工程经济第四章工程项目评价方法(1-2节)

第四章工程项目经济评价方法※本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。※本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）独立、互斥或混合型方案的经济评价方法※本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法第四章工程项目经济评价方法§1经济效果评价指标投资收益率动态投资回收期静态评价指标项目评价指标静态投资回收期内部收益率动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率偿债备付率净现值净现值率净年值第四章工程项目经济评价方法说明:方案计算期（方案经济寿命期）项目计算期生产期——从建成到全部固定资产报废为止所经历的时间。包括投产期和达产期。建设期——从开始施工阶段到全部建成投产阶产所需的时间年。特点是只有投入，没有或少有产出。项目寿命期的确定主要考虑主体结构的经济性、维护的可行性、关联设施品实用性、经济计划管理的适应性及预测精度等方面，其确定的是否合理对方案经济分析的影响很大。一、投资回收期和投资效果系数（一）静态投资回收期Pt——用投资方案所产生的净现金收入补偿原投资所需要的时间。理论数学表达式：评价标准：当Pt≤T0（国家或部门行业的基准投资回收期）时，可以接受，否则予以否定。投资回收期可以自项目建设开始年算起，也可自项目投产年开始算起，但予以说明。0)COCI(tP0tt1.按达产年净收益计算——项目投产后，以达到设计产量后的第一个整年所获得的净收益来计算。APPt式中：P——项目的总投资A——年净收益达产年净收益计算计算时可按累计净收益计算例：新建某工厂一次性投资总额是4亿元，建成后投产产量达到设计标准时，该厂的年销售收入是6亿元，年产品经营成本是5.2亿元，试求该厂多少年可以偿还项目的总投资？已知：P=4亿元，A=6－5.2=0.8亿元所以（年）58.04APPt2.按累计净收益计算——当年净收益不等时按此计算指项目正式投产之日起，累计提供的年净收益积累达到投资总额时所需的年限。计算公式：第（T－1）年累计净现金流量的绝对值Pt=T－1+第T年的净现金流量T——项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数例：某项目现金流量表如下，求其静态投资回收期。t年末0123456净现金流量-550-600-20076312560560累计净现金流量-550-1150-1350-1274-962-402158解：计算累计净现金流量（见上表下方）=6－1+-402560=5.72(年)第（T－1）年累计净现金流量的绝对值Pt=T－1+第T年的净现金流量（二）投资效果系数（E）——指在项目达到设计生产能力后，单位投资的盈利能力。表达式：评价标准：当E≥E0（国家或部门行业的基准投资收益率）时，可以接受，否则予以否定E=P=1PtA常用的指标：投资利润率=年利润总额（年平均利润总额）总投资100%投资利税率=年利税总额（利润+税金）总投资100%资本金利润率=年利润总额100%资本金例.某新建项目总投资65597万元。两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资10600万元。其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率及静态投资回收期。解：投资利润率=1553401065597100%=23.7%投资利税率=(155340+56681)1065597100%=32.3%资本金利润率=100%=114.2%1553401013600静态投资回收期AP15534010Pt==65597=4.22年投资回收期和投资效果系数两个判据的优点是简单易懂，并且在一定程度上考虑了货币的时间因素。其缺点是太粗糙，没有全面考虑投资方案整个寿命期内现金流量的大小和发生的时间。二、净现值(NPV)（一）净现值的计算净现值——以做决策所采用的基准时点（或基准年）为标准，把不同时期发生的现金流量（或净现金流量）按基准收益率折算为基准时点的等值额，求其代数和即得净现值。5000012420004000700010003NPV01234式中：（CI－CO）t——第t年的净现金流量n——投资方案的寿命期ic——基准收益率（二）评价标准：当NPV≥0时，可以接受，否则予以否定因为：NPV0时，收益超过预先确定的收益水平icNPV=0时，收益刚好达到预先确定的收益水平icNPV0时，收益未达到预先确定的收益水平icnttctiCOCINPV011)(）（注：净现值是反映方案投资盈利能力的一个重要指标，但它不能说明在项目运营期间各年经营成果，不能直接反映项目投资中单位投资的使用效率，且确定符合经济现实的折现率i较困难。例：有一个现金流量，其收入和支出的情况如下表所示，ic=10%，其净现值为多少？单位：元年末收入(CI)支出(CO)Fjt=(CI－CO)00－5000－500014000－2000200025000－1000400030－1000－10004700007000解：其现金流量图为元4152)4%,10,/(7000)3%,10,/(1000)2%,10,/(4000)1%,10,/(20005000)1()(0FPFPFPFPiCOCINPVnttct5000012420004000700010003年末收入A支出BFjtC=A-B折现系数D现值E=C×D00-5000-50001.000-500014000-200020000.909181825000-100040000.826330430-1000-10000.751-75147000070000.6834781合计4152列表计算：NPV=4154元0，所以，该方案是可取的。(三)基准收益率（基准贴现率）在计算净现值指标时，利率i是一个重要的参数。在方案评价和选择中所用的这种利率被称之为基准贴现率、最低期望收益率MARR（MinimumAttractiveRateofReturn)等，是决策者对技术方案投资的资金的时间价值的估算或行业的平均收益率水平，是行业或主管部门重要的一个经济参考数，由国家公布。如果这种基准贴现率算出某投资方案的净现值等指标为负值，那表示该方案并没有达到该部门和行业的最低可以达到的经济效果水平，资金不应该应用在这个方案上，而应投向其他工程方案。因此，基准贴现率也可以理解为一种资金的机会费用（OpportunityCost)。确定基准收益率应考虑的主要因素有资金成本目标利润投资风险资金限制基准贴现率定得太高，可能会使经济效益好的方案被拒绝；如果定得太低，则可能会接受过多的方案，其中一些的效益并不好。基准贴现率不同于货款利率，通常要求：基准贴现率货款利率基础影响因素第四章经济效果评价指标与方法基准折现率：是投资者对资金时间价值的最低期望值◆影响因素：取两者中的最大的一个作为r1a.加权平均资本成本b.投资的机会成本c.风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示d.通货膨胀率：用r3表示◆确定：a.当按时价计算项目收支时，b.当按不变价格计算项目收支时正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。取两者中的最大的一个作为r13213211)1)(1)(1(rrrrrric21211)1)(1(rrrric折现率i的选取：1.i＝ic——行业基准收益率，是常用的参数2.i＝i0——计算折现率3.i＝is——社会折现率，若1，2都不能取时才用此标准(四)净现值率(NPVR)——单位投资现值所能带来的净现值NPVR=NPVKPKP——全部投资现值之和NPVR0方案才可行净终值（NFV）1.方案的净终值（NFV），是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CI－CO）t，按照一定的折现率i，折现到期末时的终值之和，其表达式为：tiCOCIiNFVnttA0)1()()(000100012345300300300300500i=10%421.02NFV（10%）=-1000(1+10%)5+300(1+10%)4+300(1+10%)3+300(1+10%)2+300(1+10%)1+500=-1000(F/P,10%,5)+300(F/A,10%,4)(F/P,10%,1)+500=421.022.判别准则：用净终值指标评价单个方案的准则是：若NFV≥0，则方案是经济合理的；若NFV＜0，则方案应予否定。如果方案的净终值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净终值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；如果净终值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。净年值（NAV）1.方案的净年值（NAV），它是通过资金等值计算，将项目的净现值（或净终值）分摊到寿命期内各年的等额年值。与净现值是等效评价指标。其表达式为：),,/()(),,/()()(niFAiNFVniPAiNPViNAVAAANAV（10%）=261.42(A/P,10%,5)=421.02(A/F,10%,5)=68.960100012345300300300300500i=10%421.02261.4268.962.判别准则：用净年值指标评价单个方案的准则是：若NAV≥0，则方案是经济合理的；若NAV＜0，则方案应予否定。如果方案的净年值大于零，则表示方案除能达到规定的基准收益率之外，还能得到超额收益；如果方案的净年值等于零，表示方案正好达到了规定的基准收益率水平；如果净年值小于零，则表示方案达不到规定的基准收益率水平。费用现值与费用年值费用现值的计算式为费用年值的计算式为nttiFPCOtPC0),/(0，),,/(0niPAPCAC),,/(),,/(000niPAtiFPCOPCACntt例：某项目有方案A、B，均能满足同样的需要，但各方案的投资及年运营费用不同，如表所示。在基准折现率i。＝15％的情况下，计算费用现值与费用年值.二个方案的费用数据表单位：万元方案期初投资1~5年运营费用6~10年运营费用A701313B1001010PC(15%)A=70+13（P/A,15%,10）=135.2AC(15%)A=70(A/P,15%,10)+13=26.9131370APC(15%)B=100+10（P/A,15%,10）=150.2AC(15%)B=100(A/P,15%,10)+10=29.91010100B判别准则：用费用现值、费用年值指标评价多个方案的准则是：PC最小者为优AC最小者为优例：三个采暖方案的费用数据表总投资年运营费用（1——10年）A20060B24050C30035用费用现值和费用年值进行比较并选择最优方案（i=10%）PC（10%）A=200+60（P/A，10%，10）=568.64PC（10%）B=240+50（P/A，10%，10）=547.2PC（10%）C=300+35（P/A，10%，10）=515.04AC（10%）A=200（A/P，10%，10）+60=92.55AC（10%）B=240（A/P，10%，10）+50=89.06AC（10%）C=300（A/P，10%，10）+35=83.82例：画出现金流量图并求净现值、净年值。（i0=10%）年0123456净现金流量-50-804060606060累计净现金流量-50-130-90-303090150净现金流量折现值-50-72.7333.0645.0840.9837.2633.87累计净现金流量折现