可行性研究与项目评估第三章

1第三章工程经济分析的基本指标及方法第一节经济评价的基本指标一、方案计算期的确定方案计算期也称方案的经济寿命期，包括建设期和生产期两个阶段，根据经验一般取10－20年。二、基准投资收益率•是经济评价中的主要参数，一般取行业平均收益率，由国家公布。•影响因素：资金的财务费用率、资金的机会成本、风险贴现率水平、通货膨胀率经济效果评价的工具—评价指标评价指标效率型价值型兼顾经济与风险性外部收益率内部收益率净现值指数投资收益率静态投资回收期动态投资回收期净现值净年值费用现值费用年值（特例）（特例）等效等效评价指标三、静态评价指标静态投资回收期–从项目投建之日起，用项目各年的净收入将全部投资收回所需要的期限。0)(0tPttCOCI——静态投资回收期tP•计算方法：（1）直接计算法K——全部收益——年净收益注意：从投资开始年份计算，投资回收期为＋建设期ttRKP/tRttRKP/6学车问答学车问题开车问题学车怎么办？驾校大全、累计法•n——从投资开始年计算的投资回收期•实际工作中计算公式为•＝累计净现金流量开始出现正值和0的年份数－1＋（︱上年累计净现金流︱/当年净现金流）•判别准则为：设基准投资回收期为•项目可接受•项目予以拒绝00nttNCFtPbTbtTPbtTP投资回收期的缺点1、没有反映资金的时间价值2、舍弃了回收期以后的收入与支出数据，不能全面反映项目在寿命期内的真实效益，难以作出准确的判断•优点：1、简单易用2、在一定程度上反映项目的经济性，而且反映项目的风险大小。投资回收期越短，风险越小。四、动态评价指标（一）动态投资回收期•——基准收益率•＝累计净现金流折现开始出现正值或0的年份数－1＋（︱上年累计净现金流折现︱/当年净现金流折现）0)1()(0tPttctiCOCIcitP在回收期不长和基准折现率不大的情况下，两种（动、静）回收期的差别不大，在静态投资回收期较长和基准折现率较大的情况下，才在静态投资回收期的基础上计算动态投资回收期。T，项目不可行T，项目可接受PTPT（二）价值型指标——净现值NPV•按一定的折现率将各年净现金流量折现到同一时间（通常是期初）的现金累加值就是净现值。计算公式：判断准则：项目可以接受；项目不能接受。ntttiCOCINPV001ntntttttiCOiCINPV000011－现金流入现值和现金流出现值和0NPV0NPV缺点：1、需要预先知道基准收益率（较难确定）；2、不能说明项目运营期间各年经营成果；3、不能反映投资中单位投资的使用效率。NPVA0Bi%A——I＝0时，即不考虑资金时间价值时的NPV，意即净现金流累计值；——方案初始投资，很难发现取一个时NPV完全等于的时候。0K0K0K1i2、NFV:3、AW:（三）IRR•IRR的大小取决于项目内部情况，称内部收益率。1、净现值为0时的折现率•判别准则：IRR≥，项目可行•IRR，项目不可行),,/(),,/(niPANPVAWniPFNPVNFV0)1()()(0tnttIRRCOCIIRRNPV0i0iIRR计算方法：试算内插法（试算法—财务）NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|122111iiNPVNPVNPViIRR＝211121NPVNPVNPViiiIRR＝IRR计算公式：要求：%512ii内部收益率计算示例年份012345净现金流量－100203020404016.101.01%105011tttNCFiNPV02.41.01%155022tttNCFiNPV%5.1302.416.10%10%1516.10%10IRR评价指标3、以下情况不能使用IRR指标（1）只有现金流入和现金流出的方案，此时无IRR；（2）非投资情况，即从方案获得收益，然后用收益偿付费用（如融资租赁设备）；（3）非常规项目，内部收益率的经济含义的理解：•如果按I＝IRR，则在整个寿命期内始终存在未能收回的投资，直到项目寿命结束时，投资恰好全部收回。•项目的偿付能力取决于项目内部（初始投资规模、各年收益的大小），所以称之为内部收益率。4、项目内部收益率的唯一性问题由计算内部收益率的理论公式令可得•从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n个解。•问题：项目的内部收益率是唯一的吗？iIRRiCOCInttt010若ttaCOCIxi1*102210nnxaxaxaa例：某大型设备制造项目的现金流情况•用i1=10.4%和i2=47.2%作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。•可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，计算IRR的方程可能有多个解。•问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？年份012345净现金流量19001000－5000－500020006000评价指标使用说明常规项目与非常规项目•常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化。•非常规项目：净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化。•例：净现金流序列（-100，470，-720，360）NPVi20%50%100%内部收益率方程多解示意图评价指标使用说明0123-100470-720360-120420350-360解1：I=20%0123-100470-720360-150480320-360解2：i=50%-2400123-100470-720360-200540270-360解3：i=100%-180结论：•常规项目：IRR方程有唯一实数解。•非常规项目：IRR方程理论上有多个实数解。•项目的IRR应是唯一的，如果IRR方程有多个实数解，这些解都不是项目的IRR。•对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。非常规项目实质•项目是钱生钱的黑匣子•内部收益率是未收回投资的收益率，完全取决于内部，故得名。•非常规项目相当于钱从黑匣子中流出，这部分流出资金的收益率不再具备内部特征，所以无解。评价指标使用说明非常规项目内部收益率的检验•检验标准：在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足及条件的i*就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。01,,2,10**iFntiFnt010ntttiNCF评价指标使用说明400370240220012341000I＝10％的净现金流量图•按I＝10％的利率，到期末恰好回收占用的资金，如果NB（4）=260元，则回收资金后还有260-240＝20元的剩余，为使资金恰好全部回收，利率可高于10％内部收益率也随之升高，因此，内部收益率越高，方案的经济性越好。非常规项目0123410007004001100400370770200240440200220资金回收过程如上所示：5、外部收益率•对内部收益率的矫正•仍假定项目内净未收回投资会再生钱•同样假定净收益用于再投资，但收益率等于基准折现率•公式：•解：唯一，易解•判别：ERR≥i0，接受，ERR＜i0，拒绝t=0n∑NBt(1+i0)n-t=∑Kt(1+ERR)n-tt=0n4、ERR(外部收益率）IRR——假定项目所有的净收益均按IRR的收益率再投资。ERR——假设项目所有的净收益均按基准贴现率再投资，直到项目寿命年限结束为止。•e——ERR;——第t年的净支出；•n——项目寿命年限；•i——基准贴现率；——第t年的净流入。•判别准则：e≤i时，项目不可行；ei时，项目可行。),,/(),,/)(,,/(00tniPFRnePFtiFPCnttntttRtCERR的经济含义：把一笔资金投资于某一项目，再经济上无异于将这笔资金存入一个利率为e，且以复利利息的银行中所获得的利息。0C5、关于ERR的几个问题：•（1）两个显著的优点：•一是不必用插值法求解；•二是不会出现多根。•（2）不足之处：IRR和基准贴现率之差可以表示为项目的额外收益率，而外部收益率ERR不能反映这种额外收益率。（3)ERR与IRR之间的关系在常规投资下：ei时，eei时，ee＝i时，＝e。*i*i*i证明：根据IRR的公式：(1)(2)•(1)-(2)得，（3）•当e＝i时，当时，（3）可写为（4）01*)1(0CiRnttt0)1()1(01CeiRntnnttntnnttnttteiRiR11*)1()1()1(ntttntttiRiR11*)1()1(ii*ntttnnntttiReiiR11*)1()1()1()1(外部收益率：把扩大为，扩大为，则的扩大速度大于的扩大速度，（4）式可写为•同理可得(1)titi)1(*ni)1(*(1)niii*ni)1(*(1)tinttnnttnReRi11*)1(1)1(1nnei)1()1(*ei*ei*第二节公用事业项目的类型和特点•一、公用事业投资项目的分类•1、国防事业与社会安全工程•2、生产与生活服务工程——供水、供电•3、环保与灾害防治工程——防洪、防涝•4、科学文化教育与社会福利工程二、公用事业项目的特点•1、以谋求社会效益为目的；•2、项目的兴办者、投资者、受益者一般是分离的，明显区别于生产项目；•3、一般规模大、投资多、受益面广，服务年限长，影响深远。三、费用－效用分析法1、效益－成本分析法（1）第一种形式•或•——第t年的净收入，即社会收益－社会损失；•——第t年的净成本，即经营成本－经营收入；•——投资额；i——最低期望盈利率；•如果B/C1，或B-C0，方案可行。101(1)(1)ntttntttBiBCCCi01)1)((CiCBCBtttnttBtC0C（2）第二种形式•或•如果B/C1，或B-C0，方案可行。•两种方式评价论证的结果是一致的。01)1)((CiCBCBntttt01)1)((CiCBCBtttnt2、追加成本的收益——成本分析追加成本：两方案总成本的差额。通常成本大，收益也高，所以可以追加成本和追加收入。•或•——两方案收入差；——两方案成本差；•——第一、第二方案的投资；•——第一、第二方案的收入；•——第一、第二方案的运行成本。•如果公用事业采用NPV、AW法分析，其评估论证结果与效益－成本法一致。nttttnttttiCCCCiBBCB1121020112)1)(()()1)((212120101[()()](1)()nttttttBCBBCCiCCBC2010,CCttBB21,ttCC21,二、效用成本分析法当方案的效用不好计量时，可采用此法。•1、明确规定工程项目应实现的效用•如交通信号系统的效用是运行可靠，当项目有多种效用时，可选择其基本效用目标。•2、明确反映效益水平的计量指标•3、提出具有预定效用的备选方案•4、采用成本固定法或效用固定发筛选方案例：某城市为改善交通秩序，提高车辆通行效率，投资新建交通自动信号控制系统。系统以可靠度为效用计量指标，可靠度用预定期限和条件下系统不发生失误的概率表示。已知这个项目的投资与运行费用限额为24万元，效用水平要求不低于97％，备选方案有4个，有关方案如下表所示，试用效用－成本分析发做方案选择。方案投