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⚫资源配置途径与障碍⚫资源配置视角下的互联网金融第四节互联网金融与资源配置052、互联网信息技术的资源配置效率技术进步与经济增长之间的关系新古典增长理论与内生增长理论⚫内生增长理论•由于互联网信息技术的发展促进人类社会进入信息社会，人类生产生活方式发生了翻天覆地的变化。根据内生增长理论，互联网信息技术的发展本身就会导致实际人均GDP的持续增长。•但在这里我们重点讨论互联网金融和资源配置效率之间的关系。2、互联网信息技术的资源配置效率金融发展与经济增长之间的关系金融发展会促进经济增长⚫洛克、斯密和边沁•洛克、斯密和边沁等学者均注意到了运转良好的资金借贷体系对于产业部门成长的重要性，强调强有力的货币体系和不受约束的金融中介的重要性。2、互联网信息技术的资源配置效率金融发展与经济增长之间的关系金融发展会促进经济增长⚫熊彼特•最早从企业家才能和创新的角度论述了金融体系在经济发展中的作用。•只有在信贷和金融市场的支持下，纯粹企业家才能通过新技术的创新推动经济发展。2、互联网信息技术的资源配置效率金融发展与经济增长之间的关系金融发展会促进经济增长⚫肖和麦金农•肖和麦金农在1973分别出版了《金融深化与经济发展》和《经济发展中的货币与资本》两部著作。•他们认为：金融深化与金融发展加快了经济增长的速度，而金融抑制（利率上限、较高的准备金比率、指导性的信贷政策以及对金融中介结构的歧视性的税收政策等）则抑制经济增长。•主张通过金融自由化和金融发展来促进经济增长。2、互联网信息技术的资源配置效率金融发展与经济增长之间的关系金融发展会促进经济增长？⚫戈德史密斯的开创性工作•利用1860-1963年35个国家的数据发现：“假如考虑几十年这样的长时期，在经济增长和金融发展之间存在着很强的平行关系；在数据比较充分的国家甚至出现这样的规律，即经济高速增长的时期同时伴随着金融发展的平均速度的快速增长”•缺点：没对经济增长的其他因素进行系统性的控制；没有揭示因果关系。2、互联网信息技术的资源配置效率金融发展与经济增长之间的关系金融发展会促进经济增长？⚫RobertG.KingandRossLevine(1993QJE)•利用1860-1989年30个国家的数据发现：“金融发展和实际人均GDP增长之间存在着很强的正相关关系”。•金融发展通过两个渠道影响经济增长：实物资本积累和社会配置资本的效率改进。2、互联网信息技术的资源配置效率金融发展与经济增长之间的关系金融发展会促进经济增长？⚫RaghuramG.RajanandLuigiZingales(1998AER)•利用1980年代多个国家的数据发现：“金融发展会促进增长”。•原因：金融发展减少了公司的外部融资成本。•具体而言：在金融市场更发达的国家，相对而言，更依赖外部融资的工业部门发展地更快。2、互联网信息技术的资源配置效率金融发展与经济增长之间的关系金融发展会促进经济增长⚫王曙光-《金融发展理论》•从五个角度论证了运转良好的金融体系会促进经济增长：管理风险、获取投资和资源配置信息成本、对经营者的监督和改善公司治理、动员储蓄和大规模资金集聚、专业分工和交换。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫我国实施利率管制的历史背景•新中国成立以后，我国实行了重工业优先发展的战略，该战略是为了建设强大的军事工业保家卫国，使中国能早日屹立在世界强国之林。•重工业是资本高度密集的产业，具有以下三个特征；（1）建设周期长；（2）关键技术设备需要进口；（3）每个项目资金投入大。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫我国实施利率管制的历史背景•但是在建国之初，农业是我国主导产业，剩余资金非常少，因此：（1）资金积累少，由市场决定的利率会非常高；（2）可出口产品少，外汇少，外汇价格高；（3）生产分散，动员资金困难。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫我国实施利率管制的历史背景•为了保证重工业优先发展的战略顺利实施，我国实行了计划经济，采取了压低利率、高估本国汇率、压低原材料价格、压低工资、压低所有生活必需品的价格，以利于企业筹集资金、进口机器设备、获得较高的利润为下一期投资进行积累。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫我国的金融体系•在计划经济时代，我国的金融体系的核心是中国人民银行“大一统”的单一银行体系。•改革开放以后经过30多年的发展，我国的金融机构日益多元化、金融工具种类日益丰富。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫我国的金融体系•目前，从中国金融机构的构成来看，银行、证券、保险和信托等各个业态的发展相对不平衡，突出表现为银行业独大，证券、保险、信托和租赁业规模偏小，并且呈现出相对固化的态势。•这表明中国金融服务业还处于初级发展阶段，各类金融机构的发展相对不平衡，特别是中小金融机构和非银行金融机构的发展相对滞后。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫我国的金融市场存在垄断•在金融机构准入限制、业务限制（分业经营）以及利率、汇率形成还没有完全市场化等金融压抑政策的约束下，中国金融服务业具有垄断性较强、服务成本高、信息聚合度差、信息效率低、利润高等特点。•而垄断会带来资源配置的无效性。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫我国的金融市场存在垄断•以M2和GDP的比值为例，现在我国这一比值已经超过了200%，这说明我国金融体系配置金融资源的效率相对较低，金融市场存在价格垄断。•而我国传统商业银行由于存在高额垄断利润，其本身没有改革创新的动力。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫互联网金融推动了我国利率市场化进程•最近几年我国利率市场化进程提速，这其中互联网金融起了重要的推动作用。•以余额宝为例，作为货币市场基金，余额宝并不是市场利率的决定者，其收益较高是因为资金市场存在利率双轨制，余额宝只不过是帮助普通投资者赚取了更接近市场利率的收益。•余额宝的成功反映的是社会对以商业银行为代表的金融业垄断地位的不满。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫互联网金融推动了我国利率市场化进程•余额宝中的资金最终还会流到商业银行，但银行的获利空间小了，广大普通储户的存款收益增加了。•随着余额宝等理财产品的渐入人心，中国人民银行放开活期存款的利率浮动上限指日可期。•对商业银行而言，余额宝发挥了鲶鱼效应，倒逼商业银行加快创新和完善服务，这客观上推动了存款利率市场化进程。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与利率市场化互联网金融推动了我国利率市场化进程⚫利率市场化会提高我国金融体系配置资源的效率•根据麦金农（RonaldI.McKinnon）和肖（EdwardS.Shaw）的金融深化理论，如果可以实现利率市场化，利率可以很好地反映出资本这种商品的稀缺程度，资本会得到更好的配置，一个国家的金融体系能更好地服务实体经济。•因此，互联网金融作为一种战略性力量，推进了中国的利率市场化进程，提高了我国金融体系配置资源的效率。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫实施利率市场化会推进普惠金融的发展•当利率受到管制时，我国商业银行通过赚取利差收入能获得垄断利润从而没有动力改革创新。•在此背景下，我国银行业同质化经营严重，大多数银行对客户进行理性歧视，即倾向于为大企业和高净值客户提供较好服务，但是急需资金支持的中小企业却借不到钱，广大中低收入家庭也享受不到较好的理财服务。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫实施利率市场化会推进普惠金融的发展•银行的垄断地位导致一方面广大储户被迫把钱存入银行接受较低的活期存款利率，另一方面许多中小企业的资金需求得不到满足。•这意味着我国银行体系配置社会资源的效率有待改进。•从普惠金融的角度讲，实施利率市场化，打破银行的垄断地位，会改进广大活期存款储户和中小企业的福利。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫网络贷款促进了普惠金融的发展•由于传统银行体系对中小企业的理性歧视，许多中小企业往往不得不借助于利率非常高的民间借贷甚至是高利贷，这增加了这些企业的运行成本。•而网络借贷由于降低了交易成本，提高了融资效率，为中小企业的小额信贷提供了重要的融资渠道。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫网络贷款促进了普惠金融的发展•在网络借贷平台，中小企业可以快捷地申请到所需贷款，而且利率要比民间利率低很多。•而中小企业占我国企业总数的99%以上，他们在活跃市场、增加税收、创造就业、保持社会稳定等方面发挥着巨大作用，是我国经济和社会健康发展的重要力量。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫网络贷款促进了普惠金融的发展•网络借贷作为传统银行的重要补充，把信贷资金配置到急需贷款的中小企业，在提高信贷资金配置效率的同时，也促进了普惠金融的发展。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫网络理财产品促进了普惠金融的发展•在利率管制下，广大普通储户的活期存款只能获得一个较低的利率，而同业市场中的利率是活期存款利率的十几倍，但只有拥有大额资金的机构投资者才能获得同业市场利率。•余额宝等理财产品投资不设门槛、流动性高，适合中低收入人群投资。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫网络理财产品促进了普惠金融的发展•余额宝利用互联网把中低收入人群的钱汇聚起来形成了大额货币市场资金，在降低单位投资成本的同时提高了对银行的投资议价能力，使得中低收入人群也可享受到银行同业市场利率，实现了普惠金融。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫网络理财产品促进了普惠金融的发展•而余额宝等理财产品的出现，提高了传统银行机构的吸收储蓄的成本，挤压了传统银行机构的利润空间。•因此，对银行而言，资金的价格更接近于其市场价格，这会迫使银行改革创新，把资金配置到最稀缺的领域，提高资金的配置效率。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫第三方支付提高了资源配置的效率•此外,支付宝作为第三方支付平台解决了买卖双方的信用问题，规范了网络购物，为电子商务的快速发展提供了信用保障。•淘宝网等电子商务平台的快速发展不但降低了人们的购物成本，而且给许多人提供了创业的机会。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网金融与普惠金融互联网金融推动了我国普惠金融的发展⚫第三方支付提高了资源配置的效率•在淘宝网等电子商务平台上开网店投入少，不受时间和空间的限制，大大降低了创业的门槛，为许多人解决了就业问题。•因此，淘宝网等电子商务平台不但提高了物质资源的配置效率，还提高了人力资源的配置效率。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网信息技术与共享经济共享经济的特征和定义⚫共享经济的特征•随着云计算、大数据、物联网、移动互联网等技术的发展，以Airbnb,Uber,滴滴快车、RenttheRunway等为代表的共享经济模式风起云涌。•共享经济以个体消费者之间的分享、交换、借贷、租赁等共享经济行为为特征。2、互联网信息技术的资源配置效率互联网信息技术与共享经济共享经济的特征和定义⚫定义尚未统一•协作经济（CollaborativeEconomy）•点对点经济（P2PEconomy）•网格经济（MeshEconomy）