工程项目投资与融资第4章111019

工程项目投资与融资第五章项目经济与社会评价方法财务评价国民经济评价社会评价不确定性与风险分析第一节财务评价一、财务评价基础数据与参数选择（一）财务价格体系的确定根据财务价格所考虑的变动因素不同，财务价格的形式可以分为三类：1、固定价格。是指在项目生产运营期内不考虑价格相对变动和通货膨胀影响的不变价格，即用基准年的价格水平，计算产品销售收入和原材料、燃料动力费用。2、只考虑相对变动因素的变动价格。这种价格只考虑相对价格变动因素，不考虑通货膨胀的影响。3、既考虑相对变动因素、又考虑通货膨胀因素的变动价格。（二）财务评价参数的设定财务评价参数包括两类：1.计算参数财务评价的计算参数主要用于计算项目财务费用和效益，具体包括建设期价格上涨指数、各种取费系数或比率、税率、利率和汇率等等。多数计算参数具有鲜明的行业特点，可在有关行业实施细则中查阅。2.判据参数财务评价的判据参数主要用于判断项目财务效益的高低，比较和筛选项目，判断项目的财务可行性。判断项目盈利能力的参数主要包括财务基准收益率以及总投资收益率、资本金净利率等指标的基准值和参考值；判断项目偿债能力的参数主要包括利息备付率、偿债备付率资产负债率、流动比率、速动比率等指标的基准值或参考值。二、财务费用与效益估算（一）财务效益与费用估算的原则财务效益和费用估算应遵循“有无对比”原则，正确识别和估算“有项目”和“无项目”状态的财务效益与费用。所谓“有项目”是指实施项目后的将来状况，“无项目”是指不实施项目时的未来状况。（二）运营期财务效益的估算营业收入、营业税金及附加和增值税估算表如表4-1所示。（三）成本费用的估算1.总成本费用的估算总成本费用是指在运营期内的一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品提供劳务发生的全部费用。在项目评价中，总成本费用的估算方式有如下两种：（1）生产成本加期间费用估算法总成本费用＝生产成本＋期间费用（4-1）式中生产成本＝直接材料费＋直接燃料和动力费＋直接工资＋其他直接支出＋制造费用（4-2）期间费用＝管理费用＋营业费用＋财务费用（4-3）（2）生产要素估算法总成本费用＝外购原材料、燃料和动力费＋工资及福利费＋折旧费＋摊销费＋修理费＋财务费用＋其他费用（4-4）2.经营成本经营成本是财务分析中现金流量分析中所使用的特定概念，是项目现金流量表中运营期现金流出的主体部分。经营成本是指总成本费用扣除固定资产折旧费、摊销费、财务费用后的成本费用。其构成如下：经营成本＝外购原材料、燃料和动力费＋工资及福利费＋修理费＋其他费用（4-5）式中：其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其他部分。3.固定成本和变动成本的估算在进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。固定成本是指不随产品产销量变化而变化的成本费用;可变成本是指随产品产销量变化而成正比例变化的成本费用。在项目运营期有很多成本费用的发生额虽受产销量变动的影响，但其变动的幅度并不同产量的变动保持严格的比例关系，被称为半变动成本或混合成本。在进行盈亏平衡分析时，需将半变动成本进一步分解为固定成本和可变成本，使产品的成本费用最终划分为固定成本和可变成本。4.成本费用估算表的编制三、财务分析（一）财务分析的过程项目决策可分为投资决策和融资决策两个层次。投资决策主要考察项目净现金流的价值是否大于其投资成本，融资决策主要考察资金筹集方案能否满足要求。根据投资决策和融资决策的不同需要，财务分析可分为融资前分析和融资后分析。（二）基本财务分析报表的编制财务分析需编制一系列报表，以此为基础计算各种评价指标。按照《建设项目经济评价方法与参数（第三版）》的规定，用于财务评价的基本报表包括各类现金流量表、利润与利润分配表、财务计划现金流量表、资产负债表和借款还本付息估算表等。评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析项目财务现金流量表静态投资回收期项目财务内部收益率财务净现值动态投资回收期资本金财务现金流量表------资本金财务内部收益率投资各方财务现金流量表------投资各方财务内部收益率损益和利润分配表投资利润率投资利税率资本金利润率------清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还计划表借款偿还期偿债备付率利息备付率------1、现金流量表财务分析中使用的现金流量表包括如下三类：（1）项目投资现金流量表（表4－3）（2）项目资本金现金流量表（表4－4）（3）投资各方现金流量表（表4－5）2、利润与利润分配表利润分配表是反映项目计算其内各年营业收入、总成本费用、利润总额等情况以及所得税后利润的分配，主要用于计算项目盈利能力指标。利润与利润分配表的格式见表4－6。3、财务计划现金流量表财务计划现金流量表反映项目计算期内各年的投资、融资及经营活动的现金流入和现金流出，用于计算累计盈余资金，分析项目的财务生存能力。财务计划现金流量表的格式见表4－7。4、资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的机构是否合理，进行清偿能力分析。资产负债表的编制依据是“资产＝负债＋所有者权益”。格式见表4－8。5、借款还本付息计划表借款还本付息计划表是反映项目计算期内各年借款本金偿还和利息支付情况，用于计算偿债能力指标。格式见表4－9。(三)盈利能力分析1．财务内部收益率（FIRR）财务内部收益率（FIRR）是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，用以反映项目所占用资金的盈利率，是考察项目盈利能力的主要动态指标。其表达式为：式中：CI——现金流入量；CO——现金流出量；（CI－CO）t——第t年的净现金流量；n——计算期0)1(1tnttFIRRCOCI2．财务净现值（FNPV）财务净现值是指按指定的折现率ic计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和，用以反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外，获得的超额盈利的现值。财务净现值可按下式计算：tcnttiCOCIFNPV)1(13．投资回收期（Pt）投资回收期是指以项目的净收益偿还项目全部投资所需要的时间。在财务评价中，投资回收期指标一般可按静态计算，并从项目建设起始年算起。若从项目投产年算起，应予以特别注明。投资回收期表达式为：01tPttCOCI4．总投资收益率（ROI）总投资收益率是指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或经营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率，它表示项目总投资的盈利水平。其计算公式如下：式中：EBIT——项目正常年份的年息税前利润或经营期内年平均息税前利润；TI——项目总投资。%100TIEBITROI5．项目资本金利润率（ROE）项目资本金利润率是指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率，用于反映项目资本金的盈利水平。项目资本金利润率的计算公式为：式中：NP——项目正常年份的年净利润或经营期内年平均净利润；EC——项目资本金。%100ECNPROE（四）偿债能力分析1.利息备付率（ICR）利息备付率是指在项目借款偿还期内，各年用于支付利息的息税前利润与当期应付利息费用的比值，它从付息资金来源的充足性角度反映项目偿付债务利息的保障程度。其计算公式为：式中：EBIT——息税前利润；PI——计入总成本费用的应付利息%100PIEBITICR2.偿债备付率（DSCR）偿债备付率是指在项目借款偿还期内，用于计算还本付息的资金与还本付息金额（PD）的比值，用以表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保障程度。其计算公式为：式中：EBITAD——息税前利润加折旧和摊销；TAX——企业所得税；PD——当期应还本付息金额。PDTEBITADDSCRAX3．资产负债率（LOAR）资产负债率是值各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率，其计算公式为：式中TL——期末负债总额；TA——期末资产总额。%100TATLLOAR第二节国民经济评价一、概述以下类型项目应做国民经济评价：具有垄断特征的项目，如电力、电信、交通运输等行业的项目；产出具有公共产品特征的项目；外部效果显著的项目；资源开发项目；涉及国家经济安全的项目；受过度行政干预的项目。国民经济评价的必要性正常运作的市场通常是资源在不同用途之间和不同时间上配置的有效机制。◆市场正常运作的条件包括：（1）所有资源的产权一般来说是清晰的；（2）所有稀缺资源必须进入市场，由供求来决定其价格；（3）完全竞争；（4）人类行为无明显的外部效应，公共物品数量不多；（5）短期行为不存在。◆市场失灵：不满足以上条件，市场就不能有效配置资。严重的市场失灵包括：（1）资源产权不完全或不存在。产权是有效利用、交换、管理资源等的先决条件。（2）无市场、薄市场（thinmarket）。导致资源的价格偏低或无价格，易造成资源浪费。（3）外部效应（externalities，是指企业或个人行为对其外部所造成的影响）。它造成内部成本（直接成本或私人成本）和社会成本的不一致，导致实际价格不同于最优价格。社会成本（socialcost）＝内部成本（privatecost）+外部成本（externalcost）外部成本是企业活动对外部造成影响而没有承担的成本（4）公共物品（publicgoods，是指只有外部效应的产品）。它有两个方面的特性：一是公共物品的消费没有机会成本，即个人对公共物品的消费并不影响其他消费者对同一公共物品的消费；二是供给的不可分性（jointnessinsupply），即为一个消费者生产公共物品就必须为所有消费者生产该物品。由于消费者不会为消费公共物品而付钱，企业就不愿意提供公共物品，因此，自由市场不能提供公共物品，或提供过少的公共物品和过多的私人物品。（5）短视计划（myopiaplanning）。为满足当前消费而提前使用资源，这就不利于自然资源的保护和可持续发展。在市场经济条件下，企业财务评价可以反映出建设项目给企业带来的直接效果，但由于市场失灵现象的存在，财务评价不可能将建设项目产生的效果全部反映出来。因此，正是由于国民经济评价关系到宏观经济的持续健康发展和国民经济结构布局的合理性，所以说国民经济评价是非常必要的。国民经济评价与财务评价的关系1.相同点（1）评价方法相同。它们都是经济效果评价，都使用基本的经济评价理论，即效益与费用比较的理论方法。（2）评价的基础工作相同。两种分析都要在完成产品需求预测、工艺技术选择、投资估算、资金筹措方案等可行性研究内容的基础上进行。（3）评价的计算期相同。2.不同点（1）评价的角度不同。（2）费用和效益的含义和划分范围不同。财务评价只根据项目直接发生的财务收支，计算项目的费用和效益。国民经济评价则从全社会的角度考察项目的费用和效益，这时项目的有些收入和支出,从全社会的角度考虑，不能作为社会费用或收益，例如，税金和补贴、银行贷款利息。（3）采用的价格体系不同。财务评价用市场预测价格；国民经济评价用影子价格。（4）使用的参数不同。财务评价用基准收益率；国民经济评价用社会折现率。财务基准收益率依分析问题角度的不同而不同，而社会折现率则是全国各行业各地区都是一致的。（5）评价的内容不同。财务评价主要包括盈利性评价和清偿能力分析；国民经济评价主要包括盈利能力分析，没有清偿能力分析。（6）应用的不确定性分析方法不同。盈亏平衡分析只适用于财务评价，敏感性分析和风险分析可同时用于财务评价和国民经济评价。二、国民经济效益和费用分析（一）国民经济效益与费用的内容1．直接效益和直接费用2．间接效益和间接费用3．转移支付一、识别效益和费用的原则3.资源变动原则财务评价：计算财务效益和费用依据的是货币的变动。国民经济评价：考察国民经济效益和费用依据的是社会资源的真实变动。凡是增加社会资源的项目产出都是国民经济效益，凡是减少社会资源的项目投入都是国民经