投资项目评估

总复习1、单选题20道，20分2、多选题10道，20分3、计算题6道，60分现金流量现金流量是指在项目经济寿命期中，实际发生的现金流动量，并明确的发生地点。在项目评估分析中，把项目各个时间点上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。或在将投资项目视为一个独立系统的条件下，项目系统中现金流入和流出的活动。–所有流入系统（项目）的资金叫现金流入（主要包括产品销售收入、期末残值收入、回收流动资金等。）–所有流出系统（项目）的资金叫现金流出（主要有投资、成本、税金支出、付现的期间费用等。）净现金流量是指在同一时点上，流入量与流出量之差。（现金流量运算只能在同一时点上进行，不同时点上的现金流量不能直接相加和相减，因为时点不同，其时间价值量是不等的。）累计净现金流量是在没有考虑资本金时间价值时，各时点上净现金流量之和。1．现金流量图定义：为便于研究，在项目评估分析及计算中，常采用一种简单的图表法，把项目作为一个系统分析时不同时点的多重货币流以简洁的方式表示出来，这就是现金流量图。0159P0AP1F3F2F12．现金流量图的特点（要素）（1）横轴是时间轴。每一间隔表示一个时间单位，通常是“年”。–时轴上的点称为时点。时点表示该年的年末，同时也是下一年的年初。–整个横轴可以看成一个系统（项目）。（2）箭头表示现金流动方向。–向下表示现金流出系统；向上表示现金流入系统。（3）现金流量图与分析的角度有关。任何一个投资过程的现金流包括三个要素：–投资过程的有效期；–发生在各个时点的现金流；–投资收益率（利率）。例题1例：某人从银行借款1000元，年利率为10%，按复利计算，求第三年的终值。分别站在借款人和银行的角度作出现金流量图。解：根据题意作出的流量图如右：P=1000F=？123P=1000F=？123从银行的角度看从借款人的角度看名义利率和实际利率关系假设名义利率为r，一年中计息次数为m，则实际利率为多少？递延年金–含义：不是从第一期开始的年金；–计算：•递延年金终值F（A）（同于普通年金）•递延年金现值P（A）(1)分段计算——两次求现(2))两段年金现值相减）递延年金现值P（A）(1)分段计算——两次求现P=A(P/A,I,n)*(P/F,i,m)(2))两段年金现值相减P=A[(P/A,I,n+m)-(P/A,i,m)]永续年金–含义：无限期连续收付的年金。–特点：无终值、只有现值–公式：永续年金现值P（A）=A/i如果永续年金是从当年就开始的，每期C,利率r，则永续年金现值pv=c/r。该公式推导用等比数列求和公式。如果不是当年开始，而是递延了T年，从T+1年开始,则T年现值同上pv=c/r，然后把这个看成终值再折现到现在，就是除以(1+r)^t,合起来就是pv=c/(r*(r+1)^t)如果这两个都懂了，第一个减去第二个就是中间一段的现值。比如,从现在开始直到永远每年固定分红1000，利率10%，现值就是pv=1000/10%；如果不是从现在开始而是5年以后从第六年开始直到永远，那么现值就是pv=1000/10%/(1+10%)^5二者相减就是从现在开始一直到5年每年分红1000的现值。某技改项目现投资70万元，n=6年，银行贷款年利率前两年为4%，中两年为6%，后两年为10%，预期项目投产后第二年收入20万元，第四年收入30万元，第六年收入50万元，不考虑残值，请做出投资决策。方法1：现值法∑收=20(P/F,4%,2)+30(P/F,6%,2)(P/F,4%,2)+50(P/F,10%,2)(P/F,6%,2)(P/F,4%,2)=20*0.9246+30*0.89*0.9246+50*0.8264*0.89*0.9246=77.18万元＞70万元项目可行。方法2：终值法∑收=50+30(F/P,10%,2)+20(F/P,10%,2)(F/P,6%,2)=50+30*1.21+20*1.21*1.1236=113.49万元∑支=70(F/P,4%,2)*(F/P,6%,2)*(F/P,10%,2)=70*1.0816*1.1236*1.21=102.93万元项目可行。二次指数平滑法•定义：二次指数平滑法是指对市场现象实际观察值计算两次平滑值，并在此基础上建立预测模型，对市场现象进行预测的方法。•意义与优势：二次指数平滑法解决了一次指数平滑法不能解决的两个问题：一是解决了一次指数平滑不能用于有明显趋势变动的市场现象的预测；二是解决了一次指数平滑只能向未来预测一期的不足。计算公式•St(1)=αYt+(1-α)St-1(1)•St(2)=αSt(1)+(1-α)St-1(2)St(1)为第t期的一次指数平滑值St(2)为第t期的二次指数平滑值α为平滑常数预测模型Ft+T=at+btTFt+T为t+T期预测值T为未来预测的期数at,bt分别为模型参数at=2St(1)-St(2)bt=(α/1-α)(St(1)-St(2))例题：例1.已知某企业第20个周期的平滑系数a=918.5，b=105，用二次平滑指数法预测第25个周期的销售量为（）A.1023.5B.1443.5C.4697.5D.5117.5答案B解析：第25期的销售量=a+bT=918.5+105X（25-20）=1443.5•例2：某地1983年至1993年财政入的资料如下，试用指数平滑法求解趋势直线方程并预测1996年的财政收入。计算过程及结果如下年份t财政收入（元）St(1)=ąYt+(1-ą)St-1(1)a=0.9初始值为23St(2)=ąSt(1)+(1-ą)St-1(2)a=0.9初始值为28.40198312928.40198423635.2434.56198534039.5239.02198644847.1546.14198755453.3252.62198866261.1360.28198977069.068.23199087675.3174.60199198584.0383.091992109493.0092.01199311103102.00101.00•由上表可知：S0(1)=23;S11(1)=102;S0(2)=28.4;S11(2)=101;a=0.9则a1=2St(1)-St(2)=2×S11(1)-S11(2)=2×102-101=103•b11=（St(1)-St(2)）ą/(1-ą)=(102-101)×0.9/(1-0.9)=9•所求模型为：Y11+T=103+9·T•1996年该地区财政收入预测值为:Y11+3=103+9·3=130(万元)相关系数也能从数量上说明相关的密切程度，一般规定：如果要用一元线性回归方法进行预测，则R必须大于0.7弱相关与即认为相关与认为为强相关与就认为yx，Ryx，RyxR3.07.03.0,7.0某产品的价格与销售量的关系为P=300-0.025Q（元/吨），固定成本为2万元，单位产品的可变成本与产量的关系为Vc=90-0.01Q（元/吨）。试求：1)该项目的盈亏平衡产量范围；2)最大的盈利额及相应的最佳产量。解：1）销售收入S=PXQ=(300-0.025Q)Q成本：C=VcQ+Cf=(90-0.01Q)Q+2x104利润：M=S-C=(300-0.025Q)Q-(90-0.01Q)Q-2x104=-0.015Q2+210Q-2x104为令M=0，解得盈亏平衡产量范围在[100，13900]吨之间。2）令dM/dQ=0-0.03Q+210=0得最大盈利额时最佳产量为Qopt=7000吨，相应的盈利额Mopt=715000元。最小运输费用•xii地横坐标•yii地纵坐标•Qii点上的运量•n运输点数iniiiiniiiQyQyQxQx1010具体看课本例题建设期贷款利息计算1.国内：按实际利率计算基本假定——年中借款建设期各年借款利息=（年初借款本息和+本年借款额÷2）×年利率某项固定资产投资为4522万元，全部银行贷款利率为8%，季计息一次，第一年支用678万元，第二年支用2487万元，第三年支用1357万元，求建设期利息。实际利息i=8.24%第一年利息=(0+678/2)×8.24%=27.93万元第二年利息=(705.93+2487/2)×8.24%=160.63万元第三年利息=(3353.56+1357/2)×8.24%=332.24万元项目建设期合计(万元)123年初借款累计0705.933353.56年初借支额678248713574522本年利息27.93160.63332.24520.8年末借款本息累计705.933353.565042.85042.8某项目固定资产投资为3000万元，第一年支用800万元，第二年支用1500万元，第三年支用700万元，全部银行贷款利率为9.8%，半年计息一次,求建设期利息,并列表加以校核。实际利息i=10.04%第一年利息=(0+800/2)×10.04%=40.16万元第二年利息=(840.16+1500/2)×10.04%=159.65万元第三年利息=(2499.8+700/2)×10.04%=286.12万元项目建设期合计(万元)123年初借款累计0840.162499.81年初借支额80015007003000本年利息40.16159.65286.12485.93年末借款本息累计840.162499.813485.933485.93筹资成本计算程序实际工作中不同的筹资方式和筹资渠道，其筹资成本的计算方式也各不相同。应分别计算各种筹资方式的资金成本，如银行借款、发行债券等形式的资金成本。计算各种筹资方式的筹资规模占项目筹资总规模的比重，作为计算项目综合资金成本的权重。根据各种不同的筹资方式的资金成本和各种筹资方式的筹资规模比重，采用加权平均方法，计算出各组筹资方案的加权平均资金成本，即为项目筹资的综合资金成本。某项目需投资1万元筹资方式筹资方案1筹资方案2筹资方案3初始筹资额资金成本率（%）初始筹资额资金成本率（%）初始筹资额资金成本率（%）长期借款800610006.516007长期债券200073000824007.5优先股120012200012100012普通股600015400015500015合计10000—10000—10000—通过计算，筹资方案1，2，3的加权平均资金成本分别为12.32%、11.45%和11.62%。筹资方案2的加权平均筹资成本最低，选方案2为最佳筹资组合方案。四、投资项目财务评价指标体系评价内容基本报表静态指标动态指标资金来源与运用表投资借款偿还期销售利润（税）率、投资利润（税）率、资本金利静态投资回收期动态投资回收期净现值、净年值内部收益偿债能力分析资产负债表资产负债率、流动比率速动比率盈利能力分析损益表现金流量表（全部投资）（自有外汇平衡能力外汇平衡表盈利能力分析·静态指标静态投资回收期（Pt）–CI——现金流入量–CO——现金流出量–t——第t年Pt==累计净现金流量开始为正值的年份数－１+tPttCOCI10)(当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的例：静态投资回收期（Pt）某项目现金流量表单位：万元年份12345678910净现金流量-2000-3500650900100010001000100010001000累计现金流量-2000-5500-4850-3950-2950-1950-9505010502050盈利能力分析·动态指标P′t==累计净现金流量现值开始为正值的年份数－1+当年净现金流量绝对值上年累计净现金流量的例：动态投资回收期（P′t）某项目现金流量表单位：万元年份1234567净现金流量-2000-3500650900100010001000P/F,10%,n0.90910.82640.75130.68300.62090.56450.5132现金流现值-1818.18-2892.56488.35614.71620.92564.47513.16累计现金流量-1818.18-4710.74-4222.39-3607.68-