四项目投资管理

项目四项目投资管理学习目标【技能目标】●会估算项目每年的现金净流量●会编制营业现金流量表和现金净流量表●能对固定资产项目投资进行决策分析●会综合运用逐步测试法和插值法。【知识目标】●了解项目投资的含义与特征●了解现金流量与会计利润之间的联系●熟悉熟悉投资项目现金流量的构成内容●熟悉项目投资现金流量的计算公式●掌握掌握项目投资决策的静态评价指标●掌握掌握项目投资决策的动态评价指标学习内容任务1现金流量估算任务2运用静态评价指标进行项目投资决策任务3运用动态评价指标进行项目投资决策任务情境:任务1现金流量估算项目投资认知子任务1.1赤峰机械股份有限公司为改变产品结构，开拓新的市场领域，拟开发新产品，为此，需购买价值110万元的一条新生产线，该生产线的建设期间为1年，可使用期限为8年，期满时有残值收入10万元；同时，建设期末投入流动资金5万元开始生产。投资者要求的报酬率是10%。投产后，每年预计外购原材料20万元，支付工资15万元，其它费用5万元，每年预计营业收入100万元。企业适用的所得税率为25%。要求：判断公司的投资类型，分析投资管理时应考虑的主要因素。一、投资投资是指企业投入资金，以期在未来获取收益的一种行为。投资包括生产经营性资产投资和金融性资产投资。知识链接:在企业的财务活动中投资——是价值创造的关键环节！！！二、项目投资（一）项目投资的定义项目投资是一种以特定建设项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。项目投资主要是指生产经营性资产投资，而生产经营性投资中主要又是固定资产投资。如土地、厂房、设备、技术条件、商标专利等有形资产和无形资产资产（二）投资项目类型企业项目投资主要包括新建项目（含单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目）和更新改造项目。(三)项目投资决策应考虑的因素分析一项投资是否具备财务可行性，必须考虑以下几个因素：1．项目计算期的长短项目计算期指投资项目从投资建设开始到项目最终清算结束整个过程所涉及时间，包括建设期和生产经营期。012ss+1n生产经营期p建设期s建设起点投产日终结点项目计算期（n）＝建设期（s）＋运营期（p）运营期＝试产期＋达产期建设期以投资为主，生产经营期以收益为主。2．投资者要求的必要报酬率投资者要求的必要报酬率，是一个项目所要达到的最低报酬率。投资者在综合考虑相同或类似项目的当前报酬率和预期的风险等因素后，会确定投资项目应达到的最低报酬要求。如果通过对项目各项预期数据的分析能达到该最低要求，说明投资项目是可行的，若达不到，则不可行。3．项目预期的营业收入和付现成本营业收入是项目投产后所产产品的销售收入；付现成本是指企业在运营过程中需要支付现金的经营成本，包括采购材料款、工资薪酬、水电费等。4．各项税金及附加涉及的税金主要是流转税和所得税。流转税中的增值税不影响投资项目决策，因为其是价外税，增值税销项减去增值税进项为上交的增值税，不影响企业的现金流量；更新改造交营业税固定资产项目需要缴纳营业税，要以现金支付；所得税也需要以现金支付，它的大小取决利润的多少和税率高低，而利润受折旧方法的影响，因此在投资决策中应考虑各项税金及附加。提出投资方案项目投资评价估算项目现金流量计算投资评价指标写出评价报告做出投资决策项目实施投资项目再评价三、项目投资程序任务情境中赤峰机械股份有限公司的投资项目是生产性固定资产投资项目。公司项目投资的资金投入方式为一次投入，固定资产的投资是在建设开始时。该项目投资的计算期为9年，其中建设期为1年，经营期为8年。投资者要求的报酬率为10%，该投资项目是否能满足投资者的要求，需要采取进一步的方法分析评价决策。投资项目的营业收入为100万元，运营成本包括预计外购原材料20万元，支付工资15万元，其它费用5万元。相关的税金及附加，应考虑所得税对投资决策的影响。任务实施任务情境:任务1现金流量估算现金流量的估算子任务1.11.橙山食品有限公司，因为该公司的食品风味独特，所以销路很好，近两年，该公司经营区域内的销售不断增长，为此，公司决定增强生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资15000万元，一年后建成投产。使用寿命6年，采用平均年限法计提折旧，6年后设备无残值。6年中每年的营业收入为6000元，每年的付现成本为2500元。乙方案需投资18000元，一年后建成投产时需另外垫支流动资金2000元。该方案的使用寿命也是6年，采用平均年限法计提折旧，6年后残值3000元。6年中每年的营业收入为8500元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备老化，将逐年增加维修费300元。假设企业所得税税率为25%。企业资本成本为10%，试计算两个方案的现金流量。2.橙水冷饮有限公司拟进行设备更新，有关资料如下：旧设备变现价值为90000元，新设备买价为180000元，新设备的预计使用年限与旧设备的尚可使用年限一致，均为5年，均采用平均年限法计提折旧，两者都无到期残值，新旧设备的更新期为零。使用新设备后每年增加营业收入60000元，每年增加付现成本30000元。不考虑所得税外的其它税金。企业所得税率为25%。要求：计算各年的差量现金流量。任务情境:一、现金流量的概念进行项目投资决策，首先要评价某投资项目的效益，测算其能否给企业带来净收益，通常采用现金流量法来进行测。现金流量是指某个投资项目引起企业现金支出或现金收入的数量。知识链接在理解现金流量的概念时，要把握以下几个要点：第一，投资决策中使用的现金流量，是投资项目的现金流量，是特定项目引起的；第二，现金流量是指“增量”现金流量；第三，这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。第四，区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。付现成本（变动成本）非相关成本与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑。（沉落成本）第五，不要忽视机会成本机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益不是实际发生的而是潜在的。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定第六，要考虑投资方案对公司其他部门的影响二、计算投资项目现金流量时应注意问题和相关假设1、投资项目的类型假设：假设投资项目只包括单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目和更新改造项目三种类型。2、财务可行性分析假设：假设投资项目除财务可行性有待进一步分析外，其他方面是可行的。3、全投资假设：全部投资的运动状态，项目投资的主体可以是所有者，也可以是债权人。假设全部投资均为自有资金，即投资者投入资金。4、建设期投入全部资金假设5、经营期与折旧年限一致假设6、时点指标假设建设投资：年初、年末发生；流动投资：年末收入、成本、折旧、摊销、利润、税金：年末；项目报废清理：终结点（更新改造除外）7、确定性假设：价格、产销量、成本水平、企业所得税税率为常数三、现金流量的內容现金流量是指企业现金流入与流出的数量。现金收入称为现金流入量，现金支出称为现金流出量，现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量（NetCashFlow，简称NCF）。现金流入量现金流出量现金净流量项目投资中的现金流量根据投资项目所处时期不同，现金流量可分为三种类型：初始现金流量、营业现金流量和终结现金流量。（一）新建项目现金流量的估算由于现金流量在项目计算期的不同阶段上的内容不尽相同，通常分三个阶段（项目建设期、生产经营期和项目终结点）计算，现金流量依次可分为初始现金流量，营业现金流量和终结现金流量。某年现金净流量＝该年现金流入量－该年现金流出量四、現金流量的估算1．项目建设期初始现金流量考虑购建投资（流出）、垫支流动资金（流出）。建设期内某年现金净流量＝－该年投资额2．生产经营期营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税＝净利润＋折旧等非付现成本＝营业收入×（1－所得税率）－付现成本×（1－所得税率）－折旧等非付现成本×所得税率3．项目终结点终结现金流量＝实际固定资产残值收入＋回收垫支流动资金－（实际固定资产残值收入－按税法计提折旧后的固定资产账面净值）×所得税率（二）更新改造项目现金流量估算针对固定资产更新改造项目，现金净流量应采用新、旧项目现金净流量差额进行计算。各年差量现金净流量计算如下：建设期初始现金流量＝－（新固定资产投资额－旧固定资产变现净收入＋垫支流动资金增加额）要特别注意旧固定资产变现时，考虑这部分收入是否需要缴纳所得税。经营期营业现金流量＝营业收入增加额×（1－所得税率）－付现成本增加额×（1－所得税率）－折旧等非付现成本增加额×所得税率终结点终结现金流量＝固定资产残值收入＋回收垫支流动资金增加额任务实施情境1.橙山食品有限公司在甲乙两个在整个项目计算期内的现金流量计算如下。首先，计算两方案每年的折旧额：甲方案每年的折旧额＝15000/6＝2500（元）乙方案每年的折旧额＝（18000－3000）/6＝2500（元）甲方案营业现金流量表单位：元项目234567营业收入①600060006000600060006000付现成本②250025002500250025002500折旧③250025002500250025002500税前利润④＝①－②－③100010001000100010001000所得税⑤250250250250250250税后净利润⑥＝④－⑤750750750750750750营业现金流量⑦＝①－②－⑤＝⑥＋③325032503250325032503250乙方案营业现金流量表单位：元项目234567营业收入①850085008500850085008500付现成本②300033003600390042004500折旧③250025002500250025002500税前利润④＝①－②－③300027002400210018001500所得税⑤750675600525450375税后净利润⑥＝④－⑤225020251800157513501125营业现金流量⑦＝①－②－⑤＝⑥＋③475045254300407538503625甲方案整个计算期的全部现金净流量表项目01234567初始固定资产投资－15000垫支流动资金营业现金流量325032503250325032503250固定资产残值收入收回垫支流动资金现金净流量NCF合计－150000325032503250325032503250乙方案整个计算期的全部现金净流量表项目01234567初始固定资产投资－18000垫支流动资金-3000营业现金流量475045254300407538503625固定资产残值收入3000收回垫支流动资金2000现金净流量NCF合计－18000-3000475045254300407538508625情境2.橙水冷饮有限公司将旧设备更新为新设备，需增加现金流量如下：建设期第一年年初：ΔNCF0＝－(180000－90000)＝－90000元新设备比旧设备每年增加的折旧额＝90000/5＝18000元经营期第二年年初到第五年年末：ΔNCF1－5＝（60000－30000）×（1－25%）＋18000×25%＝27000元任务情境:任务2运用静态评价指标进行项目投资决策黄河股份有限公司有甲、乙、丙三个投资机会，预计使用年限分别为5年，4年，4年，均采用平均年限计提折旧，寿命终了无残值，无垫支流动资金投资。预计的有关现金净流量如表4-2-1所示。表4-2-1现金净流量如表甲项目计算期建设期经营期012345现金净流量-600002000020000200002000020000乙项目计算期建设期经营期012345现金净流量-50000-240002400024000丙项目计算期建设期经营期012345现金净流量-30000-200001800022