医药行业政策专题：医药新周期下-“轻医重药”新思路

请务必阅读正文后的重要声明部分[Table_IndustryInfo]2017年02月12日强于大市(维持)证券研究报告•行业研究•医药生物医药行业政策专题医药新周期下，“轻医重药”新思路投资要点西南证券研究发展中心[Table_Author]分析师：朱国广执业证号：S1250513070001电话：[phone]邮箱：[e-mail]分析师：陈铁林执业证号：S1250516100001电话：[phone]邮箱：[e-mail]分析师：施跃执业证号：S1250515080001电话：[phone]邮箱：[e-mail]联系人：陈进电话：[phone]邮箱：[e-mail][Table_QuotePic]行业相对指数表现-7%-1%4%10%15%20%16/216/416/616/816/1016/1217/2医药生物沪深300数据来源：聚源数据基础数据[Table_BaseData]股票家数237行业总市值（亿元）33,043.13流通市值（亿元）32,465.95行业市盈率TTM40.3沪深300市盈率TTM13.2相关研究[Table_Report]1.医药行业：药品改革进度加快，促进行业结构调整(2017-02-10)2.医药行业：福建发布阳光采购方案，进一步加剧行业分化(2017-02-08)3.医药行业：广东启动医疗服务价格改革，促进医疗价值回归(2017-02-08)[Table_Summary]核心观点：新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起；摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期；全面提升产品质量及创新药审批环境优化等，因此医药行业步入发展新周期。我们提出“轻医重药”的选股新思路，重点推荐医保目录调整、创新药和低估值行业龙头三大投资方向。维度一：新版医保目录调整、结构性医保控费及商业保险的崛起，利好国产高质量仿制药和创新药。2016年底《国家卫生计生委办公厅关于实施有关病种临床路径的通知》，将公布1010个临床路径；1月16日，发改委、人社部、卫计委发布《关于推进按病种收费工作的通知》并公布320个病种目录；随着药品医保支付价实行，结构性医保控费时代而至。2015年健康险收入约2400多亿，占医保收入比例约15%；估计2020年健康险收入突破1.1万亿，占医保收入比例超过30%。我们认为：结构性医保控费、商保崛起及2017年医保目录调整，国产高质量仿制药和创新药明确受益，有望借机快速上量。医保支付价改革出台及仿制药一致性评价，优质国产药品有望加速进口替代。维度二：摒弃唯低价中标、2017年为执行新标大年，处方药价格进入相对稳定期。唯低价中标源于2010年底安徽省双封信招标模式，2015年唯低价时代基本结束。在70号文指导下，新一轮招标摒弃唯低价是取，采用分类采购、注重性价比。各省多采用注重药品质量的双信封模式，浙江和湖南等极端招标模式不再出现，优质国产仿制药迎来进口替代机遇。2017年为执行新标大年、医保目录调整效应，创新药及优质仿制药必将放量。维度三：全面提升产品质量及创新药审批环境优化，创新能力强、临床价值高产品必将胜出。由于历史性原因，国内药品生产批文和制药企业众多，但主要以低水平仿制药进行低价竞争，导致国内制药工业整体大而不强。2015年7月22日后CFDA出台系列政策，以提升质量与创新为导向，工业企业格局有望优化升级。仿制药一致性评价+临床试验数据核查；优先审评+MAH+注册分类改革为创新增量留足空间。投资策略：2006-2010年为药品黄金时代、2011-2015年非药独领风骚、2016-2020年再次回归药时代。重点推荐三大方向：1）医保目录调整：新版医保目录调整披露在即，重点推荐丽珠集团（000513）和济川药业（600566）等；2）重磅创新药：重磅创新药审批进度提速，重点推荐恒瑞医药（600276）和广生堂（300436）；3）低估值白马龙头：重点推荐上海医药（601607）、华润三九（000999）、华东医药（000963）。建议关注华润双鹤（600062）、东阿阿胶（000423）、天士力（600535）等。重点公司盈利预测与评级[Table_Finance]代码名称当前价格投资评级EPS（元）PE2015A2016E2017E2015A2016E2017E600276恒瑞医药47.81买入1.111.151.4044.0641.5734.15601607上海医药21.26买入1.071.211.3818.6117.5715.41000513丽珠集团57.48买入1.621.792.2539.3332.1025.57600566济川药业30.7买入0.881.151.4531.4326.7021.17000999华润三九25.31买入1.281.371.6321.3318.4715.53300436广生堂46.9买入0.920.610.8090.2876.8958.62数据来源：公司公告，西南证券医药行业政策专题请务必阅读正文后的重要声明部分目录1医药行业增速企稳，步入发展新周期..............................................................................................................................11.1医保进入结构性控费阶段，医药工业增速企稳.............................................................................................................11.22015-2016年国家政策频出，医药行业迎来发展新周期...............................................................................................22医保指挥棒作用凸显，利好国产高质量仿制药和创新药...............................................................................................52.1支付端改革持续推进，医保指挥棒作用将得到凸显......................................................................................................52.2新版医保目录出台在即，关注有望借机快速放量品种..................................................................................................72.3医保支付改革推进，国产替代进口或将加速...............................................................................................................1232017年为执行新标大年，新品进入放量周期................................................................................................................173.1招标政策不再唯低价是取，开始注重性价比...............................................................................................................173.22017大概率为执行新标..................................................................................................................................................183.3招标影响产品放量，看好拥有定价权的新品上量.......................................................................................................204质量与创新导向下，上游格局将优化升级....................................................................................................................234.1国内企业整体大而不强，亟待供给侧改革...................................................................................................................234.2存量：仿制药一致性评价+临床试验数据核查净化行业格局......................................................................................244.3增量：优先审评+MAH+注册分类改革为创新留足空间...............................................................................................275医药新周期下，药品迎来配置机会................................................................................................................................305.1医药行业进入结构性配置时代，未来3-5年药品或有表现........................................................................................305.2白马药品标的低配现象严重，新周期下或有配置型机会............................................................................................326投资策略.........................................................................................................................................................................346.1医药行业新周期下投资策略...........................................................................................................................................346.2重点推荐投资标的..........................................................................................................................