统性风险相关，非系统性风险可以通过多样化而分散掉。（2）两者的主要区别第一，在APT中，证券的风险由多个因素来解释；而在CAPM中，证券的风险只用证券相对于市场组合的β系数来解释。第二，APT并没有对投资者的证券选择行为做出规定，因此APT的适用性增强了；而CAPM假定投资者按照期望收益率和标准差，并利用无差异曲线选择投资组合。APT也没有假定投资者是风险厌恶的。第三，APT并不特别强调市场组合的作用，而CAPM强调市场组合是一个有效的组合。第四，在APT中，资产均衡的得出是一个动态的过程，是建立在一价定律的基础上的；CAPM理论则建立在马科维茨的有效组合基础之上，强调的是一定风险下的收益最大化和一定收益下的风险最小化，均衡的导出是一个静态的过程。（上一年试卷考试同一题目的答案：APT并不要求满足证券市场线关系的基准资产组合是真实的市场组合，任何在证券市场线上的充分分散化的组合都可以作为基准资产的组合，这样由于不需要考虑现实中不存在市场组合，APT就比CAPM灵活的多，另外APT对证券市场线关系的实际应用也有了进一步的改进，如果指数组合并没有精确地替代市场组合，这在CAPM中很重要，那么只要这个指数组合是充分分散化的，证券市场线仍然成立）协方差和相关系数的区别和联系1、协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标，通俗点就是投资组合中两个项目间收益率的相关程度，正数说明两个项目一个收益率上升，另一个也上升，收益率呈同方向变化。如果是负数，则一个上升另一个下降，表明收益率是反方向变化。协方差的绝对值越大，表示两种资产收益率关系越密切；绝对值越小表明这两种资产收益率的关系越疏远。2、由于协方差比较难理解，所以将协方差除以两个投资方案投资收益率的标准差之积，得出一个与协方差具有相同性质却没有量化的数。这个数就是相关系数。计算公式为相关系数=协方差/两个项目标准差之积。无差异曲线和无差异曲线族的联系和区别资本配置线，资本市场线，证券市场线的区别和联系资本配置线CAL：就是任意风险资产（或资产组合，通常用A点表示）与无风险资产（F点）连线，线上的任一点都表示A资产与F资产通过不同的权重分配（Wa+Wf=1）所组成的新的资产组合，该新组合的预期收益与风险的一一对应关系。低风险对应低回报。资本市场线CML：是资本配置线中斜率最大的一条线。因为它的M与F