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一、公司基本情况简介公司名称：新湖中宝股份有限公司主要经营业务：房地产开发与经营业董事长兼总裁林俊波实业投资。批发、零售：百货、针纺织品、五金交电、化工产品（不含化学危险品）、建筑材料、金属材料、木竹材、家俱、黄金饰品、珠宝玉器、电子计算机及配件、电子产品、通讯设备（不含无线）、机电设备、煤炭。进出口业务（详见外经贸部批文）。信息咨询、服务。国内广告及设计制作发布。附设酒店、社会停车。本公司是通过吸收合并中宝翡翠有限公司、浙江美尔珠宝首饰有限公司而存续的股份有限公司。本公司的前身浙江嘉兴惠肯股份有限公司，是于1992年8月由嘉兴商业大厦、嘉兴市信托投资公司,嘉兴市建设房地产开发公司和中国工商银行浙江省信托投资公司等4家单位共同发起，以定向募集方式设立的股份有限公司,成立时总股本为500.1599万股，每股面值10元,募集资金5001.599万元.该公司主要从事商业零售、批发等业务。1996年9月，由嘉兴市国资委授权嘉兴市商业控股(集团)公司经营管理原市商业系统国有资产，惠肯股份公司的国家股由嘉兴市商业控股（集团）公司持有。1996年12月，惠肯股份公司按1：1的比例进行配股，配股认购的不足部分1，600万股由北京戴梦得宝石公司以实物资产认购.由于北京戴梦得宝石公司并入戴梦得实业发展有限公司,其持有的1600万股已由戴梦得实业发展有限公司承继.公司名称变更为“浙江中宝戴梦得股份有限公司”,主营业务逐步由商业转向珠宝矿石的开采、加工与销售,日用百货、服装、建材的批发与零售以及酒店的经营与管理等。1997年公司更名为中宝戴梦得股份有限公司。1997年11月，以原“中宝戴梦得股份有限公司”作为存续主体,采取吸收合并的方式,合并了中宝翡翠有限公司和浙江美尔珠宝首饰有限公司.在此基础上,公司申请公开发行社会公众股6，500万股。主要数据52周最高/最低价(元)6.72/4.50上证指数/深圳成指2849.07/12051.250日均成交额(百万元)141.25市净率(倍)3.70股息率0.41%基础数据流通股(百万股)5132.15总股本(百万股)5133.48流通市值(百万元)31408.76总市值(百万元)31416.92每股净资产(元)1.65净资产负债率229.64%股东信息大股东名称浙江新湖集团股份有限公司持股比例62.66%二、宏观经济及行业分析2011年中国经济在国际经济复苏放缓的背景下，以内生因素作为主要驱动力，GDP可望实现较快增长，但受总需求水平回落影响，增速将有所放缓；全年通货膨胀压力较大，CPI呈前高后低走势；主要大宗商品价格预计仍将高位运行，总体维持上涨局面。2011年年初，政府限购、限贷等调控措施进一步趋紧；房产税改革试点加快推进。预计2011年，房地产开发投资将继续增长，增幅小幅回落；房地产开发资金来源增长平稳；房屋建设增长平稳，但新开工面积增幅出现明显回落。预计房地产销售形势会保持平稳增长，房地产市场价格不会出现大涨大落，而更可能表现为小幅波动，出现房价高位盘整或稳中略降的态势。三、公司分析公司是典型的资源深耕型开发企业，对于现有项目充分挖掘价值，而较强的拿地能力保证资源充沛，成本低廉，保持了项目高毛利水平。在政策调控趋紧，需求被压制，行业成交量出现较大幅度下滑背景下，国内开发商推盘均受到了不少影响，我认为公司节奏相对较慢的深耕模式不会转变，反而原本去化周期较长，面临的资金回笼压力相对较轻，同时公司充足的账面现金更能支持其逆市拿地，进一步加大股权投资力度，充分发挥现有业务发展潜力。公司在上海和杭州接近200万平米的优质储备，以及丽水、天津等项目未进入集中销售期，加上调控政策压力，适当放缓销售进度，真实价值被部分隐藏。们认为，公司的投资价值体现在以下几点：1）项目布局合理，一二线城市分布得当，非限购城市储备占61%，而公司管理层战略眼光独到，稳固长三角市场，较早布局环渤海地区，将受益该区域市场潜力的发挥。2）灵活的拿地策略保证储备充足，并且保持成本低廉，06年以来二级市场所拿地成本2117元，06前的储备成本不到1000元，而目前项目平均售价超过8000元，同时，涉足土地一级开发更使后续低成本储备供应得到保证。3）上海、杭州核心市区的储备接近200万平米，重估价值超过200亿，此部分项目已贡献每股价值4元，上海青蓝国际、杭州武林国际将在近两年进入销售期，而低成本拿得的天津静海商贸城，平阳海涂围垦项目将在中长期内有效提升整体价值。4）管理层独具投资眼光，所投资的金州管道、大智慧均已上市，盛京银行已递交材料，湘财证券、吉林银行等均有上市潜力，矿产企业处投资勘探阶段，一旦探明，将带来巨大的业绩升值弹性，股权投资也有望成为近两年业绩提升的催化剂。财务分析截止日期2011-03-31公告日期2011-03-31每股净资产1.695元每股收益0.053元每股现金含量0.0814元每股资本公积金0.1441元固定资产合计流动资产合计2529110万元资产总计3162360万元长期负债合计923021万元主营业务收入98704.4万元财务费用6183.79万元净利润27248.2万元截止日期2010-12-31公告日期2010-12-31每股净资产1.65元每股收益0.31元每股现金含量-0.4686元每股资本公积金0.1539元固定资产合计流动资产合计2285620万元资产总计2845310万元长期负债合计690601万元主营业务收入814004万元财务费用17922.8万元净利润155996万元截止日期2009-12-31公告日期2009-12-31每股净资产1.86元每股收益0.34元每股现金含量0.7443元每股资本公积金0.0364元固定资产合计流动资产合计1763770万元资产总计2194530万元长期负债合计428938万元主营业务收入637936万元财务费用18134.9万元净利润115017万元截止日期2008-12-31公告日期2008-12-31每股净资产1.59元每股收益0.3元每股现金含量-0.4673元每股资本公积金0.1891元固定资产合计0万元流动资产合计1099470万元资产总计1383310万元长期负债合计298179万元主营业务收入350486万元财务费用12040.3万元净利润84054.5万元表1盈利预测表（百万元）项目2008200920102011E2012E一、营业收入479463798140891310990(+/-%)59.46%33.08%27.60%9.49%23.31%减：营业成本28724412555860207046营业税金及附加277307460490582营业费用108150190196220管理费用205238236294330财务费用147181179196242投资净收益328495661750850二、营业利润14611585213724663420减：营业外收入444610400营业外支出13182800三、利润总额14921613221324663420减：所得税349379479543684四、净利润11421234173419242736减：少数股东损益4276174123171五、归属母公司净利润11001158156018002565(+/-%)164.40%5.32%34.68%15.41%42.47%六、EPS(摊薄)0.210.230.300.350.51资料来源：国元证券研究中心表2资产负债会计年度2011-09-302011-06-302011-03-15货币资金5,905,241,612.766,309,157,483.766,337,575,887.15交易性金融资产16,217,741.638,006,952.977,130,492.28应收票据------应收账款9,880,393.7581,281,336.9037,144,069.37预付款项1,421,753,785.72964,376,170.57833,925,235.25其他应收款428,377,863.49736,523,314.71429,904,923.04应收关联公司款------应收利息------应收股利------存货18,368,099,993.5417,398,114,870.3716,280,191,035.79其中：消耗性生物资产------一年内到期的非流动资产30,000,000.0030,000,000.00130,000,000.00其他流动资产1,288,026,354.781,223,746,545.261,235,196,363.10流动资产合计27,467,597,745.6726,751,206,674.5425,291,068,005.98可供出售金融资产285,760,208.61352,820,000.00450,800,000.00持有至到期投资------长期应收款------长期股权投资5,208,675,849.565,116,199,086.114,760,708,819.89投资性房地产87,981,383.2788,893,349.4689,805,315.65固定资产442,840,835.15524,158,934.92528,508,604.96在建工程5,175,480.959,857,635.578,895,477.07工程物资------固定资产清理------生产性生物资产------油气资产------无形资产273,646,493.95282,892,829.43283,827,960.95开发支出4,026,396.684,026,396.684,026,396.68商誉15,473,305.4115,473,305.411,473,305.41长期待摊费用14,312,493.3314,780,281.3614,883,674.47递延所得税资产118,922,137.58121,966,081.87136,024,586.12其他非流动资产164,624,561.6463,625,561.6453,625,561.64非流动资产合计6,621,439,146.136,594,693,462.456,332,579,702.84资产总计34,089,036,891.8033,345,900,136.9931,623,647,708.82短期借款2,959,374,310.002,809,200,000.002,029,200,000.00交易性金融负债------应付票据587,500,000.00587,500,000.00487,500,000.00应付账款256,832,375.14308,776,939.33266,849,520.67预收款项2,968,219,112.702,969,585,928.362,821,438,641.14应付职工薪酬5,660,620.095,750,084.834,546,322.02应交税费-105,915,381.81-114,651,826.31191,704,488.54应付利息110,865,908.0940,349,401.94126,557,906.55应付股利40,585,180.8540,585,180.8540,585,180.85其他应付款1,895,195,496.422,556,110,682.221,888,534,809.10应付关联公司款------一年内到期的非流动负债2,980,390,000.002,494,540,000.002,091,540,000.00其他流动负债3,133,824,358.653,634,881,711.173,210,811,475.60流动负债合计14,832,531,980.1315,332,628,102.3913,159,268,344.47长期借款6,342,668,586.005,828,918,586.006,060,918,586.00应付