技术经济chapter6 投资项目财务评价(grade2)

北京邮电大学经济管理学院彭若弘技术经济学TechnicalEconomics第六章投资项目财务评价TechnicalEconomics(EngineeringEconomics)Chapter6一、财务分析投资项目的财务分析是指：在国家现行财税制度和价格条件下，对项目的收益、费用、获利能力及项目的借款偿还能力等财务状况进行预测、计算和分析，并据以评价项目在财务上的可行性。（企业的角度评价项目的经济性）二、评价内容投资估算、成本估算、收入估算、利润估算、资金规划、偿债分析、风险评价等。三、指标体系财务分析基本内容分类静态指标动态指标基本指标投资利润率财务内部收益率投资利税率财务净现值财务静态投资回收期财务净现值率固定资产投资借款偿还期辅助指标单位造价（一）收入销售收入或营业收入S=P*Q资产回收KL+M补贴收入（政策性营业外收入）（二）支出投资固定资产投资+流动资金投资经营成本总成本-折旧及摊销费税金费用营业税、所得税、费用附加（城建税、教育费等）（三）价格、汇率产出物和投入物价格采用实际的市场交易价格当涉及外汇业务时，采用官方汇率支出收入的识别投资项目的现金流量投资项目现金流量：投资项目从筹划、设计、施工、投产直至报废（或转让）位置的整个期间各年现金流入与现金流出的总称。项目现金流量构成在实务中,我们通常按时间划分来计算现金流量,分成期初现金流量、经营现金流量、终结现金流量初始现金流量1.长期资产投资(固定资产、无形资产等)2.营运资本的增加3.原有资产变现净损益及其对所得税的影响经营现金流量1.经营现金流量是指投资期内每年因经营活动而获得的现金流量增量2.营业现金流量=营业收入-付现成本-所得税3.营业现金流量=税后净利润+折旧终结现金流量1.固定资产的处理收入额2.处理固定资产利得或损失引起的所得税支出额3.净营运资本的回收额0123项目现金流量构成期初现金流：主要是购买资产和使之正常运转所必须的现金流出。包括固定资产投资和流动资金垫支。寿命期间的营业现金流：项目寿命期内的增量现金流的税后流入量及由于项目所产生的其他现金流入量。经营期现金流＝税后利润＋折旧寿命期末现金流：项目税后残值与其他与项目相关现金流的代数和。寿命期末现金流=项目残值税后收入-与项目终止有关的现金流出(税收等)+期初投入的营运资本的回收投资项目现金流分析举例某项目需一次投入固定资产200万元，资金来源系银行借款。该项目建设期2年，资本化利息总额40万元（分两年计入项目初期投资），经营期5年，固定资产期满残值收入20万元。项目完工时（第二年年末）还需投入流动资金30万元。预计该项目年营业收入140万元，年经营成本50万元。该企业采用直线法折旧，所得税率33%，设定折现率10%。要求：对项目的现金流进行分析并进行决策项目现金流测算01234567固定资产投资22020营运资金垫支30固定资产残值回收20营运资金回收30年销售收入140140140140140年付现成本5050505050年折旧4444444444税前利润4646464646税后利润30.8230.8230.8230.8230.82税后现金流量-220-20-3074.8274.8274.8274.82124.82贴现系数1.000.910.830.750.680.620.560.51累计净现值-220.00-238.18-262.98-206.76-155.66-109.20-66.97-2.921.财务净现金流量和净现值计算表（全部投资）p196此时的资金是指全部的项目资金，外来资金如国外资金或借款不作为项目的现金流入，借款的本息偿还也不考虑为项目的现金流出，全部当作自有资金对待。2.财务净现金流量和净现值计算表（国内投资或自有资金）p197只对国内投资或自有资金计算收益性，将国外资金或借款资金看作项目的现金流入，资金的本息偿还视为项目的现金流出。3.项目利润表预测项目寿命期内各年的各项收入、各项成本及净利润状况4.资金来源与利用表将项目寿命期内的每一笔资金来源和资金应用情况分年在表中体现，可以很直观地看出项目资金的盈余和短缺状况5.借款偿还能力预测表项目借款偿还年限的预测及还款能力分析基本财务报表1.投资估算表（固定资产、流动资金）2.营业（销售）收入估算表3.经营成本估算表4.固定资产折旧计算表......辅助财务报表投资项目资金规划资金来源国家投资：包括地方政府拨款、低息贷款或无息贷款国内银行贷款：包括地方银行贷款，期限一般为3--5年自筹资金：包括部门自筹和企业自筹折旧基金、生产发展基金（税后利润中的企业留成）电信企业中：基本月租费、入网费、营业税返还等发行债券或股票国外贷款国外银行贷款（成本高）、国外政府软贷款（优惠利息）、国际金融机构贷款（世界银行、亚洲银行）、出口信贷、补偿贸易、中外合资等。资金结构：项目使用资金的来源方式及数量构成一般分为：权益（自有）资金和债务资金财务风险：由资金结构（即债务资金的比例）而引起的风险设：项目的全部资金为K，其中自有资金K0，债务资金KL，若项目的全部投资收益率为R，贷款利率为RL，自有资金收益率设为R0，则：K*R=K0*R0+KL*RLR0=（K*R-KL*RL）/K0=R+KL/K0（R-RL）由此：当R≥RL时，有R0＞R，应尽量多用贷款当R＜RL时，有R0＜R，应尽量避免使用贷款例：某工程项目总投资为1000万，全部投资利润率为15%，若银行贷款的利率为10%，比较负债率分别为0、50%和80%的自有资金利润率。资金结构与财务风险（本金P，借款年利i，借款期限n）等额利息法：每期只还利息，期末偿还本金偿还总金额为：P×i×n+P等额本金法：每期偿还相等的本金及当期相应利息偿还总金额为：P+P×i×（n+1）/2等额摊还法：每期偿还相等的本利金额偿还总金额为：n×P（A/P,I,n）“气球法”：任意偿还本利，期末还清一次性偿还法：期末本息一次偿清偿还总金额为：P（F/P,i,n）偿债基金法：每期偿还该期利息，同时在银行存入一笔等额资金，到期末正好偿还全部本金。设存款利息为i´，则：每期资金支出为：P×i+P（A/F,i´,n）债务偿还方式及金额偿债资金国内贷款：按照规定可用于还贷的利润、折旧和其他收入国外贷款：用外汇偿还偿债能力分析两种情况：当偿还期限固定、并且每年的偿还数额能够明确地知道时，则考察项目在各偿还年份中所产生的现金流量是否满足当年贷款偿还金额的需要。当借款期限固定，但没有规定具体每年的偿还金额时，通常采用气球法，尽早偿还，利用项目各年的净收益优先偿还贷款，计算最快的偿还时间。偿债资金及偿债能力贷款偿还期的计算贷款偿还期的一般算法：复利计息，每年计息一次长期借款当年贷款按半年计息，当年归还的贷款计全年利息流动资金借款及其他短期借款的借款当年均计全年息计算公式建设期年利息（纯借款期）=（年初借款累计+本年借款/2）*年利率（长期借款）=（年初借款累计+本年借款）*年利率（短期借款）生产期年利息（还款期）=年初借款累计*年利率贷款偿还期=偿清债务年份-1+偿清债务当年应付本息/当年可用于偿债的资金总额例：设项目固定资产贷款利率为6%，请完成下列贷款偿还表并计算贷款偿还期项目/年份123...78910年初借款累计295.2本年借款297.0231本年应付利息还款可用资金170.713090年末借款累计贷款偿还期=–+（+)/=年贷款偿还期举例