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深圳外环高速公路（东莞段）PPP项目物有所值及财政承受能力评价报告编制单位：上海银坤投资有限公司二〇一五年九月深圳外环高速公路（东莞段)PPP项目物有所值及财政承受能力评估报告1目录第一章项目概况...................................................31.1项目背景......................................................31.2项目内容......................................................41.3项目建设进程..................................................41.4项目投融资结构................................................5第二章运作模式...................................................62.1运作方式......................................................62.2回报机制......................................................62.3全生命周期成本................................................72.4财务可持续性分析..............................................8第三章项目支出标准...............................................93.1建设期支出....................................................93.2运营期支出....................................................9第四章法律和政策环境............................................124.1国家层面.....................................................124.2广东省层面...................................................124.3东莞市层面...................................................13第五章政府PPP能力..............................................145.1PPP理念.....................................................145.2PPP能力.....................................................14第六章政府采购政策落实潜力......................................16第七章风险识别与分配............................................177.1项目风险因素识别与分析.......................................177.2风险分配基本框架.............................................18第八章物有所值定量分析..........................................228.1定量分析步骤.................................................228.2PSC值计算...................................................238.3PPPs值计算..................................................278.4计算结果.....................................................278.5物有所值评价结论.............................................28第八章财政承受能力论证..........................................779.1责任识别.....................................................77深圳外环高速公路（东莞段)PPP项目物有所值及财政承受能力评估报告29.2支出测算风险承担.............................................789.3财政承受能力论证结论.........................................79深圳外环高速公路（东莞段)PPP项目物有所值及财政承受能力评估报告3第一章项目概况1.1项目背景1.1.1广东省发展规划根据《广东省高速公路网规划（2004~2030年）》、《广东省2013年至2017年高速公路建设计划》，广东省到2030年左右，全省建成规模适当、布局合理、具有较高通达性和较高服务水平的高速公路网络，达到（部分指标超过）发达国家目前的水平，高速公路网总规模约8800公里左右，其中珠江三角洲约3500公里，高速公、路网布局总体上形成以“九纵五横两环”为主骨架，以加密线和联络线为补充，形成以珠江三角洲为核心，以沿海为扇面，以沿海港口（城市）为龙头向山区和内陆省区辐射的路网布局。全省相邻地级市（包括邻省地级市）之间基本上连通高速公路，确保重要城市之间实现便捷的连接；省中心城市与区域中心城市之间一般有两条高速公路通道，确保高速公路网运行的可靠性；全省15万人口以上的城市通高速公路，县城、沿海重要港口、机场、铁路枢纽基本上能够在30分钟以内上高速公路；利用高速公路，可以实现全省“一日交通圈”，即省内任何两个城市之间可以当天到达，省会到省内其他城市可以当日往返；与港澳及周边省区的高速公路网保持有效的衔接，全省将形成19条高速公路出省通道，广州至周边省会城市可在10小时以内到达。1.1.2东莞市发展规划根据《东莞市综合交通运输体系发展“十二五”规划》，至“十二五”末，东莞将初步形成“一环六纵六横三连”主骨架，构筑以高、快速路为技术标准的主干线网络体系，紧密结合周边交通基础设施建设与发展，进一步完善综合运输体系，充分发挥主干线公路的快速集疏功能，确保与周边主要城市、重要枢纽港（站）以及其他重要交通节点可以直通高、快速路。重点建设高快速路，包括广深沿江高速东莞段、从莞高速东莞段、深圳外环高速东莞段、博深高速东莞段、常虎高速虎门港支线一期、环莞快速二期和三期、东莞大道延长线、桑茶快速路、东部快速东延和西部干道西延等项目，形成比较完善的高快速路网骨架，实现与周边地市道路网络的有效衔接。1.1.3深圳外环高速公路深圳外环高速公路（东莞段)PPP项目物有所值及财政承受能力评估报告4深圳外环高速公路位于深圳市北、东部，为深圳市西东向东一条外环快速干线，同时也是广东省“十纵五横两环”高速公路主骨架网中的加密线。项目拟西起于深圳宝安区与在建沿江高速公路相接，向东经沙井、观澜、东莞凤岗、坪地、坑梓、葵涌，终点与盐坝高速公路相接。外环高速公路与深圳市所有纵向高速公路交叉，进而与珠三角高速公路形成联网。实施该项目，有利于有效沟通各南北向高速公路主骨架的联系，充分发挥高速公路网的整体效益，改善区域交通运输状况和投资环境，对促进深圳、东莞、惠州等地经济共同繁荣具有重要意义。1.2项目内容深圳外环高速公路起于深圳宝安区沙井，接广深沿江高速公路，经东莞市，终于大鹏新区葵涌街道，接盐坝高速公路，路线全长93.2km。本项目作为深圳外环高速公路项目东莞段区间性工程，根据《广东省交通运输厅关于深圳外环高速公路东莞段初步设计的批复》（粤交基[2015]660号），核定本项目建安费442,235万元，东莞段路线长17.05km，设特大桥、大桥（含分离式主线跨线桥）11505m/12座；设中隧道1230m／2座（双洞平均长计，未计列清林隧道深圳境内505m），设平山、塘背、桥陇、凤岗、清林互通立交共5处。1.3项目建设进程根据前期沟通，目前本项目已获得的审批文件如下：（1）《关于从东莞高速公路东莞段等四条高速公路由东莞市新远高速公路有限公司投资建设的指示》；（2）《关于深圳外环高速公路收费问题的复函》；（3）《关于深圳外环高速公路坏境影响报告书的批复》；（4）《对深圳市外环公路工程场地地震安全性评价报告的批复》；（5）《深圳市外环公路地质灾害危险性评价报告审查意见》；（6）《关于批准深圳外环公路工程水土保持方案的复函》；（7）《关于印发深圳外环公路工程可行性研究报告评审意见的函》；深圳外环高速公路（东莞段)PPP项目物有所值及财政承受能力评估报告5（8）《广东省发展改革委关于深圳外环高速公路项目核准的批复》；（9）《广东省交通运输厅关于深圳外环高速公路东莞段初步设计的批复》；（10）《关于深圳外环高速公路项目选址的审查意见》。1.4项目投融资结构根据《广东省交通运输厅关于深圳外环高速公路东莞段初步设计的批复》（粤交基[2015]660号）和《深圳外环高速公路工程可行性研究报告（修编）主报告》，核定本项目建安费442,235万元，建设资金由项目公司负责筹集。本项目建设资金来源为自有资金占25%，其余75%向银行借款。具体实施时由东莞市东财公司作为政府方代表成立劣后级PPP基金和社会资本合资成立项目公司，即在优先保证社会资本获得协议约定的合理收益的前提下，PPP基金方有权获得相应的项目公司利润分配权；初步计划PPP基金的持股比例在10%～20%区间，具体比例由各方协商一致确定。项目公司成立后，以项目公司为主体向银行申请贷款。深圳外环高速公路（东莞段)PPP项目物有所值及财政承受能力评估报告6第二章运作模式2.1运作方式本项目适宜采用政府和社会资本合作模式（PPP）实施本项目。从经营属性角度：（1）本项目社会资本可通过政府核定的收费标准收取车辆通行费的方式取得经营收入；（2）服务区、广告牌等服务设施亦可通过租赁、销售方式取得经营收入。因此，根据上述实际情况，初步建议本项目采取使用者付费与政府可行性缺口补贴的回报方式，以BOT模式引进社会资本出资建设和运营管理本项目。由项目公司承担融资、建造、运营和维护职责，特许经营期期满后项目资产及相关权利等移交给政府。2.2回报机制根据目前的经济发展环境、社会资本预期收益等指标，特许经营期内本项目可以设定社会资本回报机制为全投资内部收益率。根据行业实证经验，经营性PPP项目社会资本要求的内部收益率取值区间一般在7.5％～10%之间，其中以8%为行业主流取值标准；另一方面，加权平均的综合资金成本（WACC）的公式为：WACC=D/(D+E)×(1-T)×Rd+E/(D+E)×Re，其中：D：贷款融资额；E：资本金T：所得税率（25%）；Rd：贷款利率（中长期贷款利率）Re：资本金成本从公式原理上，如果本项目全部以自有资金投资，且全投资内部收益率确定深圳外环高速公路（东莞段)PPP项目物有所值及财政承受能力评估报告7为8%，那么在考虑了75%的银行贷款融资成本后，显然其实际获得的综合内部收益率（WACC）将低于8%。因此，从其他项目经验而言，若考虑银行贷款因素则其全投资内部收益率应有所提高。初步建议本项目暂定社会资本的全投资内部收益率为8%，并根据物有所值评估和财政承受能力论证测算若存在缺口，则PPP基金所持劣后级股权暂不参与项目公司利润分配，并建议采用“经营性收入加政府可行性缺口补贴”的回报机制（具体补贴方式包括财政预算