电力设备新能源2017年投资策略：明辨周期-紧跟成长

请阅读最后评级说明和重要声明1/37[Table_MainInfo]┃研究报告┃电气设备行业2016-12-23电力设备新能源2017年投资策略：明辨周期，紧跟成长行业研究┃深度报告评级看好维持报告要点电网：传统领域寻安全边际，电改主线自下而上发掘弹性2016年电网板块利润增速显著反弹，这主要受益于三大积极因素叠加，包括：1）全行业交货延迟致去年前三季度业绩低基数；2）特高压订单进入兑现高峰；3）配网设备招标在2015年底出现小高潮。对于明年我们维持国内电网主体投资接近“天花板”的判断，认为上述因素的影响会逐步减弱，行业增速将回落。基于以上判断，建议在传统电网设备制造端仍沿着两条主线选股：第一是受益特高压交货，明年业绩增长确定，具备充分安全边际的，主要推荐许继电气；第二是有资产注入预期，具备国改概念，包括国电南瑞和涪陵电力。电改方面，2016年相关标的涨幅滞后，主要缘于企业在电改后市场的盈利模式仍不清晰。值得注意的是，明年电改环节会出现的重大变化是配网环节开始以试点方式对社会资本开放。，估算首批试点带来的市场增量包含工程总包约400亿，配售一体化运营年收入80亿。上述增量或给盈利基数较小的企业带来可观业绩弹性，建议关注智光电气、北京科锐、合纵科技、长高集团以及中恒电气等。新能源：平淡中寻找分化，关注风电反转与储能落地在电力过剩与能源结构转型两方面因素影响下，国内新能源将从此前的快速增长进入平稳发展阶段，投资重心将集中于高景气维持或者景气反转的细分子行业：1）经过2016年的短期调整，高收益率与企业自身投资驱动将带动国内风电行业装机重回增长。同时，风电平价发电渐行渐近，强化行业中长期持续成长潜力。因此，看好风电行业底部反转下的板块低估值修复，重点推荐金风科技、天顺风能、泰胜风能等；2）2015-2016年为光伏新一轮产能周期的开端，在需求平稳的背景下，后期行业整体将维持弱平衡，建议关注单晶、高效电池及分布式等细分领域，包括隆基股份、林洋能源、京运通等；3）伴随政策支持与行业自身成本下降，储能市场有望逐步启动并进入爆发增长阶段，而2017年或许将是国内储能政策与市场快速发展的元年，重点推荐南都电源，关注圣阳股份、阳光电源等。工控：地产回暖带动行业增速反弹，龙头企业优势持续扩大受益于地产回暖带动中游制造业反弹，工控行业需求在今年出现好转，我们认为这一行业回暖趋势可以维持到明年上半年。与电网设备相比，自动化环节的竞争相对市场化，我们注意到市场份额向白马集中的趋势仍在延续，“强者恒强”的局面愈发明显。基于这一判断，在工控板块中仍长期跟踪并推荐白马标的，主要包括宏发股份、汇川技术及长园集团。[Table_Author]分析师邬博华(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490514040001分析师马军(021)[e-mail]执业证书编号：S0490515070001分析师张垚(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490515060001联系人汪福强(8621)[e-mail][Table_Company]行业内重点公司推荐公司代码公司名称投资评级000400许继电气买入600885宏发股份买入002169智光电气买入002202金风科技买入002531天顺风能买入300068南都电源买入002546新联电子买入300129泰胜风能买入[Table_QuotePic]市场表现对比图（近12个月）-42%-35%-28%-21%-14%-7%0%7%2015/122016/32016/62016/9电气设备电气部件与设备资料来源：Wind[Table_Doc]相关研究《长江电新一周回顾：继续看好新能源车板块估值修复，光伏电价下调或少于预期》2016-10-24《产业链价格持续反弹；扶贫项目贡献需求增量》2016-10-18风险提示：1.风电装机低于预期；2.特高压后续新增核准量低于预期；电力改革进度开始放缓。。请阅读最后评级说明和重要声明2/37行业研究┃深度报告目录电网：传统领域寻安全边际，改革主线发掘弹性..........................................................................5积极因素叠加推动电网板块2016年经营增速回暖.................................................................................................5因素一：主体招标平稳，交货延迟致2015年前三季低基数............................................................................................5因素二：特高压订单进入收入兑现高峰...........................................................................................................................6因素三：配网设备招标2015年底出现小高潮.................................................................................................................62017板块增速趋于回落，系统性行情出现概率不大..............................................................................................7低估值及资产注入预期并存，传统制造主线提供安全边际.....................................................................................9电力改革超预期推进，自下而上寻找高弹性个股..................................................................................................10电力改革扎实推进，广度、深度皆超预期.....................................................................................................................10用电服务企业盈利模式暂未清晰，2016年涨幅相对滞后..............................................................................................11配网开放或为电改注入新活力，自下而上寻找高弹性个股............................................................................................12新能源：平淡中寻找分化，关注风电反转与储能落地.................................................................152016：基本面稳健，行情整体平淡.......................................................................................................................15抢装带动光伏装机增长，行业盈利恢复至近年高位水平................................................................................................15风电装机平稳回落，龙头企业业绩稳定增长..................................................................................................................17全年行情整体平淡，部分个股阶段性表现活跃..............................................................................................................19风电：调整后底部复苏，行业反转带动估值修复..................................................................................................20高收益率与投资驱动，国内风电装机增速复苏..............................................................................................................20政策加码叠加宏观经济复苏，弃风限电改善趋势明确....................................................................................................22中期平价时代渐行渐近，行业自身驱动发展在即...........................................................................................................25趋势明确，关注行业反转下的低估值修复行情..............................................................................................................25光伏：新产能周期下维持弱平衡，平淡中寻求分化..............................................................................................26全球光伏政策向好，装机整体维持平稳.........................................................................................................................26产能扩张渐入尾声，新产能周期下行业整体维持弱平衡................................................................................................29企业分化逐步加剧，关注单晶、高效电池及分布式.......................................................................................................31储能成本快速下降，行业爆发增长在即................................................................................................................31工控及低压：地产回暖带动需求反弹，龙头优势