电力设备与新能源2017年度策略报告：变革中找机会-周期中寻龙头

请参考最后一页评级说明及重要声明投资评级：推荐（维持）变革中找机会周期中寻龙头——电力设备与新能源2017年度策略报告电力需求增速放缓，电网投资力度增速下滑，传统电力设备企业在“一带一路”和转型升级中寻求新的利润增量。电力体制持续深化，增量配网的放开优化了配售电公司的盈利模式，随着混合所有制改革的加速，国有企业的盈利能力将得到提升。2017年统一碳市场建立，驱动能源升级引发主题升温。电力能源及装备制造业的变革中将涌现出更多投资机会。风电行业经过周期底部的调整，当前估值处于历史低位，弃风率与成本下降对冲了标杆电价下调的风险，历史高点的招标量催化2017年抢装行情。新能源汽车成长性确定，回调消化了骗补带来的利空影响。补贴政策的出台和执行将驱动新能源汽车出现放量行情。在周期向上的趋势中，龙头企业业绩弹性将更为显著。电力设备板块推荐关注平高电气、许继电气；电改板块推荐关注智光电气、北京科锐、积成电子；电力混改推荐关注国电南瑞、涪陵电力和文山电力；碳市场推荐关注置信电气；风电行业推荐关注金风科技、泰胜风能、金雷风电；新能源汽车产业链推荐国轩高科、亿纬锂能、诺德股份、星源材质。电力需求增速放缓，限制了电网的投资总额。近两年电网投资额上涨的增量主要来源于配网投资。在传统电力设备板块，推荐依据两条主线进行选股：1）具备较高的业绩增长确定性以及低估值带来的高安全边际，同时海外业务存在增量预期，打破传统国内电网投资天花板对企业估值的制约，才能凸显投资价值，推荐关注平高电气、许继电气；2）配网与线缆设备为现有主业、未来天花板明确难以追求新的增量、行业竞争激励毛利率有进一步走低趋势，从而寻求转型布局新业务的企业。电网的混合所有制改革放开了增量配网，从而使优化了配售电企业新的盈利增长模式。未来随着我国混改加速。有望引入新的市场机制和体制创新，提升国企的资产回报率和收益率。择股基于两条主线：1）拥有园区资源、有望获得增量配网PPP项目企业，推荐关注智光电气、北京科锐、积成电子；2）电力领域混合所有制改革中资产注入预期强烈的公司，推荐关注国电南瑞、涪陵电力和文山电力。全国统一碳市场的是推动减排的核心手段，也是推进能源转型的重要驱动，未来整个市场规模有望突破百亿。直接受益碳市场的是碳资产管理公司和具有低碳排放的新能源产业。碳市场第一阶段建设重点是政策和体系，让统一市场先运行起来。看好碳市场驱动能源变革带来的主题效应，推荐关注A股中稀缺的碳资产管理标的置信电气。随着成本下降和利用小时数的上升，驱动风电投资的收益率维持稳定。当前风电行业估值历史底部位置，在经历行业的调整后，我们看好明年风电大概率的放量行情。依据两条主线进行选股：1）风电设备装机龙杨超0755-83663214Email:[e-mail]执业证书编号:S1070512070001联系人（研究助理）：马晓明021-61680676Email:[e-mail]从业证书编号:S1070116080094数据来源：贝格数据相关报告投资稳固业绩增长静待市场机会来临2016-11-08-5%0%5%10%15%沪深300电力设备与新能源行业表现分析师要点投资建议证券研究报告电力设备与新能源|行业专题报告2017年01月20日行业投资策略长城证券2请参考最后一页评级说明及重要声明头金风科技、泰胜风能；2）市值小，风电业务业绩弹性较大企业，推荐关注金雷风电。新能源汽车产业链相关板块回调时间已久，一定程度消化了骗补带来的利空影响。随着补贴政策的出台和执行，我们判断2017年新能源汽车会出现放量行情。择股基于三条主线：1）动力锂电池准入门槛提升引发产业集中，龙头企业优势更加突出，推荐关注国轩高科、亿纬锂能；2）供需存在缺口、扩产周期较长的铜箔行业，推荐关注铜箔龙头企业诺德股份；3）高端湿法隔膜进口替代，推荐关注星源材质。风险提示：特高压发展不及预期；混改进度不及预期；风电装机不急预期；碳市场建设进程不及预期；政策性风险；系统性风险。行业投资策略长城证券3请参考最后一页评级说明及重要声明目录1.业绩凸显投资价值转型造就估值溢价.............................................................................61.1电力能源相对过剩电网投资稳中有升....................................................................61.2电网海外投资加速能源设备出口迎黄金期............................................................81.3业绩表现分化明显企业布局新增长点....................................................................91.4相关标的推荐............................................................................................................132.电改进度超预期混改拉开新序幕...................................................................................142.1电改推进超预期盈利模式尚需优化......................................................................142.2混改打开增量配网电改逐步从虚向实..................................................................152.3电力混改或加速国企改革现机会..........................................................................172.4相关标的推荐............................................................................................................183.碳市场渐行渐近驱动能源变革加速...............................................................................193.1试点取得成效碳市场逐渐清晰..............................................................................193.2交易市场运行良好金融产品百花齐放..................................................................203.3碳市场驱动能源转变碳资管公司和新能源产业受益..........................................233.4相关标的推荐............................................................................................................244.风电行业：估值处历史低位多因素驱动行业复苏.......................................................254.1装机增速回落业绩分化显著..................................................................................254.2估值处历史低位多重因素驱动行业复苏..............................................................264.3相关标的推荐............................................................................................................275.新能源车放量可期优选上游稀缺资源...........................................................................285.1骗补带来的调整期结束未来成长性确定..............................................................285.2锂电产能过剩三元解禁迎发展..............................................................................295.3正极材料产能过剩锂矿成稀缺资源......................................................................315.4负极材料、电解液供过剩趋势明显........................................................................335.5锂电铜箔景气提升高端隔膜进口替代..................................................................345.6相关标的推荐............................................................................................................36行业投资策略长城证券4请参考最后一页评级说明及重要声明图表目录图1：全社会用电量统计...........................................................................................................6图2：电力需求消费构成情况...................................................................................................6图3：历年电力生产量及同比数据...........................................................................................7图4：历年新增电力装机情况...................................................................................................7图5：历年电网基建投资完成额统计.......................................................................................7图6：新增220kV及以上输变电设备情况...............................................................................7图7：高压设备营业收入及增长率.........................................................................................10图8：高