在经济复苏的背景下关注周期品机会

证券市场红周刊2016年11月28日在经济复苏的背景下关注周期品机会——专访鸿逸投资董事长兼总经理张云逸■本刊记者李健“很多人认为这一轮全球复苏，尤或只是经济下行中的短期反弹。但从经济周期变化的时间和特朗普推动投资的政策倾向来看，全球经济已经进入了复苏的长周期，周期品价格迎来上涨机会，并且至少在未来2到3个月内看不到顶。”本周，红刊投资论坛邀请到了鸿逸投资董事长兼总经理张云逸，基于对宏观经济的分析，他建议关注周期品后市的投资机会。全球经济复苏下关注周期行业《红周刊》：基于对宏观的分析，您怎么看现在的市场？张云逸：首先建议回避美联储加息前后1到2周的时间窗口，在这个期间内减仓，时间点过后再加仓。我知道的很多私募目前仓位都不高，我们也只有半仓，已经在做相应防范工作了。但投资者不需要过于恐慌，有了去年加息的前车之鉴，大家都有了更充分的心理预期，例如预期汇率市场有下行的压力、国内资本可能外流，在心理预期上回避窗口期就可以了。《红周刊》：美联储加息窗口过去后，机会大于风险是基于什么理由判断得出的？张云逸：我们认为全球经济经过了6到8年的衰退，现在正在企稳复苏，尤其是美国，失业率从2013年最高的7.3%，下降至今年10月份的4.9%。美国2015年GDP增速为2.4%，高于过去5年2.1%的平均水平，多数机构预测今年还将提高到2.6%。美国作为全球体量最大的经济体，其外向型和传导性极强，因此可能会带领全球经济加速爬出谷底。另外，特朗普倾向和平的经济和政治政策，在竞选时就表示要和俄罗斯修复外交关系，而不是证券市场红周刊2016年11月28日奥巴马时代的冷战对抗。上台的第一天就签署意向声明，要退出跨太平洋伙伴关系协定（TPP）。因此特朗普上台会带领美国经济加速上行，同时也会带动全球经济走出谷底。《红周刊》：从今年下半年开始，大宗商品、化工品在大幅涨价，但机构认为这是下行周期中的短期反弹。张云逸：我们认为这是一个长期复苏的开始，原因有三，首先，从经济周期的时间跨度上看，上一轮经济衰退从上世纪80年代到2007年，全球经济经历了从衰退到繁荣的整个周期，用时27年。随着技术进步、生产效率的提高，人们对经济周期的反应提高了，行业替代或转型更有效率，因此，经济周期也在缩短。从2007年到2016年全球经济经历了9年的衰退，在时间跨度上将迎来复苏。《红周刊》：美国经济复苏和全球经济复苏对中国股市有何影响？张云逸：美林时钟解释了经济周期和资产价格之间的关系，在每一个经济周期中，均有一类资产表现优于市场指数，其中在经济复苏期，权益类表现最好。金融是没有边界的，热钱在世界各个国家间进行流动，美国的资金会通过QFII、沪港通、深港通等途径流入中国。而且，外围市场表现也会提振中国投资者的预期，如外围市场大涨，A股第二天一定会高开。另外，从全球实体经济角度来讲，全球复苏一定会增加需求，我国又是以出口为导向的国家，纺织、轻工、资源品等企业也将首先受益，这些企业效益改善后，会进一步带动更多相关行业的复苏，例如上游的原材料企业、中间的供应商，进而刺激消费品回暖。选择周期行业的标杆企业《红周刊》：在周期行业中，您看好哪些细分子板块？张云逸：经济发展存在四个周期，分别是衰退、萧条、复苏、繁荣，而跟随经济周期变证券市场红周刊2016年11月28日化，需求发生变化的商品就是周期品。在经济复苏和繁荣期，企业为了扩大生产会大量使用钢铁、煤炭、有色金属、工程机械、工程建材等原材料，并带动这些产品价格上涨。除此之外，房地产市场也随着经济的变化呈现周期走势，这些行业受益于经济复苏，在很长一个周期内价格仍将上涨。在防范好美联储加息的风险后，这些板块未来2到3个月看不到顶。《红周刊》：工程机械和工程建材不仅受益于经济复苏，政策方面应该也会加码吧。张云逸：房地产政策收紧了，买房的需求降温了，地产商投资开发的动力就弱了，房地产又是支撑GDP的支柱，所以明年GDP保6.7%存在压力，因此政府可能会鼓励基建投资，对冲房地产市场的下行走势。政策直接利好工程机械和建筑建材企业。《红周刊》：但煤炭最近的政策出现一些变化，国家规定煤炭企业由原来一年开工276天，放宽为可按330天组织生产，直到3月15日供暖结束。加上中国神华等大型国企带头降价，“煤超疯”有降温趋势，您仍然看好煤炭行业？张云逸：国家的目的是控制煤炭价格过快上涨，但在供给侧改革的大背景下，煤炭价格仍将上涨，就像国家在控制房价过快上涨，但房价仍在上涨。煤炭中动力煤的用途是发电，炼焦煤用于炼钢，如果明年大力推进基建项目，动力煤、焦煤价格仍有进一步上行的空间。《红周刊》：有色今年涨得特别好，锌的价格目前是2.3万/吨，创8年来新高，铜的价格也从年初的3.4万/吨涨到4.8万/吨，未来价格是否还有持续的上涨动力？张云逸：我们看好铅、锌、铜。铅锌主要受益于供给收缩，2015年世界上有两个主要矿山因资源枯竭而关停，一个是五矿资源的锌矿，一个是爱尔兰的锌矿。这两个矿山关停导致每年减少了70万~80万吨锌矿供给。五矿资源有一个新开发的锌矿预计2018年投产，因此，铅锌价格上涨的逻辑没有变化。铜矿方面，很多有自有矿山的大型国企，在铜价上涨证券市场红周刊2016年11月28日到4.8万/吨的时候，将一部分铜在这个价格下挂了空单，虽然不能继续享受铜价上涨的收益，但保证了企业明年的利润。《红周刊》：您如何看周期行业中的优质个股？比如工程机械类的三一重工、中联重科；建筑建材类的中国建筑、葛洲坝；煤炭类的中国神华；有色的江西铜业。张云逸：周期品行业受经济复苏的带动，整个行业处于景气度的反转期，所有行业内的企业都会收益，尤其煤炭企业同质化较高，因此，在整个行业受益时，龙头企业一定领涨。建议选择市值最大、市场占有率最高的标杆行业。另外，生活中的细节也会对投资有帮助，今年8月份我和做外贸的朋友聊天，得知化工品在涨价，我觉得这可能是一个投资机会，于是回到家开始研究化工品，发现当时化工品已经涨了一波，已经超过熔断后的高位。那还能不能介入？我朋友说，很多大型外贸企业的老板会设置一单远期合约，进行套期保值，防止价格继续大幅攀升，造成损失。从从业人员角度看，未来涨价概率更大，结合我们研究了涨价的逻辑，坚定地杀入了化工板块，获得不菲的收益。