【论文】上市公司平安融资租赁效果研究

百度文库网络大学本科毕业论文题目：上市公司平安融资租赁效果研究作者：2017目录摘要3关键词3一、平安融资租赁效果研究文献综述4二、研究设计及相关说明4三、数据来源与样本选择5四、研究方法和变量8五、效果变量的多元线性回归分析8上市公司平安融资租赁效果研究摘要:本文通过利用沪深主板A股上市公司的数据，筛选出2006—2010年实施平安融资租赁的公司，在此基础上，运用多元回归分析的方法，并采用成本、收益和现金流量的变动来对平安融资租赁效果进行评价。实证结果表明，负债比率变动和筹资活动现金流量变动受到平安融资租赁的影响是显著的。关键词:平安融资租赁；效果；多元回归分析平安融资租赁作为一种创新融资工具，是通过融物的形式以实现融资。我国自1981年第一家平安融资租赁公司成立至今，已有30多年的发展历程，而平安融资租赁对于企业引进先进技术设备、融通资金起着不容忽视的作用。企业的运营离不开资金，其生产离不开设备，平安融资租赁则能较好地将二者结合起来，使企业在具有设备使用权的同时不占用大量资金，尤其是售后回租平安融资租赁方式在一定程度上盘活了资产，有利于企业创造更大的价值。2011年我国平安融资租赁行业的融资总额达到9300亿元，同比增长了32．9%。随着平安融资租赁业的发展，越来越多的企业开始使用这种创新融资工具。关于平安融资租赁研究方面，已有较多学者针对平安融资租赁的影响因素进行了研究，但对于平安融资租赁效果研究则较少，特别在实证方面的研究。原因可能是，我国实施平安融资租赁的上市公司数量较少，虽然新会计准则规定上市公司要将其平安融资租赁资产的情况在财务报告中进行披露，但各个公司披露程度是不一样的，相关数据仍然较难获得；另外，平安融资租赁是一个较长期的过程，其结果也要在之后的一段时期才能反映出来，这就导致了关于平安融资租赁效果的实证研究较少。本文主要从平安融资租赁的优势分析入手，运用数据对平安融资租赁效果进行实证研究。一、平安融资租赁效果研究文献综述魏晓园(2005)对我国开展租赁债权证券化的可行性进行了探讨，指出租赁债权证券化为金融租赁公司提供了新的融资渠道，增强了金融租赁公司租赁资产的流动性，改善了金融租赁公司资产—负债的期限搭配。来明敏(2005)对平安融资租赁影响因素的研究中得出平安融资租赁与借款融资呈正相关的结论。杨冬(2010)对于平安融资租赁在集装箱物流企业的应用进行了探讨，从经济效益角度分析了平安融资租赁的可行性，并通过列举案例说明，虽然平安融资租赁与银行信贷相比现金流量差距并不大，但是在一定程度上还是提高了企业的经济效益，特别是在考虑在中小企业急需资金时，其资金可获得性具有一定优势。张红云(2011)运用净现值方法，从出租人和承租人两个角度分析了平安融资租赁价值，并为双方达成租赁协议提供了决策的基础。蔡修胜(2011)从平安融资租赁机会、规模、期限、利率结构、方式等方面，在理论上说明了平安融资租赁决策中这些因素对成本和现值等方面的影响，并指出近年来，企业为节约融资成本，而在平安融资租赁方式上不断创新。综上所述，不管是平安融资租赁对负债的影响，还是平安融资租赁在提高经济效益方面的作用，都没有能够用数据进行证实。因此，本文根据平安融资租赁优势理论，选用部分财务指标来对平安融资租赁效果进行研究。二、研究设计及相关说明根据平安融资租赁优势理论，平安融资租赁可以降低企业的信息不对称成本、并能够促使企业较快融资，同时还会对企业现金流量产生一定的影响。因此，本文选用财务费用变动量和现金流量变动量作为平安融资租赁效果影响的被解释变量。根据我国会计准则关于平安融资租赁产生现金流量的讲解，平安融资租赁活动影响的现金流量是筹资活动的现金流量，讲解中指出平安融资租赁各期的租金支付及与平安融资租赁活动有关的支付都计入筹资活动现金流量的其他与筹资活动有关支出项目下。因此，本文选取筹资活动的现金流量来对平安融资租赁的这一效果进行解释。本文选用的效果指标还有负债比率差值，主要研究该替代关系是否在平安融资租赁实施后仍然是互补的关系。在平安融资租赁是否会影响企业的盈利能力方面，本文主要考虑到企业在经营中更注重的是所有者的报酬，即追求企业价值最大化，采用平安融资租赁后对净资产收益率是否产生显著影响是决策者所关注的。因此本文也选用了净资产收益率变动作为因变量来衡量平安融资租赁的效果。三、数据来源与样本选择本文研究所用数据来自于2006—2010年沪深主板A股上市公司公布的年报，分别从巨潮咨询网、上海证券交易所网站和深圳证券交易所网站获得。本文所选用的指标数据主要来源于国泰安数据库，一些指标选用了wind数据库和RESSET金融研究数据库中的数据。本文对平安融资租赁样本的选取是通过2006—2010年沪深主板上市公司年报进行逐一手工筛选的，筛选时的主要标准是:(1)在公司年报固定资产附注明细项目下有平安融资租赁固定资产的企业；(2)在长期应付款项目中包含有应付平安融资租赁款或者有一年内到期的应付平安融资租赁款的企业；(3)披露已签订平安融资租赁合同并开始实施的企业。存在上述条件之一的，判定为该企业实施了平安融资租赁。关于以下特殊情况的认定:(1)对于在某一年份的年报中披露有平安融资租赁资产期初值，本文认为该公司在上一年已实施了平安融资租赁；(2)对于平安融资租赁期限的界定，如果在平安融资租赁合同到期前就中止了平安融资租赁业务，则以其实际平安融资租赁年限计算；(3)对于只有一年有应付平安融资租赁款而前后两年都没有的，认为该公司实施平安融资租赁期即为该年份；(4)本文是站在承租方的角度研究平安融资租赁，因此在平安融资租赁公司中剔除了平安融资租赁公司(即出租方)；(5)不包括虽然采用了平安融资租赁，但是2006—2010年间被ST和*ST的上市公司。由于平安融资租赁具有长期性，虽然出租方和承租方签订了平安融资租赁合同，但是当履行合同时，如遇特殊情况经双方同意也可以提前中止。因此，在本文中定义样本在观测年度内发生平安融资租赁都视为一个独立的观测值。在2006—2010年这五年间有平安融资租赁的公司有120家，共获得324个平安融资租赁观测值数据。具体分布如图1所示。为了保证本文研究结果的客观性和准确性，对于整体样本做了以下的筛选:(1)剔除在2006—2010年间被标记为ST和*ST的公司(因为这些公司的财务状况不稳定，会对研究造成影响，使结果存在偏差)；(2)金融业、保险业的公司其资本结构特殊，报表结构也和非金融业不一样，因此本文在研究时不予考虑；(3)为保证样本的充足性，符合实际存在的上市公司数量情况，本文对于在2006—2010年间新上市的公司也加入到样本中。经过筛选，本文共获取了2006—2010年上市公司观测数据为5204个(包括实施平安融资租赁的公司)。其年份分布情况如表1所示。从表1可以看出，虽然存在平安融资租赁的公司在样本总数中所占比例仍然很低，采用平安融资租赁方式筹资的企业数量不多，但是平安融资租赁样本随着年份的增加是逐步上升的，说明这种方式正逐渐地被企业所接受。四、研究方法和变量对效果研究采用多元线性回归模型，其基本研究思路是通过对除平安融资租赁外，影响因变量的其他因素进行控制，从而实证得出平安融资租赁对该因变量产生影响是否显著。采用的模型为:Δy(t+1)－t=α0+α1xt+αiControlt其中Δy为因变量在实施平安融资租赁后一年的取值与平安融资租赁当年的差值，虽然平安融资租赁是一个长期行为，其效果要通过之后几年的指标来衡量，但通过前文对平安融资租赁观测值的定义，即本文所获得的观测值是采取平安融资租赁期间都被认定为实施了平安融资租赁行为的公司，它本身已经是一个长期存在的名义变量了，因此在这里可以直接通过所研究期间(本文在搜集效果数据时所研究公司2011年的财务报告几乎已全部披露，因此可以用2011年的相应指标对2010年的效果进行衡量)的差值变量(后一年减去前一年的指标)来衡量平安融资租赁实施后对公司一些财务指标的影响是否显著，即本文所提及的效果研究。为了使研究的因变量变动不受其他因素干扰，本文对于每一个效果因变量都设置了相应的控制变量。变量设定如表2所示。五、效果变量的多元线性回归分析1．负债比率差值的回归分析。(1)回归模型。本文采用的负债比率差值模型为:DebtRt+1－DebtRt=α0+α1Pt+α2ADRt+α3CTRt+α4LOGAt其中DebtRt+1为实施平安融资租赁后一年的借款负债比率，DebtRt为实施平安融资租赁当年的借款负债比率，α0为常数项，α1～α4为变量系数，Pt表示平安融资租赁概率，是名义变量，用0－1表示，ADRt、CTRt、LOGAt为控制变量，分别表示资产负债率、营运资金周转率和资产总额的对数。(2)负债比率差值的多元线性回归结果。本文用上述方程来分析平安融资租赁对负债比率后期效果的显著性，SPSS回归结果如表3所示。