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第六章工程项目资金来源与融资方案学习要点资金筹措的种类资金来源渠道及筹措方式资金成本的概念和计算项目融资的概念及融资的主要模式融资结构融资风险资金筹措概述投资项目筹资中的基本概念•资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中,融资可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来源方式。资金筹措的种类长期融资和短期融资权益融资和负债融资冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型长期融资和短期融资长期融资,是指企业因购建固定资产、无形资产或进行长期投资等资金需求而筹集的使用期限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸收直接投资、发行股票、发行长期债券或进行长期借款等融资方式进行融资。短期融资,是指企业因季节性或临时性资金需求而筹集的使用期限在一年以内的融资。短期融资一般通过商业信用、短期借款和商业票据等融资方式进行融资。项目筹资的基本要求1.合理确定资金需要量,力求提高筹资效果。无论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金,都应首先确定资金的需要量。2.认真选择资金来源,力求降低资金成本。3.适时取得资金，保证资金投放需要，在筹资中,通常选择较经济方便的渠道和方式,以使综合的资金成本降低。4.适当维持权益资金比例，正确安排举债经营。项目资金筹措渠道资金筹措渠道指项目资金的来源。资金筹措渠道主要有:(1)项目投资者自有资金。(2)政府财政性资金。(3)国内外银行等金融机构的信贷资金。(4)国内外证券市场资金。(5)国内外非银行金融机构的资金，如信托投资公司、投资基金公司、风险投资公司、保险公司、租赁公司等机构的资金。(6)外国政府、企业、团体、个人等的资金。第一节融资主体及其融资方式一、项目融资主体项目的融资主体是指进行融资活动、并承担融资责任和风险的项目法人单位。一般而言，项目融资主体可分为既有法人融资主体和新设法人融资主体两类。1．既有法人融资主体适用条件(1)既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目；(2)既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目；(3)项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；(4)现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；(5)项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。2．新设法人融资主体适用条件(1)项目发起人希望拟建项目的生产经营活动相对独立，且拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切；(2)拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力，需要新设法人募集股本金；(3)项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务。二、既有法人融资方式既有法人融资是指：建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。既有法人项目总投资构成及资金来源如图6-1所示。图6—1既有法人项目总投资构成及资金来源(1)可用于项目建设的货币资金包括既有法人现有的货币资金和未来经营活动中可能获得的盈余现金。现有的货币资金，是指现有的库存现金和银行存款，这些资金扣除必要的日常经营所需的货币资金额后，可用于拟建项目。未来经营活动中可能获得的盈余现金，是指在拟建项目的建设期内，企业在经营活动中获得的净现金节余，这些资金可抽出一部分用于项目建设。(2)资产变现资金包括转让长期投资、提高流动资产使用效率、出售固定资产而获得的资金。企业的长期投资包括长期股权投资和长期债权投资，一般都可以通过转让而变现。存货和应收账款对流动资金需要量影响较大，企业可以通过加强财务管理，提高流动资产周转率，减少存货、应收账款等流动资产占用而取得现金，也可以出让有价证券取得现金。企业的固定资产中，有些由于产品方案改变而被闲置，有些由于技术更新而被替换，都可以出售变现。二、既有法人融资方式(3)资产经营权变现的资金是指既有法人可以将其所属资产经营权的一部分或全部转让。取得现金用于项目建设。例如某公司将其已建成的一条高速公路的30％的经营权转让给另一家公司，转让价格为未来30年这条高速公路收益的30％，将取得的资金用于建设另一条高速公路。(4)非现金资产包括实物、工业产权、非专利技术、土地使用权等，当这些资产适用于拟建项目时，经资产评估可直接用于项目建设。二、既有法人融资方式三、新设法人融资方式新设法人融资是指：由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。建设项目所需资金的来源，可包括项目公司股东投资的资本金和项目公司承担的债务资金。资本金筹资项目资本金是指由项目的发起人、股权投资人以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金国内投资项目注：来源于1996年《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》外商投资项目负债融资负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的资金来源主要有:商业银行贷款;政策性银行贷款;出口信贷;外国政府贷款;国际金融机构贷款;银团贷款;发行债券;发行可转换债券;融资租赁第二节项目资本金的融通1．项目资本金的来源根据规定，项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资。对于后者，必须经过有资格的资产评估机构依照法律法规评估作价。投资者以货币方式认缴的资本金，其资金来源有：中央和地方各级政府预算内资金；国家批准的各项专项建设资金；“拨改贷”和经营性基本建设基金回收的本息；土地批租收入；国有企业产权转让收入；地方政府按国家有关规定收取的各种规费及其他预算外资金；国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益(包括资本金、资本公积金、盈余公积金、未分配利润、股票上市收益资金等)；企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金；经批准，发行股票或可转换债券；国家规定的其他可用作项目资本金的资金。2．项目资本金的筹措(1)股东直接投资。股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股的资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。新设法人融资项目，股东直接投资表现为投资者为项目提供资本金。合资经营公司的资本金由企业的股东按股权比例认缴，合作经营公司的资本金由合作投资方按预先约定的金额投入。(2)股票融资。无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目，凡符合规定条件的，均可以通过发行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募和私募两种形式。(3)政府投资。政府投资资金，包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收人、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。政府投资主要用于基础性项目和公益性项目，例如三峡工程、青藏铁路等。2．项目资本金的筹措第三节项目债务筹资国内债务筹资国内资金来源渠道主要有银行贷款、国家预算贷款、国家预算拨款和发行债券等。国内债务筹资1)银行贷款。2)国家预算贷款。是指由国家预算拨交政策性银行作为贷款资金，由政策性银行对实行独立核算、有偿还能力的事业单位和更新改造的企业发放的有偿贷款。根据投资的性质来划分，国家预算贷款包括国家预算基建投资贷款和国家预算更新改造贷款。3)国家预算拨款。亦称财政拨款，是指由国家预算直接拨付给建设部门、建设单位和更新改造企业无偿使用的建设资金。根据级别来划分，国家预算拨款包括中央预算拨款和地方预算拨款。前者是指中央预算对国务院各部管理的中央级建设单位和更新改造企业的拨款，后者是指地方预算对各省、直辖市、自治区和计划单列市管理的地方级建设单位和更新改造企业的拨款。4)发行债券。债券是筹资者为筹措一笔数额可观的资金，向众多的出资者出具的表明债务金额的凭证。这种凭证由筹资者发行，自出资者认购并持有。债券是表明发行者与认购者双方债权债务关系的具有法律效力的契据。根据其发行主体，债券可分为不同的类型。这里所讲的债券仅指企业债券。发行债券已成为我国投资项目的重要投资资金来源。国内债务筹资国外资金国外资金来源渠道主要有外国政府贷款、外国银行贷款、出口信贷、国际金融机构贷款等。出口信贷亦称长期贸易信贷，是指商品出口国的官方金融机构或商业银行以优惠利率向本国出口商、进口方银行或进口商提供的一种贴补性的贷款，是争夺国际市场的一种融资手段。目前，各国较为普遍采用的出口信贷主要有卖方信贷、买方信贷、福弗廷三种方式：卖方信贷是指在大型设备出口时，为便于出口商以延期付款的方式出口设备，由出口商本国的银行向出口商提供的信贷。买方信贷是由出口方银行直接向进口商或进口方银行所提供的信贷。信贷额度一般为进出口商品额的35％，其余15％为定金，签订合同时支付10％的定金，第一次交货时再付5％的定金，进口商或进口方银行则于进口货物全部交清后的一段时间内分次偿还借款本金，并支付利息。福弗廷是指在延期付款的大型设备进出口贸易中，出口商将进口商承兑的、期限在半年以上到五六年的远期汇票，无追索权地售予出口商所在国的银行(或大金融公司)，以便提前取得现款的一种资金融通形式。出口信贷混合贷款混合贷款也称政府混合贷款，它是指政府贷款、出口信贷和商业银行贷款混合组成的一种优惠贷款形式，目前各国政府向发展中国家提供的贷款，大都采用这种形式，其特点是：政府出资必须占有一定比重；有指定用途即必须进口提供贷款的国家出口商的产品；利率比较优惠，贷款期也比较长；贷款手续比较复杂。联合贷款是指商业银行与世界性、区域性国际金融组织以及各国的发展基金、对外援助机构共同联合起来，向某一国家提供资金的一种形式。此种贷款的特点是：政府与商业金融机构共同经营；援助与融资互相结合，利率比较低，贷款期限比较长；有指定用途。银团贷款银团贷款也叫辛迪加贷款，它是指由一家或几家银行牵头、多家国际商业银行参加，共同向一国政府、企业的某个项目(一般是大型的基础设施项目)提供金额较大、期限较长的一种贷款。此种贷款的特点是：必须有一家牵头银行；必须有一定代理银行；贷款管理十分严密；贷款利率比较优惠，贷款期限也比较长，并且没有指定用途。国际金融机构贷款国际金融机构是指为了达到共同的目标，由数国联合兴办的在各国间从事金融活动的机构。根据其业务范围和参加国的数量，可将国际金融机构划分为全球性国际金融机构和地区性国际金融机构两大类。前者主要有国际货币基金组织和世界银行；后者主要有国际经济合作银行、国际投资银行、国际清算银行、亚洲开发银行、泛美开发银行、非洲开发银行、阿拉伯货币基金组织等。就我国而言：主要是世界银行、国际货币基金组织和亚洲开发银行的贷款。国际金融机构世界银行是国际复兴开发银行的简称。世界银行贷款的特点是：按不同对象区别对待，它按国民生产总值的多寡把贷款国分为五组，越贫困的国家相对来讲贷款愈多，期限长，一般为20年，利率也较市场利率低，这种贷款一般称硬贷款，其附属机构——国际开发协会对发展中国家的贷款条件更为优惠，一般是无息的，仅收0.75％的手续费和0．50%的承诺费，期限可达50年，宽限期为10年，还可用本币归还，一般称之为软贷款。国际金融机构国际货币基金组织的宗旨是促进成员国的国际经济合作，扩大对外贸易，稳定汇率，平衡国际收支，为成员国提供资金及技术援助等，其贷款对象只限于成员国的政府机构，如中央银行、政府部门等。贷款的用途限于解决成员国国际收支暂时的不平衡、储备地位或货币储备变化的资金需要。根据上述情况，我国使用该种贷款比较少。国际金融机构亚洲开发银行是亚洲及太平洋地区的一个区域