第3章项目投资管理N

第四章账户与复式记账3.1项目投资概述3.2项目投资的现金流量估算3.3项目投资决策评价指标计算与评价3.4项目投资决策方法的应用第3章项目投资管理【导入案例】•“八佰伴国际集团破产”•八佰伴曾经是日本最为成功的超级市场，其发展历史曲折艰辛，充满传奇，它的创始人阿信之子——和田一夫，将八佰伴从一个乡村菜店开始，一步步发展为日本零售业的巨头。八佰伴破产，正值亚洲国家地区受金融风暴冲击，经济向下调整时期，虽然有种种外部不利因素导致八佰伴经营的失败，然而，主要的原因却是管理层脱离实际的扩展雄心，将八佰伴推上了不归路。•日本电视剧《阿信》曾风靡中国乃至整个亚洲地区。八佰伴集团的前身，正是“阿信”开创的家庭小菜店。几十年后传言中的“阿信”的长子和田一夫凭借着百折不挠的“阿信”精神成了闻名亚洲的百货业骄子，八佰伴的成功震惊了全世界。在20世纪80年代时，八佰伴先后在巴西、新加坡、中国香港、洛杉矶、纽约、马来西亚、文莱、泰国、中国台湾、哥斯达黎加等地开设了连锁店，成了名副其实的国际流通集团。然而在1997年9月18日，和田一夫领导的八佰伴再一次震惊世界——日本的八佰伴集团破产了。接踵而至的是香港百货公司被清盘，整个八佰伴集团全线崩溃。•反思一：决策随意•在投资策略上，因为决策的个人主义，八佰伴很多店铺选点缺乏科学性，脱离当地环境，盲目发展。•香港马鞍山新市镇人口一般较老镇少，又缺少流动人口，因此购买力相对较低，很难支持大型商店。八佰伴在不足十几万人口的新市镇开了16万尺的大商场，销售额做不上去，从开业到关门一直亏损。•反思二：盲目扩张•盲目乐观，开始了不切实际的扩张，如计划建造亚洲最大的百货商店，在中国设立一千家连锁店等。实际上八佰伴当时并不具备这样的实力，只能大肆举债。这种举债发展的方式一旦超出其合理的限度，就会随时遭受灭顶之灾。•八佰伴在海外并没有详细周密的投资计划。20世纪80年代后期和90年代初，八佰伴日本为了快速扩展国际事业，趁着日本泡沫经济的时机，在债券市场上大量发行可转换公司债券。这种筹资方法，虽然摆脱了从银行取得资金的限制，却也失去有效的财务监督，极易陷入债务膨胀的危机。•反思三：管理真空•由于缺乏管理人才，内部许多环节管理失调，导致采购的商品价格高，缺乏竞争力。•“和田一夫其实是一个很好的前锋，只是无人能替他把守住后方。”•财务报表是虚假的•反思四：缺乏银行支持•在业务扩张过程中，八佰伴缺乏同银行的紧密合作，实际上其资金调解和吸收主要通过在证券市场发行债券来筹集资金。•采取直接利用市场的财务手段，可以在降低企业筹集资金费用的同时大范围吸收资金，是一种有魄力的财务手段，但这种方法存在一个致命的缺点：当企业经营走入低潮，收益效果降低，证券市场的公司股票、债券价格随之连动下降，所发行债券的偿还资金得不到充分的保障时，就会出现被市场所淘汰的恶性结果。思考：企业为什么要进行项目投资？如何进行项目投资决策？3.1项目投资概述3.1.1项目投资的特点和意义项目投资是对特定项目所进行的一种长期投资行为。对工业企业来讲，主要有以新增生产能力为目的的新建项目投资和以恢复或改善原有生产能力为目的的更新改造项目投资两大类。1）项目投资的特点（1）投资规模较大，投资回收时间较长。（2）投资风险较大。（3）项目投资的次数较少。（4）项目投资决策必须严格遵守相应的投资程序。2）项目投资的意义（1）增强企业经济实力。（2）提高企业创新能力。（3）提升企业市场竞争能力。3.1.2项目投资的决策程序投资项目的提出投资项目的可行性分析投资项目的决策投资项目的实施与控制1）投资项目的提出一般而言，新增生产能力的投资项目由企业的高层管理者提出；更新改造的投资项目可以由企业中层或基层管理者提出。2）投资项目的可行性分析（1）国民经济可行性分析（2）财务可行性分析（3）技术可行性分析3）投资项目的决策对于投资额特别大的项目应由董事会或股东大会投票表决对于投资额较小的项目，则可以由企业的经理层做出决策4）投资项目的实施与控制强对建设进度、建设质量、建设成本等方面的管理，使投资项目保质保量完成果断停止投资项目的建设，或采取其他补救措施，力求减少损失2项目投资的决策程序本节总结1项目投资的特点与意义思考：项目投资会产生哪些现金流量？如何测算？3.2项目投资的现金流量估算3.2.1项目投资计算期与投资资金的确定项目计算期的构成原始总投资和投资资金的内容项目投资的投入方式1）项目计算期的构成•投资项目的整个时间分为建设期(记作s，s≥0)和生产经营期(记作p，p0)。•如果用n表示项目投资计算期，则有•n＝s＋p（1）项目计算期的构成——项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，包括建设期和生产经营期。012345678910建设起点建设期S投产日终结点生产经营期ｐ如果用n表示项目投资计算期，则有n＝s＋p２）原始总投资和投资总额的内容1.原始总投资——企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资（含固定资产投资、无形资产投资和开办费投资）和流动资金投资。012345678910建设投资建设期流动资金投资生产经营期固定资产投资指用于购置和安装固定资产发生的投资。固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息2.投资总额——反映项目投资总体规模的价值指标。投资总额=原始总投资+建设期资本化利息3）项目投资的投入方式一次投入方式分次投入方式项目投资资金投入方式012345678910原始总投资的投入方式：一次投入和分次投入两种建设期生产经营期一次投入原始总投资1000万元012345678910建设期生产经营期第一次500万元第二次500万元3.2.2项目现金流量的构成现金流量的概念现金流量的构成1）现金流量的概念现金流量是指该项目投资所引起的现金流入量和现金流出量的统称，它可以动态反映该投资项目的投入和产出的相对关系。投资项目现金流量确定的假设条件财务可行性分析假设全投资假设建设期间投入全部资金假设经营期和折旧年限一致假设时点指标假设2）现金流量的构成现金流出量由于项目投资而引起的企业现金支出的增加额现金流入量由于项目投资而引起的企业现金收入的增加额现金净流量(NCF)是一定时期内现金流入量减去现金流出量的差额（一）现金流出量1.建设投资(1)固定资产投资(2)无形资产投资2.垫支的流动资金1.2合称项目的原始总投资3.付现成本(经营成本)4.所得税额5.其他现金流出量（二)现金流入量1.营业收入2.固定资产余值3.回收流动资金4.其他现金流入量｛统称为回收额除上述三项以外的现金流入量,如营业外净收入等。(三)净现金流量现金净流量(NCF)=年现金流入量-年现金流出量（1）当投入资金为自有资金时建设期现金流量营业期现金流量终结期现金流量1．建设期现金流量•固定资产投资•垫支的营运资金012345固定资产投资垫支的营运资金建设期现金流量•土地使用费用支出。•固定资产方面的投资。•流动资产方面的投资。•其他方面的投资。包括与固定资产投资有关的职工培训费、注册费等。•原有固定资产的变价收入。•建设期某年的净现金流量＝－（该年发生的原始投资额－原有固定资产变价收入）2．营业期现金流量•现金流入：营业现金收入•现金支出：–营业现金支出(付现成本)–缴纳的税金012345固定资产投资垫支的营运资金现金流入现金流出营业期现金流量•现金净流量NCF•＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额•＝销售收入－(销售成本－非付现成本)－所得税＋该年回收额•＝营业利润－所得税＋非付现成本＋该年回收额•＝净利润＋非付现成本＋该年回收额•＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额•（备注：注意非付现成本和该年回收额包括的主要内容）3．终结期现金流量•固定资产的残值收入或变价收入•垫支的营运资金收回012345垫支的营运资金固定资产投资↑残值垫支的营运资金收回（2）当投入资金为借入资金时•1、在确定固定资产原值时，必须考虑资本化利息。•2、营业期现金净流量为：•现金净流量NCF＝销售收入－付现成本－所得税＋该年回收额＋该年利息费用•＝净利润＋非付现成本＋该年回收额＋该年利息费用•＝净利润＋该年折旧额＋该年摊销额＋该年回收额＋该年利息费用5.2.3计算项目现金流量【同步计算3-1】B项目需要固定资产投资210万元，开办费用20万元，流动资金垫支30万元。其中固定资产投资和开办费用在建设期初发生，开办费于投产当年一次性摊销。流动资金在经营期初垫支，在项目结束时收回。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。该项目的有效期为10年，直线法计提固定资产折旧，期满有残值20万元。该项目投产后，第1年至第5年每年归还借款利息10万元，各年分别产生净利润：10万元、30万元、50万元、60万元、60万元、50万元、30万元、30万元、20万元、10万元。试计算该项目的现金净流量。参考答案•(1)固定资产每年计提折旧额＝(210＋10－20)÷10＝20(万元)•(2)建设期现金净流量：•NCF0＝－(210＋20)＝－230(万元)•NCF1＝－30万元•(3)经营期现金净流量：•NCF2＝10十20＋20＋10＝60(万元)•NCF3＝30＋20＋10＝60(万元)•NCF4＝50＋20＋10＝80(万元)•NCF5＝60＋20＋10＝90(万元)•NCF6＝60＋20＋10＝90(万元)•NCF7＝50＋20＝70(万元)•NCF8＝30＋20＝50(万元)•NCP9＝30＋20＝50(万元)•NCF10＝20＋20＝40(万元)•NCF11＝10＋20＋20＋30＝80(万元)2项目现金流量的构成3项目现金流量的计算本节总结1项目计算期与投资资金的确定思考：进行项目投资有哪些指标？5.3项目投资决策评价指标计算与评价用于衡量和比较投资项目可行性、据以进行方案的定量化标准与尺度，由一系列指标构成主要有：投资利润率静态投资回收期净现值净现值率获利指数内部收益率3.3.1项目投资决策评价指标的类型•1）按是否考虑资金时间价值分类•非贴现评价指标和贴现评价指标。•2）按指标性质不同分类•正指标和反指标。•3）按指标数量特征分类•绝对量指标和相对量指标。•4）按指标重要性分类•主要指标、次要指标和辅助指标。•5）按指标计算的难易程度分类•简单指标和复杂指标。1.按是否考虑时间价值分类——静态评价指标（计算过程不考虑时间价值）又称非贴现评价指标，包括：投资利润率和静态投资回收期——动态评价指标（计算过程考虑时间价值）又称贴现评价指标，包括：净现值、净现值率、获利指数和内部收益率2.按指标性质不同分类—正指标（越大越好）投资利润率、净现值、净现值率、获利指数和内部收益率属于正指标—反指标（越小越好）静态投资回收期属于反指标3.按指标数量特征分类：绝对量指标相对量指标——包括投资利润率、净现值率、获利指数和内部收益率绝对量指标——包括静态投资回收期和净现值4.按指标重要性分类：主要指标、次要指标和辅助指标相对量指标次要指标主要指标辅助指标——净现值、净现值率、获利指数和内部收益率——静态投资回收期——投资利润率3.3.2静态评价指标的计算与分析静态投资回收期法投资利润率法计算及其运用1）静态投资回收期法•（1）计算方法•静态投资回收期是指在不考虑资金时间价值的情况下，收回全部投资额所需要的时间。投产后前若干年每年相等的净现金量(NCF)≥原始总投资不包括建设期的投资回收期PP`=原始投资额/每年相等NCF（1）公式法（2）列表法静态投资回收期的计算（1）公式法（2）列表法静态投资回收期的计算若投产后前若干年每年的净现金量(NCF)不相等则不能用公式法，需用列表法——通过列表计算“累计净现金流量”的方法，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期投资回收期的方法。包括建设期的投资回收期=最后一项为负数的累计净现金流量对应的年份+最后一项为负值的累计净现值流量绝对值/下年净