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2019/9/61短期融资券项目建议书中融投资咨询有限公司二OO七年四月2019/9/62我国证券市场的主要融资工具企业融资渠道公司内部融通的资金,它主要由留存收益和折旧构成.是指企业不断将自己的储蓄（主要包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程银行借款股本融资债务融资混合融资其他结构性融资内源融资外源融资间接融资直接融资1、短期融资券2、企业债券3、金融机构次级债1、可转换公司债2、分离交易可转债1、住房抵押贷款支持证券2、资产支持证券1、股票（IPO、配股、增发）2、股本权证2019/9/63短期融资券——低成本融资的新渠道短期融资券是指企业以短期融资为目的，在银行间债券市场发行和交易，并约定在一定期限内（一般企业最长不超过365天，证券公司不超过91天）还本付息的有价债券。下文中所指短券为短期融资券简称。短期融资券概念2019/9/64项目发行期数(只)国债33企业债51金融债75央行票据96短期融资券242证券化资产24合计521短期融资券242只占46%2006年各类债券品种发行情况（一）2019/9/65项目发行总额(亿元)国债8883.3企业债1015金融债8485.7央行票据36492.7短期融资券2919.5证券化资产164.038757960.23872006年各类债券品种发行情况（二）短期融资券2919.5亿占5%2019/9/66历年各种期限短券发行情况统计期限数量（单位：支）发行额（单位：亿元）发券数量占比发行额(亿)占比3月72.01%440.97%6月205.75%735.416.18%9月4212.07%343.17.55%1年27980.17%3422.475.30%总计348100%4544.9100%2019/9/670500100015002000250030003500金额（亿）200520062007年份短券发行金额增加趋势2005年2006年2007年预测金额1424亿2919亿4150亿只数61242--------短期融资券发行规模趋势据央行预测，2007年短券发行规模呈快速增长趋势，为2005年与2006年两年发行规模之和短期融资券成为众多企业短期融资的首选工具2019/9/68近期发行短券公司举例3.799%3.85%3.92%3.92%3.8529%3.78%3.78%年利率2007/02/8365天3亿元汉江水利水电有限公司365天365天365天365天365天365天债券期限10亿元8亿元3.6亿元10亿元20亿元12亿元发行总额……2007/01/1江西铜业2007/02/2上海医药（集团）有限公司2007/01/29杭州中策橡胶有限公司2007/02/8阳泉煤业2007/02/28中国海运(集团)总公司2007/02/27中国保利集团公司发行日发行公司2019/9/69短期融资券融资所具备的五大优越性拓宽融资渠道提供除贷款、企业债券、上市等传统融资方式之外新融资途径，分散企业单一融资渠道财务风险降低融资成本尤其对于融资规模较大的企业更加明显提高融资效率短券发行实行备案制，人行自受理之日起20个工作日内，下达备案通知书，并核定发行融资券的最高余额资金投向不限资金使用不需信息披露树立企业信用形象企业发行短券并到期偿还等一系列过程的顺利完成，有效地为发行人树立信用形象，提升企业资信2019/9/610短券与银行贷款比较所具备的优越性资金投向不限，不需信息披露无须提供担保；（企业债、贷款等均需要担保）与银行贷款相比，短券融资成本优势明显，从目前短券的发行情况来看，其利率低于同期银行贷款的利率，不到银行同期贷款基准利率的70%，即使与下浮10%的优惠贷款比较，短券的利率水平仍有明显的优势。与银行贷款比较所具备的优越性2019/9/611与银行贷款利率成本模拟比较下表以2007年3月7日中国南玻集团股份有限公司发行的第二期八亿元的短期融资券为参考对象，对短期融资券与贷款成本进行模拟比较：（以中国人民银行最新公布贷款利率为准）期限短券利率贷款利率短券节省利息费用估算发行费用财务顾问费节约融资成本6个月3.48%5.85%18965054007519个月3.68%6.39%216850540010231年3.799%6.39%2072505400927注：本模拟方案具体数字仅作为发行企业参考本比较方案还暂时未考虑银行贷款担保费用单位：万元2019/9/612短券发行成本费用项目及费率序号项目费用1财务顾问费（发行规模0.8%）640万2承销商的承销费（发行规模0.5%）400万3律师费30万4评级费25万5审计评估费40万6登记公司发行登记费和兑付费10万以发行8亿规模计算,合计发行成本约1145万2019/9/613短期融资券发行过程中各参与方短期融资券发行项目短券发行方承销商会计师事务所律师事务所审批部门（中国人民银行）评级机构财务顾问中央结算公司2019/9/614根据2005年5月9日中国人民银行公布的《短期融资券管理办法》，对短券的融资规模有如下要求：发行规模：不超过公司净资产的40%模拟负债率不高于70%人行关于短期融资券发行规模规定2019/9/615发行短券的企业资质条件中华人民共和国境内依法设立的企业法人具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利流动性良好，具有较强的到期偿债能力发行融资券募集的资金用于本企业生产经营近三年没有违法和重大违规行为近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形具有健全的内部管理体系和募集资金使用偿付管理制度中国人民银行规定的其他条件2019/9/616发行短期融资券基本流程企业确认符合短期融资券发行资格选定承销商选定评级机构选定会计师事务所选定律师撰写尽职调查报告、制作募集说明书、组建承销团等确定信用级别，出具信用评级报告审计近三年财务报表并出具审计报告出具法律意见书报中国人民银行备案，并核定发行最高余额发行短期融资券对已发行短期融资券进行跟踪评级20工作日20工作日2019/9/617审批部门审核短券的主要思路还款来源：确定本期债券信用级别的核心因素；构成还款来源的现金流能否满足债券偿还的需要；债券所投资项目，其他资金的来源和偿还安排情况，以及它们对本期债券的偿还所造成的影响；重点考虑公司偿债资金的结构安排，从而确定偿债能力2019/9/618联合信用短期融资券评级基本框架短期融资券信用评级宏观分析行业分析公司分析财务分析基础信用评级内部流动性外部流动性承受突发事件能力短期债务信用评级短期融资券的特征发债人信用分析短期债务评级中流动性分析短期债融资券分析2019/9/619联合信用短期融资债券评级要点产业产业发展的前景及稳定性；产业政策；产业内竞争程度；产业的国际竞争力；产业景气性等。基础素质股东背景、股权结构；人员状况、技术装备水平、研究开发能力、生产能力；经济地理及政策环境；来自政府的直接或间接支持；来自政策上的支持；来自股东的支持等。企业主体信用评级（一）2019/9/620联合信用短期融资债券评级要点经营管理经营分析：经营目标与方针；多元化经营及经济规模；营销网络与手段；市场占有率、客户的分布及对主要客户的依赖性；供应商的分布，对主要供应商的依赖程度及侯选供应商的替代途径；销售收入构成、连续性及趋势，销售收入的地域分布，营业外收入所占比重；经营历史及发展速度；未来发展规划及经营预测等。管理分析：管理体制、管理制度和管理水平；公司的发展战略和方向；公司的发展计划和政策的可行性；管理层对公司优势和劣势的看法等。企业主体信用评级（二）2019/9/621联合信用短期融资债券评级要点财务会计政策（包括合并报表、收入确认、折旧、结汇、存货评值、摊销等）；财务政策（包括财务目标、举债策略、收购计划等）；盈利能力（包括销售盈利能力、资本盈利能力、权益回报能力、盈利能力变化趋势等）；现金流（包括现金流的变化、现金流与总债务的关系、未来扩张对现金流的需求等）；资产及债务构成（包括资产结构、债务结构、负债比率、资本化比率等）；债务偿还能力（包括利息支付能力，短期债务偿还能力，长期债务偿还能力等）。企业主体信用评级（三）2019/9/622联合信用短期融资债券评级要点本期短期融资券偿债能力流动性风险分析；本期短期融资券发行后对公司财务结构的影响；本期短期融资券偿还期内经营活动现金流量净额偿债倍数；本期短期融资券偿还期内筹资活动前现金流量净额偿债倍数短期融资券信用评级（一）2019/9/623联合信用短期融资债券评级要点备用信用支持现金类资产，包括银行存款、流动性强的股票、债券、基金等投资；银行间债券市场及其他资本市场融资的可能性和具体安排；针对本期短期融资券的银行专项授信；其他银行授信额度及授信使用条件；针对本期短期融资券的偿还的财务安排等。短期融资券信用评级（二）2019/9/624企业主体长期信用等级设置及其含义级别设置含义AAAAAA级企业为最高级企业，其还本付息能力最强。AAAA级企业属高级企业，其还本付息能力很强，基本无风险。AA级企业还本付息能力较强，尽管其还本付息能力易受内外部不确定因素不良变化的影响，但风险较低。BBBBBB级企业还本付息能力一般，内外部不确定因素不良变化易弱化其还本付息能力，投资风险一般，是正常情况下所能接受的最低信用等级。BB、B、CCC、CCBB、B、CCC和CC级企业属于投机级企业。BB级企业的投机性最低，CC级企业的投机性最高。投机级企业的还本付息能力在内外部不确定因素不断变化的情况下，具有很大的不确定性，违约风险很大。CC级企业濒临违约，其还本付息的能力极弱。DD级企业属违约企业。2019/9/625短期融资券信用级别设置及其含义级别设置含义A-1为最高级短期债券，其还本付息能力最强，安全性最高A-2还本付息能力较强，安全性较高A-3还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响B还本付息能力较低，有一定的违约风险C还本付息能力很低，违约风险较高D不能按期还本付息2019/9/626企业需要准备的前期资料公司概况本期债券发行情况公司管理情况公司经营状况公司投资情况公司财务状况其他2019/9/627财务顾问在融资过程中扮演的角色众多成功实施案例所形成的众多承销商资源选择合适承销商、及时拿到发行额度提出评级前的建议，选择最佳发行时间协调中介机构控制发行成本发行审批渠道的建立及审核推动协助议价销售规范主体评级和债项评级级别的建议2019/9/628根据短期融资券发行条件，就企业发行短期融资工具，为其进行政策、法规、企业经营、财务状况等方面因素分析，以及对发行的可行性进行研究和论证。指导、协助企业按照监管机关对发行短期融资券的要求在公司治理结构、经营、财务等方面进行规范化调整；提出提高主体评级和债项评级级别的建议。协助企业对其拟发行短期融资券及相关资本运营的工作进行系统的战略规划、组织和部署。财务顾问的具体工作内容（一）项目准备阶段2019/9/629协助企业选聘主承销商、会计师事务所、信用评级机构、律师等中介机构，并发挥团队优势，使企业以最低的前期费用投入启动本次融资工作，尽量降低本次融资前期费用风险。协调企业与各中介机构关系以贯彻企业的合理意志，加强企业对本次融资项目的工作管理。协助企业和各机构制作高质量的申报材料。财务顾问的具体工作内容（二）项目材料制作阶段2019/9/630根据需要，协助企业及项目承销人与项目审核、监督部门进行密切沟通。针对审核部门的具体要求，协助企业修改、完善材料并准备相关回复材料。财务顾问的具体工作内容（三）项目报批阶段2019/9/631协助主承销商和企业实施具体的发行工作，特别是协助企业加强对簿记建档、利率形成程序的监督，力争使企业以最有利的成本获得融资成功。协助企业协调本次融资活动所涉及的各方面工作。财务顾问的具体工作内容（四）项目发行阶段2019/9/632为企业提供短期融资券二级市场交易信息。协助企业开展信息披露等投资者关系管理工作协助企业进行现金流管理，制订债券兑付和再发行方案为企业提供延伸性资本运营服务。财务顾问的具体工作内容（五）后期维护阶